Милые Дамы!
Команда MMI поздравляет Вас с праздником и желает любви, весны и красоты! Ваш MMI)
========
В качестве небольшого презента – только сегодня и только для женщин льготные праздничные тарифы на семинар, который состоится 27 марта.
Тариф действует только 8 марта.

Золотовалютные резервы Банка России выросли в феврале на $6.7 млрд и на $14.1 млрд с начала года. На 1 марта объём ЗВР составлял $482.6 млрд – максимальное значение с марта 2014 года. В том числе стоимость золота в резервах увеличилась с начала года на $4.7 млрд, достигнув $91.6 млрд. Доля золота в ЗВР поднялась до рекордных 19.0%.
В рамках бюджетного правило Банк России приобрёл за два месяца около $7 млрд. Примерно такой же прирост обеспечила покупка золота и валютная переоценка. Последняя во многом связана с резким укреплением юаня (на середину прошлого года в юань было вложено 15% ЗВР).

ДАННЫЕ ПО РЫНКУ ТРУДА США ПРЕПОДНЕСЛИ ОГЛУШИТЕЛЬНЫЙ СЮРПРИЗ! В феврале в экономике было создано лишь 20 тыс новых рабочих мест, в то время как ожидалось 180 тыс. Рост зарплат при этом заметно ускорился, составив 3.4% гг vs 3.1% гг в январе. Норма безработицы снизилась 3.9 до 3.8%.
Цифры противоречивые, хотя рынок расценил их как сигнал в пользу смягчения кредитно-денежной политики ФРС. После выхода цифр доллар и акции немного снизились, UST подросли, но движение носило ограниченный и краткосрочный характер.
На мой взгляд, рассматривать эти цифры, как однозначный сигнал разворота тенденций на рынке труда, преждевременно.

Ускоряющийся рост зарплат на фоне рекордно-низкой за полвека безработицы выглядит всё более пугающим. Хотя ФРС последний год не выражало большой озабоченности динамикой зарплат..

КИТАЙ – 4% ВМЕСТО 6%???
Любопытный обзор от The Brookings Institution, посвящённый манипуляциям с китайской статистикой.
ВВП Китая считается на региональных данных. У местных властей есть стимул искажать статистику, т.к. эффективность их работы оценивается по таким параметрам как темпы роста и инвестиции. Национальное бюро статистики (НБС) корректирует эти данные, с середины 2000-х величина корректировки в среднем 5% ВВП. После 2008г качество региональной статистики ухудшилось.  Эксперты The Brookings Institution пересмотрели оценки местного и национального ВВП путем переоценки объема промышленного производства, строительных работ, объёмов оптовой и розничной торговли, используя данные о налогах на добавленную стоимость. Также был учтён анализ тех индикаторов, которые региональные власти с наименьшей вероятностью будут искажать.
ВЫВОДЫ:
•  ЕЖЕГОДНЫЙ РОСТ ВВП В 2008-16 гг БЫЛ НА 1.7% НИЖЕ ОФИЦИАЛЬНЫХ ДАННЫХ

В дополнение темы про Китай свежий обзор от экспертов Аналитического центра при правительстве РФ
http://ac.gov.ru/files/publication/a/20868.pdf. Здесь, правда, все оценки на основе официальной статистики, но много интересных фактов.

Индекс цен на продовольствие в мире за первые два месяца года вырос на 3.4% (в долларах США). В то же время по сравнению с уровнями годовой давности индекс пока в небольшом минусе. Говорить об увеличении глобальных инфляционных рисков со стороны продовольственных цен пока рано.

По итогам 2018 года СФР организаций (без учёта малого бизнеса, банков, страховщиков и госучреждений) увеличился на 47%. В добыче полезных ископаемых СФР вырос на 78%, в оптовой и розничной торговле рост СФР составил 81% (связано с тем, что в оптовой торговле учитывается торговля газом). В строительной отрасли, которая по итогам 2018 года показала рекордный за десятилетие рост (как утверждает Росстат), СФР увеличился лишь на 5%.

