Опубликованные вчера данные по инфляции в США усилили ожидания снижения ставок на июльском заседании FOMC.
Рост потребительских цен в мае составил 0.08 мм (с устранением сезонности), годовой показатель опустился до 1.79% гг vs 2.00% гг в апреле.
Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) составила 0.11 мм (с устранением сезонности), годовой показатель базовой инфляции составил 1.99 vs 2.06% гг в предыдущем месяце. Годовой показатель базовой инфляции опустился ниже 2% впервые с февраля прошлого года.
Сейчас фьючерсы на ставку показывают почти что 25-процентную вероятность снижения ставки на заседании FOMC 19 июня; вероятность снижение на заседании 31 июля – выше 85%. К концу года рынок по-прежнему железно закладывает 2 снижения ставки, допуская возможность и трёх снижений (вероятность последнего уже чуть выше 50%).

Инфляция в июне может оказаться рекордно-низкой за всю историю

Инфляционные показатели продолжают удивлять. Согласно данным Росстата, за неделю c 4 по 10 июня включительно рост потребительских цен составил 0.01%, за первую декаду месяца цены выросли на 0.02%.
За последние 20 лет июньская инфляция не опускалась ниже 0.2% (в прошлом году было 0.49%), самый низкий показатель был в июне 1998г – 0.08%. Похоже, что в этом году цены идут на рекорд, и это лишний раз подчёркивает аномальность наблюдаемых инфляционных процессов. При нулевой инфляции в июне, годовой показатель опустится ниже 4.7% гг - это ниже прогнозной траектории ЦБ.
Задавленный потребительский спрос тянет экономику в сторону дефляции, и, по-видимому, прав МВФ, призывая Банк России оперативно снижать ставку https://t.me/russianmacro/5205.
Сомнений в том, что завтра ЦБ снизит ставку, нет. Решится ли сразу на 50 бп?..

Согласно предварительной оценке Минфина, федеральный бюджет в мае был исполнен с огромным профицитом в размере 334 млрд или 3.7% ВВП.
По итогам 5-и месяцев профицит составил 1 150 млрд рублей или 2.7% ВВП. Это существенно лучше, чем годом ранее, когда профицит равнялся 1.1% ВВП.
На покупку валюты Минфин за первые пять месяца направил 1 326 млрд рублей, т.е. весь профицит и ещё 176 млрд рублей сверху.  
Не нефтегазовые доходы бюджета выросли в этом году на 18.9% гг – c 9.7 до 10.5% ВВП. Их доля в общих доходах увеличилась с 54.1 до 56.5%. Не нефтегазовый дефицит сократился с 7.1 до 5.4% ВВП

ОПЕК подтвердил прогнозы прироста добычи нефти вне картеля в 2019г на уровне 2.14 млн бс. Второй месяц подряд прогнозы прироста добычи в США идут вниз – в апреле оценка составляла 1.87 млн бс, в мае – 1.85 млн бс, июньская оценка – 1.83 млн бс.

В мае добыча ОПЕК вновь резко сократилась – на 236 тыс бс. Основной вклад в снижение внесли Иран (-227 тыс бс), Нигерия (-92 тыс бс) и Саудовская Аравия (-76 млн бс). В Венесуэле добыча падает непрерывно, но майское снижение было достаточно умеренным (-35 тыс бс).
Обвал добычи в Иране становится главным поддерживающим фактором для  рынка нефти. Ещё в марте добыча в этой стране превышала 2.7 млн бс. За два месяца добыча сократилась здесь на 348 тыс бс, а по сравнению с 3-м кв прошлого года обвал составляет уже более 1.2 млн бс.
Оценки ОПЕК по добыче в мае оказались намного более пессимистичными в сравнении с предварительными расчетами Reuters https://t.me/russianmacro/5262

