ПОКУПКА ВАЛЮТЫ ВОЗОБНОВИЛАСЬ. На торгах 15 января ЦБ приобрёл валюту на 15.6 млрд рублей
http://cbr.ru/statistics/?Prtid=flikvid

Совершенно замечательная статья https://t.me/russianmacro/4278 Константина Сонина и Олега Замулина, опубликованная в «Вопросах экономики»! Формально она посвящена работам последних нобелевских лауреатов по экономике – Пола Ромера и Уильяма Нордхауса. Но фактически это научно-популярный обзор теорий экономического роста. Тут не только работы Ромера и Нордхауса (они разобраны более подробно), но Шумпетерианская теория, объединённая теория роста, анализ роли инноваций на уровне фирмы и, наиболее важная и актуальная для Россия – институциональная теория роста. С последним тезисом, наверное, не все согласятся. Правительство делает акцент на повышении доли капитала в экономике для ускорения роста; большинство экспертов говорят о ключевой роли технологического прогресса и необходимого для этого развития конкуренции в экономике (я полностью разделяю этот тезис). Но всё это не работает (или очень слабо работает) в отсутствии инклюзивных институтов. А в их построении мы упёрлись в институциональные проблемы, попали в ловушку, которую, из логики статьи (со ссылкой на работы Асемоглу, Джонсона и Робинсона) можно назвать «ловушкой монархии».
Очень важная и актуальная статья. Настоятельно рекомендую к прочтению всем, кто интересуется экономикой и пытается понять, как вытянуть российскую экономику из болота!

В 4-м квартале профицит счёта текущих операций (СТО) составил $38.8 млрд. Это второй за всю историю результат. Выше было только в 1-м кв 2012 года, когда средняя цена нефти равнялась $117.5. Сейчас же средняя цена была около $67. Главная причина рекордного профицита – падение импорта на фоне относительно высоких нефтяных цен. Импорт товаров в 4-м кв упал на 2.9%гг, рост импорта услуг составил всего лишь 2.2%гг.
По итогам года СТО составил $114.9 млрд или 7% ВВП. Это абсолютный годовой рекорд. В 2008 году было $104 млрд или 6.2% ВВП.
30% профицита (около $35 млрд) выкупил в прошлом году Центробанк в рамках бюджетного правила. Но даже за вычетом этой суммы профицит СТО остаётся крайне высоким – порядка $80 млрд или 4.9%. Это один из самых высоких показателей на EM. Обвальная девальвация рубля, которую мы наблюдали в прошлом году (-17%) на фоне столь высокого профицита СТО – это уникальный случай, подчёркивающий грандиозный масштаб вывода капитала из страны на фоне санкций и падения доверия к экономике

Импорт товаров во 2-м квартале сократился на 2.9% гг (в 3-м кв было -1.8% гг). По итогам года рост товарного импорта составил всего лишь 4.6%. В абсолютном выражении это $249 млрд или 15.2% ВВП.
Падение товарного импорта во 2-м полугодии – это результат девальвации рубля. Но также и результат ослабления внутреннего спроса – как потребительского, так и инвестиционного.

Российская экономика приобретает ярко-выраженный экспорто-ориентированный характер, при этом доля углеводородов в общем объёме экспорта увеличивается.
Объём товарного экспорта в 2018 году достиг 27% ВВП (выше было только в 2018г, когда при рекордных ценах на нефть экспорт товаров превышал 28% ВВП). В абсолютном выражении это $443 млрд, что на 25% выше показателя 2017 года.
Экспорт углеводородов в прошлом году рос существенно быстрее прочего экспорта. Поставки нефти, газа и нефтепродуктов из РФ выросли на 35.2%, прочий экспорт увеличился на 13.6%. Доля углеводородов в общем объёме товарного экспорта увеличилась с 54.7 до 59%. Рост не нефтегазового экспорта замедлялся на протяжении всего года и в 4-м кв составил всего лишь 5.2% гг

