Мистер Инкогнито из Лэнгли

Всегда интересно посмотреть как определенная группа активов торгуется в разных фазах рынка. С конца июля началась коррекция на все мировых рынках. Традиционно в такие времена пользуются спросом защитные активы - трежерис, немецкие бундесы, золото, франк, йена. И в этот раз к этим активам добавился биткоин. На графиках хорошо видно, что только биткоин резко вырос с конца июля. А остальные основные криптовалюты так и остались во флете. Нынешняя суматоха на рынках, вызванная обострением торговой войны между США и Китаем, четко показала, кто есть кто среди криптовалют. Есть Биткоин, который придумали ребята из Лэнгли (назвали себя Сатоши Накамото) и есть другие криптовалюты, которые создали обычные энтузиасты.

Еще пару лет назад писал, что миф про Сатоши Накамото вызывает у меня просто гомерический хохот. В современном мире, где фактически каждый человек виден как на ладони, неизвестно, кто является создателем Биткоина? А в 2017 году, когда BTC был на пике стоимости, его создатель по логике был одним из самых богатых людей на Земле. И никто его не видел и не знает, где он живет. Ну на кого рассчитана эта сказка? Народ по всему миру за кого принимают? За наивных детей что ли?

Что два года назад, что сейчас, я по-прежнему полагаю, что Биткоин - это прототип будущих официальных криптовалют, которые позже создадут ведущие государства. Очевидно, что нынешняя финансовая система себя полностью изжила. Совокупный долг, превышающий по своему объему мировой ВВП в три раза, не позволит перезапустить систему. Поэтому нужна какая-то замена. Очевидно, что это не быстрый процесс, но он неизбежен, на мой взгляд. @marketdumki

​​Продолжилось сегодня снижение корейской воны по отношению к доллару. Учитывая, что Южная Корея является одним из крупнейших экспортеров в мире, не трудно догадаться, что происходит с мировой торговлей. Ситуация продолжает ухудшаться. И всё более очевидным становится, что центральные банки во главе с ФРС уже не способны переломить негативные тенденции в мировой экономике. Похоже на сваливание в штопор. @marketdumki

Очень скоро японцы в полной мере ощутят на себе ослабление корейской валюты https://t.me/MarketDumki/1263. Мало того, что вона падает к доллару, так параллельно же йена растет к доллару. Соответственно с начала мая японская йена уже выросла к воне на 16%, с 10 до 11.6 вон за одну йену. Учитывая, что эти две страны являются прямыми конкурентами на мировом рынке, то очевидно какое конкурентное преимущество получили сейчас корейские товары над японскими. Скоро должны пойти вербальные интервенции со стороны Банка Японии  о том, что дальнейшее укрепление йены недопустимо. Пока что йена не смогла даже немного ослабнуть во время отскока SP500, что говорит об очень сильной нервозности на мировых рынках. @marketdumki

​​РТС, Медь и Нефть

Если посмотреть на индекс РТС с начала года, то очевидно, что он выглядит явно перекупленным на фоне нефти и меди (см. график внизу). На длинной дистанции российский рынок очень хорошо коррелирует с этими двумя сырьевыми товарами. С начала текущего года медь находится в минусе. Много раз обращал на это внимание, говоря о том, что падающие цены на медь - верный признак замедления мировой экономики. Как мы видим, мировой экономике всё хуже и хуже.

