ВВП ГЕРМАНИИ: ТЕМПЫ ВОССТАНОВЛЕНИЯ ВЕДУЩЕЙ ЕВРОПЕЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ – ХУЖЕ ОЖИДАНИЙ РЫНКА

Согласно окончательным данным Федерального статистического управления, ВВП Германии снизился в 4кв2021 на -0.7% квкв (ожидалось: -0.3% квкв) vs 1.7% квкв в 3 кв2021. Годовые темпы: 1.4% гг (ожидалось 1.8%) vs 2.9% гг.
По итогам 2021 года рост составил 2.7% (-4.6% в 2020г)

Предварительные цифры оказались хуже прогноза. Впрочем, в моменте присутствуют ожидания, что во 2-3 кварталах рост немецкой экономики усилится – так,  согласно последним прогнозам МВФ https://t.me/russianmacro/13662 , ВВП Германии в этом году вырастет 3.8% и увеличится на 2.5% в следующем году. Последствия омикрона ожидаются не столь значительными, а ситуация с перебоями в цепочках поставок определенно выправится

БИЗНЕС НАСТРОЕНИЯ В ЕВРОЗОНЕ – БОЛЬШИНСТВО КОМПОНЕНТ ВНОВЬ УХУДШИЛОСЬ

Согласно данным Еврокомиссии, общий индекс деловых настроений в Еврозоне составил в январе 112.7 пунктов (vs 113.8 в декабре), что ниже ожиданий в 114.5. Деловые настроения в промышленности - с декабрьских 14.6 понизились до 13.9 (ожидался рост до 15). Услуги – заметно хуже прогноза: 9.1 (ожидалось: 10.3) vs 10.9 месяцем ранее. Финальная оценка потребительского индекса деловой уверенности вышла в соответствии с ожиданиями: -8.5 пунктов.

Опубликованная ранее предварительная статистика Flash PMI: настроения показали восходящий импульс только в Германии, и сейчас основной момент – ограничения в Европе, что определенно наиболее сильно давит на сентимент в услугах
https://t.me/russianmacro/13643

ПОЧЕМУ ПРИШЛО ВРЕМЯ ПОВЫШАТЬ СТАВКУ В США

Опубликованные вчера цифры по ВВП США за 4-й кв показали, что экономика США не только восстановилась, но находится уже выше докризисного тренда, т.е. выше своих потенциальных возможностей.

На приведенном графике – сезонно-сглаженный индекс ВВП США. Красная линия – это долгосрочный тренд. Он весьма устойчив на протяжении многих десятилетий и составляет 2% в год. Такая стабильность экономического роста на протяжении длительного времени весьма необычна, но это эмпирический факт, с котором не поспоришь. Этот тренд фактически показывает, что ПОТЕНЦИАЛЬНЫЕ ТЕМПЫ РОСТА В США ДЛИТЕЛЬНОЕ ВРЕМЯ СОСТАВЛЯЮТ 2% В ГОД.

Когда синяя линия находится ниже красной, экономисты говорят об ОТРИЦАТЕЛЬНОМ РАЗРЫВЕ ВЫПУСКА, когда выше – о ПОЛОЖИТЕЛЬНОМ РАЗРЫВЕ. Отрицательный разрыв создает давление на цены и заставляет ЦБ снижать ставку. Положительный создает инфляционные риски, ЦБ в такой ситуации повышают ставки.

О том, какие выводы следуют из этого графика, читайте далее

ПОЧЕМУ ПРИШЛО ВРЕМЯ ПОВЫШАТЬ СТАВКУ В США
(продолжение)

Приведенный выше график показывает, что экономика США после кризиса 2008/09гг восстанавливалась весьма умеренно. С 2010г экономика находилась на тренде, но никакого перегрева не было. Это и позволяло ФРС держать нулевую ставку долгое время. Ситуация перегрева начала проявляться во 2-й половине 2017г. Именно в 2017г ФРС перешла к повышению ставки, которое продолжилось и в 2018г. В отличие от текущей ситуации, резкого отклонения инфляции от цели тогда не наблюдалось. Поэтому повышение ставок хотя и носило устойчивый характер, но без излишней агрессии. Закончилось это обвалом рынков под конец года, что заставило ФРС встать на паузу.  

