По данным Reuters, в первую неделю июля наблюдался резкий провал добычи нефти в России. Среднесуточная добыча провалилась до 10.79 млн баррелей в сутки (в июне было 11.15 https://t.me/russianmacro/5475). Не очень понятно, с чем это связано, возможно, отголоски проблем с «Дружбой». Основной вклад в падение внесла Роснефть, у которой среднесуточная добыча с 1 по 8 июля сократилась на 11% по сравнению со средним июньским значением.
Негативная динамика в нефтедобыче способствует сохранению отрицательной экономической динамики. Напомню, что в 1-м квартале ВВП сократился на 0.4% к предыдущему кварталу с устранением сезонности https://t.me/russianmacro/5362; во 2-м квартале, судя по динамике индексов деловой активности https://t.me/russianmacro/5480, ситуация в экономике резко ухудшилась, и, скорее всего, мы пережили техническую рецессию в 1-м полугодии. Удастся ли переломить этот тренд в текущем квартале, пока непонятно, но особых предпосылок к этому не видно.

УХУДШЕНИЕ ВНЕШНЕТОРГОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ НА ФОНЕ ПРОБЛЕМ С ЭКСПОРТОМ. ТОРГОВЫЕ ВОЙНЫ И ПРОВАЛ ГЛОБАЛЬНОЙ ТОРГОВЛИ НАЧИНАЮТ СКАЗЫВАТЬСЯ И НА НАС.
ЦБ опубликовал предварительную оценку платёжного баланса за 2-й квартал. Профицит СТО в апреле-июне составил $12.1 млрд (около 2.9% ВВП), сократившись на 32% гг. По итогам полугодия профицит СТО равнялся $45.8 млрд (5.8% ВВП), снизившись на 4% гг.
Главной причиной ухудшения внешнеторговых показателей является провал экспорта: -6.8% гг во 2-м кв. Это не только снижение цен на нефть (во 2-м кв нефть была дешевле прошлогодней на 5.5%), но и, по-видимому, сокращение физических объёмов экспортируемых товаров, причем не только углеводородов.  
Цифры также свидетельствуют о том, что после резкого сокращения профицита СТО в мае в июне СТО вообще ушёл в минус. Июньский дефицит СТО мог составить $2.9 млрд. В летние месяцы это обычное явление, но сейчас оно усугубляется проблемами с экспортом нефти.
Для рубля это негативные новости.

Во 2-м кв экспорт углеводородов обвалился на 8.1% гг, притом что цены на нефть упали на 5.5% гг. Очевидно, что причина не только в снижении цен на нефть, но и в падении физических объёмов экспорта нефти и газа. Это, по-видимому, связано как с проблемами на нефтепроводе «Дружба», так и со слабым спросом на газ со стороны Европы, экономика которой близка к стагнации.
Экспорт, не связанный с углеводородами, во 2-м кв также упал: -5.0% гг. А вот это уже, похоже, результат спада в глобальной торговле. Боюсь, что отдельные представители правительства слишком самонадеянно говорят о защищенности нашей экономики от глобального торгового противостояния. Про «островки стабильности» мы уже слышали в 2008г)

Динамика товарного импорта четвертый квартал подряд находится в отрицательной области. Во 2-м квартале импорт товаров сократился на 2.7% гг vs -3.3% гг в 1-м кв. Как видно, динамика товарного импорта немного улучшилась, что вполне логично в свете уверенного укрепления рубля с начала года. Динамика импорта услуг также немного улучшилась: -0.6% гг во 2-м кв vs -2.3% гг в 1-м кв.
Небольшое улучшение динамики импорта (результат укрепления рубля) происходит на фоне ухудшения динамики экспорта (проблемы с экспортом нефти и торговые войны). Это значит, что чистый экспорт, который предыдущие четыре квартала вносил положительный вклад в динамику ВВП (в 1-м кв это было 0.2 пп https://t.me/russianmacro/5472), во 2-м квартале, по-видимому, внес отрицательный вклад. Это ещё одно косвенное свидетельство того, что ситуация в экономике во 2-м кв, скорее всего, продолжала ухудшаться. И в целом по итогам полугодия наша экономика пережила рецессию (сокращение ВВП два квартала подряд).

На редкость эмоциональный получился вчера прямой эфир на ОТР с Евгением Надоршиным. Причем ведущие – Оксана с Константином – были, по-моему, ещё более активны, чем мы с Евгением. Поймал себя на мысли, что не могу уже спокойно говорить о текущей экономической ситуации в стране. Кризис, который мы создали своими руками и продолжаем углублять. При этом небольшая часть экономических субъектов (но в их руках рычаги роста), похоже, чувствует себя очень комфортно и заинтересована в изменении ситуации только на словах.
https://otr-online.ru/programmy/segodnya-v-rossii/kak-podnyat-rossiyskuyu-ekonomiku-mehanizmy-izvestny-no-pochemu-oni-ne-rabotayut-37791.html

Рост потребительских цен за последнюю неделю составил 0.06%

После скачка цен в первый день июля (повышение тарифов) на 0.14% https://t.me/russianmacro/5483, инфляция стала замедляться. За неделю со 2 по 8 июля включительно цены выросли ещё на 0.06%, рост цен с начала месяца составил 0.20%, с начала года – 2.67%.
Я думаю, что в оставшееся до конца месяца время инфляция может вновь вернуться к нулевой отметке. Жду по итогам июня 0.2% мм и 4.6% гг.