Нефть марки брент пока в плюсе на 10%. А РТС в плюсе на 20%. Российская экономика балансирует на грани рецессии, поэтому никаких внутренних причин особо и нет для такой позитивной динамики фондового рынка. Металлурги, скорее всего, уже развернулись. Очень похоже на то, что максимумы по РТС уже были поставлены в этом году. @marketdumki

​​Интересно, что во время вчерашнего мощнейшего risk on на все рынках, крупные инвесторы не особо торопились продавать длинные гособлигации США. Что по 10-летним, что по 30-летним Трежерис доходности лишь слегка подросли. На дневном графике (см. внизу) толком и не видно даже этого роста. Это очень важный момент. Длинные Трежерис менее подвержены локальным новостям и движениям. Это некий долгосрочный взгляд крупного капитала на то, что ожидает в дальнейшем американскую экономику. И вчерашняя динамика в этих бумагах четко показывает, новости о  том, что США отложили (https://t.me/markettwits/47956) введение новых пошлин на товары из Китая, никак не изменили мнение крупного капитала насчет перспектив экономического роста. Наоборот, инверсионная кривая доходности американских гособлигаций буквально кричит о надвигающейся рецессии (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/1100). Так что вчерашние новости - это лишь временная передышка, которую получили рынки. @marketdumki

​​Обращал уже ранее внимание на такое важный индикатор как отношение меди к золоту. Если медь растет к золоту, то ожидается оживление в мировой экономике, рост инфляции и соответственно рост рынков. Если же это отношение падает, то в мире усиливаются дефляционные процессы и ожидается экономический спад. В таких условиях фондовые рынки падают.

Так вот вчера медь по отношению к золоту упала до уровней, которые были до избрания Трампа президентом (см. график внизу). Если кто уже забыл, то после выборов в США в ноябре 2016 года пошла очень мощная волна роста на всех мировых рынках. Хорошо видно на графике, что и медь существенно выросла по отношению к золоту. Сейчас же это соотношение вернулось к исходной точке.

Американский рынок акций начал свое так называемое ТрампоРалли с 2200 пунктов по индексу SP500. Сейчас выше 2900. Рост составил более 30%. Есть куда падать, учитывая, что появляется все большее сигналов, которые говорят о приближении глобального спада в мировой экономике. Видимо, не просто так, крупный капитал не выходит из длинных гособлигациий США (ранее об этом https://t.me/MarketDumki/1267). Очевидно, что делается ставка на то, что американская экономика скатится в рецессию, а с ней и мировая экономика.

В какой-то момент глобальный спад в экономике приведет к жестким распродажам на фондовых рынках. И как всегда это будет неожиданным событием для большинства участников рынка. @marketdumki

Прошло меньше суток, а от risk on, который вчера начался на рынках, не осталось и следа. Все вернулось к исходной точке, а то и ниже. Длинные трежерис в очередной раз все правильно показали https://t.me/MarketDumki/1267. Поэтому и энтузиазм на рынках так быстро угас.

Ребята, которые торгуют и "управляют" доходностями на длинном конце, гораздо более информированы, чем все остальные. В очередной раз в этом убедился. @marketdumki

Интересно, а было ли когда-нибудь в истории, чтобы президент США высказывался на тему "инвертированной кривой доходности"? Трамп в своем стиле зажигает в твиттере, назвав это явлением сумасшествием. И виноват во всем конечно же глава ФРС г-н Пауэлл.

На самом деле ФРС тут совсем ни при чем. Просто бизнес цикл, который начался в 2009 году, подходит к концу. И инвертированная кривая доходности всегда появляется на этой стадии. Да, ФРС понизит еще не раз ставку и кривая опять приобретет нормальный вид. Но как уже писал ранее https://t.me/MarketDumki/1197, именно в этот момент американская экономика погружается в рецессию. @marketdumki

Падающие металлурги - предвестник надвигающегося глобального спада

С июня месяца акции российских металлургов находятся в жестком даунтренде. Если РТС еще продолжал расти в июле, то индекс из четырех основных российских металлургов (Северсталь, Нлмк, ММК, Evraz) показал свой пик на месяц раньше. С июньских максимумов этот индекс уже упал на 20%. По классике это означает переход актива в стадию медвежьего рынка.

Понятно, что за несколько лет роста российского рынка, все привыкли выкупать любые просадки и надеяться на рост. Но вряд ли эта тактика сработает в этот раз. Учитывая то, что сейчас творится в мировой экономике, едва ли можно надеяться на возврат металлургов на июньские максимумы. Невольно вспоминается, как некоторое время назад главные акционеры этих компаний продали часть своего пакета. Думаю, что понятно, почему они так поступили.