Сейчас в отличие от предыдущего кризиса восстановление произошло очень быстро, по сути, V-shape recovery. Экономике потребовалось лишь 6 кварталов, чтобы не просто вернуться на тренд, а уйти в область перегрева. И несмотря на то, что экономика уже в области перегрева, ФРС продолжает ультрамягкую, мега-стимулирующую ДКП – ставки на нуле, а выкуп активов будет продолжаться ещё один месяц.

ФРС опоздала с переходом к нормализации политики минимум на полгода! Отсюда и 7-процентная инфляция. И она может быть ещё выше, т.к. монетарный стимул пока сохраняется, а экономика всё больше перегревается.

Для того, чтобы вернуть инфляцию к цели, ФРС придётся действовать быстрее и агрессивнее. Видя складывающуюся ситуацию, рынки справедливо задумываются о возможности +50бп на мартовском заседании FOMC. И также справедливо думают о возможности семи повышений ставки в этом году (на каждом из заседаний FOMC). И не менее справедливо задумываются о сокращении баланса.

Будьте уверены – всё это в голове и у членов FOMC. Они не хуже участников рынка понимают, что действовать сейчас надо решительно. Но они не понимают запаса прочности у рынков. Его никто не понимает. Поэтому FOMC и не даёт чётких ориентиров по ставке. Но Пауэлл отчетливо намекает, что ФРС может действовать решительней.

Нейтральная ставка (т.е. ставка, при которой монетарный стимул равен нулю, а экономика находится в состоянии полной занятости) в экономике США оценивается в 2.5%. При нынешней инфляции ставка должна быть выше нейтрального уровня. Поэтому после 7 повышений ставки в этом году, участники рынков должны быть готовы ещё к 4-6 шагам в 2023г. Иначе говоря, пик нынешнего цикла вполне может составить 3-3.5%. Причем, это минимальная оценка, предполагающая, что проблемы с поставками рассосутся, цены на отдельных товарных рынках скорректируются, а люди по мере отступления эпидемии начнут потихоньку возвращаться на рынок труда.

Но никто не знает, выдержат ли такое ужесточение ДКП финансовые рынки. В 2018г мы уже видели, что рынки сломались на подходе к 2.5%.

Группа компаний «О’Кей» увеличила выручку на 7,2% до 185,2 млрд рублей

ГК «О’Кей», объединяющая сеть одноименных гипермаркетом и сеть дискаунтеров «ДА!» отчиталась о росте выручки за 2021 год на 7,2%. Таким образом, общий объем выручки составил 185,2 млрд рублей.

Из интересного в отчетности:

📍Общие онлайн-продажи за IV квартал 2021 года выросли на 127%, достигнув почти 4% в общем объеме группы

📍Гипермаркеты «О’Кей» показали сильное ускорение в III-IV квартале. Чистая розничная выручка гипермаркетов выросла на 4,2% на фоне роста LFL-показателя на 3,8%

📍Выручка сети дискаунтеров «Да!» за IV квартал выросла на 47,3%, а за весь 2021 год она достигла 35 млрд – около 20% от общей выручки группы.

Важно отметить, что целенаправленные инвестиции группы в развитие сети «ДА!» и расширение ее присутствия в центральном регионе позитивно сказываются на финансовых показателях. Сама компания отмечает рост лояльности и постоянных покупателей бренда. Судя по отчетности, бизнес-модель оправдывает ставку на дискаунтеры.

Что касается гипермаркетов – «О’Кей» продолжает их трансформацию, которая идет уже 2 года и, судя по всему, тоже дает положительный эффект.

По прогнозам, в 2022 году гипермаркеты продолжат умеренный рост, в то время как для сети «ДА!» прогнозируют двухзначный рост в среднесрочной перспективе.

