Рейтинг Трампа и долговой рынокПризнаюсь, я давно слежу за рейтингом американского президента. И чем дальше, тем сильнее растёт моё изумление относительно прогнозных качеств этого индикатора. Складывается ощущение, что это наиболее оперативный индикатор состояния экономики США, достоверно прогнозирующий экономические тренды (опросы проводятся ежедневно, их результаты здесь:
http://www.rasmussenreports.com/public_content/politics/trump_administration/trump_approval_index_history).
Но больше всего меня впечатлила высокая корреляция между этим индексом и доходностями долгосрочных казначейских облигаций США. Между ежедневными значениями корреляция не очень высокая, хотя и статистически значимая (чуть выше 0.5), но если брать сглаженные значения индекса одобрения, то коэффициент корреляции возрастает до 0.7-0.8. Я брал ежедневные ряды с начала года, максимальная корреляция достигалась при сглаживании индекса одобрения по 17 дням
https://t.me/russianmacro/2645.
В общем то, здесь нет ничего странного. Индекс одобрения во многом отражает текущие потребительские настроения в США – население и малый бизнес. От уровня этих настроений зависит потребительская активность, которая во многом определяет деловую активность в целом в экономике. Деловую активность, конечно, очень хорошо описывают и индексы PMI. Но они публикуются раз в месяц. А здесь мы получаем инструмент для ежедневного анализа деловой конъюнктуры.
Доходность UST – это тоже во многом индикатор деловой активности. Вообще, длинные ставки в теории – это баланс инвестиций и сбережений. Если активность в экономике возрастает, и увеличивается спрос на инвестиции, длинные ставки растут. Если же ситуация в экономике не очень, и инвесторы не видят привлекательных инвестиционных возможностей соответственно складывающимся рискам, то предпочитают вложения в US Treasuries, а не новые проекты. В этом случае длинные ставки идут вниз. В этой формуле, как Вы заметили, не присутствуют рассуждения о политике ФРС. Действительно, ставки ФРС определяют стоимость коротких денег. Но стоимость длинных денег не всегда подвластна ФРС. Более того, агрессивное повышение ставок ФРС может вести к снижению долгосрочных доходностей, если инвесторы решат, что такое повышение угрожает деловой активности.
В силу вышесказанного, корреляция между Индексом одобрения президента и доходностью UST-10 выглядит вполне логичной. О чём может свидетельствовать наблюдаемая динамика этих индикаторов? Индекс одобрения уверенно пошёл вниз, сигнализируя о том, что что-то в экономике пошло не так (ещё одним таким сильнейшим индикатором я считаю обвал на рынке промышленных металлов, на что обращал Ваше внимание ещё в начале июля
https://t.me/russianmacro/2484). В этих условиях устойчивый рост доходностей UST начинает выглядеть сомнительным. Не исключено, что
пятничный рост ставок – очень хорошая возможность купить долгосрочные UST. Как показано на вышеприведённом графике
https://t.me/russianmacro/2646, закрепление Индекса одобрения на уровне 43-44 (последнее значение – 44) может привести к
пикированию доходностей UST-10 в район 2.5-2.6.