•  В ЯНВАРЕ ЭКСПОРТ ГАЗА ИЗ РОССИИ В ЕВРОПУ РУХНУЛ НА 41% гг, НО В ФЕВРАЛЕ СИТУАЦИЯ, ПОХОЖЕ, МЕНЯЕТСЯ https://t.me/mmi_msi/801.  На наш взгляд, изменении политики Газпрома на европейском направлении – это ещё одно косвенное свидетельство ЗАВЕРШЕНИЯ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОГО КРИЗИСА, о котором мы писали на прошлой неделе https://t.me/mmi_msi/793

•  ЗАЯВЛЕНИЯ ПУТИНА ВНОВЬ НАПОМНИЛИ О ГЕОПОЛИТИЧЕСКИХ РИСКАХ, НО НЕ СМОГЛИ РАЗВЕРНУТЬ ПОЗИТИВНЫЕ ТРЕНДЫ https://t.me/mmi_msi/802

•  ЕСЛИ В ФЕВРАЛЕ ЦБ НЕ ВЕРНЁТСЯ С ПОКУПКАМИ НА РЫНОК, ТО ПРИ НЕФТИ $100 ЗА БАРРЕЛЬ ДОЛЛАР МОЖЕТ ПРОВАЛИТЬСЯ К 70, ЕСЛИ НЕ НИЖЕ https://t.me/mmi_msi/802 Но мы ждём, что ЦБ всё-таки вернётся...

•  ВПЕРВЫЕ С МАЯ 2019г НЕМЕЦКИЕ 10-ЛЕТНИЕ ГОСОБЛИГАЦИИ ДАЮТ ПОЛОЖИТЕЛЬТНУЮ ДОХОДНОСТЬ! https://t.me/mmi_msi/803.  Рынок сейчас настроен на то, что ЕЦБ не начнет повышать ключевую ставку ранее 2023г. Но, как и в случае с ФРС, в какой-то момент ЕЦБ может резко переобуться…


ОБ ЭТОМ ЧИТАЙТЕ В КАНАЛЕ MMI Market Sentiment Index: https://t.me/mmi_msi.
И конечно, подписывайтесь на него!

ОТКРЫТИЕ НА МОСБИРЖЕ: большинство наиболее ликвидных бумаг торгуются в плюсе, все ценовые изменения - не более процента

ДЕЛОВОЙ КЛИМАТ В МИРОВОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ В ЯНВАРЕ СОХРАНЯЕТСЯ ПОЗИТИВНЫМ, НО ДИНАМИКА УХУДШАЕТСЯ - ИНДЕКС НА 15-МЕСЯЧНОМ МИНИМУМЕ

Индекс JPM Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности по итогам января составил 53.2 пунктов vs 54.3 в декабре

Почти все субиндексы продолжают находиться выше 50 пунктов, но ниже этой отметки  снизились новые экспортные заказы, которые показывают конъюнктуру мировой торговли. Обращает внимание сокращение темпов закупочных цен, а также занятости

Основные субиндексы изменились следующим образом:

•  Выпуск: 51.4 vs 53.3
•  Новые заказы: 52.2 vs 53.4
•  Новые экспортные заказы: 49.7 vs 51.2
•  Будущий выпуск: 65.4 vs 63.7
•  Занятость: 51.0 vs 51.7
•  Закупочные цены: 68.4 vs 69.7
•  Отпускные цены: 61.0 vs 59.8

В США ЗАБОЛЕВАЕМОСТЬ НАЧАЛА СНИЖАТЬСЯ ЗНАЧИТЕЛЬНЫМИ ТЕМПАМИ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 3.002К vs 2.165К накануне. Смертность: 11.3К vs 8.0К двумя днями ранее

Практически постоянный “лидер” списка ТОП-15, США , судя по всему, уже прошли пиковые значения роста распространения COVID-19. Возможно, уровни в 700-800К заболевших в день, остались в середине января, и эта динамика – ключевой фактор глобального сокращения новых случаев.