Несмотря на внушительный рост прибыли по экономике в 2018 году, количество убыточных предприятий увеличилось, составив 27.4% (2017г – 26.3%, 2016г – 26.0%). Это подтверждает неравномерность экономического роста в 2018 году, который в значительной мере обеспечен нефтегазовым сектором.

S&P подтвердил рейтинг Казахстана на уровне BBB- со стабильным прогнозом.
Рейтинги Казахстана по версии S&P и Moody’s находятся на том же уровне, что и рейтинг России; Fitch оценивает Казахстан на 1 позицию выше, чем Россию

Прогнозы S&P по Казахстану предполагают рост ВВП до 2022г на уровне около 3%, рост инвестиций на 4%, сохранение устойчивых бюджетных показателей, сокращение дефицита счёта текущих операций, плавное замедление инфляции с 6 до 5% и столь же плавное ослабление курса тенге – 401 в этом году и 428 в 2022г.

S&P присваивает рейтинги, анализируя 6 групп факторов. Шкала для каждой группы факторов – от 1 до 6, где 1 – максимально высокая оценки, 6 – минимально низкая оценка.
Казахстан и Россия имеют одинаковые рейтинги от S&P, при этом институты РФ и Казахстана S&P оценивает одинаково слабо, отмечая отсутствие транспарентности в передаче власти в качестве одного из ключевых рисков. Перспективы экономического роста Казахстана S&P оценивает чуть лучше, чем РФ; максимальную оценку Казахстан имеет в части бюджетных показателей. Россия превосходит своих соседей в сфере кредитно-денежной политики, которая оценивается S&P как более гибкая и надёжная.
Если Вы хотите больше узнать про развивающиеся экономики и получить целостный взгляд на крупнейшие EM, приходите ко мне на семинар!

Fitch подтвердил рейтинг Украины на уровне B- со стабильным прогнозом.
https://www.fitchratings.com/site/pr/10065660

Представляю участников семинара, который состоится 27 марта.

Алексей Третьяков – основатель и генеральный директор УК Арикапитал.
Алексей ещё в начале нулевых, работая в Банке Зенит, неоднократно признавался лучшим аналитиком по долговым рынкам. Позднее карьера Алексея повернула в сторону управления активами. После кризиса 2008г Алексей перешёл в Номос-Банк, где руководил департаментом по операциям на финансовых рынках, под его непосредственным управлением находились активы в объёме до $3 млрд. В 2012г Алексей вместе с партнёрами создал УК Арикапитал, под управлением которой сейчас находятся 4 фонда с активами около 2 млрд рублей. Доходность ПИФов под управлением УК Арикапитал в 2018 году составила 21.4-21.7%. Фонды специализируются на инвестициях в валютные облигации развивающихся и развитых стран.
Если помните, в прошлом году у нас с Алексеем была публичная дискуссия на тему состоится или нет полномасштабный кризис emerging markets. Материалы той дискуссии можно посмотреть здесь.
На семинаре 27 марта мы отчасти продолжим с Алексеем этот спор. Но помимо этого Алексей также выступит с мастер-классом по кредитному анализу эмитентов. Обязательно приходите – это редкая возможность пообщаться с одним из лучших в России управляющих fixed income.
Приобрести билеты на семинар можно здесь
Если у Вас есть какие-то вопросы по семинару или Вы хотите оформить корпоративную заявку, пишите на почту канала: lecturesmmi@gmail.com

ДОЛГИ ПО-ПРЕЖНЕМУ РАСТУТ БЫСТРЕЕ ДОХОДОВ
По данным ЦБ, долг домохозяйств за январь 2019 года увеличился на 2.9% мм и на 24.1% гг. Денежные доходы граждан (в номинальном выражении) за тот же период выросли на 4.2% гг. Соотношение долга к доходам за 12 месяцев достигло 28.68%. Текущее соотношение долга и доходов находится на историческом максимуме

