​​Третий день идет коррекция на рынке ОФЗ. В начале ноября уже писал, что потенциал для роста в российских ОФЗ остался мизерный, если есть вообще. В текущие котировки уже заложено 1-2 понижения ставки ЦБ РФ. А уход ставки ниже 6% вызывает у меня очень большие сомнения (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/1408). Как бы не оказалось так, что рынок уже сейчас забежал слишком далеко, наподобие того как это было в начале 2018 года перед тем как ЦБ РФ сначала приостановил снижение ставки, а потом дважды ее повысил в конце года. @marketdumki

​​Еще одну валюту EM подкосило!

Интересные события сегодня происходят в "Королевстве Меди" Чили! Местный песо (CLP) в моменте падал на 6%, сейчас часть потерь отыграна и снижение составляет 3%. За три дня CLP потерял около 10%. USD обновляет исторические максимумы по отношению к песо. Не раз отмечал ранее, что очень многие валюты развивающихся стран чувствуют себя неважно в этом году, несмотря на колоссальный позитив на финансовых рынках. В Чили же все еще усугубляется политическим кризисом и массовыми протестами населения, из-за чего даже пришлось отменить саммит АТЭС, который должен был пройти в этой стране 15-16 ноября. @marketdumki

​​Доллар/рубль

А доллар то к рублю во вторник закрылся на максимальных значениях за месяц на уровне 64.23 руб (см. график внизу)! А как тут не вспомнить фиксацию прибыли по российским ОФЗ, о которой писал в предыдущем посте (https://t.me/MarketDumki/1423)? Чисто по технике, если доллар завтра не вернется ниже 64 руб, то открывается путь на 65 и выше.

Что мы видим последнее время? Какой-то нереальный позитив на финансовых рынках, особенно на российском. Фондовый и облигационный рынок обновляют многолетние максимумы, а рубль не смог даже приблизиться к годовым максимумам на уровне 62.5 за одну американскую единицу. Очевидно, что крупный капитал пока не готов играть на ослабление доллара против валют развивающихся стран. И рубль здесь не исключение. @marketdumki

Повеселил меня сегодня глава КНР товарищ Си, заявив, что выступает против торговых войн и за дальнейшую глобализацию (https://t.me/markettwits/58001)! А разве мог он что-то другое сказать, имея положительный баланс свыше 300 млрд долларов в двухсторонней торговле с США? А кого бы не устраивал такой расклад? И, конечно же, китайцы выступают за дальнейшую глобализацию. Им же надо расширять рынки сбыта своей продукции, а свободная торговля как раз этому способствует в отличие от протекционизма.

Но с американской стороны эти процессы выглядят несколько в ином свете. В мае уже высказывался на тему того, что США перестали быть главным бенефициаром глобализации, хотя изначально именно они и продвигали эту тему (подробнее https://t.me/MarketDumki/1086). Но когда они начинали все это делать, не было такого мощного конкурента в лице Китая. Сейчас же китайские корпорации повсеместно теснят американских партнеров. И происходит это даже в тех областях, где казалось, что американские позиции просто незыблемы. Имею в виду IT сектор. Не просто же так Huawei попал под прессинг со стороны США. A чего только стоит набирающий все большую популярность TikTok, который отжимает аудиторию у американских соцсетей? И таких примеров с каждым днем становится все больше и больше.

Время явно играет на стороне китайцев. Логично, что США должны нападать и будут это делать, чтобы попытаться хоть как-то воспрепятствовать усилению Китая и его экономической экспансии по всему миру. @marketdumki

​​Несмотря на то, что американские ведущие индексы (SP500, Dow Jones, Nasdaq) чуть ли не каждый день обновляют исторические максимумы, индекс 2000 акций компаний малой капитализации находится в 10% от максимумов 2018 года. На графике внизу хорошо видно насколько Russell 2000 отстал от S&P500. То ли еще руки не дошли до второго эшелона у управляющих крупных фондов, то ли есть более серьезные причины для такой вялой динамики у Russell 2000. Непонятно до конца, почему образовалась такая дивергенция. Может ли это свидетельствовать о том, что фондовый рынок находится в финальной стадии бычьего рынка? Пока не знаю. Будем наблюдать... @marketdumki

На этих выходных должен был состояться саммит АТЭС в Чили. Но из-за длительных массовых беспорядков президент страны отменил это мероприятие. Почему я про это решил сейчас написать? Просто вспомнилось, как нас в течение несколько недель кормили завтраками, что на этом саммите Трамп и Си подпишут ФАЗУ №1 торгового соглашения между США и Китаем. Что имеем по факту? Переговоры все еще продолжаются и конца и края им пока не видно.

