​​Кто сколько выиграл или проиграл на IPO Casper?

Casper сделал IPO и все успели поругать инвесторов, что они оценили стартап на последнем раунде в $1.1 млрд, а IPO было по оценке $476 млн ($575 с учетом варрантов андеррайтеров - это не сумма, которую получили акционеры).

Но Casper поднимал денег не так много и были ярковыраженные лид-инвесторы, поэтому я решил немного прикинуть, кто сколько мог заработать или потерять (основные выкладки в приложенной картинке.

1. Начнем с простого - в самом проспекте Casper есть данные по классам акций. Мы видим, что инвесторы посевного раунда, и раунда А точно заработали. Молодцы. Инвесторы всех последующих раундов потеряли.

2. Lerer Hippeau Ventures - фонд, который лидировал сид раунд. Он точно заработал, хотя в каптейбле его не видно, поскольку его доля в итоге была небольшой. И он заработал меньше 25x, потому что в последнем раунде с доходностью 0.4х он тоже участвовал.

3. Точно так же мы можем сказать, что NEA точно в плюсе - они были лид инвесторами раунда А на $13 млн (вложил вроде как $10 млн). А IVP и Redcart Ventures точно много потеряли, потому что IVP инвестировал после раунда В (когда доходность перевалила в минус), а Redcart был лид инвестором раунда С (и докладывал в D, который был на тех же условиях) - тогда он вложил $80 млн, которые превратились в $43 млн.

4. Ну а нам что? Мало кто заметил, что есть среди инвесторов Casper такой фонд под названием Rainfall Ventures. Раньше он назывался Vaizra Investments. И одним из управляющих партнеров этого фонда является Вячеслав Мирилашвили, со-основатель VK. Rainfall вкладывал неизвестные суммы на Seed и раунде А и B и НЕ УЧАСТВОВАЛ в раундах С и D. Уверен, что на раунде В (убыточном) он уже просто докладывал, поэтому смело поздравляю коллег по цеху с отличным выходом!

@proVenture

#deals #exits #howtovc

​​Финтек в России 2019 г.

Какое же крутое исследование финтека в России. Сделал его Bloomchain. Прям большие молодцы.

Что там интересного?

1. Рассмотрели 5 вариантов моделей в России – модель 1 (ТКС, Банк 131), модель 2 (Яндекс.Деньги), модель 3 (Точка, делобанк, Рокет), модель 4 (Сфера, Просто Банк и т.п.), модель 5 (TalkBank).

2. структура доходов необанков что в России, что на западе такова, что перекос в сторону комиссии за проведение платежей просто катастрофический – они занимают до 90% доходов. А платежи по сути своей низкомаржинальны.

3. Но структура инвестиционного рынка у нас кардинально отличается от западных стран. Там финтек – это сегмент #1 по объему инвестиций. У нас только 10 компаний из 1,420 проектов были отнесены к финтеку (конечно, данные немного странные, потому что у нас в Da Vinci Capital было больше 5-ти таких сделок, но все равно, общей картины это не поменяет).

Сам отчет в приложении ниже [30 страниц].

@proVenture

#research #fintech

​​Revolut оценивается в $6 млрд после раунда на $500 млн, Сторонский теперь миллиардер с состоянием $1.6 млрд.

Давайте разбираться. Буду писать много, так как тема для меня интересная.

1. Сначала матчасть. Revolut в апреле 2018 года был оценен в $1.7 млрд после раунда на $250 млн. То есть, за чуть менее, чем 2 года оценка выросла в 3.5 раза. В прошлом раунде, кстати, лидировал DST Global.

2. В этом раунде лид инвестором выступил Technology Crossover Ventures, а со-инвестировали Ribbit Capital (крутейший финтек фонд) и Bond Capital знаменитой Мэри Микер. TCV впервые вложил в Revolut – то есть, его доходность будет определяться начальной оценкой $6 млрд.

3. Revolut зарабатывает порядка $78 млн выручки в год с чистым убытком $44 млн – это фактические данные на 2018 год, которые можно выудить очень просто из UK Companies House. Выручка выросла в 4.5 раза с 2017-го, а чистый убыток – в 2.2 раза. Revolut ожидал, что 2019 даст рост по выручке в 3 раза. То есть, до $223 млн (у вас на графике фунты, я их переводил в доллары, поэтому цифры немного плывут из-за курса).

