Как и ожидалось, в состав индекса MSCI Russia включены акции Полюса (вес – 1.3%) и акции ММК (вес – 1.0%). Акции Ростелекома и Системы исключены. Их веса были соответственно 0.63% и 0.43%. Так как новые бумаги заняли большую долю, чем исключённые, то доли остальных акций в индексе незначительно снизились. Ожидалось ещё включение Мегафона, но этого не произошло.
Изменения вступят в силу 30 ноября.
Текущую структуру индекса MSCI Russia можно посмотреть здесь:
https://app2.msci.com/eqb/custom_indexes/russia_performance.html

О 2-хпроцентном росте

Возвращаясь к вчерашним данным Росстата по ВВП за 3 квартал.
Удивительно, почему оценка Минэка, о которой Орешкин докладывал Путину три недели назад (2.2%), столь сильно разошлась с оценкой Росстата (1.8%). Обычно первые оценки ВВП у них очень близки, так как и тот, и другой имеют ограниченный объём данных на момент этой оценки. Возможно, это связано с тем, что Минэк делает оценку в прежней классификации ОКВЭД, так как в новой классификации нет ещё достаточно длинных рядов. А эти ряды нужны для того, чтобы корректно посчитать переход от производства к валовой добавленной стоимости. Это момент, который может быть не всем понятен. Когда Росстат публикует месячные данные, скажем, по розничной торговле, то это – физический оборот розничной торговли. Это совсем не то, что Вы видите в счёте производства ВВП в строке розничная торговля. Там добавленная стоимость. Для того, чтобы осуществить оценку ВВП (первая оценка делается по счёту производства), то нам нужно прикинуть, как при той или иной динамике оборота изменилась добавленная стоимость. Для этого и нужны длинные ряды.
Итак, 1.8% г/г за квартал и 1.6% г/г по итогам 9 месяцев. Теперь, чтобы выйти на 2-процентный рост по итогам года в 4-м квартале рост ВВП должен составить 2.9% г/г, что абсолютно нереально, учитывая продолжающееся замедление (все данные, которые пока выходили за октябрь, были слабыми). Напомню, что последняя версия прогноза МЭР, положенная в основу бюджета, вообще предполагает рост на 2.1%. Чтобы достичь этого значения, 4-й квартал должен быть 3.2% г/г! А надо ещё иметь ввиду, что 4-й квартал прошлого года – это уже достаточно высокая база, т.к. именно в конце прошлого года экономика начала ускоряться. С учётом наблюдаемого сейчас замедления, наиболее вероятным годовым результатом видится 1.6-1.7%.
Может ли Росстат пересмотреть эти цифры? Может. В прошлом году была такая же ситуация. Исходя из данных за три квартала и месячной статистики, получалось по году –(0.5-0.6) %. А Росстат в итоге выдал -0.2%. Но тогда, действительно, шло ускорение. Сейчас же тренды обратны. Думаю, что даже если Росстат что-то и досчитает, то вряд ли мы увидим по году выше 1.8%. И предпосылок для возвращения к 2% в следующем году пока не видно.

МТС, отчёт за 3-й квартал – сохранение позитивных тенденций и повышение прогнозов

МТС представила сегодня неплохую отчётность за третий квартал. OIBDA margin достигла 42.6% – максимум за последние три года. Рост этого показателя год к году составил 6.7%, а по итогам 9 месяцев – 5.6%. Таким образом, улучшение финансовых показателей происходит быстрее, чем это виделось в начале года и три месяца назад. В начале года МТС прогнозировала динамику OIBDA в текущем году на уровне +/-2%, летом повысила прогноз до «более 4%», а сейчас прогноз повышен до «более 5%». Более быстрый рост OIBDA связан не только с положительной динамикой на российском рынке, но и с более позитивными тенденциями в Украине. Там рост OIBDA за 3-й квартал составил 14.8% год к году, а маржа подскочила с 37.4 до 41.4%, приблизившись к российским показателям.
Также МТС повысила прогноз роста выручки до 0/+2% с -2/+2% (по итогам 9 месяцев рост +0.6%). Прогноз инвестиций подтверждён на уровне 75 миллиардов.
Долг МТС остаётся умеренным (NetDebt/OIBDA – 1.1). Свободный денежный поток увеличивается: +14% г/г по итогам 9 месяцев. Дивидендная доходность в районе 10%.
На сегодняшний день акции МТС в секторе телекоммуникаций выглядят явным фаворитом. Да и на российском рынке в целом это, пожалуй, одна из лучших инвестиционных историй. Главный риск – незавершённая история с исками Роснефти к главному акционеру МТС – АФК Системе.
Ниже - динамика основных финансовых показателей за последние пять лет.