ПОКАЗАТЕЛИ ТОРГОВЛИ И УСЛУГ МОСКВЫ В ПРОШЛОМ ГОДУ ПРОДЕМОНСТРИРОВАЛИ РОСТ ПОЧТИ НА 40% В ГОДОВОМ СОПОСТАВЛЕНИИ

Оптовая и розничная торговля занимают порядка почти треть от столичного ВРП, и это ключевой показатель по объему в столичной экономике. И вполне логично, что в периоды наиболее острой фазы недавнего кризиса, бОльшая часть мер поддержки была направлена именно на торговлю и услуги, что в определенной степени и способствовало росту почти на 40%гг (общий объем в деньгах: 14.7 трлн. рублей).

Хорошая динамика основных компонент сегмента обусловлена различными  факторами: операции с недвижимостью (44% гг) – в большей мере обусловлены льготной программой ипотеки и стремлением части населения получить инвестиционную прибыль от роста цен на жилье, или сохранить часть накоплений в условиях высокой инфляции. Транспортировка(81% гг) – результат  увеличившихся объемов онлайн доставки, особенно в периоды ограничений и удаленки, последний фактор также способствовал росту на услуги телекоммуникации и связи (51% гг)

ИНФЛЯЦИЯ В США: ДЕФЛЯТОР ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ РАСХОДОВ НА МАКСИМУМЕ С ИЮНЯ 1982г, БАЗОВЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ ТАКЖЕ ДОВОЛЬНО ВЫСОК

ФРС, как известно, таргетирует не индекс потребительских цен , а дефлятор потребительских расходов (PCE) - отношение номинальных расходов домохозяйств к реальным в ценах предыдущего года. Показатели декабря: 5.8% гг, это рекордные с июня 1982 цифры, в то же время, помесячный рост (0.4% мм) несколько сбавил темп по сравнению с октябрем-ноябрем.

Очевидно, здесь следует обратить внимание на рост базового PCE, очищенного от цен на топливо и продовольствие, темпы его прироста – максимальные с августа 1983 года, и помесячная динамика (0.5% мм, 4.9% гг) также остается очень высокой.

Для ФРС эти цифры - ещё один аргумент поспешить с нормализацией ДКП

18 февраля ожидается пересмотр индексов FTSE, которые вступят в силу 18 марта. Стратеги «ВТБ Капитала» в своем обзоре делают акцент на включении в расчетную базу компании «ПИК». Несмотря на то, что акции девелопера удовлетворяли критерию рыночной капитализации, попасть в расчетную базу он не мог из-за невысокой ликвидности. Но по итогам прошлого года эта проблема была устранена, что позволило компании получить одобрение FTSE. После включения в индекс «ПИК» увеличит свой пассивный доход на 110 млн. Еще одно событие, способное увеличить приток средств в компанию - включение ее акций в индекс MSCI Russia, пересмотр которого также планируется в феврале.

ЕСТЕСТВЕННАЯ УБЫЛЬ В РОССИИ В 2021г – 1.043 МЛН , ЗА ДВА ГОДА – 1.732 МЛН (1.2% НАСЕЛЕНИЯ)

1.043 МЛН , ЗА ДВА ГОДА – 1.732 МЛН (1.2% НАСЕЛЕНИЯ)

В декабре ситуация со смертностью улучшилась. Но в целом итоги года абсолютно драматичны: избыточная смертность – 645К, естественная убыль – 1.043М человек. За 2 года РФ потеряла 1.2% населения.  

•  В декабре в РФ умерло 215.5К чел. Это на 66К больше, чем в 2019г, но на 28К меньше, чем в 2020г

•  За 2021г умерло 2.45М vs 2.12М в 2020г и 1.80М в 2019г

•  Избыточная смертность (к 2019г) декабре – 66К, за год – 645К, с начала пандемии – 984К

•  Число умерших от Ковид, по оценке Росстата, составило в декабре 49.1К (Ковид – основная причина смерти). Это в 1.5 раза больше, чем сообщал Оперштаб.

