Инфляционные ожидания стабилизировались. Согласно опросу читателей нашего канала в сентябре медианная оценка ожидаемой инфляции немного снизилась, с 11.6 до 11.4%, наблюдаемой инфляции – с 9.8 до 9.6%

Лишь 11% респондентов ожидают инфляцию вблизи таргета ЦБ (4%). Доля тех, кто считает, что инфляция превысит 12%, остаётся на рекордно-высоких 48%, а в инфляцию ниже 4% уже почти что никто не верит

Инфляционные ожидания – «заякорили» на новых уровнях
Комментарии к опросу по инфляции (MMI Inflation Survey)

Сентябрьский опрос по инфляции и инфляционным ожиданиям, проводившийся на нашем канале с 11 по 13 сентября, зафиксировал стабилизацию инфляционных ожиданий на существенно более высоких уровнях, чем это было весной и, тем более, в начале года. Небольшое снижение (на 0.2 пп) вряд ли можно рассматривать, как свидетельство улучшения восприятия инфляции, так как такое изменение в пределах погрешности.
Качественный анализ структуры ответов https://t.me/russianmacro/3212 показывает, что ситуация с инфляционными ожиданиями, скорее, ухудшается. В частности, доля тех, кто ожидает инфляцию вблизи таргета ЦБ (от «4%<» до «5-6%»), снизилась в сентябре на 2 процентных пункта до рекордно низких 11%. Ещё в начале года в успехи ЦБ в борьбе с инфляцией верили более половины респондентов!
Второй месяц подряд остаётся стабильной доля тех, кто ждёт годовую инфляцию выше 12% - таких чуть менее половины.
И также второй месяц подряд медианная оценка ожидаемой инфляции превосходит оценку наблюдаемой инфляции на 1.8 пп https://t.me/russianmacro/3211. Кстати, такой разрыв примерно соответствует консенсус-прогнозам экономистов, а также ожиданиям самого ЦБ – рост с нынешних 3.1% до 4.5-5% на пике ускорения начавшегося сейчас тренда.
На мой взгляд, изменившийся тренд инфляционных ожиданий – это состоявшийся, и уже бесспорный факт. Оценки можно давать разные, но то, что инфляционные ожидания ушли на новый уровень, по-моему, уже бесспорно. И это ещё один из важных аргументов для ЦБ в сторону ужесточения кредитно-денежной политики.
Итоги опроса по ставке https://t.me/russianmacro/3207 подведём завтра с утра. Пока у Вас ещё есть время принять в нём участие!
========
В опросе MMI Inflation Survey приняли участие более 1.4 тыс наших читателей. Спасибо Вам за участие в опросах!

ЕЦБ сегодня подтвердил все прогнозы в части монетарной политики https://t.me/russianmacro/3163.  На пресс-конференции Драги подтвердил также инфляционные прогнозы и сообщил о небольшом снижении прогнозов по росту экономики. Курс евро к доллару сегодня немного подрос, но это была реакция на статистику по инфляции в США, которая оказалась чуть меньше прогнозов.
В целом сегодняшние новости от ЕЦБ можно оценить как нейтральные для рынков.
Ниже комментарии главы ЕЦБ Марио Драги, сделанные в ходе пресс-конференции (цитаты из Reuters):
•  ИНФЛЯЦИЯ УСКОРЯЕТСЯ, ЕЕ ДВИЖЕНИЕ В СТРОНУ ОРИЕНТИРА ПРОДОЛЖИТСЯ
•  ЗНАЧИТЕЛЬНЫЕ СТИМУЛЫ ПО-ПРЕЖНЕМУ НЕОБХОДИМЫ
•  ЕЦБ ГОТОВ ИСПОЛЬЗОВАТЬ ВСЕ ИНСТРУМЕНТЫ В СЛУЧАЕ НЕОБХОДИМОСТИ
•  ПОСЛЕДНИЕ ИНДИКАТОРЫ, ОБЗОРЫ ПОДТВЕРЖДАЮТ ПРОДОЛЖАЮЩЕЕСЯ ВОССТАНОВЛЕНИЕ ЭКОНОМИКИ
•  ЕЦБ ЖДЕТ РОСТ ВВП В 18Г НА 2.0% (2.1% ПРОГНОЗ В ИЮН), В 19Г НА 1.8% (1.9% В ИЮН), В 20Г НА 1.7% (1.7% В ИЮН)
•  РИСКИ, ОКРУЖАЮЩИЕ РОСТ ВВП, В ЦЕЛОМ СБАЛАНСИРОВАНЫ
•  НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ ВОКРУГ ПРОГНОЗА ИНФЛЯЦИИ СНИЖАЕТСЯ
•  ЕЦБ СОХРАНИЛ ПРОГНОЗ ИНФЛЯЦИИ В 18Г, 19Г И 20Г НА УРОВНЕ 1.7%
•  КОГДА СКУКПА АКТИВОВ ПРЕКРАТИТСЯ, ПОЛИТИКА НЕ ПЕРЕСТАНЕТ БЫТЬ СТИМУЛИРУЮЩЕЙ
•  КОМИТЕТЫ ЕЦБ ОБСУДЯТ РЕИНВЕСТИРОВАНИЕ ПОСТУПЛЕНИЙ ОТ СКУПКИ АКТИВОВ НА СЛЕДУЮЩЕМ ЗАСЕДАНИИ ИЛИ В ДЕК
•  ПЕРВОЕ ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ НЕ ОБСУЖДАЛОСЬ