На динамику фондового рынка эпопея с переговорами не оказывает никакого влияния. SP500 непрерывно обновляет исторические максимумы хотя особых поводов для этого нет. Но прямая монетизация госдолга делает свое дело. ФРС начала активно "печатать" деньги, скупая короткие гособолигации правительства США и рынок в таких условиях просто не может падать (подробнее https://t.me/MarketDumki/1418).

Фактически опять началось принуждение к инвестированию. Рынок растет из-за вливаний ФРС и соответственно любой управляющий должен покупать акции, не взирая ни на что. Ни торговые войны, ни замедление мировой экономики, ни спад в промышленности не должны смущать управляющего. ФРС как бы отучает инвесторов думать и смотреть по сторонам. Интересно, сколько это продлится. По идее, когда рынок поднимется слишком высоко, ФРС подаст сигнал, что пора остановиться. @marketdumki

Динамика цены на нефть и саудовского фондового рынка в 2019 году. @marketdumki

А если бы IPO проводили в 2007 или начале 2008 года?

СМИ пишут, что власти Саудовской Аравии недовольны спросом со стороны иностранцев на акции Saudi Aramco ( https://t.me/markettwits/58206). Учитывая, что IPO будет проведено на местной бирже и оценку компании в районе 1.6 -1.7 трлн $, вряд ли стоит удивляться низкому спросу. Да и вообще, в этом году саудовский биржевой индекс Tasi показывает одну из худших динамик среди развивающихся рынков, показывая нулевую доходность. Правда стоит отметить, что до мая он был в лидерах роста, но потом растерял весь прирост. Скорее всего, это связано с динамикой цен на нефть. Пока нефть росла в цене, рос и Tasi (см. график). Годовой максимум по нефти был поставлен в конце апреля на уровне 75$. Саудовский индекс TASI показал максимум 1 мая. Очевидно, что есть прямая связь между ценами на нефть и динамикой местного фондового рынка. Ее и не может не быть, учитывая, что экспорт нефти дает основной доход королевству.  

Судя же по динамике товарного рынка, инвесторы пока не жалуют этот сектор. Нет пока драйверов для роста цен на сырье. Слабость мировой экономики дает о себе знать. А как мы знаем, байбеков, которые могли бы поднять цены на комодитиз, не бывает на сырьевом рынке (подробнее на эту тему https://t.me/MarketDumki/1413). Невысокие цены на сырье, включая нефть, явно не подогревают интерес к IPO Saudi Aramco. Представляю, какой бы был спрос на акции, если бы их размещали в 2007-2008 году, когда цены на нефть росли как на дрожжах. Полагаю, что ажиотаж был бы дикий и акций точно на всех не хватило. Напомню, что тогда самой дорогой корпорацией в мире была американская нефтяная корпорация Exxon Mobil, капитализация которой превышала 500 млрд $. Aramco же тогда бы и в 3 трлн $ могли оценить, учитывая постоянные разговоры о том, что нефти на всех не хватит и прогнозы о 200$ за баррель в скором будущем. Это уже спустя несколько лет мир узнал о сланцевой революции и какие чудеса она сотворила с добычей нефти в США, позволив обогнать РФ и Саудовскую Аравию по этому показателю. Так что учитывая сегодняшние реалии, и не стоило ожидать какого-то чрезмерного спроса на акции саудовского нефтяного гиганта. @marketdumki

ФРС выпустила отчет о финансовой стабильности. Документ на 45 страниц. Понятно, что вы его читать не будете, хотя любопытные вещи там есть. Обратил внимание на пару тезисов из этого документа.

"Prolonged Low Rates Could Spark Instability".  Думаю, что в какой-то момент так и произойдет. Инфляционный ДЖИН рано ли поздно вырвется из бутылки. У держателей бондов наступит ссудный день! 2018 год покажется им цветочками.