СОМНЕНИЙ В СНИЖЕНИИ СТАВКИ ФРС 31 ИЮЛЯ НЕ ОСТАЛОСЬ

Сегодня Пауэлл выступит в Конгрессе. Его речь уже есть сайте ФРС https://www.federalreserve.gov/newsevents/testimony/powell20190710a.htm. И она не оставляет сомнений в том, что на заседании FOMC 31 июля ФРС объявит о снижении ставки. Основная идея в том, что ещё в мае ФРС видел признаки некоторой стабилизации в Европе и Китае, имел позитивные ожидания по поводу торгового спора с Китаем. Но с тех пор экономическая ситуация вновь начала ухудшаться, а неопределенность в отношении торгового противостояния только увеличилась. Одним словом, никаких причин и дальше «сохранять терпение» нет.  
Заявления Пауэлла слишком прозрачные, чтобы оставались сомнения в снижении ставки. В то же время из этой речи непонятно, как далеко ФРС готова пойти в цикле снижения ставок. Я думаю, сами члены FOMC об этом ещё не знают. Ниже основные тезисы речи Пауэлла.

•  текущая ситуация: инфляция опускается ниже симметричной 2-процентной цели, рынок труда остаётся здоровым
•  торговая напряженность и опасения по поводу глобального роста, оказывают давление на экономическую активность и перспективы
•  рост потребительских расходов в первом квартале был слабым, поступающие данные показывают, что они восстановились и в настоящее время идут уверенными темпами
•  рост инвестиций в бизнес заметно замедлился, что может отражать опасения по поводу торговой напряженности и замедления роста мировой экономики, кроме того, инвестиции в жилищное строительство и производство сократились
•  базовый прогноз состоит в том, что экономический рост останется стабильным, рынки труда останутся сильными, а инфляция постепенно вернется к цели 2%
•  в последние месяцы неопределенность в отношении перспектив увеличилась
•  есть риск, что слабая инфляция будет еще более устойчивой, чем мы в настоящее время ожидаем

Согласно предварительной оценке Минфина, федеральный бюджет в июне был исполнен с профицитом в размере 278 млрд или 3.0% ВВП.
По итогам полугодия профицит составил 1 561 млрд или 3.1% ВВП. Это существенно лучше, чем годом ранее, когда профицит равнялся 1.9% ВВП. На покупку валюты Минфин за полгода направил 1 636 млрд рублей, т.е. весь профицит и ещё 75 млрд рублей сверху.  
Ненефтегазовые доходы бюджета выросли в этом году на 15.7% гг – c 9.9 до 10.7% ВВП. В то же время расходы выросли всего лишь на 3%, а их доля сократилась с 16.4 до 15.7% ВВП. То есть бюджет изымает из экономики денег больше, а возвращает – меньше. Это и есть ужесточение бюджетной политики, что является основной причиной задавленного внутреннего спроса.

Лучшая инвестиционная стратегия на снижении ставки ЦБ

На прошлой неделе Эльвира Набиуллина резко изменила рыночные ожидания по ставке. Статистика показывает, что ситуация с внутренним спросом существенно хуже, чем мы думали (цифры за июнь мы ещё не знаем, что ждём очень слабой статистики). Это дает основания ожидать действительного серьёзного снижения ставки. Этому способствует и внешний фон – ожидания, как минимум, -50 бп от ФРС в этом году (-25 бп будет уже в июле). Наконец, последняя статистика по инфляции также служит сильным сигналом к смягчению ДКП.
Как правильнее сыграть на этой ситуации, попытавшись заработать двузначную доходность, но сохранить при этом контроль над рисками. Обсуждаем эту тему с членом совета директоров ИК Локо-Инвест, Павлом Вознесенским, который является идеологом этих стратегий в нашей компании, и благодаря которому средняя доходность инвестиций в рублевый fixed income за последние 9 лет составила 32% годовых.
Понятно, что мы с Павлом коллеги, и все вопросы, изложенные в этом интервью, обсуждаем регулярно. Поэтому все эти рекомендации, можете считать и моими.