Мнения читателей нашего канала разделились – ровно половина ждёт сохранения ставки ЦБ, и столько же ожидают её повышения, причём 9% - сразу на 50 бп (в опросе участвовали 1970 человек)

Настроения на финансовых рынках за последние дни улучшились. Вчерашнее решение ЦБ Турции позитивно сказалось не только на турецких рынках, но и в целом приободрило инвесторов на emerging markets. Сегодня мы видим небольшое снижение кредитных рисков по большинству EM, умеренное укрепление валют развивающихся стран (за исключением рубля). Объективно говоря, ЦБ повезло – сейчас на него внешние факторы давят в меньшей степени, и необходимость повышения ставки на сегодняшнем заседании уже не столь острая. По крайней мере, вариант с +50бп, по-видимому, совсем потерял актуальность.
Мне кажется, что даже будь сейчас пик паники на рынках, в совете директоров ЦБ всё-равно нашлось бы много сторонников, чтобы не двигать ставку. Дело в том, что её повышение очень сильно нарушает логику ЦБ и выстроенные им рыночные коммуникации. Монетарные власти в какой-то степени сами загнали себя в ловушку, чётко объяснив рынку, что такое нейтральный диапазон (6-7%), но затянув с переходом к нейтральной политике (нужно было решительней снижать ставку ещё в конце прошлого – начале нынешнего года, но помешал крах банков «московского кольца»). Если сейчас начать повышение ставок (одним шагом в этом цикле, скорее всего, будет не обойтись), то получится, что период сдерживающей монетарной политики затягивается ещё на неопределённое время. Это странно в условиях стагнации реальных доходов населения и слабого экономического роста (в начале следующего года, а может быть даже уже в 4-м кв 2018г рост ВВП уйдёт ниже потенциальной траектории).
Для сохранения выстроенной логики ЦБ, конечно, должен оставлять ставку на месте. При этом в ЦБ, я думаю, отлично понимают, что с ростом страновых рисков (причём, это, похоже, долгосрочное явление), диапазон нейтральной ставки также сместился вверх. Но донести это до участников рынка будет крайне проблематично. Повышение сейчас ставки – это не просто нарушение прежней логики, но и необходимость выстраивания новой линии коммуникаций с рынком.
Я подозреваю, что сегодня чаша весов может склониться в пользу сохранения ставки на уровне 7.25% (кстати, нельзя недооценивать силы сигналов со стороны Медведева и Белоусова). И боюсь, что реакция на такое решение будет негативной – мы увидим ослабление рубля, вновь вниз пойдут ОФЗ и акции Сбербанка. В случае повышения ставки на 25 бп рынки, скорее всего, отреагируют умеренным ростом. Повышение на 50 бп способно вызвать бурный всплеск оптимизма, как мы наблюдали вчера на примере Турции.
Моё мнение – ставку повышать надо. Сейчас достаточно на 25 бп. Более того, надо давать ясный сигнал, что в случае дальнейшего роста нестабильности и увеличения инфляционных рисков ужесточение кредитно-денежной политики продолжится.

❗️МОЛНИЯ
14.09.2018 12:39:03
УКРАИНА ВЫИГРАЛА АППЕЛЯЦИЮ В СУДЕ ЛОНДОНА В СПОРЕ С РОССИЕЙ ПО ГОСДОЛГУ - BLOOMBERG
ИНТЕРФАКС

СУД ПРИНЯЛ РЕШЕНИЕ О НОВОМ СЛУШАНИИ ПО СПОРУ УКРАИНЫ И РОССИИ - BLOOMBERG

речь идёт о $3 млрд, которые Россия одолжила Украине в форме еврооблигаций накануне смены власти в Киеве в 2014г. Напомню, что деньги были представлены из средств резервных фондов правительства, и до сих пор эти $3 млрд учитываются в составе ФНБ. Это 4% ФНБ по состоянию на 1 сентября.