4. Получается, что инвесторы в прошлом раунде компанию оценивали в 103x выручки, а сейчас только в 27х выручек, если прогнозы роста в 3 раза в 2019 году оправдались. Но в любом случае оценка по мультипликаторам сильно упала. И как я писал тут со ссылкой на FT Partners, мультипликаторы в финтеке в среднем колеблются от 20х до 60х, так что даже с учетом долга в $1 млрд (и исторического долга) Revolut должен быть в границах сравнения.

Далее немного рассуждений…

5. Вы наверняка читали много всего обличающего про Revolut. Наверняка про то, что у Revolut есть проблемы с AML и compliance, что есть проблемы с корпоративной культурой как голосом большой прессы и не один раз, так и в заметках бывших сотрудников.

6. Но есть и позитивные новости, как то, что Revolut планирует нанять более 3,5 тыс человек для развития продуктов совместно с Visa, о том, что Revolut запускает open banking для розницы и корпоратов. Кроме того, Revolut вслед за своим конкурентом Monzo планирует выходить на рынок США. А может быть, вы читали заметки о том, что Revolut на самом деле крутой продукт для клиентов и приносит реальную пользу и удобство.

7. Но еще я никак не могу забыть, что Revolut по своей сути не такой инфраструктурный проект, как его принято считать. Недавно я писал о том, что Currencycloud поднял раунд на $80 млн. Это все нужно, чтобы давать API 350-ти банков из 180-ти стран таким приложениям, как Revolut, Monese, Starling Bank, Klarna. Так что фокус последних – это great customer experience, но отсутствие инфраструктуры несет риски.

8. Думаю ли я, что это критично? Я думаю, что это важно, но я не думаю, что именно из-за этого у необанков возникнут проблемы. Возникнут, если они не смогут конвертировать своих платежных клиентов в клиентов с более маржинальной юнит-экономикой. Как мы видели в недавнем финтек отчете, пока у большинства необанков доля доходов от комиссий за переводы достигают 80%-90%.

@proVenture

#fintech #deals #unicorns #research

Что стоит ждать, когда питчишь VC фонд из Европы?

Неплохая пара заметок от Techcrunch - первая и вторая.

Питчить инвесторам нужно уметь, и тут секрета успеха нет. Techcrunch сравнивает с США и вот что замечает.

1.  В Европе фонды более скрупулезные, они изучают презентацию тщательнее. Но это ни хорошо, ни плохо.

2. В Европе есть конкуренция за время фондов и относительно меньше площадок для общения.

3. Нужно иметь cash как минимум на 9-12 месяцев. Поскольку решения принимаются медленнее, нужно быть готовым к переговорам, чтобы “дожить” до денег.

А вторая заметка говорит о том, каким должен быть дэк, чтобы понравиться инвестору.

1. Не нужно делать фокус на продукте - это инвестиционный питч и вы говорите про equity story, а не про свой продукт. Инвестор - не ваш клиент.
2. Не стоит начинать со слайда “why us”.
3. Нужно рассказывать историю, а не заставлять фокусировать внимание не конкретных не связанных кусках - команде, продукте, финансах и проч.
4. Фит гораздо важнее продукта - вы должны показать, что ваш продукт нужен аудитории и клиентам.

@proVenture

#edu #полезное

Впечатления клиента N26 в Великобритании.

Начну с того, что недавно открыл для себя интересный аутлет, который специализируется на финтеке - AltFi.

Одна из статей, которая мне понравилась, неожиданно легкая.

Кто-то наверняка слышал, что N26, топовый необанк из Германии, недавно вышел на рынок Великобритании, а чуть позже объявил об уходе. Сразу стали поговаривать, что это из-за Брекзита.

Но тут мне попалось это интересное наблюдение - стихийный customer feedback журналистки AltFi, которая попробовала пользоваться N26, но перестала еще до его ухода с рынка.

Почитайте, но там самый сок в следующем - помимо того, что есть лимиты на международные переводы, есть комиссии за переводы между счетами, активация
счета проходит только после снятия наличных в банкомате. Что? Цифровой онлайн банк требует доползти до банкомата на своих двоих и активировать счет. Да ну ладно!?

Действительно, лучше расти в Германии, где все почти все теплично (может быть, только пока?)

@proVenture

http://bit.ly/2HqmSVn

#fintech

​​Accenture - Capital Markets Vision 2022.

Интересный отчет по поводу развития финтека на рынках капитала. Я обратил внимание, как всегда, на цифры.

1. Получается, что Самыми крупными сегментами по выручке у инвестиционных банков и брокерских компаний является управление активами ($31 млрд) и неликвидные альтернативные инвестиции ($28 млрд) с “экономической прибылью” как 15% и 21% долей от выручки, соответственно.