Каков потенциал падения? Пока сказать сложно, но учитывая недавнюю историю, он может быть весьма существенен. Достаточно вспомнить как с 2011 года по 2014 год акции ММК сложились более чем в 7 раз с 38 руб до 5 руб, Северсталь в 3 раза с 598 руб до 200 руб. У НЛМК падение состоялось со 150 до 36 руб и у Evraz точно такая же история была с кратным падением цены на их акции.

Понятно, что многие недавно пришли на рынок и видели только как эти акции растут. Но бычий рынок не длится вечно. И надо понимать, что металлургический сектор является циклическим и сильно зависит от того, что происходит в мировой экономике. А она готовится вступить в рецессию в ближайшие 1-2 года, а может и раньше даже. Поэтому едва ли стоит ловить падающие ножи в металлургических акциях. Подешевело, не значит, что не может быть еще дешевле. Поэтому подскоки в этом секторе лучше использовать для закрытия лонгов. На медвежьем рынке акции металлургов падают опережающими темпами по отношению к широкому рынку. У кого риск менеджмент, а также нервная система, позволяет, можно на подскоках заходить в шорт по этим акциям. @marketdumki

Пару слов о рубле

Рубль продолжает снижаться. За доллар уже дают 66.50 руб, а за евро 74 руб. Ничего удивительного здесь нет. Много раз писал, что конъюнктура в мировой экономике и на внешних рынках продолжает ухудшаться, поэтому ничего хорошего ждать от рубля не приходится. Напомню, что 2019 год начался с отметки в 70 руб за доллар, а евро стоил около 80 руб. Учитывая, что другие валюты развивающихся стран уже давно торгуются в минусе по отношению к доллару с начала года, то и рублю есть куда падать. И высока вероятность того, что 70 рублями рост доллара может не ограничиться. Понятно, что могут быть коррекции, но основной тренд очевиден. @marketdumki

Рынки повсеместно падают и идет бегство в защитные активы. А знаете, кто в выигрыше? Минфин США! Помните пост от 2 августа https://t.me/MarketDumki/1237 о том, что будет сильно увеличено предложение Трежерис в третьем квартале и как это повлияет на рынки и валюты развивающихся стран? Есть сейчас спрос на Трежерис? Как горячие пирожки разлетаются и под совершенно другие ставки, чем это было некоторое время назад. Совпадение это или нет, каждый пусть сам решает. Но очень часто почему-то рынки начинают кашлять, когда минфину США надо разместить много гособлигаций. @marketdumki

Будет ли армагеддон в Великобритании?

Очень любопытная история может приключиться с фунтом и гособлигациями (gilts) Великобритании. В данный момент доходности по гилтам сильно снижаются, следуя за общемировым трендом. По 30-леткам сейчас дают 1%. Но есть один нюанс, который сильно отличает ситуацию в Великобритании от Еврозоны, США и Японии.

Нынешний премьер Борис Джонсон твердо намерен выйти из ЕС 31 октября. Если сделки не будет с ЕС, то может реализоваться страшный сон Банка Англии (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/803). Фунт упадет до паритета с долларом, а то и ниже. Но важно другое, поскольку Великобритания мало что производит сама, то резко вырастут цены на импортные товары, которые номинированы в евро и долларах. Знакомая история? Да, именно так и происходит в РФ и других развивающихся странах. Разгонится инфляция и Банк Англии будет вынужден повышать ставку. По его же прогнозам ставка будет поднята до 5.5%, а инфляция вырастет до 6.5%. А нынешняя доходность по 10-летним и 30 -летним гособлигациям равна 0.45% и 1% соответственно.  Это будет настоящая кровавая баня на рынке госдолга Великобритании. Фунт окончательно перестанет считаться надежной валютой. И на мой взгляд, абсолютно заслуженно. По идее, Банк Англии должен будет запустить новое QE, чтобы сгладить панику. Непонятно правда как будет сочетаться высокая инфляция с работой печатного станка. Приведет к еще большей инфляции? Будет как в Турции в 2018 году? Всё может быть.