•  Число жертв Ковид в 2021г Росстат оценил в 446К vs 105K в 2020г

•  Число жертв Ковид с начала пандемии – 551К – в 1.78 раза выше данных Оперштаба

•  Естественная убыль в 2021г: -1.043 млн vs -689К в 2020г

•  Число родившихся в 2021г сократилось на 2.3%, умерших выросло на 15.1%

Данные Росстата

РЕАЛЬНЫЕ СТАВКИ ПО ИПОТЕКЕ ОСТАЮТСЯ В ОТРИЦАТЕЛЬНОЙ ОБЛАСТИ

По данным Банка России средняя ставка по рублевым ипотечным кредитам в декабре составила 7.81% vs 7.59% в ноябре и 7.70% в октябре. Столь низкая ставка по ипотеке обусловлена, в первую очередь, тем, что в её расчет включаются в том числе и ставки по льготным программам. Помимо этого, низкая средняя ставка может объясняться ещё и маркетинговыми действиями банков. Часто банки предлагают заниженные ставки по проектам «своих» застройщиков, зашивая недополученный доход по кредиту в конечную стоимость жилья для покупателя.

Кривая ОФЗ в длинном конце (10-20 лет) с начала года выросла примерно на 1 пп и сейчас находится в районе 9.5% (в феврале ждём повышения ключевой ставки ЦБ до этого уровня). При отсутствии льготных и маркетинговых программ средняя рыночная ставка по ипотеке должна была бы находиться в диапазоне 11-11.5%

🤣🤣🤣 насколько всё предсказуемо... Мы писали об этом следующем этапе "новой экономической политики" Турции ещё в октябре https://t.me/mmi_msi/484

Эрдоган уволил главу агентства статистики из-за данных по инфляции

ДЕЛОВАЯ АКТИВНОСТЬ В КИТАЕ В ЯНВАРЕ – ИНДЕКСЫ НЕЗНАЧИТЕЛЬНО ВЫШЕ 50 ПУНКТОВ, НО ИМПУЛЬС НИСХОДЯЩИЙ

Все три официальные (от NBS) индекса PMI по Китаю за этот месяц пока что находятся выше психологической отметки в 50 пунктов, но последние данные отражают неопределенность, вызванную спорадическими вспышками COVID-19 в нескольких крупных городах в преддверии новогодних праздников (1 февраля) и Олимпийских игр в Пекине. Снижение наблюдалось в новых заказах (49.3 vs 49.7), экспортных продажах (48.4 vs 48.1) и занятости (48.9 vs 49.1). Что касается инфляции, то довольно заметно подскочили как закупочные (56.4 vs 48.1), так и отпускные цены (50.9 vs 45.5) – это максимум за 3 месяца.

Вышедший также сегодня индекс Caixin PMI Mfg опустился ниже отметки в 50 пунктов – 49.1 vs 50.9 месяцем ранее

COVID-19: В МОСКВЕ ПЕРВЫЕ ПРИЗНАКИ СТАБИЛИЗАЦИИ

За неделю в Москве:

•  Заболевших – 159К (+86%)
•  Умерших – 519 (+5.7%)
•  Госпитализированных – 8.95К (+37.1%)
•  На ИВЛ – 490 (-3.5%)
•  Активные случаи – 338К (+59%)

За пределами Москвы:

•  Заболевших – 469К (+115%)
•  Умерших – 4097 (-4.7%)
•  Активные случаи – 850К (+56%)

Вторая половина завершившейся недели характеризовалась стабилизацией числа выявляемых случаев в Москве в диапазоне 24-26.5К в день. Одновременно стабилизировалось и число госпитализаций – примерно 1.4К в день.

Делать какие-то выводы из наблюдаемой динамики пока рано.
В регионах рост заболеваемости пока продолжает ускоряться.

ОТКРЫТИЕ НА МОСБИРЖЕ: большинство ликвидных бумаг прибавляют на утренней сессии более процента

В НЕКОТОРЫХ ЕВРОПЕЙСКИХ СТРАНАХ ПОЯВИЛАСЬ НОВАЯ РАЗНОВИДНОСТЬ ОМИКРОНА

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 2.085К vs 2.694К накануне. Смертность: 5.8К vs 7.9К двумя днями ранее

Неделю назад в UK была выявлена новая мутация коронавируса, но эпидемиологи полагают, что это именно подвид омикрона, а не новый штамм. Ему уже присвоена классификация Ba2, и его распространение фиксируется в UK, Швеции и особенно – Дании. Из других континентов он выявлен в Индии и Сингапуре. Отмечается, что Ва2 еще более заразный , чем первоначальный омикрон, но что касается возможных тяжелых последствий, то , по предварительным данным исследований он также  протекает в относительно легкой форме.