2. Более четкий анализ рентабельности сегментов по субсекторам инфраструктуры дает также интересную картину - биржи и криптобиржи по сути самые прибыльные сегменты с pre-tax margin более 50%, а управление активами и информационные услуги дают $36 млрд и $23 млрд в выручке, соответственно, при неплохой рентабельности выше 30%.

Понятно, что данные на 2017 год и позиция крипты, например, немного поменялась. Но все равно незначительно, поэтому анализ очень показательный.

Сам отчет в сообщении ниже [36 страниц].

@proVenture

#research #fintech

​​The Most Well-Funded Tech Startups In Europe.

Прикольная карта от CB Insights. В России, короче, это ivi. А кто найдет, в какой стране Acronis, тот молодец)

@proVenture
#безшэштега

Активные счета на биржах дали рост активов на более чем 30%.

Ведомости анализируют отчет НАУФОР по фондовому рынку России. Опасаются, что доли профондированных брокерских счетов падают и эта доля уже составляет 33%.

Ну а я вот не понимаю, что тут страшного? Сейчас барьер для открытия счета снижается. Счета висят неактивными, но открытыми, про запас. Да, сложнее администрировать, но все же большой проблемы тут нет.

А количество активных счетов растет, а тем более активов – они выросли на 30% до 3 трлн рублей. Но это тем не менее все равно крохи по сравнению с западными рынками.

@proVenture

http://bit.ly/2SUJmTR

#fintech #research

​​RetailTech Revolution 2020: A look at Europe's retail tech startup ecosystem.

Очень пестрый отчет от Dealroom и Nauta Capital.

Что приглянулось?

1. Только 37% клиентов предпочитают покупать именно в физических локациях. Остальных как минимум устраивает, что покупка происходит онлайн.

2. Мировые розничные продажи достигнут $30 трлн в 2023 году (это рост порядка 4% от $25 трлн в 2019 году).

3. Стоимость всех европейских retailtech компаний составляет €86 млрд, и более 65% из этой стоимости формируется в рамках «покупки» - стартапы занимаются конверсией посетителей в покупателей. Логично. Среди топов Mash, Klarna, Checkout. Что мы видим? Ага, так это же финтек) вон что я этот отчет читаю.

4. Инвестиции в retailtech в Европе растут на 10% в год с 2015 года, они достигли €1.2 млрд в 2019 году. Более 40% - это сделки до €10 млн, столько же составляет Великобритания в общем объеме рынка.

5. Средний размер сделки на Series A - €9.8 млн, а на seed - €4.7 млн. А среди крупных (9шт) выходов за 2017-2019 гг. – только 22% (2 шт) – это IPO. В принципе эта структура в рынке.

Сам отчет в приложении ниже [54 страницы].

@proVenture

#research

Grab поднял $700 млн от Mitsubishi.

Bloomberg поднимает слухи, что Grab поднял еще $700 млн от Mitsibushi UFJ. Что это?
Grab оценивается на уровне $14 млрд, поэтому $700 млн – это не так много. За 2019 год Grab поднял от инвесторов $1.8 млрд.

И Grab в портфеле Softbank, у него недавно тоже были сокращения, поэтому оценку, конечно, будет очень интересно узнать. Ждем официальных новостей.

@proVenture

https://www.bloomberg.com/news/articles/2020-02-19/japan-s-largest-bank-is-said-to-invest-over-700-million-in-grab

#deals #unicorns

Как читать инвестиционные документы?

Это такая большая проблема у большинства проектов. Это непривычно, сложно, непонятно, как будто из другого мира. Сделки идут долго во многом потому, что проектам приходится впервые разбираться, что к чему.

Отличная возможность подтянуть матчасть – сходить на семинар «Как читать инвестиционные документы», который состоится 27 февраля 2020 года в 18.00 в стенах краудинвестинговой площадки StartTrack. Его будет вести Борис Силин, старший инвестиционный юрист ФРИИ.

Го!

@proVenture

http://bit.ly/3a1oYaT #партнерство

Da Vinci Capital получил капитал от немецкого фонда-фондов DEG в рамках запуска третьего фонда.

Можно сказать, #эксклюзивъ на просторах рунета) Мы в Da Vinci Capital развиваемся в различных регионах мира и запускаем новый фонд – он будет поддерживать проекты из экс-стран СНГ. Так что, Украина, Беларусь и Казахстан (а также Узбекистан, Армения и т.п.), welcome поговорить!

В рамках нового фонда отраслевой фокус тот же – лично я смотрю на финтек, b2b SaaS, mobility. Конечно, мы смотрим также и на облачные решения, решения в области AI, шэринга и consumer services, но без фанатизма относительно технологии -–это должны быть работающие и приносящие прибыль продукты на своих рынках и в своих нишах.

