На 1 июня объём средств нерезидентов в ОФЗ – 2123 млрд руб ($33.9 млрд). Доля – 30.5% – min за последние 10 месяцев. В апреле-мае нерезиденты вывели примерно $3.7 млрд – max отток за всю историю

Рост мировой торговли замедлился ещё в марте – до введения первых ограничений.  В 2017г мировая торговля (согласно этому индексу) выросла на 4.6% - max с 2011г. В янв-апр 2018г рост составил 4.3% гг

Агентство S&P повысило рейтинг Греции с «B» до «B+». Прогноз стабильный.

ЦБ сегодня опубликовал очередной ежемесячный обзор по ликвидности и финансовым рынкам http://cbr.ru/Collection/Collection/File/6669/LB_2018-27.pdf. Интересный момент, касающийся ожиданий по ставке: «На заседании Совета директоров Банка России в июне было принято решение сохранить ключевую ставку на прежнем уровне. В первые дни после заседания ожидания участников рынка сместились с 6,75-7,0% в сторону интервала 7,0-7,25% к концу 2018 года. При этом возможна дальнейшая адаптация рынка к новым условиям».
Под дальнейшей адаптацией, по-видимому, имеется в виду более чёткое понимание участников рынка, что до конца года ставка снижаться не будет. Как на это должен реагировать долговой рынок? Ставка ЦБ – это, прежде всего, драйвер для коротких ОФЗ. Я думаю, что доходность по ним, которая пока что находится в районе 6.9%, должна всё-таки закрепиться выше 7% и, возможно, даже приблизиться к ставке ЦБ. Конечно, большой объём ликвидности (ЦБ подтвердил прогноз на конец года 3.8-4.2 трлн рублей) и превалирование нерезидентов в длинных и средних ОФЗ вносит искажение в форму кривой. Но в любом случае, никакого потенциала для снижения доходностей коротких выпусков я не вижу. А вот с длинными и средними бумагами сложнее. Ставка ЦБ влияет на них в меньшей степени. Более того, жёсткая позиция ЦБ – это позитив для длинных бумаг, т.к. означает сохранение инфляции вблизи таргета и незыблемость самого таргета. Для длинных и средних ОФЗ более важный драйвер сейчас – это страновые риски (сегодня 5Y CDS на Россию 143-146 – без изменений). Они могут снизиться, если появится какой-то оптимизм в отношении торговых войн. Позитивом для всего долгового рынка может стать смягчение варианта с повышением НДС.  На мой взгляд, в длинных ОФЗ определённый потенциал роста всё-таки имеется.

Перуанцы потеряли шансы на выход в плей-офф, а у Австралии в случае победы сохраняется возможность пойти дальше. Ставим на более мотивированную команду: 1-0. Данные по долговым рынкам – от @Cbonds

У обоих стран 5-летние бонды торгуются с отрицательной доходностью! Но мотивация у команд разная – французы уже вышли в плей-офф, а датчанам нужна хотя бы ничья. Данные по долговым рынкам – от @Cbonds

Бардак в сборной Аргентины (отстранение тренера) напоминает хаос на её финансовых рынках. Но так не хочется расставаться с Месси! Поверим в чудо. Прогноз: 0-2. Данные по долговым рынкам – от @Cbonds

Хорваты игрой в первых двух матчах сделали заявку на победу в ЧМ. Как бы нам ни были симпатичны викинги, но поверить в чудо здесь сложно. Наш прогноз: 0-3. Данные по долговым рынкам – от @Cbonds

Цены на жилую недвижимость в США ещё в начале года вышли на исторический максимум (в среднем по 20 крупнейшим городам), полностью отыграв все последствия кризиса. В марте-апреле рост  резко замедлился

❗️WASHINGTON, June 26 (Reuters) - The Finnish capital of Helsinki is being considered as a location for a summit between U.S. President Donald Trump and Russian President Vladimir Putin, a senior U.S. official said

Встреча Путина и Трампа может состояться в Хельсинки. Скорее всего, после саммита НАТО, который пройдёт 11-12 июля в Брюсселе

Цены на нефть подскочили сегодня более чем на $2 после новостей  о намерении США предложить Индии и Китаю полное прекращение импорта нефти из Ирана с ноября

Изменение дивидендной политики Алросы (привязка дивидендов к FCF) может поднять дивиденды до 10-11 рублей за акцию. Но если компания будет распределять лишь 50% FCF, то дивиденды сильно не изменятся

Про Алросу и дивидендные истории

•  Изменение дивидендной политики Алросы – позитивная новость для акционеров, но важны детали: поделится ли компания с акционерами разовыми доходами этого года и какую часть FCF будет направлять на дивиденды в долгосрочной перспективе