Сегодня вечером S&P объявит решение по российскому рейтингу (BBB-, stab; был повышен в феврале прошлого года). Никаких изменений не ожидается. За год многие параметры российской экономики, характеризующие её кредитоспособность, заметно улучшились (в частности, размер ЗВР сейчас полностью перекрывает размер внешнего долга, бюджет выполнен с более чем 2% профицитом, СТО достиг рекордных за всю историю значений), но в факторной шкале S&P https://t.me/russianmacro/1184 все эти параметры (долговая нагрузка, резервы) и так оценивались по максимуму. Основные факторы, сдерживающие повышение рейтинга никуда не ушли. Год назад, когда S&P повысил рейтинг, он отмечал: «мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие в отношении РФ, если тенденция восстановления экономики усилится и многолетние темпы роста ВВП на душу населения достигнут уровня, сопоставимого с показателями стран аналогичного уровня экономического развития». Но в то же время выражал сомнение, что это возможно: «рост будет ограничен и в силу таких структурных недостатков, как доминирующая роль государства в экономике, неблагоприятный инвестиционный климат и относительно низкий уровень конкуренции и инноваций». Все эти проблемы остались, более того, правительство не предприняло абсолютно никаких действий для их решения. Напротив, тренд на монополизацию и огосударствление российской экономики только усилился. Правительство по-прежнему сфокусировано на теме макроэкономической стабильности, что уже стало синонимом застоя.
Так что никаких сюрпризов от S&P сегодня не ждём. Думаю, что в свете сохранения санкционных рисков даже на повышение прогноза рейтинга рассчитывать не стоит.  
Комментарии к прошлогоднему повышению рейтинга можно почитать здесь: https://t.me/russianmacro/1175. Посмотрите – очень любопытно, насколько точными оказались характеристики, данные экспертами S&P российской экономике и перспективам её развития.

Опрос, проводившийся на нашем канале с 15 по 17 января, зафиксировал рекордный всплеск как в оценка наблюдаемой, так и ожидаемой инфляции. Оба этих показателя достигли 12.5%, что является максимальным значением за время опросов (с января прошлого года).
Думается, что такой резкий всплеск инфляционных ожиданий во многом связан с активным обсуждением темы инфляции на фоне повышения НДС. Как показывает статистика, сам инфляционный всплеск оказался не столь резким, а укрепление рубля, наблюдаемое с начала года, снижает инфляционные риски.
Скорее всего, в последующие месяцы инфляционные ожидания несколько снизятся, но будут оставаться повышенными в первой половине текущего года.

Чуть более половины участников опроса на нашем канале оценивают инфляцию за последний год на уровне выше 12%, и примерно столько же ожидают, что в следующие 12 месяцев инфляция превысит 12%.
Доля тех, кто оценивает и ожидает инфляцию ниже 4% - в рамках погрешности опроса.

Согласно данным ОПЕК в декабре добыча нефти странами картеля сократилась на 751 тыс баррелей в сутки, при этом Саудовская Аравия снизила добычу на 468 тыс б/с. Сокращение добычи оказалось существенно выше, чем в начале месяца сообщало агентство Reuters https://t.me/russianmacro/4191, и важно, что сокращение со стороны саудитов было поддержано другими странами. Обращает на себя внимание продолжающаяся деградация добычи в Иране на фоне американских санкций.
Из статистики исключены данные по Катару, который в конце года объявил о своём выходе из картеля.