В дальнейшем дешевый фунт может дать конкурентные преимущества Великобритании. Другой вопрос в том, сможет ли она ими воспользоваться? Посмотрим. Не будем пока слишком сильно забегать вперед. @marketdumki

​​Депозитная ставка ЕЦБ сейчас равна минус 0.4%. А банки уже вовсю друг друга кредитуют, что на ночь, что на год под более низкую ставку. Все краткосрочные ставки в евро (Libor) на глобальном межбанковском рынке опустились ниже депозитной ставки ЕЦБ (см. график внизу). Это 100% сигнал, что ЕЦБ будет снижать ставку. И скорее всего это произойдет на ближайшем заседании в сентябре. Основные игроки это прекрасно понимают, поэтому сейчас фиксируют для себя более выгодные ставки.

Смешно конечно звучит, когда речь идет о выгоде и об отрицательных ставках. Но как есть. Как не крути, а лучше сейчас прокредитовать кого-нибудь под минус 0.43%, чем через 2 месяца под минус 0.6%. Такие времена сейчас в Европе. Поэтому вряд ли стоит сильно удивляться тому, что в таких условиях акции основных европейских банков забиты ниже плинтуса. @marketdumki

Больная ЕвроЗона

Не прошло и восьми месяцев с момента окончания программы QE (читай печатание необеспеченных евро) от ЕЦБ, как вовсю уже пошли слухи о запуске осенью нового раунда скупки активов. И скорее всего, это не просто слухи, а идет подготовка рынка к этому действию. В том числе и поэтому даже 30-летние гособлигации Германии стали торговаться с отрицательной доходностью.

По факту имеем следующий расклад - экономика Еврозоны без сильных стимулов со стороны ЕЦБ почти сразу же начинает скатываться в рецессию. И даже ставка ЕЦБ на уровне минус 0.4% не помогает больному пациенту. Осенью ее еще понизят до минус 0.5% или 0.6% (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/1278). Видимо, ставка на уровне минус 0.4% оказалась слишком неподъёмной для заемщиков. Надо им больше доплачивать, чтобы они брали кредиты, негодяи такие.

Забавно сейчас вспоминать, как еще в конце прошлого года подавляющее большинство экспертов и инвестдомов ждали повышения ставки от ЕЦБ и соответственно роста курса евро к доллару. У меня просто мозг взрывался от таких прогнозов. Много постов писал на эту тему, просто не понимая, откуда у экспертов такой оптимизм насчет экономики Еврозоны и курса евро. Дальше всех в этом вопросе пошли аналитики из Morgan Stanley, которые ждали в начале года, что курс eur/usd вырастет до 1.31 (подробно комментировал этот бред https://t.me/MarketDumki/924). Просто непонятно даже как за такую экспертизу еще и деньги платят, и не малые.

Сможет ли Еврозона запустить экономический рост с помощью работы печатного станка и дальнейшего снижения ставки ? Конечно же нет. Никаких иллюзий не испытываю по этому вопросу. Новые стимулы, по идее, не должны дать ситуации слишком быстро деградировать. Но не более того. @marketdumki

​​Удивительные вещи происходят на финансовых рынках. Если традиционно доходности по японским гособлигациям были ниже чем в Европе и США, то сейчас ситуация поменялась. Японские 10- летки дают большую доходность, чем немецкие или французские аналогичные бумаги. Конечно, когда речь идет об отрицательных ставках, сложно говорить о выгодности вложений, но тем не менее. По немецким 10 -леткам сейчас доходность минус 0.68%, по французским минус 0.39%, а по японским всего лишь минус 0.25%. Учитывая, что японская йена традиционно является защитным активом, то нынешний уровень доходности может еще сильнее увеличить спрос на эту валюту, когда случится очередной переполох на рынках. @marketdumki