‼️ БАНК РОССИИ ПОВЫСИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА 25 БП ДО 7.50% ГОДОВЫХ

‼️‼️ САМОЕ ВАЖНОЕ В ПРЕСС-РЕЛИЗЕ!!!

Годовая инфляция достигнет максимума в первом полугодии 2019 года и составит 5.0–5.5% на конец 2019 года

ЭТО КАРДИНАЛЬНЫЙ ПЕРЕСМОТР ИНФЛЯЦИОННЫХ ПРОГНОЗОВ И ЧЁТКИЙ СИГНАЛ, ЧТО ЦИКЛ УЖЕСТОЧЕНИЯ КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ТОЛЬКО НАЧИНАЕТСЯ!

Помимо повышения ставки ЦБ принял ещё решение не покупать валюту до конца года. Пресс-релиз на эту тему процитирую дословно:

Банк России принял решение продлить приостановку покупки иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках реализации механизма бюджетного правила до конца декабря 2018 года. Решение о возобновлении регулярных покупок иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках выполнения механизма бюджетного правила будет приниматься с учетом фактической обстановки на финансовых рынках. Решение об отложенных в 2018 году покупках иностранной валюты на внутреннем рынке будет приниматься после возобновления регулярных покупок. Отложенные покупки могут быть осуществлены в течение 2019 года и последующих лет.
==========

На мой взгляд, не менее важное решение, чем повышение ставки. Фактически, это официальное признание уже ставшего очевидным факта, что применявшийся механизм покупки валюты в рамках бюджетного правила ведёт не к снижению волатильности валютного курса, как до сих пор утверждали Минфин и ЦБ, а к повышению этой волатильности. Очевидно, что этот механизм требует модернизации. На мой взгляд, новый механизм должен учитывать как факторы сезонности счёта текущих операций, так и флуктуации потоков капитала. Но при этом речь, конечно, не идёт о базовом принципе бюджетного правила - изъятии сверхдоходов от дорогой нефти. Они пусть изымаются и дальше, но в будущем это не должно вести к дестабилизации финансовых рынков.

Рынок ОФЗ отреагировал на рост ставки логично: цены длинных ОФЗ резко выросли, коротких - немного вниз. Ужесточение политики ЦБ снижает долгосрочные инфляционные риски, что позитивно для длинных бумаг

Рынки приветствуют решение ЦБ! Рубль укрепился, кредитные риски снижаются, доходности ОФЗ снизились, акции Сбербанка дёрнулись вверх

Средняя max ставка по депозитам в банках топ-10 выросла в 1-й декаде сентября c 6.559 до 6.613% годовых. Рост ставок с середины августа – около 30 бп, что фактически соответствует росту ставки ЦБ

Заявления Председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной на пресс-конференции
(цитаты из REUTERS)