ОПЕК снизил прогноз спроса на нефть в текущем году с 99.94 до 99.87 млн бс. По оценкам ОПЕК в 1-м кв рынок был профицитным, правда этот профицит был крайне незначительным – 0.22 млн бс. Во 2-м и 3-м кварталах вырисовывается картина серьёзного дефицита. Так в текущем квартале ОПЕК оценивает спрос на свою нефть на уровне 30.93 млн бс, в то время как текущая добыча оценивается в 29.88 млн бс. В 3-м кв спрос на нефть ОПЕК вырастет ещё более существенно – до 31.21 млн бс. И лишь в 4-м квартале снижается в районе текущей добычи.
Вопрос пролонгации соглашения ОПЕК+ на второе полугодие, по-прежнему, остаётся подвешенным. Комментарии противоречивы, но пока складывается картина, что главным противником продления соглашения выступает Россия. Со стороны бюджета Россия имеет больший запас прочности, чем арабские страны; мы должны сохранить стабильность и при $50 за баррель. Но движение ниже этого уровня, скорее всего, негативно отразится на динамике рубля и процентных ставок.

35% читателей MMI советуют ЦБ снизить ставку на сегодняшнем заседании сразу на 50 бп https://t.me/russianmacro/5331

Я тоже считаю, что основания для более быстрого и более радикального снижения ставки имеются. Таким основанием, на мой взгляд, служит ухудшающаяся ситуация в экономике, связанная как с негативными трендами в мировой экономике, так и со слабостью внутреннего спроса. Последнее обстоятельство создаёт дефляционную угрозу. Дополнительным аргументом является разворот ставок на глобальных рынках.
Правда, последние аналитические материалы ЦБ свидетельствуют о том, что в ЦБ текущую экономическую ситуацию воспринимают без особого драматизма, считая, что мы находимся скорее вблизи потенциала. Такой взгляд ЦБ, по-видимому, исключает возможность нестандартных шагов.
Так что ждём сегодня -25 бп и чётких сигналов, что смягчение кредитно-денежной политики будет продолжено.

Правительство Бразилии внесло вчера в Конгресс финальный вариант пенсионной реформы, являющейся ключевым элементом выправления критической ситуации в бюджетной сфере. Местные эксперты считают, что этот биль, фискальный эффект которого оценивается на уровня около 1 трлн реалов, имеет хорошие шансы на утверждение парламентом до конца года.
Бразильские рынки встретили эти новости позитивно. Особенно мощное ралли наблюдается на локальном долговом рынке, где доходность 10-летних бондов опустилась уже до 7.88%.

❗️Банк России, как и ожидалось, снизил ставку на 25 бп до 7.50% годовых

Комментарии к решению ЦБ по ставке

•  Банк России снизил прогноз годовой инфляции в 2019г с 4.7–5.2 до 4.2–4.7%
•  Банк России снизил прогноз роста ВВП в 2019г с 1.2–1.7 до 1.0–1.5%
===========
Снижение прогнозов ожидаемо. При этом прогноз по росту экономики продолжает оставаться скорее оптимистичным.
В пресс-релизе дословно сказано следующее: Банк России допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний Совета директоров и переход к нейтральной денежно-кредитной политике до середины 2020 года.
Подобная формулировка предполагает, что снижение ставки до 7.25% может произойти уже на следующем заседании 26 июля. Я считаю, что если не будет дестабилизирующего влияния извне, то именно так и произойдёт.
Нейтральный уровень ставки – это 6-7%. Я думаю, что при отсутствии внешних потрясений, снижение ставки до 7% может произойти уже до конца года.
Я считаю, что снижение ставок сейчас, действительно, необходимо, чтобы ослабить давление на перекредитованные домохозяйства и хоть чуть-чуть поддержать внутренний спрос.

