ВАЛЮТЫ EM ТРЕТИЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД В МИНУСЕ. РУБЛЬ ОСТАЕТСЯ В ГРУППЕ АУТСАЙДЕРОВ

Валюты развивающихся стран в октябре показали разнонаправленную динамику. Индекс валют EM, рассчитываемый банком J.P.Morgan, снизился на 0.3%, и это стало третьим подряд ежемесячным снижением.  
Главным аутсайдером в октябре была турецкая лира, рухнувшая на 7.5% к доллару США. Рубль, реал, восточноевропейские валюты потеряли 2-3%. С начала года потери рубля к доллару составляют 22%, и это третий показатель с конца. Хуже только валюты Бразилии и Турции. Бразилия в пятницу опять проводила интервенции, чтобы сдержать обвал реала.
В ноябре ключевым фактором для валют EM могут стать результаты выборов в США. Многие инвесторы воспринимают победу Байдена, как потенциальный риск для рубля.

ПО ИТОГАМ ОКТЯБРЯ СТРАНОВЫЕ РИСКИ EM ДРУЖНО СНИЗИЛИСЬ

После сентябрьской коррекции в октябре ситуация на кредитных рынках стабилизировалась. Исключением стала лишь Турция, где CDS ушёл выше 550 пунктов.
Российские 5Y-CDS, поднимавшийся в сентябре до 130, вернулся в район 100 пунктов. Похожую динамику (скачок в сентябре и возвращение к прежним уровням в октябре) продемонстрировали и большинство развивающихся рынков – Мексика, Бразилия, Индонезия.
В ноябре главным риском для EM могут стать выборы в США. Многие инвесторы трактуют возможную победу Байдена, как рост санкционных рисков в отношении России, что может найти своё отражение в расширении кредитных спрэдов

ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ АКЦИЙ ОБЫГРЫВАЮТ РАЗВИТЫЕ

Индекс MSCI EM, характеризующий динамику акций развивающихся стран, вырос в октябре на 2.0%, в то время как MSCI World, охватывающий все рынки акций, обвалился на 3.1% (падение идёт второй месяц подряд).
Основной вклад в рост MSCI EM внесли азиатские рынки, в то время как на большинстве других рынков явно-выраженная динамика отсутствовала, а Россия и Турция испытали настоящий обвал – на 9.9% и 12.6% соответственно.
Ухудшающаяся эпидемиологическая ситуация в мире и расширяющиеся ограничения в ноябре могут оставаться главным риском для инвесторов в акции.

В ОКТЯБРЕ ЗАФИКСИРОВАНА РЕКОРДНАЯ СМЕРТНОСТЬ ОТ COVID-19 В РОССИИ

По данным оперштаба (сайт коронавирус.рф), в октябре количество умерших от Covid-19 в России составило 7 344 человек. Это в 1.6 раза выше пиковых значений июня-июля. Учитывая, что официальные данные Росстата https://t.me/russianmacro/8758 показывают смертность от Covid в России более чем вдвое выше, чем сообщает оперштаб, реальное число погибших от вируса в октябре, скорее всего, было более 15 тысяч человек (Росстат даст данные по смертности за октябрь только в начале декабря).
Учитывая, что пока признаков улучшения эпидемиологической ситуации не наблюдается (они есть в Москве, но в регионах ситуация с каждым днём всё хуже), а идею жесткого карантина власти отвергают, ноябрь может принести новые рекорды смертности

РОСТ НОВЫХ СЛУЧАЕВ COVID-19 В США ВНОСИТ ОСНОВНОЙ ВКЛАД В ОБНОВЛЕНИЕ МАКСИМУМОВ В МИРЕ

США вновь вернулись на первую строчку по количеству заразившихся коронавирусом, и сейчас в ТОП-3 странах это единственный растущий тренд. В Индии наблюдается довольно устойчивая понижательная динамика, более плавное снижение происходит в Бразилии.

