СНИЖЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ АКТИВНОСТИ В РОССИИ С НАЧАЛА КАНИКУЛ/КАРАНТИНА МОГЛО СОСТАВИТЬ 16%; В ЦЕНТРАЛЬНОМ ФЕДЕРАЛЬНОМ ОКРУГЕ – 22%

ЦМАКП опубликовал экспресс-анализ влияния каникул на деловую активность. По оценкам экспертов ЦМАКП, интенсивность электропотребления – важнейшего косвенного индикатора экономической активности – существенно снизилась:
•  по России в целом по состоянию на понедельник, 14:00 оно составило 90% от уровня недельной давности (с поправкой на температуру – 92%)
•  по ЦФО – 87% от уровня недельной давности (с поправкой на температуру – 89%)
•  с учетом того, что эластичность генерации добавленной стоимости предварительно оценивается нами в 0.4-0.6, снижение экономической активности можно – пока очень грубо – оценить примерно в 16% по России в целом и в 22% – по ЦФО

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Прошлая неделя завершилась для евробондов на позитивной ноте. EM HY и IG прибавили по индексам 4.2% и 3.1%, соответственно. US HY и IG прибавили 5.1% и 9.6%, соответственно.
Пакет стимулирующих мер со стороны США, конечно, позитивный фактор, однако скорее рыночные участники просто не готовы сбрасывать бонды дальше без значительного ухудшения новостного потока или статистики по вирусу и даже ‘снимают сливки’ с текущего рынка. Это не удивительно, ведь некоторые корпоративные евробонды довольно устойчивых компаний очень сильно ‘забили’ и они имеют большой потенциал на горизонте 1-2 года.

ЗДРАВСТВУЙТЕ ДЕВЯНОСТЫЕ!
Не так давно вице-президент Лукойла Леонид Федун говорил, что «даже те компании (государственные), кто лоббировал разрыв сделки, не могли и в страшном сне представить, что придется продавать нефть по $25».
При сегодняшних $14 вчерашние $25 – это уже сказочная цена!
Такие цены последний раз мы видели летом 1999 года…

ВЕНЕСУЛЬСКИЕ АКТИВЫ РОСНЕФТИ ЗАВЕЛИ НА ВНОВЬ СОЗДАННУЮ ГОСКОМПАНИЮ «РОСЗАРУБЕЖНЕФТЬ». АКЦИИ РОСНЕФТИ В ХОДЕ СДЕЛКИ МОГЛИ БЫТЬ ОЦЕНЕНЫ В 317 РУБЛЕЙ ЗА ШТУКУ

Об этом сообщил Интерфакс, ссылаясь на данные ЕГРЮЛ.
Аналитики Интерфакса приводят интересные подробности: «у Росзарубежнефти гигантский для новой компании уставный капитал - 322 млрд 752.01 млн рублей. Если предположить, что он оплачен акциями Роснефти, и именно таким пакетом, которым государство расплатилось за венесуэльские активы НК (9.6%), то в оценку была заложена стоимость 1 акции примерно в 317 рублей (цена закрытия торгов на Мосбирже в пятницу составила 302.8 руб, средневзвешенная за полгода до объявления о сделке – 379.6 руб)».
===========
Эта сделка (по сути, отчуждение у государства 9.6% акций крупнейшей нефтяной компании страны в обмен на сомнительные активы), безусловно требует комментариев со стороны официальных представителей. Прозвучавший сегодня отказ Пескова комментировать эту сделку вызывает недоумение.