На этой неделе появилась информация, что наблюдательный совет Алросы принял решение об изменении дивидендной политики (официальных заявлений компании на эту тему ещё не было). Согласно этой информации, дивиденды Алросы теперь будут привязаны к свободному денежному потоку (FCF), и их минимальный размер составит 50% FCF. Новая дивидендная политика должна быть утверждена в сентябре.
Рынок от этих новостей сильно возбудился. Акции Алросы взлетели с 90 до 100 рублей, вчера немножко скорректировались.
Новость, действительно, позитивная. Ранее я писал, что для таких кэш-генераторов, каким является Алроса, привязка дивидендов к денежному потоку в большей степени отвечает интересам акционеров https://t.me/russianmacro/1358. Такое действие ведёт к раскрытию стоимости компании.
Но не стоит впадать в чрезмерную эйфорию. Последние три года Алроса исправно отправляла на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО. При этом её свободный денежный поток за эти три года был чуть меньше, чем чистая прибыль – 226 vs 240 млрд. рублей. Т.е. если бы компания эти три года платила 50% от FCF, то акционеры получили меньше!  
Кардинально стоимость компании возрастёт лишь в том случае, если компания начнёт направлять весь FCF на дивиденды. Это возможно. Но уверенности в этом нет.
В прошлом году FCF Алросы составил 74 млрд. рублей. В этом году он может возрасти до 140-150 млрд. (в 1-м кв. было 41.1 млрд) в связи с продажей газовых активов, получением страховки от прошлогодней аварии, сокращением запасов, относительно слабым курсом рубля. Всё это разовые события, и далеко не факт, что Алроса захочет поделиться этим потоком с акционерами (если на дивиденды будет направлено 50% FCF за этот год, то они подскочат, как минимум, до 10 рублей на акцию). В долгосрочном же плане FCF может стабилизироваться на уровне около 80 млрд. рублей. 50% от этой суммы будет означать дивиденды 5.4-5.5 рублей на акцию, т.е. ненамного выше, чем в прошлом году.
Самый негативный сценарий для миноритарных акционеров, если Алроса начнёт копить кэш. Выплата 50% FCF будет означать, что уже к концу года чистый долг компании станет отрицательным.
Вообще представить госкомпанию в виде cash-cow для миноритариев (их у неё 34%) сложно. Если же всё-таки Алроса перейдёт к полному распределению свободного денежного потока среди акционеров, то это поставит её в один ряд с лучшими нашими дивидендными историями – металлургами и МТС.
В начале года я рекомендовал портфель дивидендных историй (МТС, Лукойл, Северсталь, Алроса, Татнефть) – https://t.me/russianmacro/806. Итоги полугодия показывают, что за исключением акций МТС (-5.1% с начала года) эти компании показывают динамику лучше рынка, а Татнефть, Лукойл и Алроса – в лидерах рынка.  Я думаю, они и останутся среди лидеров в следующие 12 месяцев. Пока экономическая политика российского правительства явно играет на пользу экспортёров сырья, повышая их инвестиционную привлекательность в ущерб компаниям, ориентированным на внутренний спрос.
Рекомендации GS на эту тему: https://t.me/russianmacro/2266
Дивиденды Алросы: https://t.me/russianmacro/1814
Денежные потоки и чистый долг Алросы: https://t.me/russianmacro/2347
Попадание Алросы в SDN-лист маловероятно: https://t.me/russianmacro/1636

В июне прогнозы членов FOMC изменились в сторону 4-х повышений ставки в этом году. После этого фьючерсы показывали 56%-вероятность роста ставки https://t.me/russianmacro/2211. Сейчас опять меньше 50%

ЦБ Бразилии понизил инфляционный таргет на 2021г с 4 до 3.75%. Таргет на 2018г – 4.5%, 2019 – 4.25%, 2020 – 4.0%. Цель данного шага – повысить доверие инвесторов к макроэкономической политике

Писал сегодня про дивидендную политику Алросы https://t.me/russianmacro/2348. А вот мнение на эту же тему аналитиков «Ренессанс Капитала» (цитаты из Интерфакса). Весьма оптимистичный сценарий.
«Алроса может направить в 2019 году на выплату дивидендов за 2018 год 60% от свободного денежного потока (FCF), а за 2019 год - 80% от FCF, полагают аналитики "Ренессанс Капитала". Это предполагает дивидендную доходность в 9-10% в 2019 и 2020 гг., говорится в обзоре аналитиков, которые встречались с CFO компании Алексеем Филипповским. Аналитики "Ренессанс Капитала" полагают, что это "наиболее подходящая дивидендная политика для циклических компаний", так как это позволяет им выплачивать более высокие дивиденды в период низкого капекса, ограничивая, в частности, риски неэффективного распоряжения свободными ресурсами».

Минфин разместил 16-летнюю ОФЗ на 10млрд руб. Спрос – 19.2млрд. Доходность – 7.92%. Цена отсечения – 95.09 – на 20 б.п. ниже вторичного рынка. Падение рынка ОФЗ продолжается

Во втором тайме матча со Швецией немцы показали, что не зря являются лучшей футбольной сборной мира. Думаем, что здесь победит класс. Прогноз @russianmacro: 0-2
Данные по долговым рынкам – от @Cbonds