Тем не менее несколько стран списка накануне обновили максимумы – это Россия, Турция, Япония и Нидерланды

🟢 - комментарии представителей ФРС о том, что "..возможно не стоит спешить с опережающим поднятием ставки, и +50 бп на ближайшем заседании - не приоритетный вариант.." определенно воодушевило рынки. Оптимизма также добавляют и хорошие корпоративные отчеты (Google, AMD, Exxon), а в целом вчера спросом пользовалась нефтянка, хуже рынка - защитные сектора. Индекс страха VIX - очередное , более, чем 10-процентное снижение. Нефть подрастает в преддверии заседания ОПЕК (параметры сделки скорее всего останутся неизменными), но сам по себе факт наращивания добычи сейчас под вопросом - отмечается, что заметно увеличить объемы могут лишь С.Аравия, Ирак и ОАЭ.

MMI Market Sentiment Index

🟢 - присутствие аппетита к риску по многим позициям в странах ЕМ, умеренный рост валют к доллару сегодня, неплохой спрос в акциях накануне, и преимущественно снижение рисков. С сегменте локального госдолга - смешанная динамика.

MMI Market Sentiment Index

ДОБЫЧА НЕФТИ В РФ В ЯНВАРЕ: НАРАЩИВАНИЕ ОБЪЕМОВ ПО-ПРЕЖНЕМУ ДОСТАТОЧНО СДЕРЖАННОЕ

По предварительной информации Reuters со ссылкой на источники в ЦДУ ТЭК, в январе в России было добыто 46.53 млн тонн нефти, что эквивалентно 11.0 баррелей в сутки (7.9% гг) vs 10.9 млн. бс в декабре.

Россия демонстрирует весьма умеренную помесячную прибавку в добытых объемах сырья. Не исключено, что для достижения уровней максимума, достигнутого в апреле 2020 года (11.4 млн. бс), при сохранении темпов последних месяцев, может потребоваться около полугода… Ранее, представители некоторых НК (Лукойл, Газпромнефть) заявили, что дальнейший рост добычи будет обеспечиваться в основном за счет новых пробуренных скважин.

Экспорт нефти из России в январе 2022 года вырос на 8% гг, до 20.2 млн тонн.

ТЕМПЫ РОСТА ДОБЫЧИ ГАЗА В РФ – МИНИМАЛЬНЫЕ С ДЕКАБРЯ 2020 ГОДА

Согласно оперативной сводке ЦДУ ТЭК, добыча газа в январе составила 69.4 млрд. кубов. Рост составил 1.1% гг vs 3.3% гг в декабре.

Газпром оценил рост поставок на внутренний рынок компания на 3.2% гг, а экспорт в страны дальнего зарубежья составил 11.4 млрд куб. м, что на 41.3% меньше, чем за аналогичный период 2021 года. Возможно, в феврале ситуация несколько улучшится, ввиду увеличения Газпромом брони на прокачку через Украину.

По данным Gas Infrastructure Europe, в подземных хранилищах (ПХГ) Европы осталось меньше 20% от закаченного летом газа (в прошлом месяце 25%). Запасы газа в ПХГ Украины: 11.5 млрд кубов, это -46% год-к-году, но опасения несканционированного отбора части транзитных объемов для покрытия суточного дефицита пока не реализовались

СУЩЕСТВЕННОЕ УВЕЛИЧЕНИЕ НОВЫХ СЛУЧАЕВ В СТРАНЕ ДО ОЧЕРЕДНОГО РЕКОРДА

РОССИЯ:
•  141 883 заболевших за сутки vs 125 836 и 124 700 в предыдущие пару дней.
•  678 умерших vs 663 и 621 в последние два дня.
•  Госпитализация:  17 201 vs 17 487 и 9 090 в последние два дня.

МОСКВА:
• 23 784 вчера vs 21 533 и 23 417 за предыдущие двое суток.
• 78 умерших vs 76 и 75 в последние два дня.
•  Госпитализация: 1 617 vs 1 407 и 1 383 в последние два дня.

Количество тестов за позавчера – 800К (до этого – 900К)

РЫНОК ТРУДА В США ОПРЕДЕЛЕННО НАХОДИТСЯ В СОСТОЯНИИ ДИСБАЛАНСА

Ситуация с занятостью является одним из ключевых параметров для Федрезерва в его риторике относительно проводимой политики. Показатели за декабрь свидетельствуют, что количество открытых вакансий вновь начало расти (10.93М vs 10.77М), хотя ожидания рынка были – за снижение. Последняя статистика по созданию рабочих мест https://t.me/russianmacro/13480    вновь вышла сильно хуже прогноза (+199К), а очередные Payrolls публикуются в эту пятницу, прогноз - еще слабее предыдущих цифр: всего +150К. Текущее состояние дел в сегменте по-прежнему подтверждает тезис об уже минимальном влиянии стимулов со стороны государства.