ВСЕГО: 792 509 / 37 947
•  США: 164 139 / 3 140
•  Италия: 101 991 / 11 660
•  Испания: 87 956 / 7 716
•  Германия: 67 788 / 648
•  Франция: 44 550 / 3 024
•  Иран: 41 495 / 2 757
•  UK: 22 141 / 1 415
•  Швейцария: 15 923 / 354
•  Турция: 10 827 / 169
===========
В Италии наметилось замедление роста числа инфицированных, но смертность растет очень быстро. В США и Испании процесс распространения эпидемии продолжает ускоряться. В последние дни заметно ускорился рост выявленных случаев в Турции.
Фондовый рынок США вчера продолжил восстановление, растут сегодня и азиатские рынки. Одним из поводов для оптимизма стала неожиданно хорошая статистика по Китаю – рост официальных PMI выше 50 пунктов (подробности последуют). Цены на нефть вчера продолжали снижаться, обновляя многолетние минимумы, но сегодня с утра немного скорректировались вверх.
===========
•  S&P500 (закрытие): +3.35%
•  S&P 500 (фьючерс): +0.09%
•  VIX: 57.08
•  Brent: $22.95
•  Доллар/рубль: 79.12
•  UST10 – 0.69%, UST30 – 1.309%

РЕЗКИЙ РОСТ PMI В КИТАЕ В МАРТЕ СВИДЕТЕЛЬСТВУЕТ О ВОЗВРАЩЕНИИ К РАБОТЕ МНОГИХ КОМПАНИЙ
PMI в Китае в марте (данные Национального бюро статистики):
•  Промышленность – 52.0 vs 35.7 в феврале
•  Сектор услуг – 52.3 vs 29.6
•  Композит (промышленность + услуги) – 53.0 vs 28.9
О том, что китайские компании в марте возобновляют работу после карантина и остановки производств в феврале было известно. То, что индексы поднялись выше январских уровней, вовсе не означает, что объёмы производства также восстановились к докризисным значениям. Это говорит лишь о том, большинство компаний, действительно, возобновили работу. Но очевидно, что китайский бизнес столкнётся сейчас с серьёзным провалом внешнего спроса из-за карантинов в США и Европе. Поэтому возвращение к нормальному уровню экономической активности будет носить, по-видимому, очень плавный характер.

СЕГОДНЯ СООБЩАЕТСЯ О 501 НОВОМ СЛУЧАЕ ВЫЯВЛЕНИЯ КОРОНАВИРУСА В РОССИИ И 17 ПОГИБШИХ (ВЧЕРА БЫЛО 9).
Рост числа инфицированных в РФ идет пока по экспоненте. Прогноз на завтра – около 2 900; на начало следующей недели – 8 200.

РЫНОК НЕДВИЖИМОСТИ СДЕРЖАННО ОТРЕАГИРОВАЛ НА ПАДЕНИЕ РУБЛЯ
По данным IRN.RU средние цены на московское жилье в марте составляли 181.8 тыс рублей за квадратный метр. Рост цен в марте составил 0.5% мм и 4.4% гг, с начала года – на 1.9%. Эти цифры свидетельствуют об ускорении темпов роста цен; для сравнения, в 2019г цены выросли на 3.6%, в 2018 году – на 3.4%.  
Эксперты IRN.RU описывают ситуацию на рынке так: «рынок недвижимости пока достаточно сдержанно отреагировал на существенное ослабление рубля. Во всяком случае, если сравнивать нынешнюю ситуацию с предыдущими кризисами. Одна из причин относительного спокойствия – снижение доходов населения. Люди стали беднее, чем в 2014 г, и у них банально нет денег на ажиотажные покупки».
Долларовые цены на жильё рухнули в марте на 11.9% на фоне резкого ослабления рубля. Эксперты IRN.RU отмечают, что «в целом можно констатировать, что цены на московскую недвижимость окончательно «отвязались» от доллара, даже в высокобюджетных сегментах».

ПРОМЫШЛЕННОСТЬ В МАРТЕ: КАТАСТРОФЫ ПОКА НЕ ВИДНО, НО ОЖИДАНИЯ НА МИНИМУМЕ ЗА ВСЮ ИСТОРИЮ
Индекс Russia PMI mfg, характеризующий конъюнктуру в обрабатывающей промышленности, снизился в марте с 48.2 до 47.5 пунктов. Это минимальное значение индекса за последние 3 месяца. При этом индекс уже 11 месяцев подряд остается ниже 50 пунктов.
В пресс-релизе отмечается: «Результаты последнего исследования PMI® указали на дальнейшее ухудшение состояния производственного сектора в марте. Сокращение было максимальным за три месяца на фоне существенного падения объемов производства и новых заказов. Деловые ожидания упали до минимального уровня за всю серию данного исследования, поскольку компании выразили неопределенность в отношении перспектив мировой экономики после вспышки COVID-19. Темпы роста как закупочных, так и отпускных цен ускорились до максимальных за год».