Итак, что же делать инвесторам в сложившейся ситуации?      
https://telegra.ph/Luchshaya-investicionnaya-strategiya-na-snizhenii-stavki-CB-07-10

Нижняя палата бразильского конгресса поддержала вчера пенсионную реформу. Причём перевес сторонников оказался существенно выше, чем ожидалось. «За» проголосовали 379 конгрессменов при требуемых 308, «против» - 131. Финальное голосование должно состояться в пятницу или субботу. Сенат, как ожидается, начнет рассмотрение законопроекта после каникул в августе.
Пенсионная реформа в Бразилии – ключевой фактор для стабилизации бюджетной ситуации. Я думаю, что после окончательного принятия реформы в перспективе 12 месяцев рейтинги Бразилии могут быть повышены.
На бразильских рынках продолжается мощное ралли. 5-летний CDS Бразилии, ещё год назад находившийся выше 300 пунктов, ушёл ниже 130 (российский 5Y CDS сейчас – 105.5 пунктов).

Внешний долг РФ во 2-м квартале вырос на $13.5 млрд и на 1 июля составил $482 млрд.
Основной вклад в рост внешнего долга внесли правительство (+$8.7 млрд) и корпораты (+$8.9 млрд). В то же время банки продолжали сокращать внешний долг (-$4.1 млрд). ЦБ отмечает в пресс-релизе, что «значимую роль (в увеличении долга) сыграло приобретение нерезидентами суверенных ценных бумаг, номинированных как в российских рублях, так и в иностранных валютах, и увеличение задолженности по начисленным, но не выплаченным дивидендам, носящее сезонный характер».
Соотношение внешний долг к объёму золотовалютных резервов достигло исторического минимума, опустившись до 0.93 (в начале года было 0.97). По этому показателю Россия является уникальной среди развивающихся экономик, у большинства из которых внешний долг может в разы превышать размер ЗВР. Такое соотношение внешнего долга и ЗВР увеличивает устойчивость финансовой системы страны к внешним шокам

В то время как на бразильских рынках царит оптимизм https://t.me/russianmacro/5524, мексиканские двинулись в противоположном направлении. Главным потрясением на этой неделе стала отставка министра финансов Мексики Карлоса Урсуа, о которой тот объявил во вторник. Из записки, опубликованной в твиттере Урсуа, следовало, что причиной отставки явились серьёзные разногласия с кабинетом в области экономической политики, причем форма письма была достаточно резкой.
Инвесторы воспринимали Урсуа, как умеренного министра, и в целом, можно сказать, он пользовался доверием. Его отставка, как и прошлогодняя история с замораживанием строительства аэропорта в окрестностях столицы, вновь заставляет волноваться по поводу крена экономической политики в сторону популизма.

Июньская инфляция в США оказалась чуть выше прогнозов, но этот факт не заставил рынки усомниться в грядущем снижении ставки.
Рост потребительских цен в июне составил 0.06% мм (с устранением сезонности), годовой показатель опустился до 1.65% гг vs 1.79% гг в мае.
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила 0.29% мм (с устранением сезонности), годовой показатель вырос до 2.13% гг vs 1.99% гг в мае.
Базовая инфляция ускорилась (ежемесячный прирост с устранением сезонности оказался максимальным с января прошлого года), годовой показатель остался выше таргета ФРС в 2%, но на ожидания рынка в отношении ставок это почти что не повлияло. Сейчас фьючерсы на ставку показывают 100-процентную вероятность снижения ставки в июле на 25 бп и почти что 20-процентную вероятность снижения ставки сразу на 50 бп. Вероятность второго снижения ставки в сентябре около 70%. Вероятность третьего снижения ставки в декабре около 50%.

ОПЕК снизил прогнозы прироста добычи нефти вне картеля в 2019г с 2.14 до 2.05 млн бс. При этом прогноз прироста добычи в США повышен с 1.83 до 1.90 млн бс.
Прогноз прироста добычи нефти вне картеля в 2020г составляет 2.44 млн бс, в т.ч. в США – 1.70 млн бс.

В июне добыча ОПЕК сократилась на 68 тыс бс. Основной вклад в снижение внес Иран (-142 тыс бс). В то же время Саудовская Аравия нарастила добычу на 126 тыс бс. В Венесуэле падение добычи замедлилось (-16 тыс бс).

По оценкам ОПЕК в 3-м квартале дефицит на рынке нефти будет максимальным. В июле-сентябре спрос на нефть ОПЕК оценивается в 31.46 млн бс, что на 1.6 млн бс превышает текущую добычу стран картеля. Уже в 4-м кв спрос и предложение будет сбалансированным (за счет роста добычи вне картеля). А в 2020г вырисовывается обратная картина – добыча нефти будет серьёзно превышать спрос на неё.
Исходя из прогнозов баланса спроса и предложения нефти, наиболее рискованным для цен на нефть является  1-й кв 2020г.

Широкая денежная база в июне сократилась на 5.7% год к году. Это наиболее существенное снижение данного монетарного показателя со времен кризиса 2008-09 гг. С чем это связано, что это означает, и почему не прав Белоусов читайте далее

Структурный профицит ликвидности в банковской системе в июне существенно снизился, опускаясь до 2.3 трлн рублей. Как поясняет ЦБ в свежем обзоре по ликвидности в банковском секторе, связано это с размещением Минфином ОФЗ, перечислением Сбербанком дивидендов Банку России и возвратом кредитными организациями депозитов Пенсионного фонда