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ  СНИЗИЛИСЬ БЛАГОДАРЯ ЯЙЦАМ! А ТАКЖЕ СЫРУ, КОЛБАСЕ И СВИНИНЕ

Опрос инФОМ, проводившийся 11-20 января, зафиксировал улучшение в оценке инфляционной картины населением.

•  Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции составила 13.7 vs 14.8% в декабре.
•  Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес) равнялась 16.7% vs 17.7%

ЦБ отмечает, что «снижение наблюдаемой и ожидаемой инфляции происходило на фоне замедления роста цен на наиболее сильно дорожающие товары и услуги. Уменьшению ИО  способствовало также замедление роста цен на многие «товары-маркеры» – товары, наиболее часто покупаемые населением. На основе изменения их цен граждане формируют свои представления о текущей и будущей инфляции. Так, в январе несколько снизилась обеспокоенность удорожанием многих продуктов питания животного происхождения (мяса, яиц, сыра и колбас)».

мяса, яиц, сыра и колбас)».

ИО остаются очень высокими, поэтому мы не думаем, что данная информация окажет влияние на решение ЦБ по ставке 11 февраля. Мы ждём +100бп

ИНФЛЯЦИЯ В ЕВРОЗОНЕ ПРЕВЫСИЛА УРОВЕНЬ В ПЯТЬ ПРОЦЕНТОВ, ЦИФРЫ – ВЫШЕ ПРОГНОЗА РЫНКА

Рост цен в EU ускоряется, с 5.0% месяцем ранее он сейчас достиг 5.1% гг, консенсус был намного ниже - 4.4%. В то же время, темпы роста базовой инфляции впервые с июля прошлого года понизились, составив 2.5% гг vs 2.7% месяцем ранее – возможно этот факт в какой-то мере может подтвердить риторику ЕЦБ, что в нынешних уровнях высоких преимущественно виновато сырье.

ЕЦБ полагает, что текущая фаза роста цен продлится несколько дольше, чем ожидалось, но в среднесрочном перспективе останется ниже ориентира в 2%.  Регулятор считает, что влияние временных факторов смягчится и затем сойдет на нет.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ХОРОШИЙ СПРОС И ОБЪЕМЫ НА ПЕРВОМ ПОСЛЕ ПАУЗЫ РАЗМЕЩЕНИИ

Сегодня Минфин размещал короткий классический выпуск ОФЗ-26237, погашением в 2029 году. Спрос составил 102.9 млрд., а в рынок ушло бумаг на 74.73 млрд., под средневзвес в 9.59% годовых, и это максимальные объемы с августа 2021 года в отдельном выпуске.

Судя по всему, после массивных распродаж со стороны нерезидентов рынок начинает приходить в себя. При размещении появился хороший спрос, в отношении которого еще недавно были весьма скептические оценки. При дальнейшем сокращении геополитического негатива Минфин будет пробовать размещать и более длинные выпуски. Впрочем, еще довольно существенная неопределенность пока сохраняется – это уровни возможного пика окончания цикла ужесточения ДКП со стороны Банка России. Мы ожидаем +100 бп в феврале, и возможно еще +50 бп в марте до 10% годовых

🟢 - Фондовая секция демонстрирует умеренный рост, неплохо торгуется нефтегаз и металлурги, в то же время, "прокси на Россию", Сбербанк - теряет порядка процента. Позитивный настрой и в ОФЗ, сегодняшний аукцион Минфина прошел довольно удачно. Urals прибавляет более 3%, на только что завершившейся встрече OPEC+ было принято решение о наращивании добычи в марте на 400 тыс бс, но , судя по последней статистике, с ростом объемов в картеле довольно неоднозначная ситуация, и немало прогнозов сейчас не исключают достижения котировками уровня в $100 за баррель. Укрепляется и рубль, плюс довольно знаковый момент - снижается волатильность российской валюты. Уже ниже 200 пунктов и 5-летний CDS