Европа продолжает оставаться довольно проблемным континентом, где вторая волна проявляется практически во всех странах и анонсируются все новые локдауны. В Новом Свете отмечается рост в Канаде, в Азии зафиксирована стабилизация в одной из проблемных стран – Индонезии, но рост в ОАЭ, Иране, Азербайджане, Иордании.

СОЦИАЛЬНЫЕ ВЫПЛАТЫ ПОЧТИ ЧТО ПОЛНОСТЬЮ КОМПЕНСИРОВАЛИ ПРОВАЛ ДОХОДОВ НАСЕЛЕНИЯ В ЭТОМ ГОДУ

Росстат опубликовал структуру денежных доходов за 3-й квартал. Ничего особо неожиданного нет:

•  Динамика доходов от собственности и предпринимательской деятельности улучшилась по сравнению с катастрофичным 2-м кв, но всё-равно эти компоненты доходов в глубоком минусе по сравнению с 2019г
•  Оплаты труда, на которую приходится около 60% всех доходов, вышла в небольшой плюс: 1.4% гг vs -3.5% гг во 2-м кв
•  Социальные выплаты подскочили на 19% гг, рост этой компоненты по итогам 9 мес составил 15.5% гг. В номинальном выражении это +1.3 трлн рублей к аналогичному периоду прошлого года.

Именно выплаты населению со стороны государства компенсировали провал доходов населения в этом году. Если новых выплат со стороны бюджета не будет, то доходы населения вновь начнут снижаться. Почему так, читайте далее

В 4-М КВАРТАЛЕ СИТУАЦИЯ С ДОХОДАМИ НАСЕЛЕНИЯ, СКОРЕЕ ВСЕГО, УХУДШИТСЯ

В дополнение к предыдущему посту https://t.me/russianmacro/9016
Мы считаем, что ситуация с доходами россиян в 4-м квартале ухудшится. И вот почему:
•  Пик государственных выплат населению (детские деньги, поддержка безработных) пришелся на середину года. Дополнительных трансфертов со стороны государства не запланировано
•  Рост зарплат уже начал резко тормозиться https://t.me/russianmacro/8907. Сохраняющаяся высокая безработица https://t.me/russianmacro/8937 в совокупности с сокращением мер, направленных на поддержку занятости, а также ухудшение финансовых показателей по широкому кругу компаний создают предпосылки для негативной динамики зарплат
•  Предприниматели, по-видимому, понесут новые потери из-за второй волны пандемии и пока что точечных ограничений
•  Доходы от собственности, определяющиеся ставками по депозитам и дивидендами, останутся под давлением, т.к. и депозитные ставки, и дивиденды имеют тренд вниз

Скорее всего, в этом году мы впервые с 90-х увидим снижение доходов населения не только в реальном выражении, но и в номинальном. Теоретически это ведёт к снижению спроса и усиливает дезинфляционное давление, то есть создает предпосылки к дальнейшему снижению ключевой ставки ЦБ. Но с другой стороны слабость рубля и издержки, связанные с ковид-ограничениями, снижают и предложение. А это уже проинфляционный риск. ЦБ в конце года предстоит непростая задача, определить, что в нынешних условиях сокращается быстрее – спрос или предложение? И что быстрее будет отскакивать в следующем году?

ЗА МИНУВШИЕ ВЫХОДНЫЕ ДИНАМИКА РОСТА НОВЫХ СЛУЧАЕВ В МИРЕ ЗАМЕДЛИЛАСЬ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 436.7К vs 475.5К накануне. Смертность: 5.3К vs 6.5К двумя днями ранее, но тренд уже приближается к максимальным весенним отметкам. 7-дневная средняя по числу заразившихся за минувшие несколько дней несколько притормозила рост, но во многих странах количество новых случаев COVID-19 превысило 1 миллион – это Великобритания, Колумбия, Аргентина. В Европе расширяется число стран, где объявлен локдаун, или введены иные ограничения.