•  ЦБР БУДЕТ ОЦЕНИВАТЬ ЦЕЛОСООБРАЗНОСТЬ ДАЛЬНЕЙШЕГО ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ, УЧИТЫВАЯ ДИНАМИКУ ИНФЛЯЦИИ И ВНЕШНИЕ РИСКИ
•  ОЦЕНИМ ВОЗМОЖНОСТЬ ПРОВЕДЕНИЯ ОТЛОЖЕННЫХ ПОКУПОК ВАЛЮТЫ, КОГДА ВОЗОБНОВИМ ОПЕРАЦИИ
•  РЕАЛИЗОВАЛИСЬ ИНФЛЯЦИОННЫЕ РИСКИ СО СТОРОНЫ ВНЕШНИХ УСЛОВИЙ
•  ОСЛАБЛЕНИЕ РУБЛЯ В АВГ-СЕН ВЛЕЧЕТ ЗА СОБОЙ РИСКИ РОСТА ИНФЛЯЦИИ; ОСЛАБЛЕНИЕ РУБЛЯ НА 10% ДАЕТ 1 П.П. К ИНФЛЯЦИИ НА ГОРИЗОНТЕ 3-6 МЕСЯЦЕВ
•  ОСЛАБЛЕНИЕ РУБЛЯ МОЖЕТ ПРИВЕСТИ К ДОПОЛНИТЕЛЬНОМУ ПОВЫШЕНИЮ ИНФЛЯЦИОННЫХ ОЖИДАНИЙ
•  ПРИНЯТЫЕ РЕШЕНИЯ ПОЗВОЛЯТ СТАБИЛИЗИРОВАТЬ СИТУАЦИЮ И РАНЬШЕ ВЕРНУТЬСЯ К ЦИКЛУ СНИЖЕНИЯ СТАВКИ
•  НЕ ИСКЛЮЧАЕМ, ЧТО ЦЕНЫ НА НЕФТЬ МОГУТ НАХОДИТЬСЯ ВБЛИЗИ ТЕКУЩИХ УРОВНЕЙ ДОВОЛЬНО ПРОДОЛЖИТЕЛЬНОЕ ВРЕМЯ
•  СЧЕТ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ РФ В 19Г - $75 МЛРД (ПРЕЖНИЙ ПРОГНОЗ - $47 МЛРД)
•  ПРИОСТАНОВЛЕНИЕ ПОКУПКИ ВАЛЮТЫ НА РЫНКЕ НЕ ОЗНАЧАЕТ УМЕНЬШЕНИЯ ЗВР; ЕЖЕДНЕВНО МЫ ПРОДОЛЖАЕМ ПОВЫШАТЬ ОСТАТКИ НА ВАЛЮТНЫХ СЧЕТАХ МИНФИНА, УМЕНЬШАТЬ НА РУБЛЕВЫХ
•  НЕ ВИДИМ БОЛЬШИХ ПРОБЛЕМ В СЛУЧАЕ САНКЦИЙ ПРОТИВ РОССИЙСКОГО ГОСДОЛГА
•  ЦБР МОЖЕТ ТЕОРИТИЧЕСКИ ВЫЙТИ С ПОКУПКОЙ ОФЗ НА ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК; Я НЕ ВИЖУ ТАКОЙ ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ И ВЕРОЯТНОСТИ НА БЛИЖАЙШЕЕ ВРЕМЯ
•  В СЛУЧАЕ НОВЫХ САНКЦИЙ США ПРОТИВ ГОСБАНКОВ РФ МЫ ОКАЖЕМ ИМ ВСЮ НЕОБХОДИМУЮ ПОДДЕРЖКУ; МЫ МОЖЕМ ДАТЬ ИМ РЕГУЛЯТОРНЫЕ ПОСЛАБЛЕНИЯ
•  КАК ВРЕМЕННОЕ РЕШЕНИЕ В СЛУЧАЕ САНКЦИЙ МЫ МОЖЕМ ПРЕДЛОЖИТЬ ПОСЛАБЛЕНИЯ В РЕГУЛИРОВАНИИ БАНКОВ; СЕЙЧАС ТАКОЙ НЕОБХОДИМОСТИ НЕТ
•  ЧТО КАСАЕТСЯ ВАЛЮТНЫХ ДЕПОЗИТОВ, ИХ ОБЪЕМ НА СЕГОДНЯ - $87 МЛРД, И РЕСУРСОВ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ ДОСТАТОЧНО, ЧТОБЫ ВЫПОЛНИТЬ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ПЕРЕД КЛИЕНТАМИ

Ничего принципиально важного на пресс-конференции Набиуллиной не услышал. Самое важное было в пресс-релизе, где, по-моему, очень доходчиво и ясно были объяснены причины сегодняшнего решения.
В целом, я горячо поддерживаю это решение ЦБ! Лучшее решение в нынешней ситуации. В плане ужесточения кредитно-денежной политики это повышение ставки не играет большой роли (рост ставок в экономике уже произошёл), но важно, что ЦБ даёт правильный сигнал рынкам. Теперь мы понимаем, что инфляционные риски оцениваются адекватно, ЦБ держит руку на пульсе и готов к решительным действиям для сохранения финансовой стабильности. И не реагирует на давление Правительства и Кремля (заявления Медведева, Белоусова). Реакция рынков https://t.me/russianmacro/3223 говорит о том, что всё сделано правильно. И я думаю, что рынки в ближайшие дни продолжат отыгрывать позитив от ЦБ.
Вообще, для emerging markets в целом решения Банка Турции и Банка России крайне важны, и дают надежду на стабилизацию обстановки на EM.

ЦБ повысил прогноз инфляции на 2018-19гг, одновременно снизив прогноз роста ВВП в 2019г (1.2-1.7%). Ухудшение оценок ВВП связано с резким замедлением роста потребительского спроса из-за НДС и инфляции

А это в дополнение к предыдущей таблице – наглядное представление изменившихся прогнозов. Девальвация рубля сильно ухудшила динамику внутреннего спроса как потребительского, так и инвестиционного

Это из свежего обзора ЦБ по ДКП – как ЦБ рефинансирует кредиты несырьевым экспортёрам, малому и среднему бизнесу, а также крупные инвестпроекты. Объём рефинансирования кредитов МСБ снижается

Нам годик!)  Первый пост в канале MMI @russianmacro был размещён ровно год назад