MMI Market Sentiment Index

ДОЛЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ В ОФЗ В ДЕКАБРЕ: ВНОВЬ ОЖИДАЕМЫЙ МИНУС

Согласно оценке Банка России, в декабре чистый отток средств нерезидентов из ОФЗ усилился и составил 140 млрд рублей vs оттока на 106 и 55 млрд рублей двумя месяцами ранее. Доля нерезидентов на рынке ОФЗ на 1 января вновь опустилась ниже 20%, до отметки в 19.9% vs 20.5% на 1 декабря и 23.3% на 1 января 2021 года.

Третий месяц подряд негативная динамика активности нерезидентов в ОФЗ. Ожидания ужесточения ДКП Банком России и на последующем заседании усиливалась, и в конце прошлого года уже начиналась “украинская история”, на которую нерезиденты, в итоге, отреагировали довольно нервно. По сути, и январь рынку локального госдолга придется “занести в минус”, по этим же причинам.

ОТКРЫТИЕ НА МОСБИРЖЕ: первая за последние дни негативная динамика практически по всех ликвидных акциях на утренних торгах

РУБЛЬ МОЖЕТ КАК ОСТАНОВИТЬСЯ В ДИАПАЗОНЕ 74-76, ТАК И РВАНУТЬ К 70. ВСЁ В РУКАХ ЦБ

В четверг будет важное событие для рубля. В 12:00 МСК Минфин объявит объём покупки валюты по бюджетному правилу на февраль. Наверняка будет очень большой объём, т.к. Минфин оценивал дополнительные нефтегазовые доходы (НГД) месяц назад, исходя из намного более низких цен на нефть. Так как нефть адски подорожала (Urals находится около $90 за баррель), то нефтегазовые доходы в январе должны были существенно превысить прогнозные значения. Это значит, что Минфин в январе купил валюты меньше, чем нужно по БП, поэтому будет докупать её в феврале. Плюс к этому НГД на февраль будут рассчитываться уже из $90 за баррель. Мы не удивимся, если объём покупки валюты в феврале превысит $600 млн в день.  

Эту валюту ЦБ передаст Минфину из своих резервов и получит от него рубли. В соответствии с логикой БП Центробанк зеркалирует продажу валюты Минфину операциями на рынке (сколько отдал Минфину, столько же купил на рынке). Но с 24 января ЦБ прекратил покупку валюты https://t.me/russianmacro/13649 из-за известных событий. По сути, это интервенции ЦБ, направленные на купирование рисков финансовой стабильности. При этом всё, что ЦБ не докупит сейчас, он докупит позднее, но, скорее всего, размажет эти покупки на длительный срок.

Интервенции – нормальный инструмент для Центробанков, но применяемый только в кризисные моменты. Сейчас кризис явно миновал – рубль безостановочно укрепляется в течении недели, 5Y CDS Russia ушли ниже 200 бп. В этих условиях Центробанку было бы логично прекратить интервенции (т.е. возобновить покупку).

Против этого решения – сохранение высоких показателей волатильтности. Мы знаем, что ЦБ прекращает покупку валюты по БП при волатильности выше 20, но какой уровень является комфортным для ЦБ для возобновления покупки валюты – непонятно.

Но так или иначе, ЕСЛИ ЦБ НЕ ВЕРНЁТСЯ НА РЫНОК С ПОКУПКОЙ ВАЛЮТЫ В САМОЕ БЛИЖАЙШЕЕ ВРЕМЯ, ДОЛЛАР/РУБЛЬ МОЖЕТ КАМНЕМ УСТРЕМИТЬСЯ ВНИЗ. Ну может быть и не совсем камнем… Но явно будет целиться в 70, а то и ниже.

Отметим ещё один интересный момент. Не покупая валюту, ЦБ сокращает объём ликвидности в банковской системе. Если пауза продлится весь февраль, то система может перейти из многолетного состояния профицита в состояние дефицита ликвидности. В этом случае спрэд между ставкой денежного рынка (RUONIA) и ключевой ставкой ЦБ станет положительным (при устойчивом профиците этот спрэд был отрицательным: примерно -25 бп). Увеличение спрэда в плюс будет означать дополнительное ужесточение ДКП, что станет дополнительным фактором поддержки для рубля.  