ВСЕГО: 865 843 / 42 319
•  США: 188 584 / 4 041
•  Италия: 106 128 / 12 443
•  Испания: 95 923 / 8 464
•  Германия: 71 985 / 778
•  Франция: 52 128 / 3 523
•  Иран: 44 606 / 2 898
•  UK: 25 150 / 1 808
•  Швейцария: 16 176 / 388
•  Турция: 13 531 / 214
===========
После пары дней замедления вновь всплеск – более 72К заболевших за последние сутки и более 4.3К смертей. Наибольший прирост в Европе – во Франции и Испании. Более 22К новых случае в США. Продолжает резко набирать скорость Турция.
Фондовый рынок США завершил вчерашние торги снижением, сегодня в Азии падение ускоряется. По Brent переход на новый фьючерс, поэтому текущие котировки ($25.4) заметно выше вчерашних (на самом деле, никакого роста не произошло). Более показательны котировки WTI, которые находятся сейчас чуть выше $20.
===========
•  S&P500 (закрытие): -1.60%
•  S&P 500 (фьючерс): -3.19%
•  VIX: 53.54
•  Brent: $25.44
•  Доллар/рубль: 78.92
•  UST10 – 0.621%, UST30 – 1.298%

ФОНДОВЫЕ АКТИВЫ В 1-М КВАРТАЛЕ ПОТЕРЯЛИ ПЯТУЮ ЧАСТЬ СВОЕЙ СТОИМОСТИ
В марте рынки акций развивающихся стран дружно обвалились. В аутсайдерах оказалась Бразилия (-38%), лучше других смотрелся китайский фондовый рынок (-6.6%).
По итогам квартала сводный индекс развивающихся стран (MSCI EM) снизился на 20.1%, что сопоставимо с обвалом рынков развитых стран. Россия с начала года в числе аутсайдеров с потерями в 34%.
В ближайший месяц мы ждём нарастания эпидемии и усиления карантинных мер во многих странах. Падение акций, на наш взгляд, ещё далеко от завершения.

РУБЛЬ ОСТАЕТСЯ ОДНОЙ ИЗ САМЫХ СЛАБЫХ ВАЛЮТ С НАЧАЛА ГОДА
Индекс валют развивающихся стран, рассчитываемый банком JPMorgan, обвалился в марте на 8.2% по отношению к доллару США, обновив при этом исторический минимум. Индекс товарных рынков в марте также обновил свои исторические минимумы, рухнув почти что на 13% (-23.5% с начала года).
По итогам 1-го квартала падение индекса валют EM составило 13.5%. В аутсайдерах валюты Бразилии, Мексики, России и ЮАР, потерявшие более 20%.
Пока нефть не развернётся, валюты большинства EM, по-видимому, будут оставаться под давлением. При этом рубль имеет определенный запас прочности из-за действующего бюджетного правила.

ПОСЛЕ ВЧЕРАШНЕГО СКАЧКА ЧИСЛА ЗАБОЛЕВШИХ СРАЗУ НА 500 СЕГОДНЯ ЗАМЕДЛЕНИЕ ДО 440
Ушли с экспоненциальной траектории немного вниз, но является ли это результатом введенных карантинных мер (фактически, у нас пока режим мягкого карантина), сказать сложно. Прогноз на завтра – 3500, на конец недели – 8100. Если будем двигаться ниже этих модельных оценок, значит режим карантина приносит свои плоды. Если пойдём по более крутой траектории, то властям придется резко ужесточать карантинный режим.

