Предварительные индексы PMI за февраль рисуют достаточно противоречивую картину по Еврозоне. Композитные индексы, характеризующие совокупный выпуск в промышленности и сфере услуг, выросли, но произошло это исключительно за счёт сервисного сектора. В промышленности же ситуация продолжает драматическим образом ухудшаться – индекс Eurozone PMI mfg впервые с июня 2013 года оказался ниже 50 пунктов, сигнализируя о совершенно реальной угрозе рецессии!

•  U.S. SAYS RUSSIA IS NOT LETTING ITS DIPLOMATS SEE DETAINED U.S. INVESTOR MICHAEL CALVEY, FLOUTING CONSULAR RULES BETWEEN TWO COUNTRIES
•  U.S. INSISTS RUSSIA GIVE IT ACCESS NOW
Reuters News
========
США требуют немедленного доступа к арестованному Майклу Калви, утверждая, что Россия до сих пор не предоставила возможность встречи с ним сотрудников консульства в нарушение принятых правил

Предварительные индексы PMI в США за февраль показали столь же противоречивую картину, как и в Европе: в промышленности замедление роста, в секторе услуг – заметное оживление.
Композитный PMI, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и сфере услуг, вырос в январе с 54.4 до 55.8 (max за 8 мес)
Промышленный PMI снизился с 54.9 до 53.7 (min за 17 мес)
Сервисный PMI вырос с 54.2 до 56.2

Индекс опережающих индикаторов, рассчитываемый The Conference Board для экономики США, снизился в январе на 0.1%. О том, как этот индекс помогает спрогнозировать приближение рецессии, и почему его текущую динамику нельзя рассматривать в качестве явного  сигнала грядущих неприятностей, читайте далее.

На этих графиках показаны только три последних рецессии в экономике США. В этих эпизодах динамика индекса LEI «год к году» уходила в отрицательную область за 16, 4 и 9 месяцев до начала спада в экономике.
Но на самом деле, начиная с 60-х гг LEI точно предсказал все рецессии, ни разу не выдав ошибочных сигналов. Как только динамика индекса «год к году» уходила в минус, значит через какое-то время жди кризиса. Пока же, как мы видим на предыдущем графике,  LEI остаётся в рамках растущего тренда, и говорить о том, что он окончательно развернулся вниз, рано.
Я считаю, что пока нет явных сигналов того, что экономика США движется к рецессии. Вероятность кризиса в этом году я оцениваю близко к нулю, вероятность начала рецессии в 2020г я оцениваю в 30%, вероятность рецессии в 2021г – 50%.
Более подробно о прогнозировании кризисов можно посмотреть здесь

Почему не стоит обольщаться перспективами смягчения монетарной политики США
Сигналы ФРС о паузе в повышении ставок и готовности прекратить  сокращение баланса стало главным фактором возвращения аппетита к риску в этом году. При этом пока что никакого смягчения не произошло, более того, сокращение баланса ФРС (продажа облигаций) идёт полным ходом (до $50 млрд в месяц), т.е. фактически кредитно-денежные условия продолжают ужесточаться. Но что интересно – инфляционные ожидания также начали расти, отыграв уже половину снижения в конце 2018г (см. график). Учитывая, что нефть растёт, металлы восстанавливаются, безработица в США на рекордно-низких уровнях, инфляционное давление может начать расти, а с ним и инфляционные ожидания продолжат усиливаться.
Я бы не исключал, что вместо ожиданий смягчения политики ФРС во втором полугодии на рынок вновь могут вернуться ожидания повышения ставки…
Длинные UST я бы сейчас скорее продавал, чем покупал, особенно, если ставить на заключение торговой сделки между США и Китаем

Один из самых популярных и достоверных индикаторов деловой активности по Германии – индекс IFO, рассчитываемый одноименным институтом экономических исследований, снизился в феврале с 99 до 98.5, что оказалось несколько хуже ожиданий. Экономисты IFO говорят, что «оценивали прошлогоднее ухудшение, как временное, но сейчас это начинает выглядеть так, что всё продолжит ухудшаться»

Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 за вторую декаду февраля поднялась с 7.495 до 7.544% годовых. Снижение этого показателя в первой декаде февраля было связано с действием одного участника. Сейчас ставка вернулись на прежний уровень, что позволяет говорить о сохранении умеренного тренда на повышение

Fitch подтвердил рейтинг Италии на уровне BBB, сохранив негативный прогноз.
В пресс-релизе сказано, что текущий уровень рейтинга и прогноз отражают чрезвычайно высокий уровень госдолга (прогноз Fitch: 132.3% ВВП в 2021г vs 131.7% в 2018) и отсутствие структурных реформ, направленных на корректировку бюджета; относительно высокий чистый внешний долг, все еще слабое качество активов банковского сектора, низкий рост ВВП (прогноз Fitch: 0.3% в этом году и 0.6% в 2020), политические риски и связанную с ними неопределенность.
С другой стороны, рейтинг поддерживается диверсифицированной экономикой, притом, что показатели ВВП на душу населения, управления и развития человеческого потенциала намного выше, чем в среднем по рейтинговой группе. Италия также имеет умеренную задолженность частного сектора, устойчивую пенсионную систему, благоприятный срок погашения госдолга (6.7 года) и низкую стоимость заимствований (1.4%), незначительную долю долга в иностранной валюте, профицит счета текущих операций.

Помимо подтверждения рейтинга Италии, агентство Fitch повысило вчера рейтинг Грузии с BB- до BB со стабильным прогнозом и повысило рейтинг Венгрии с BBB- до BBB со стабильным прогнозом.

Повышение тарифов, планировавшееся с 1 марта, откладывается. Торговые переговоры США и Китая идут очень успешно. Заключение торговой сделки планируется во время личной встречи Трампа и Си Цзиньпиня в Mar-a-Lago. Когда она состоится, не сообщается

Когда начнётся рецессия?

Bloomberg сообщает, что согласно последнему опросу, 77% экономистов ожидают начала рецессии в экономике США в ближайшие два - два с половиной года. О наступлении рецессии в этом году говорят лишь 10% респондентов, в следующем году рецессию ждут 42%, 2021 год в качестве года начала кризиса называют 25%. При этом большинство говорит, что ФРС продолжит повышать ставку в этом году (рынок оценивает вероятность этого близко к нулю).
Я уже писал, что пока явных сигналов приближения рецессии в США не видно. Вероятность рецессии в этом году я оцениваю близко к нулю, вероятность рецессии в следующем году – 30%, в 2021 год – 50%.
Заключение торговой сделки с Китаем, скорее всего, приведёт к улучшению макроэкономических показателей в глобальной экономике и в США и может продлить период бескризисного роста американской экономики. Если улучшение показателей будет сильным, и инфляция увеличится, то вопрос повышения ставки ФРС может вернуться в повестку дня во втором полугодии.

Остановить надувание пузыря в сегменте розничного кредитования никак не удаётся. В январе рост кредита населению вновь ускорился, составив 1.3% мм и 23.1% гг.
С 1 января ЦБ внёс существенные изменения в порядок бухгалтерского учёта для банков (сближение с МСФО 9), что заметно повлияло на показатели просроченной задолженности. Качество кредитных портфелей по новым стандартам бухучёта оказалось хуже. По кредитам физлицам просрочка в январе увеличилась на 8% по сравнению с декабрём; удельная просроченная задолженность увеличилась с 5.1 до 5.4%.

КАЧЕСТВО КОРПОРАТИВНОГО КРЕДИТНОГО ПОРТФЕЛЯ РОССИЙСКИХ БАНКОВ ОКАЗАЛОСЬ СУЩЕСТВЕННО ХУЖЕ, ЧЕМ РАНЕЕ СООБЩАЛ ЦБ.
После перехода на новые стандарты бухучёта (сближение российских стандартов с МСФО 9) просроченная задолженность банков по корпоративному кредитному портфелю подскочила почти что на полтриллиона рублей (+23.8%), доля просрочки в корпоративном портфеле выросла с 6.3 до 7.8%.
В целом корпоративный кредитный портфель сократился в январе на 0.6% мм (9.5% гг), с исключением валютной переоценки наблюдался рост на 0.8% (5.1% гг).