ЦБ в отношении бюджетного правила был всегда очень щепетилен. Мы думаем, что эту щепетильность он проявит и сейчас. И в самое ближайшее время вновь начнет покупать. Это приостановит укрепление рубля.

Важно понимать, что на длительном горизонте решение ЦБ о сроках возвращения на рынок не окажет большого влияния на курс (в терминах среднегодового значения курса), т.к. ЦБ всю валюту всё-равно докупит. Но если ЦБ затянет с возвращением, то в краткосрочном периоде это, безусловно, добавит импульс к укреплению рубля. Мы считаем, что для имиджа ЦБ будет не совсем хорошо, если его начнут обвинять в управлении валютным курсом. Поэтому мы бы на месте ЦБ подумали о возобновлении покупок.

РОССИЯ – ИНДЕКСЫ PMI: КОМПОЗИТНЫЙ ИНДЕКС – ВЫШЕ 50 ПУНКТОВ, НО УСЛУГИ ВСЕ ЕЩЕ НИЖЕ ЭТОГО УРОВНЯ

По итогам января индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах повысился с декабрьских 50.2 до 50.3 пунктов. Услуги несколько улучшились: 49.8 vs 49.5 месяцем ранее, но все равно находятся ниже психологической отметки. Ранее - деловой климат в промышленности: 51.8 vs 51.6
https://t.me/russianmacro/13734

Как отмечает Markit "…. в начале 2022 года российские компании сферы услуг зарегистрировали очередное сокращение деловой активности. При этом снижение объемов производства и новых заказов ослабло. Однако спрос со стороны иностранных клиентов сокращался самыми быстрыми темпами с декабря 2020 года. Слабый спрос привел к дальнейшему сокращению занятости на фоне ослабления нагрузок на производственные мощности. Ценовое давление по-прежнему вызывало беспокойство…"

ЯЙЦА С КУРИЦЕЙ НЕ СПРАВЛЯЮТСЯ С ИНФЛЯЦИЕЙ!

Устойчивый downtrend на рынках яиц и курятины (на них приходится 1.5% потребительской корзины) и продолжающееся сползание цен на стройматериалы перекрываются мощнейшим ралли овощах, молочке, продуктах из зерна, автомобилях и многом другом. В итоге за 4 недели января мы имеем весьма драматичную инфляционную картину…

С 22 по 28 января инфляция составила 0.19% vs 0.22% неделей ранее. Рост цен с начала месяца – 1.07%. Годовой показатель превысил 8.8%.

Похоже, что январская инфляция составит 1.1% мм / 8.9% гг. В терминах сезонно-сглаженной инфляции это будет чуть выше 9% mm saar. Это очень много. И это переламывает наблюдавшийся два месяца подряд тренд замедления инфляции.

Уже нет никаких сомнений, что ЦБ повысит ставку на 100 бп до 9.5% на заседании 11 февраля. Но мы уверены, что ЦБ будет всерьёз рассматривать и +150 бп.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ ИНФЛЯЦИЯ В ТУРЦИИ УЖЕ ПОЧТИ 50 ПРОЦЕНТОВ, А ПРОИЗВОДСТВЕННАЯ – БЛИЗКА К 100 ПРОЦЕНТАМ

Согласно данным Турецкого статистического института, рост потребительских цен в стране по итогам января составил 11.1% мм и 48.69% гг vs 13.58% мм и 36.08% гг в декабре, основной фактор – увеличение цен на энергоносители и импорт. Рынок ожидал менее существенного роста CPI.

Рост цен производителей составил 10.45% мм и 93.53% гг vs 19.08% мм и 79.89% гг месяцем ранее.

Инфляция в Турции остается значительно выше официального целевого показателя в 5% и в течение большей части последних четырех лет измеряется двузначными числами.  Недавно Эрдоган уволил главу статистического ведомства как раз из-за “неудовлетворительных цифр по росту цен”, мы не исключали это действие еще осенью https://t.me/mmi_msi/484 . Очевидно, данные за январь готовил еще предыдущий глава статинститута. С интересом ждем показателей февраля))