ЦБ признает растущие риски в сегменте потребкредитования, но сделать с этим пока ничего не может

Из сегодняшнего выступления первого зампреда ЦБ Ксении Юдаевой
(цитаты из Reuters)

•  ЦБР ВВОДИТ В 19Г ИНСТРУМЕНТЫ МАКРОПРУДЕНЦИАЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ, ЧТОБЫ ПРЕДОТВРАТИТЬ ФОРМИРОВАНИЕ ПУЗЫРЕЙ
•  СФЕРЫ, КОТОРЫЕ БОЛЬШЕ ВСЕГО НАС ВОЛНУЮТ – ЭТО ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЕ КРЕДИТОВАНИЕ; МЫ ВИДИМ, ЧТО ТАМ СУЩЕСТВЕННО СНИЗИЛИСЬ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ, НО ВНОВЬ НАЧАЛА РАСТИ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА
•  ЦБР ВВЕДЕТ В 19Г НОВЫЙ ИНСТРУМЕНТ ДЛЯ СНЯТИЯ РИСКОВ - КОЭФФИЦИЕНТ ДОЛГОВОЙ НАГРУЗКИ
•  СИТУАЦИЯ В БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЕ СЕЙЧАС СТАБИЛЬНА, ПРОБЛЕМ НЕТ
•  МЫ ВИДИМ, ЧТО ИНФЛЯЦИЯ ЛУЧШЕ НАШИХ ПРОГНОЗОВ; БОЛЕЕ ПЛАВНО ИДЁТ ПОВЫШЕНИЕ ЦЕН В СВЯЗИ С НДС
•  ВО ВТОРОЙ ПОЛОВИНЕ ГОДА ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ НАЧНЁТ УСКОРЯТЬСЯ
•  БАНКОВСКИЙ СЕКТОР ИМЕЕТ ВОЗМОЖНОСТИ И НАРАЩИВАТЬ КАПИТАЛ, И РАЗВИВАТЬСЯ
=======
Заявления ЦБ в отношении инфляции и экономического роста не несут новой информации участникам рынков. Спокойный взгляд на инфляцию – однозначный сигнал, что повышать ставки на ближайшем заседании ЦБ не намерен. Снижать опасно, так как сохраняется угроза санкций. Признание пузыря в сегменте потребкредитования может стать ещё одним аргументом против смягчения кредитно-денежной политики в ближайшие месяцы.

ЭКОНОМИКА ТУРЦИИ В РЕЦЕССИИ. НО ХУДШЕЕ, ВОЗМОЖНО, ПОЗАДИ
ВВП Турции в 4-м квартале упал на 2.4% к 3-му кв (с устранением сезонных и календарных факторов), падение «год к году» составило 3.0% - это наиболее глубокий провал со 2-го квартала 2009 года. Строительный сектор провалился в 4-м кв на 8.7% гг, в промышленности спад составил 6.4% гг.
По итогам завершившегося года рост ВВП составил 2.6% - это минимальный рост с 2009 года. В 2017 году экономика выросла на 7.4%.

‼️ А вот и первые санкции российским банкам за поддержку Мадуро. Еврофинанс Моснарбанк. В акционерах банка - Венесуэла, Газпромбанк, ВТБ
https://home.treasury.gov/news/press-releases/sm622

Счёт текущих операций (СТО) в Турции в январе оказался отрицательным, дефицит составил $813 млн. Для сравнения год назад дефицит СТО составлял $7 034 млн. Девальвация лиры привела к радикальному выправлению перекосов платёжного баланса. За последние 12 месяцев дефицит СТО составил $21.5 млрд или примерно 3% ВВП за прошлый год. На пике весной прошлого года 12-месячный дефицит СТО достигал $58 млрд.
Улучшение внешних показателей является важным фактором повышения устойчивости турецкой экономики.