Не совсем обычная ситуация сложилась вокруг рубля и российского рынка госдолга. С конца июля доллар вырос с 63 до 67 руб, но это не вызвало никаких продаж на рынке ОФЗ. Почему нерезиденты, которые заходили в российские рублевые гособлигации, спокойно сидят и не дергаются, видя как их прибыль растаяла на глазах от валютной переоценки? Надеются, что рубль отыграет утраченные позиции? А кто тогда покупает сейчас валюту в таком количестве, что курс так вырос? До конца это непонятно.

Да, можно списать всё на локальных игроков, которые для своих нужд покупают валюту. Но не совсем корректно будет делать такое утверждение. Точно такая же ситуация сейчас и в Бразилии. Реал заметно снизился c конца июля, даже больше чем рубль, но местные облигации стабильны. Из них тоже не видно выхода международного капитала. Скорее всего, делается ставка на то, что смягчение монетарной политики со стороны ЕЦБ и ФРС поможет валютам развивающихся стран укрепиться к концу года. Поэтому никто пока и не выходит из облигаций, номинированных в рублях и реалах. Не знаю, насколько оправданна такая тактика. Пока все говорит о том, что тренд на укрепление рубля, который начался в начале года, завершен. @marketdumki

В ожидании Джексон Холла

Говоря о перспективах валют и рынков развивающихся стран, очень многое прояснится в эту пятницу, когда будет выступать глава ФРС Пауэлл на ежегодном симпозиуме в Джексон Холле. В своем время предыдущий глава ФРС Бернанке именно там объявлял о планах запустить новый раунд QE. Так что вполне можно ожидать важных заявлений и от нынешнего главы американского центробанка.

Как мы все уже знаем, монетарная политика ФРС является чуть ли не определяющей для динамики валют развивающихся стран, включая рубль. В прошлом году подробно писал про это (https://t.me/MarketDumki/562), когда ФРС проводила программу количественного ужесточения, изымая доллары из системы. Сейчас программа QT завершена (https://t.me/MarketDumki/1259), но ни о каком новом QE от ФРС и речи пока идти не может несмотря на давление Трампа. Рано еще.

Посмотрим, что Пауэлл скажет по ставке. Изменил ли он свое мнение насчет того, что июльское снижение ставки - это всего лишь корректировка в середине цикла ужесточения монетарной политики. Добавляет интриги еще тот факт, что Пауэлл запретил всем членам ФРС общаться с прессой (https://t.me/markettwits/48235). Так что вполне можно ожидать определенных сюрпризов от речи главы ФРС в пятницу в Джексон Холле.  @marketdumki

У меня просто нет слов, только сильные эмоции!👉 https://t.me/markettwits/48648 В какой-то же момент такие вложения могут принести просто колоссальные убытки инвесторам. @marketdumki

​​Сбер

Сводный индекс рублевых гособлигаций RGBI демонстрирует сегодня очень хороший дневной рост, выйдя на месячные максимумы, которые были до появления информации о новых санкциях против нерублевого российского госдолга. Сразу же немного ожили и акции Сбербанка, которые больше всех пострадали в результате августовской раздачи на рынке.

По идее, если позитив продолжится, то Сбер вполне может попытаться закрыть хотя бы один гэп, который образовался на графике. Если первого августа Сбер закрылся по 229.5 руб, то на следующий день открытие было на 5 руб ниже. (см. график внизу). На пути к закрытию этого гэпа есть два сопротивления на уровне 220 руб и 225 руб. Если в пятницу глава ФРС не разочаруют рынки (https://t.me/MarketDumki/1285), то сбер вполне может хорошо отскочить и закрыть гэп. А вдруг и второй гэп закроет? Посмотрим...@marketdumki