Магнит привлечет средства для расширения бизнеса рынке акций

Магнит сегодня вечером объявил, что основной акционер компании Сергей Галицкий продаст акции компании на $700 млн. По цене закрытия торгов на Московской бирже $700 млн. – это примерно 6.4% компании. Галицкому в Магните принадлежит 35.11%, их текущая стоимость – $3.85 млрд.
Последние годы Галицкий регулярно сокращал свою долю, выводя деньги на собственные проекты, связанные с футболом, строительством парке в Краснодаре и т.д. Но сейчас, не то! Речь идёт не о выходе Галицкого из компании, а о привлечении денег в компанию на расширение и развитие. Редкий случай для российского фондового рынка, когда он играет свою главную роль в экономике – служит источником финансирования бизнеса.
Сразу после завершения сделки по продаже акций Галицкого Магнит объявит о дополнительной эмиссии акций по открытой подписке. После того, как остальные акционеры осуществят своё преимущественное право выкупа акций этой допэмиссии (а очевидно, что этим правом воспользуются не все), Галицкий готов все полученные средства в полном объёме направить на выкуп оставшихся акций допэмиссии и ещё готов дополнительно приобрести 250 тыс. акций (0.26%). Как изменится доля Галицкого в компании сказать сейчас нельзя, т.к. Магнит не назвал пока объём допэмиссии. Сам Галицкий заверяет, что останется долгосрочным стратегическим акционером компании.
Магнит же полученные средства намерен направить на расширение торговой сети (60%) и на инвестиции в собственные сельскохозяйственные и производственные мощности (40%).

Это хорошая новость! За последние пару месяцев акции Магнита рухнули более чем на треть, а от пиков 2015 года снизились почти что вдвое. Текущий P/E, составлявший в начале октября 22-23, сейчас всего лишь 15.9 (близко к историческим минимумам).

Я думаю, на этих уровнях Магнит можно брать.

Пресс-релиз Магнита здесь:
http://ir.magnit.com/wp-content/uploads/Magnit-Press-release-Lavreno-Launch-14112017-RUS.pdf

Сергей Галицкий продал 7.1 млн. акций Магнита (7.5% компании) по цене 6185 рублей за акцию. Таким образом, общая сумма сделки составила 43.9 млрд. рублей или порядка $730 по текущему курсу. Акции Магнита в начале сегодняшних торгов рухнули до 6209 руб. со вчерашнего закрытия на уровне 6949 руб, после чего отскочили в районе 6400. По текущим ценам Магнит стоит уже очень дёшево: P/E -  14.5, EV/EBITDA - 7.6, EV/Sales - 0.65.

Газпромнефть – отчёт за 3-й квартал

Газпромнефть опубликовала отчётность за 3-й квартал. Даже не знаю, к чему и придраться.
•  Динамика добычи остаётся позитивной: +3.2% ко 2 кварталу и +6.0% год к году.
•  Динамика переработки также в плюсе: +10.5% ко 2 кварталу и +5.3% год к году.
•  Финансовые показатели растут: EBITDA +26.5% год у году и +22.9% по итогам 9 мес.
•  Показатели эффективности увеличиваются: EBITDA margin – 18.5% vs 16.4% во 2 квартале и 17.4% годом ранее. EBITDA на баррель добычи нэ увеличилась на 17.1% ко 2 кварталу и на 35.7% год к году.
•  Расходы в целом под контролем: удельные операционные расходы на добычу углеводородов по компаниям на территории РФ составили 1656 руб. на тонну нэ ($3.83), практически не изменившись по сравнению с предыдущим кварталом; по итогам 9 месяцев небольшой рост на 1.0% г/г. Правда по зрелым месторождениям рост существенный: +7.4% г/г за 9 мес. (1746 руб./тнэ). Но этот рост компенсируется снижением по новым месторождениям: -16.1% г/г за 9 мес. (1271 руб./тнэ).
•  Чистый денежный поток вышел в плюс: 83 млрд. рублей за 9 мес. по сравнению с -30.4 млрд. за аналогичный период прошлого года.
•  Долговая нагрузка снижается: NetDebt/EBITDA – 1.1 по сравнению с 1.4 в начале года.
•  Инвестиционные аппетиты несколько уменьшились: CAPEX -11.1% год у году и -8.7% по итогам 9 мес.