ДИНАМИКА ПОГРУЗКИ НА ЖЕЛЕЗНОЙ ДОРОГЕ СВИДЕТЕЛЬСТВУЕТ О ПОСТЕПЕННОМ ПОГРУЖЕНИИ ЭКОНОМИКИ В КРИЗИС
По данным РЖД, погрузка на железной дороге в марте снизилась на 5.5% гг, сокращение грузооборота составило 7.3% гг. По итогам первого квартала падение погрузки составило 3.8% гг, грузооборота – 4.7% гг.
Наиболее сильный провал погрузки наблюдался в январе-марте по углю (-10.2% гг), черным металлам (-7% гг), нефти и нефтепродуктам (-3.2% гг), промышленному сырью (-12.6% гг), зерну (-6%), лесу (-5.3% гг).

Полностью разделяем мнение наших коллег с канала РДВ https://t.me/AK47pfl/4288. Отскок акций в третьей декаде марта носил технический характер и не имеет шансов на продолжение. Рынок (S&P500) стоит выше своих средне-исторических значений (по мультипликатору Shiller PE Ratio) и фактически предполагает сценарий V-shape recovery.
Это маловероятный вероятный сценарий. Эпидемия пока только нарастает, и в ближайшие 1-2 месяца мы будем видеть, скорее, усиление карантинных мер, что ведет к ещё более существенному ухудшению корпоративных финансов. За время вынужденного простоя компании и домохозяйства проедят значительный резерв запасов, многие окажутся в глубоких долгах и значительное число окажутся банкротами, а кто-то и навсегда уйдёт с рынка. У банков резко подскочит просрочка (здесь мы тоже согласны с коллегами из РДВ https://t.me/AK47pfl/4291) Поэтому даже в тот момент, когда карантинные меры начнут ослабевать, быстрого восстановления потребительского и инвестиционного спроса не произойдет. Склонность к потреблению и аппетит к инвестициям будет оставаться на пониженном уровне длительное время. Спрос будет возвращаться на прежний уровень, в лучшем случае, 1-3 года.
Консолидированные госбюджеты обеспечивают в среднем 20-30% внутреннего спроса по разным странам (в РФ – около трети). Поэтому какие бы масштабные программы господдержки не были бы сейчас реализованы (в России они невозможны как раз из-за высокой доли госсектора – нельзя резко нарастить то, что и так занимает огромную долю), это может лишь сгладить провал по спросу, но нигде не компенсирует его.
Заливание рынков ликвидностью со стороны ЦБ – это всего лишь механизм предотвращения кредитного паралича (как было в 2008г), позволяющий сохранить кредитную систему в рабочем состоянии и обеспечить хорошим заемщикам (их сейчас станет намного меньше) возможности рефинансирования долга. Но дополнительный спрос в экономике все эти безлимитные QE не создадут.
Иными словами, прогноз на второй квартал строго «медвежий». И ещё раз повторяем нашу рекомендацию – не спешите сейчас покупать акции, как любят сейчас говорить многие клиенты «стратегически, надолго». Не спешите. Будет возможность купить всё это добро дешевле. Медвежий рынок ведь только начался, так быстро он не заканчивается.

В МАРТЕ ОПЕК НАРАСТИЛА ДОБЫЧУ НА 90 ТЫС БС
По оценкам Reuters добыча нефти странами ОПЕК в марте изменилась незначительно – рост на 90 тыс бс. Основная вклад внесла Саудовская Аравия (+100 тыс бс), рост продемонстрировали Ирак (+40 тыс бс), ОАЭ (+60 тыс бс), Нигерия (+30 тыс бс), Ангола (+20 тыс бс). Падение добычи продолжилось в Иране (-70 тыс бс), Ливии (-45 тыс бс), Венесуэле (-40 тыс бс).
Напомним, что соглашение об ограничении добычи в рамках сделки ОПЕК+ прекратило действовать с сегодняшнего дня.
Российская нефть Urals сегодня торгуется чуть выше $13 за баррель.