🔴 волатильность вновь растет, индекс S&P500, фондовые площадки ЕМ закрыли неделю очередным снижением
🔴 котировки нефти заметно снижаются на опасениях сокращения глобального спроса  
🟢 фьючерс S&P500 на сегодняшних торгах торгуется в зеленой зоне
🔴 на долговых рынках  спреды как в IG, так и в  HY продолжают расширяться

🟢🔴 в сегменте CDS разноплановая динамика, выделяется рост рисков Турции
🟢🔴 валюты - незначительные разноплановые изменения, в плюсе - бразильский реал и южноафриканский рэнд
🟢🔴 фондовые рынки  - также разноплановая динамика, на позитивной ноте закрыли неделю Мексика и ЮАР
🔴 локальный долг большинства стран продолжает находиться под давлением

ОБРАБАТЫВАЮЩАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В ОКТЯБРЕ:  УХУДШЕНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ - МАКСИМАЛЬНОЕ С МАЯ

Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности, снизился в сентябре с 48.9 до 46.9 пунктов.

В пресс-релизе отмечается: «Российские производители потеряли дальнейший импульс к восстановлению в октябре, поскольку производство и новые заказы сократились. Единственным ярким пятном стал внешний спрос, который вырос впервые с декабря 2018 года. Слабые условия внутреннего спроса оказали давление на решения о приеме на работу, поскольку места уволенных по собственному желанию не часто восполнялись на фоне растущих свободных мощностей и усилий по сокращению расходов.  Производственный сектор России продолжит сокращаться до 2кв2021 года, поскольку ожидается, что вызовы внутреннего спроса и сохраняющаяся неопределенность в отношении пандемии будут влиять на восстановление..».

ДОБЫЧА НЕФТИ В РФ В ОКТЯБРЕ – НАРАЩИВАНИЕ ОБЪЕМОВ ПРОДОЛЖАЕТСЯ

По предварительной информации СМИ со ссылкой на материалы ЦДУ ТЭК, в октябре в России было добыто 42.19 млн тонн нефти, эквивалентно 9.98 баррелей в сутки (-11.2% гг), и это уже максимальный уровень , начиная с июня (соответственно: сентябрь – 9.93, август – 9.86, июль – 9.37, июнь – 9.33). По итогам 10М2020 года сокращение добычи в годовом сопоставлении составило 8.1%.

ТЕМПЫ РОСТА РУБЛЕВЫХ ЦЕН ЗА МЕСЯЦ – МАКСИМАЛЬНЫЕ ЗА 5 ЛЕТ

По данным IRN.RU, по итогам октября рост цен на жильё в Москве (вторичный рынок) ускорился: +2.42% мм до 191.1 тыс за квадратный метр (сентябрь: 1.34% мм). Это максимальные месячные темпы прироста с июня 2015 года (тогда: +4.3% мм).  Динамика цен в долларовом эквиваленте в октябре продолжает оставаться негативной: -0.9% мм, $2 464 за квадратный метр (в сентябре: -0.8% мм).  
Очевидно, что сохраняющаяся слабость рубля обуславливает увеличение спроса на недорогое, ликвидное жилье в попытках сохранения сбережений.

Эксперты IRN.RU отмечают, что "…средние цены на вторичное жилье в Москве продолжают расти на фоне увеличения спроса. Однако если дешевые сегменты дорожают опережающими темпами, то дорогие не только сильно отстают от рынка, но и местами начинают дешеветь...”

КОЛИЧЕСТВО ЗАРАЗИВШИХСЯ В РФ ПРОДОЛЖАЕТ НАХОДИТЬСЯ ВЫШЕ ОТМЕТКИ В 18 ТЫСЯЧ ЗА СУТКИ

РОССИЯ:  18 257 заболевших за сутки vs 18 665 и 18 140 в предыдущие пару дней. 238 умерших vs 245 и 334 в последние два дня.

МОСКВА: 4 796 заболевших вчера vs 5 261 и 4 952 за предыдущие двое суток.  53  умерших vs 52 и 55 в предыдущие два дня. На Москву приходится 26.2% от общего числа выявленных в России случаев и 24.1% зарегистрированных от коронавируса смертей.

