Не надо брать пример с Турции
На прошлой неделе была одна важная новость, которую я упустил. Но это, действительно, серьёзная тема, особенно в преддверие заседания Банка России по ставке. Речь идёт о выступлении Д.Медведева на Московском финансовом форуме в четверг. Точнее, буквально о нескольких его фразах.
Д.Медведев:
“Мы также планируем добиваться дальнейшего снижения стоимости кредитов (это действительно очень важно), чтобы создавать условия для более уверенного роста экономики в целом. Необходимо перейти от нейтрального к стимулирующему регулированию сферы кредитования. Ведь даже несмотря на успехи в сдерживании инфляции, которые мы имеем (а это действительно успехи), ставки всё равно остаются довольно высокими. Мы все рассчитываем на активную позицию Банка России в этом вопросе”.
Я много в этом году писал про
Турцию, которая, на мой взгляд, своими собственными усилиями соорудила себе кризис на голом месте. Ключевым элементом подрыва доверия инвесторов к долговому рынку страны и национальной валюте стали
целенаправленные действия по снижению степени независимости ЦБ. После июльского заседания ЦБ Турции
https://t.me/russianmacro/2663, когда ставка была оставлена без изменений, но по факту стоимость предоставления ресурсов ЦБ выросла
https://t.me/russianmacro/2872, стало совершенно очевидно, что президент страны (из одних ему понятных соображений) попросту запретил повышать ставку, и руководство ЦБ боится этот запрет нарушить. Что произошло после этого с турецкими финансовыми рынками, мы видели. Похоже, что результатом финансового кризиса становится и рецессия в экономике
https://t.me/russianmacro/3117, сопровождаемая колоссальной инфляцией
https://t.me/russianmacro/3116.
На рынках очень важны не только сами новости, но и их интерпретация в Reuters и Bloomberg, которые являются основным источником информации для участников рынка. А вот какую интерпретацию получили инвесторы от
Bloomberg:
«После того, как премьер-министр Дмитрий Медведев в четверг помог рублю опуститься еще ниже, предложив регулятору занять активную позицию относительно все еще высоких ставок в России, встает вопрос, сохранятся ли границы между государством и Центробанком. Хочет ли Медведев подражать президенту Турции, чьи призывы к понижению процентных ставок вызвали обвал его валюты? - спрашивает в обзоре Ульрих Лейхтман, руководитель валютной стратегии Commerzbank во Франкфурте… В конечном итоге Медведев частично подорвал доверие, которое с трудом завоевал Центробанк, - сказал Лейхтман».
Я думаю, что своим заявлением
Медведев поставил в очень сложную ситуацию руководство Банка России. В условиях, когда рынок уже фактически заложил повышение ставок
https://t.me/russianmacro/3165, оставить их неизменными (по моим ощущениям, ЦБ и без Медведева очень не хочет сейчас повышать ставку) – это значит дать повод для спекуляций в отношении снижения независимости. А это для ЦБ очень болезненный и принципиальный момент.
Крайне любопытны мотивы Медведева. Как-то мне не верится, что это могло быть случайное заявление. Эрдоган, увидев, что вместо низких ставок получил их рост, а заодно обвал лиры в два раза, инфляцию под 20% и, по-видимому, рецессию в экономике, быстро перешёл к поиску врагов, обвинив именно их в крахе финансовых рынков (ещё не закончившемся). Надеюсь, что в нашем случае это всё-таки не является подготовкой к финансовой катастрофе, и обвинений в злонамеренных атаках на рубль мы не услышим. И надеюсь, что ЦБ не даст поводов усомниться в своей независимости.
Кстати, если абстрагироваться от Медведева, то
необходимость повышения ставки пока не совсем очевидна. Ключевыми факторами, которые повлияют на это решение, будет конъюнктура EM в ближайшие дни, их реакция на решения ЦБ Турции в четверг, а также данные по инфляции в первую декаду сентября, которые мы получим в среду.