🟢 - фьючерс на S&P500 торгуется в небольшом плюсе, минувшая неделя закрывалась почти 10-процентным снижением индекса страха VIX, и довольно неплохим ростом ключевых индексов - повышенным спросом на хороших отчетностях пользовались техи, особенно Microsoft и Apple. В Китае сегодня сокращенные торги перед длинными новогодними праздниками. Нефть торгуется выше $91 за баррель на сохраняющихся опасениях перебоев в поставках, некоторые инвестбанки в своих прогнозах ожидают превышение ценами уровня в $100 за баррель.

MMI Market Sentiment Index

🟢🔴 -  рост валют ЕМ на сегодняшних торгах, в пятницу было отмечено увеличение рисков , а также преимущественно продажи в акциях. В то же время - неплохие настроения в локальном госдолге.

MMI Market Sentiment Index

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
•  Литва - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “ стабильный”
•  Буркина-Фасо - ⬇️рейтинг понижен до уровня ССС+, прогноз “стабильный”
•  Албания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “ стабильный”
•  ДР Конго - ⬆️рейтинг повышен до уровня В-, прогноз “стабильный”

FITCH
•  Венгрия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ, прогноз “стабильный”
•  Корея - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА-, прогноз “стабильный”
•  Кувейт - ⬇️рейтинг понижен до уровня АА-, прогноз “стабильный”
•  Эфиопия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС, прогноз “стабильный”
•  Ирландия - ⬆️рейтинг повышен до уровня АА-, прогноз “стабильный
•  Панама - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВВ-, ⬆️прогноз повышен до “стабильного”

MOODY’S
•  Кыргызстан - ⬇️рейтинг понижен до уровня В3, прогноз “стабильный”


Суверенные рейтинги ранее
https://t.me/russianmacro/13642

РОСТ РУБЛЕВЫХ ЦЕН В МОСКВЕ ПРОДОЛЖИЛСЯ И В ЯНВАРЕ, НЕ ИСКЛЮЧЕНО ПОЯВЛЕНИЕ В СЕГМЕНТЕ И ДЕНЕГ С ФОНДОВОГО РЫНКА

По данным IRN.RU, по итогам января рост цен на жильё в Москве (вторичный рынок) составил 1.4% мм и 19.2% гг поднявшись до 249.15 тыс. за квадратный метр (декабрь: 1.9% мм и 18.5% гг).  Динамика цен в долларах: -1.3% мм, 16.3% гг до $3 290 за квадратный метр (в декабре: -0.6% мм, 19.3% гг).  Рынок остается перегретым, но мягкость ДКУ пока способствует росту цен.

Эксперты IRN отмечают, что “…. обвал фондового рынка  может придать дополнительный импульс рынку недвижимости, который всегда считался тихой гаванью для инвесторов. Но только при условии, что финансовая «болтанка» продлится недолго и не закончится вводом жестких санкций в отношении отечественной экономики – финансовые ограничения, скорее всего, приведут к существенному подорожанию стоимости заимствований и, соответственно, к схлопыванию пузыря на рынке недвижимости, который очень сильно зависит от доступности кредитных средств.….”

СУТОЧНОЕ КОЛИЧЕСТВО ТЕСТОВ В РОССИИ В ПОСЛЕДНИЕ ДНИ СУЩЕСТВЕННО ВОЗРОСЛО

РОССИЯ:
•  124 700 заболевших за сутки vs 121 228 и 113 122 в предыдущие пару дней.
•  621 умерших vs 617 и 668 в последние два дня.
•  Госпитализация:  9 090 vs 9 883 и 14 570 в последние два дня.

МОСКВА:
• 23 417 вчера vs 24 030 и 26 488 за предыдущие двое суток.
• 75 умерших vs 77 и 76 в последние два дня.
•  Госпитализация: 1 407 vs 1 383 и 1 419 в последние два дня.

Количество тестов за позавчера – 900К (до этого – 1000К)