НАРАЩИВАНИЕ ДОБЫЧИ ОПЕК ПРОДОЛЖАЕТСЯ ЧЕТВЕРТЫЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД

По оценкам Reuters добыча нефти странами ОПЕК в октябре выросла 210 тыс бс. до 24.59 млн баррелей в сутки (24.38 млн – в сентябре).

Основной вклад внесла Ливия (+250 тыс бс), увеличение добычи в этой стране – это один из основных рисков нефтяного рынка на данный момент, а также Нигерия (+30 тыс. бс). Снижение добычи зафиксировано в ОАЭ (-100 тыс бс), Венесуэле (-40 тыс бс), Иране (-20 тыс бс), Анголе (-20 тыс. бс). Добыча основного участника картеля – Саудовской Аравии за месяц снизалась незначительно (8.98 млн. бс vs 9 млн).

Соглашение ОПЕК+ предусматривает сокращение добычи на 7.7 млн. бс с августа. По итогам октября страны картеля выполнили договоренности на 101% (в сентябре – также 101%).

СТАВКИ ПО ИПОТЕКЕ В СЕНТЯБРЕ НЕМНОГО ВЫРОСЛИ

Средняя ставка по рублёвым ипотечным кредитам выросла в сентябре до 7.32% vs 7.16% в августе. Реальная ставка (по отношению к текущей инфляции) поднялась до 3.65%.
Напомним, что в расчет этого показателя включаются кредиты, предоставленные по льготной ставке в 6.5%. Сентябрьский рост ставки, скорее всего, связан с сокращением доли льготных кредитов в общем объёме ипотеки.
Напомним, что программа льготной ипотеки была продлена до середины 2021г. ЦБ заявляет о сохранении пространства для снижения ключевой ставки. На этом фоне ставки по ипотеке, скорее всего, будут оставаться вблизи текущих уровней.

НАДУВАНИЕ ПУЗЫРЯ В ИПОТЕКЕ В СЕНТЯБРЕ УСКОРИЛОСЬ

Бум на рынке ипотечного кредитования усилился. По итогам сентября:
•  Объём выданных ипотечных кредитов подскочил на 110.5% гг vs 66.2% гг в августе и 63.1% гг в июле. По итогам девяти месяцев рост составил 37.6% гг.
•  Количество выданных ипотечных кредитов взлетело на 86.2% гг vs 44.6% гг в августе и 45.5% гг в июле. По итогам девяти месяцев рост составил 23.7% гг.

На наш взгляд, наблюдаемые темпы роста ипотечного кредитования выглядят крайне нездоровыми. Особенно в условиях снижения доходов.  Решение о продлении льготной ипотеки на следующий год, скорее всего, было ошибочным. Результатом будет дальнейший рост цен на недвижимость, который в итоге «съест» все преимущества для заемщиков от низких ставок. Ну а в конце цикла мы получим резкий рост просрочки, отъём жилья, обвал цен и проблемы у банков. Возможно, именно ипотечный рынок станет источником следующего кризиса в экономике.

РОСТ ИПОТЕЧНОГО ПОРТФЕЛЯ БАНКОВ УСКОРИЛСЯ ДО 18.6% ГГ

В сентябре рост портфеля ипотечных кредитов составил 3.2% мм и 18.6% гг (в августе было 2.3% мм и 16.6% гг). С начала года портфель вырос почти что на 1.1 трлн рублей или на 14.6%.
Просрочка по рублевым кредитам в сентябре увеличилась на 700 млн (1.0% мм, 9.6% гг), достигнув 70.7 млрд. С начала года просрочка увеличилась на 6.6 млрд или на 10.3%.
Отметим, что при росте портфеля на 1.1 трлн с начала года объём выданных кредитов составил 2.7 трлн. Это означает, что рефинансирование и погашение кредитов составляет около 60%.