"Low Rates Could Lead To Erosion In Lending Standards". Я бы даже больше сказал, что низкие ставки приведут не только к эрозии в стандартах кредитования, но и что гораздо хуже, уже привели к эрозии в голове у большинства инвесторов. Выросло целое поколение инвесторов и трейдеров, которые на протяжении всей своей карьеры на рынке работают в условиях околонулевых ставок. Большинство просто не сможет адаптироваться к изменениям.  

Многие любят вспоминать кризис 2008 года и моделировать, когда же этот момент настанет опять. Почти уверен, что будет все по-другому. Форма и тип кризиса будет другой. А что самое главное, он растянется явно не на один год. Будут и сильные падения на рынке, а потом не менее стремительные взлеты. Возможности буду шикарные. Должно быть интересно. По крайне мере, я на это надеюсь 😊 @marketdumki

Попалась сегодня на глаза статья с броским названием - Падение доллара станет одной из главных тенденций в 2020 году. Решил зайти и почитать, вдруг что-то новое узнаю про доллар. И тут я вижу, кто дает эту рекомендацию! Ба! Так это же главный валютный стратег Morgan Stanley Ханс Редекер. Мне этот эксперт запомнился с конца 2017 года, когда он предрек доллару 6 лет падения. Все мы знаем, что было с долларом в 2018 году.

В начале 2019 года аналитики Morgan Stanley не изменили свою позицию и опять ждали падения доллара, и соответственно роста eur/usd до уровня 1.31 (комментировал тогда этот бред https://t.me/MarketDumki/924). Год заканчивается, а eur/usd торгуется на уровне 1.10. Неоднократно в течение года писал, что не вижу причин для роста европейской валюты. Как мы видим их и правда не было. А помните, какие пугалки летом появлялись, что будет чуть ли не принудительная девальвация доллара (писал тогда, что это маловероятное событие https://t.me/MarketDumki/1193)

Зная теперь всю предысторию прогнозов Morgan Stanley и Ханса Редекера по доллару, вы теперь сами можете оценить насколько весомым является его прогноз на 2020 год. Кто знает, может их прогноз наконец-то сбудется. Ведь даже сломанные часы два раза в день показывают правильное время.

Посмотрим как будет, я пока не готов делать прогнозы на следующий год. Очень многое будет зависеть от политических событий в США, имею в виду выборы президента. Доллар достаточно нервно может реагировать на ожесточенное противостояние Трампа с демократами в 2020 году. @marketdumki

Китай готов к затяжной торговой войне. И население не верит в возможность заключения торговой сделки с США. Об этом пишет китайская газета Global Times (https://t.me/markettwits/58507). Показательно, не правда ли?

Мое мнение не меняется по этому вопросу. Неоднократно писал ранее, что это все всерьез и надолго. Меня очень сильно удивляет, когда на глаза попадаются расчеты разных известных организаций, что ущерб от торговой войны незначителен и отнимает совсем немного роста ВВП. Поэтому все не так страшно. Да, в данный момент, это выглядит именно так. Но в дальнейшем это нанесет колоссальный урон мировой экономике. Это серьезная ошибка недооценивать торговый и геополитический конфликт между двумя сверхдержавами. И фондовые рынки это еще хорошо прочувствуют на себе. Просто это будет позже. Всему свое время. @marketdumki

​​Биржевой индекс HangSeng падает сегодня почти на 2% после того как в американском конгрессе  проголосовали за законопроект о правах человека в Гонконге. Интересно теперь, подпишет ли Трамп этот закон? Или это будет такой вот козырь на переговорах с китайцами? Своего рода разменная карта? Посмотрим как будет. Напряжение в переговорном процессе явно нарастает. @marketdumki

Акции Сбербанка VS индекс Мосбиржи с начала 2018 года. @marketdumki

Сбер

В одном из предыдущих постов я обмолвился, что мне не нравится долгосрочный график акций Сбербанка и перспектив я там особо не вижу. Очень похоже, что это полностью отыгранная история. То что называется отработанным материалом. История роста в этих акциях закончена. Консолидация отрасли уже произошла. Все, кто боялся банкротства других банков, давно стали клиентами Сбера. Этот фактор уже отыгран и не будет больше влиять на рост показателей компании.