Ну и будем совместно выходить за рубеж, в Европу, Израиль и США.

@proVenture

https://www.eu-startups.com/2020/02/davinci-capital-announces-e277-million-fund-for-european-fintechs/

#funds #полезное

​​Первая адекватная реакция на короновирус как по мне 😜

@proVenture

#оффтоп

​​Несколько статей о влиянии коронавируса на экономику.

Если честно, я не так уж чтобы сильно слежу за коронавирусом, но хочу оставить тут несколько заметок по тематике, на которые я обратил внимание. Чтобы, так сказать, было на подкорке.

1. Буквально недавно МВФ оценил влияние коронавируса на рост мирового ВВП. В базовом сценарии ранее ожидавшийся рост в 3.3% сократится до 3.2% из-за того, что ранее ожидавшийся рост по Китаю на уровне 5.6% сократится на 4 п.п. Но это базовый сценарий, это если в скором времени вирус будет побежден. http://bit.ly/32nMkVh

2. Oxford Economics оценивает пиковые потенциальные потери для мировой экономики в $1.1 трлн или 1.3% роста ВВП (они прогнозировали 6% роста, поэтому получится 4.7%). http://bit.ly/2PdwU0w

3. Поставки PC могут упасть на 3.3% или даже на 9% по оценкам исследовательской компании Canalys. https://tcrn.ch/2SRqnuQ

4. но это PC, а что с нашими флагманами, смартфонами? Говорят, продажи китайских смартфонов могут упасть аж на 30%. https://cnb.cx/37PCgWl

5. Это я как раз пытался проверить, но с ходу не получилось, поэтому я попытался найти эффект на продажи Apple от коронавируса. Без детального анализа сезонности продаж, можно констатировать только, что у Apple, по словам Тима Кука, более «широкий коридор ожидаемой выручки в 1 кв. 2020 года из-за коронавируса». Но по цифрам выручка в 4 кв. 2019 года была $92 млрд, а в 1 кв. 2020 года ожидается на уровне $63-67 млрд. http://bit.ly/2TbmTlC

5. Bain считает, что эффект от коронавируса на Китайскую экономику в целом может быть в 3-5 раз выше, чем эффект от SARS. http://bit.ly/32hMbmt

Вот такие дела.

@proVenture

#trends

​​M&A рынок России в 2019 году от KPMG.

Одновременно очень странный отчет и очень прикольный.

1. Ну вот в целом рынок M&A в России вырос, а еще и интерес иностранных инвесторов увеличился – рост объема сделок аж на 50%. Об этом поспешили написать российские СМИ.
Но это так натянуто, потому что если взглянуть на крупнейшие сделки (в отчете это страница 5), то там в лидерах – Лукойл выкупил у своих же акционеров пакет акций на $3 млрд, потом непонятные сделки Газпрома по продаже пакетов неизвестным покупателям на $5.1 млрд, потом еще есть тройняшки – инвестиции Китайских инвесторов в Новатэк на $2.6 млрд каждая. И да, в списке топ-6 сделок есть слияние Дикси и Красное и Белое. Фух, значит, отчет нормальные сделки тоже покрывает. Ну такое.

2. И тут я стал с пристрастием смотреть, а что же в технологическом секторе? Но тут мне реально все понравилось на первый взгляд. Nginx, Luxoft, Avito + СП сбербанка. Да, тут реально будет аццкий рост. И иностранные инвесторы тут больше вкладывают на 1,240%. Да! И весь сегмент растет на 45%, тоже да. Но вот количество падает на 20%. И тут тоже да, потому что крупных сделок много, но они сами по себе являются ошибками выжившего, такое ощущение.

Короче с большим интересом почитал отчет, и вы читайте – прикладываю его ниже [44 страницы].

@proVenture

#research #deals

​​Анализ Stripe от CB Insights.

Внушительный анализ бизнеса, истории и стратегии Stripe от CB Insights. Mustread для тех, кто занимается платежами и вообще следит за финтеком.

Обращу внимание только на один момент – кого Stripe покупает? Вдруг вы думаете ему продавать. Так вот, CB Insights выделяет три основные группы в M&A фокусе: 1) поддержка базы разработки, 2) поддержка новых бизнес-линий или 3) развитие интернет предпринимательства. В отчете представлено по 1-2 примеров из каждой категории, можно изучить детальнее.

Сам отчет в приложении ниже [42 страницы].

@proVenture

#research #fintech