Опубликованная в пятницу статистика по Китаю за май носила достаточно противоречивый характер. Цифры показали, что промышленное производство и инвестиции продолжили замедляться, в то время как потребительский спрос несколько оживился:
•  Промышленность: 5.0% гг (ожидалось 5.5% гг) vs 5.4% гг в апреле; рост по итогам 5 месяцев – 6.0% гг
•  Розничные продажи: 8.6% гг (ожидалось 8.1% гг) vs 7.2% гг в апреле; рост по итогам 5 месяцев – 8.15% гг
•  Инвестиции: 5.6% гг (ожидалось 6.1% гг) vs 6.1% гг в апреле
Темпы промышленного роста оказались минимальными с начала 2002 года (!) Внутреннего спроса явно недостаточно для поддержания высоких темпов роста в промышленности, в то время как внешний спрос существенно пострадал из-за торговых войн и в этом году стагнирует https://t.me/russianmacro/5085

Moody’s в пятницу снизил рейтинг Турции с Ba3 до B1, сохранив негативный прогноз. Это довольно неожиданно. Напомню, что в начале мая Fitch подтвердил рейтинг Турции на уровне BB (neg) – это на две ступени выше, чем сейчас поставил Moody’s. В апреле S&P заявлял, что рейтингу Турции пока ничего не угрожает (рейтинг S&P на том же уровне, что сейчас поставил Moody’s, но со стабильным прогнозом). Последняя статистика по Турции, показавшая, что инфляция замедляется быстрее прогнозов, также внушала определённый оптимизм, как и начавшая улучшаться конъюнктура турецких рынков https://t.me/russianmacro/5327.
Решение Moody’s безусловно негативно для турецких рынков, давление на которые в ближайшие дни может возрасти. Одним из ключевых рисков остается возможность санкций со стороны США в ответ на сделку с Россией по покупке С400.

Средняя max ставка по рублёвым депозитам в банках топ-10 в первой декаде июня снизилась с 7.374 до 7.306%. Это минимальное значение данного показателя с ноября прошлого года. От пиковых значений, наблюдавшихся в середине марта, ставка снизилась уже на 41 бп.
Ожидания дальнейшего смягчения кредитно-денежной политики Банком России (рынок настраивается уже на 6.75-7.0% в ближайшие 6-12 месяцев) будут и далее оказывать понижательное на ставки по депозитам

Опубликованные в пятницу данные по счету текущих операций Турции показали, что с этой стороны риски турецкой экономики, по-прежнему, остаются минимальными. Прошлогодняя девальвация лиры привела к кардинальному сокращению внешнеторговых дефицитов, и пока эта ситуация сохраняется.
Дефицит счета текущих операций в Турции в апреле составил $1.3 млрд (ожидалось $1.5 млрд), а с начала года равнялся $3.3 млрд. Для сравнения, за аналогичный период прошлого года дефицит current account составлял $21.8 млрд. Накопленным итогом за последние 12 месяцев дефицит составил $8.6 млрд.
Турецкие рынки спокойно восприняли пятничное снижение рейтинга https://t.me/russianmacro/5343. Лира сегодня незначительно укрепляется, торгуясь на отметке 5.89. Фондовый рынок Турции вырос на 0.8%.

Fitch снизил прогноз по росту российской экономики в 2019г с 1.5 до 1.2%, приняв во внимание слабые результаты первого квартала. Также пересмотрены прогнозы по монетарной политике – Fitch ожидает ещё одно снижение ставки в этом году до 7.25% и до 7% в следующем. Ниже этого уровня Fitch пока ставку не видит. Прогноз инфляции на этот год – 4.3%

‼️‼️ FITCH ОЖИДАЕТ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ ФРС США!
Fitch оставил без изменений прогноз роста экономики в этом году, но немного снизил на 2020 год – с 2.8 до 2.7%.
Крайне неожиданно: Fitch ожидает ускорения инфляции в США в этом году и далее в 2020-21гг, прогнозирует повышение ставки ФРС на 25 бп в 2020г и ещё на 25 бп в 2021г и ждёт рост доходности UST10 до 2.70% к концу этого года, 3.20% - в 2020г и 3.40% - в 2021г.