Акции Газпромнефти торгуются сейчас с P/E равным 5.0 и EV/EBITDA – 3.4. Невысокие мультипликаторы. Хотя, «торгуется» — это для акций Газпромнефти достаточно условная характеристика. Главным ограничителем инвестиционной привлекательности бумаг является их низкий free float – 3.8%, что теоретически позволяет главному акционеру, Газпрому, в любой момент провести squeeze out (принудительный выкуп акций у миноритариев). Не думаю, что у Газпрома есть такие планы. Правильней было бы, напротив, увеличить долю бумаг в свободном обращении, что способствовало бы раскрытию стоимости компании и позитивно сказалось бы на стоимости самого Газпрома. Однако мыслить в терминах стоимости, особенно в отношении стратегических компаний и отраслей, у нас как-то не принято…

Ниже - динамика основных финансовых показателей за последние пять лет.

Москва. 15 ноября. ИНТЕРФАКС - "Московская биржа" (MOEX: MOEX) зарегистрировала программу биржевых облигаций НК "Роснефть" серии 002Р на 1,3 трлн рублей или эквивалента этой суммы в иностранной валюте, говорится в сообщении биржи.
"Средства от размещении выпусков облигаций будут направлены на финансирование зарубежных проектов компании, программы капитальных затрат НК "Роснефть", а также планового рефинансирования привлеченных ранее кредитов и облигационных займов в соответствии с параметрами бизнес-плана", - сообщил ранее "Интерфаксу" представитель компании.

Статистика банковского сектора за октябрь

Банк России сегодня опубликовал статистику за октябрь. Ничего принципиально нового в этих цифрах не обнаружил. Тренды всё те же. И тренды явно нездоровые! В модель устойчивого экономического роста они явно не вписываются.

•  Кредитование населения продолжает набирать обороты (по году будет не менее 12-13%), причём, как в секторе ипотеки, где по году ожидается рост портфеля в пределах 18-20%, так и в розничном сегменте, где рост составит, по-видимому, 9-10%. Говорил уже об этом, но повторюсь – рост долговой нагрузки на население в условиях стагнации его доходов несёт большие риски кредитору.  
•  Кредитная активность в корпоративном секторе стагнирует. Отсутствие роста в корпоративном кредитном портфеле отчасти компенсируется увеличением вложений в облигации. Но суммарно – облигации плюс кредиты – показывают ничтожный рост на 1% с начала года. На мой взгляд, этот факт, как никакой другой, наиболее наглядно демонстрирует всю иллюзорность устойчивого экономического роста в экономике. Не бывает так, чтобы экономика уверенно росла без расширения корпоративного кредитования. По крайней мере в новейшей истории России таких случаев зафиксировано не было.
•  Просрочка в октябре немного выросла – и по корпоративному, и по розничному портфелям, – но динамика удельной просроченной задолженности (по отношению к кредитному портфелю) сохраняет плавный тренд к снижению.
•  Прибыль до формирования резервов в октябре была близка к рекордным значениям текущего года, но 90% её ушло на формирование резервов. Столь резкий скачок отчислений в резервы связан с доформированием резервов банками, проходящими процедуру оздоровления, – Открытием и Бинбанком. По итогам 10 месяцев сальдированная прибыль банков составила 693 млрд. рублей (-3.0% к аналогичному периоду прошлого года).
•  Вклады физлиц снизились в октябре на символические 0.01%. Таким образом, октябрь стал уже четвёртым месяцем подряд, когда наблюдается снижение вкладов физлиц. Такого не было никогда! Даже осенью 2008 года отток вкладов прекратился в течение 3 месяцев.
•  Фондирование в Центробанке за октябрь увеличилось на 130 млрд., но примерно на такую же величину сократился объём средств, привлечённых у Казначейства. Всего средства Казначейства и ЦБ составляют 3.9% в пассивах банков.

Ниже – динамика основных индикаторов банковского сектора в картинках.