OPEC повысил оценку прироста добычи нефти вне картеля в 2018г (с 2.50 до 2.61 млн б/c), но снизил прогноз на 2019г (c до 2.16 до 2.10 млн б/c). Ещё пару месяцев назад прогноз был 2.23 млн б/с. Интересно, что прогноз по России пересмотрен в сторону повышения – OPEC ожидает, что РФ увеличит в этом году добычу на 0.14 млн б/с (месяц назад оценка составляла 0.11 млн б/с)

О чём говорит эта табличка. В 2018 году глобальный спрос на нефть вырос на 1.50 млн бс. При этом страны, не входящие в OPEC, увеличили предложение на 2.65 млн бс. Таким образом, для балансировки рынка от OPEC требовалось сократить предложение нефти на 1.15 млн бс. Но он сократил лишь на 0.15 млн бс. В результате профицит рынка нефти в прошлом году составил 1 млн бс.
В этом году похожая ситуация. Мировой спрос растёт на 1.29 млн бс, а страны вне картеля увеличивают добычу на 2.21 млн бс. От OPEC требуется сокращение на 0.92 млн бс. Январская статистика даёт повод для оптимизма. Но сможет ли OPEC продолжить сокращение теми же темпами, неочевидно.
Риск профицита на рынке нефти остаётся, и он усилится, если мировая экономика, а вместе с ней и глобальный спрос на нефть, продолжат слабеть

Оценки рынка нефти, похожие на то, что даёт OPEC, и у МЭА. На мой взгляд, что оценки МЭА, что оценки OPEC свидетельствуют о том, что рассчитывать в этом году на сильный рост нефтяных котировок, не стоит. А вот риски падения весьма существенны. И если мировая экономика продолжит давать сигналы замедления, то эти риски будут увеличиваться
===========
ЛОНДОН, 18 янв (Рейтер) - Рост добычи в США и замедление мировой экономики будут оказывать понижательное давление на цены на нефть в 2019 г, мешая усилиям ОПЕК поддержать рынок при помощи сокращения производства, сообщило Международное энергетическое агентство (МЭА).
МЭА оставило без изменений свой прогноз роста спроса на нефть в 2019 году на уровне 1.4 млн бс – вблизи показателя 2018 г.
Согласно МЭА, мировая добыча в декабре сократилась на 950.000 баррелей в сутки - примерно на 1 процент - на фоне сокращения производства ОПЕК еще до вступления в силу нового глобального пакта.
МЭА сообщило, что рост добычи стран, не входящих в картель, в 2019 году замедлится до 1.6 млн бс. В 2018 году производство выросло на 2,6 млн бс. В то же время показатели США продолжат превосходить ожидания.
"США... укрепят свое лидерство как ведущий в мире производитель нефти. К середине года добыча нефти в США, вероятно, будет выше мощностей как Саудовской Аравии, так и России", - сообщило МЭА.

По сравнению с тем, что было год назад https://t.me/russianmacro/1184, S&P улучшил оценку фактора «Финансовая гибкость и бюджетные показатели», подняв её с 4 до 3. Оценки всех остальных факторов без изменений.

S&P оценивает рост российской экономики в 2018 году на уровне 1.7%, прогноз на этот год – 1.5% и далее 1.8%. Никакого всплеска инвестиций в прогнозном периоде (до 2022г включительно) не ожидается, хотя инвестиции по оценкам S&P будут расти быстрее, чем экономика в целом. ВВП на душу населения в этом году провалится с $11 тыс до $10.3 тыс и вернётся на уровень прошлого года лишь в 2021 году

По сравнению с прогнозами годовой давности https://t.me/russianmacro/1174 S&P существенно улучшил оценки государственных финансов и бюджетной сферы, отмечая, что  «цена на нефть, балансирующая федеральный бюджет на первичном уровне, составляет теперь менее 50 долл/барр». S&P заявляет, что «более быстрое, чем ожидается, аккумулирование средств бюджетных резервов, смягчающее зависимость доходов бюджета от волатильных цен на сырьевые товары, могут привести к позитивному рейтинговому действию».

S&P не видит существенный инфляционных рисков в российской экономике, считая, что инфляция может вернуться к 4% уже в гонце этого года! Очень оптимистичная оценка, учитывая, что даже ЦБ ожидает инфляцию по итогам года на уровне 5-5.5%. Доллар/рубль закладывается 69 на конец года, и далее его устойчивый рост до 73 к 2021г