Вклады населения в банках сократились в январе на 2.5% (+8.9% гг). Январский отток депозитов – обычное сезонное явление, и масштабы его в этом году сопоставимы с прошлыми годами. С исключением влияния валютной переоценки снижение вкладов составило 1.4% (+5.4% гг). Годовой прирост фактически на уровне инфляции, т.е. можно сказать, что в реальном выражении стоимость сбережений населения на банковских депозитах не изменилась. Это ещё один индикатор слабости доходов населения – нечего сберегать.

Вчера в ЦБ была встреча руководства (Набиуллина, Тулин, Поздышев) с экспертами. И эта встреча произвела крайне позитивное впечатление. Предметом обсуждения была тема конкуренции в банковском секторе, в котором в последние годы произошли и продолжаются процессы концентрации и национализации.
Важные, на мой взгляд, моменты:
•  ЦБ обеспокоен (как мне показалось) вопросами конкуренции, хотя чёткого понимания, насколько эта проблема критична для дальнейшего здорового развития, нет. Ряд экспертов, преимущественно из госбанков, выражали мнение, что сложившаяся олигополистическая структура (один мега крупный игрок и несколько крупных) может вести к усилению конкуренции. Не разделяю этот тезис.
•  Некоторые эксперты говорили, что без привлечения иностранного капитала в банковский сектор решить проблемы конкуренции невозможно. ЦБ подчеркнул (г-жа Председатель несколько раз это повторила), что заинтересован в привлечение иностранного капитала в банки, хотя к теме приватизации относится скептически.
На последний момент я обращаю особое внимание, т.к. тема иностранных инвестиций в последние пару лет полностью исчезла из повестки правительства; складывается ощущение, что на эту тему вообще стало неприлично говорить. Много разговоров про рост инвестиций и повышение производительности, но эти планы никак не связываются с привлечение прямых иностранных инвестиций, и никаких KPI для правительства по FDI мы не слышали. Очень хорошо, что ЦБ не разделяет изоляционистскую повестку.  
Я считаю, что тема конкуренции и привлечения иностранного капитала в банковский сектор крайне важна в свете планов правительства по ускорению экономики. И я считаю, что в банках это сделать даже проще, чем в других отраслях. На мой взгляд, необходимо вернуть тему приватизации госбанков в повестку дня. Речь, для начала, может идти о продаже небольших пакетов акций (Сбербанка и ВТБ, а позднее – Открытия) путём публичного размещения. Это обязательно должны быть рыночные сделки по приемлемым мультипликаторам. Подобные сделки могли бы стать важным сигналом для иностранных инвесторов, которые в случае удачных размещений могли бы обратить внимание и на банки второго эшелона.
Проведение IPO/SPO должно стать важнейшим KPI для топ-менеджмента госбанков. Министр экономики тут недавно рассказывал о том, что его министерство выводит правительство и губернаторов из зоны комфорта, придумывая им различные KPI, связанные с инвестициями и пр. Мне кажется, что в первую очередь из зоны комфорта нужно выводить госкорпорации и госбанки. И ещё в качестве важнейшего KPI должна быть рыночная капитализация. Ничего не нужно выдумывать для роста производительности – просто выведите максимально возможное количество госкомпаний и госбанков на рынок и заставьте их руководителей сделать так, чтобы на бирже они торговались с мультипликаторами не ниже среднерыночных. А в ряде случаев полностью отдайте в частные руки, тогда и заставлять никого не надо будет. Рынок – самый простой и быстрый путь сделать экономику эффективной и ускорить её до среднемировых темпов роста.  
=======
Конечно, все участники вчерашней дискуссии, в т.ч. и со стороны ЦБ, понимали, что обсуждение данной темы выглядит шизофренией на фоне дела BVSP. Но экономическая политика у нас уже давно является искусством возможного… Говорить об этом всё-равно надо.