ИНФЛЯЦИЯ РЕЗКО ЗАМЕДЛИЛАСЬ НА ФОНЕ ЭПИДЕМИИ И ПРОВАЛА СПРОСА

Рост потребительских цен за период с 24 по 30 марта включительно составил 0.22% vs 0.31% за предыдущую неделю. С начала месяца цены выросли на 0.75%, что позволяет оценить годовой показатель на конец марта на уровне 2.75% гг vs 2.31% гг в феврале. Среднесуточный прирост цен в марте – 0.025% vs 0.011% в феврале и 0.010% в марте прошлого года.
Небольшой всплеск инфляции в середине месяца в ответ на резкое падение курса рубля оказался краткосрочным, и это очень хорошие новости! Получается, прав был ЦБ, когда заявлял, что проинфляционные риски будут иметь непродолжительные эффекты, а в среднесрочной перспективе слабость спроса вновь начнет давить на цены вниз. Удивительно, что замедление произошло так быстро; по-видимому, основную роль здесь сыграли карантинные меры.

Интерфакс, со ссылкой на источник, знакомый с данными статистики (на сайте Минэнерго пока официальных цифр нет), сообщил, что среднесуточная добыча нефти в РФ в марте составила 11.29 млн. бар/сутки, что означает снижение показателя на 0.1% в годовом сопоставлении (всего добыто в марте 47,765 млн. тонн сырья). Уточненные Минэнерго данные февраля - 11.30 млн. бар/сутки, а по итогам 1кв2020 снижение добычи нефти составило 0.3% г/г.
По сути, на фоне обвала спроса на сырье мы пока не наблюдаем заметного сокращения добычи у основных экспортеров, что подтверждается статистикой ОПЕК https://t.me/russianmacro/7188. Bloomberg со ссылкой на позицию российских официальных лиц сообщает, что наша страна с 1 апреля пока лишь воздерживается от увеличения добычи, хотя ранее планировался рост объемов, до уровней, предшествовавших сделке ОПЕК+. Впрочем, вероятность именно снижения добычи у основных игроков рынка в условиях  глобального затоваривания сырьем,  все-же, крайне велика

МИРОВАЯ ПРОМЫШЛЕННОСТЬ ОСТАЕТСЯ В СОСТОЯНИИ РЕЦЕССИИ
Индекс Global PMI mfg, характеризующий деловую конъюнктуру в мировой промышленности, в марте вырос с 47.1 до 47.6 пункта. Формально это позволяет говорить о замедлении спада, но, на самом деле, весь рост индекса был связан исключительно с Китаем, в то время как во всех других странах спад резко усилился (подробности читайте далее).
Основные субиндексы изменились следующим образом:
•  Объёмы выпуска: 45.4 vs 43.5
•  Новые заказы: 43.8 vs 45.2
•  Новые экспортные заказы: 43.3 vs 44.9
•  Занятость: 47.5 vs 47.2

ВСЕГО: 943 926 / 47 310
•  США: 215 608 / 5 070
•  Италия: 110 820 / 13 211
•  Испания: 104 118 / 9 387
•  Германия: 78 801 / 933
•  Франция: 56 989 / 4 032
•  Иран: 47 593 / 3 036
•  UK: 29 474 / 2 352
•  Швейцария: 17 785 / 488
•  Турция: 15 679 / 277
===========
Более 78К заболевших за последние сутки и 5К смертей. Почти что 27К новых случае в США и более 8К в Испании. Китай сообщил о 1.5К новых случаев (бессимптомных), которые ранее не учитывались в статистике. Bloomberg вчера написал о секретном докладе американской разведки Белому дому, в котором утверждается, что Китай исказил статистику по коронавирусу, скрыв истинные масштабы эпидемии.
Фондовые рынки начали второй квартал с обвала, Америка провалилась на 4.4%, правда, сегодня в Азии корректируется вверх. Растет сегодня и нефть.
===========
•  S&P500 (закрытие): -4.41%
•  S&P 500 (фьючерс): +1.42%
•  VIX: 57.06
•  Brent: $27.31
•  Доллар/рубль: 77.64
•  UST10 – 0.611%, UST30 – 1.239%