Если посмотреть на динамику акций Сбера за несколько лет, то хорошо видно, что с 2016 по 2018 год они выглядели заметно лучше рынка, увеличившись в цене в 3 раза с 90 руб до 280 руб. И потом всё, история роста закончилась. На графике видно как в апреле 2018 года большие деньги вышли из Сбера после того США ввели санкции против Русала. Потом была угроза ввода санкций против российских госбанков, что оказывало давление на акции и на российские ОФЗ. И вот интересно, что было дальше, когда угроза новых санкций ушла в небытие. Российский фондовый рынок постоянно обновляет новые максимумы. Индекс Мосбиржи даже превысил 3000 пунктов. А в апреле 2018 года до истории с Русалом он торговался на уровне 2300 пунктов. Даже индекс российских гособлигаций с тех пор обновил исторический максимум. А вот Сбер так и не вернулся на свои максимумы на уровне 280 руб (см. график). И нельзя сказать, что инвесторы боятся вкладывать в российский рынок. Я недаром обратил внимание на индекс Мосбиржи и индекс гособлигаций. Инвесторы очень любят российские активы и не особо жалуют акции Сбербанка. Видно же, как акции сбера никак не могут даже закрыть дивидендный гэп от 11 июня. Если префки все-таки смогли это сделать (https://t.me/MarketDumki/1421), то обычка совсем не "могёт".

Наблюдая за торгами акциями Сбера, заметно, как в них вообще нет никакой самостоятельной игры. Так болтаются по рынку, а скорее даже хуже рынка. Спекулятивный интерес к этим акциям также сильно упал. Ликвидность из Сбера перетекает в акции Газпрома, которые спустя много-много лет вернули себе статус главной фишки российского рынка. Так что тяжелые времена ждут интрадейщиков и алготрейдеров, которые привыкли все последние годы торговать Сбером. Волатильность очень упала в этом инструменте. И пока рост на рынке будет продолжаться, вряд ли эта ситуация изменится. Газпром теперь новый хедлайнер на российском фондовом рынке. Чего только стоят вчерашние заявления президента РФ о капитализации газового гиганта (https://t.me/markettwits/58546). Очевидно, что весь фокус инвесторов и спекулянтов сместился на акции Газпрома. А исторически так сложилось на российском фондом рынке, что одновременно эти две основные голубые фишки не растут вместе. Сейчас очередь Газпрома. @marketdumki

Продолжая тему про акции Сбербанка (https://t.me/MarketDumki/1441), хотел бы еще обратить внимание на нынешнюю капитализацию крупнейшего российского банка. На данный момент она составляет 5.1 трлн рублей или около 80 млрд $. Если предположить, что акции удвоятся в цене, то Сбер будет оценен в 160 млрд $, при условии, что курс доллара останется на текущем уровне. Давайте сравним это с капитализацией крупнейших американских банков. На данный момент имеем следующий расклад: JPmorgan 400 млрд $, Bank of America 290 млрд $, Wells Fargo 220 млрд $, Citi 160 млрд $. У Morgan Stanley и Goldman Sachs около 80 млрд $, но не будем на них ориентироваться, они все-таки инвестбанки. Даже беглый взгляд на эти цифры уже заставляет сомневаться, что Сбер может стоить 160 млрд $, просто хотя бы учитывая такое понятие как страновой риск. В нынешней финансовой системе именно американский рынок акций является бенчмарком для все остальных рынков. Поэтому активы развивающихся стран в основной своей массе торгуются с определенным дисконтом. И некуда от этого не деться.

Мой посыл заключается в том, что существенного потенциала для роста в акциях Сбера уже не осталось. Это не значит, что он не может вырасти еще на 10%. Я и сам пока не оставляю надежды, что "обычка" сможет закрыть дивидендный гэп на уровне 249 руб ( https://t.me/MarketDumki/1419). "Префки" уже это сделали и есть основания полагать, что и "обычка" повторит этот путь. Теоретически готов даже допустить и обновление исторических максимумов на уровне 285 руб, при условии того, что эйфория на мировых рынках будет продолжаться еще много месяцев. Но пока в это слабо верится. Полагаю, что опережающая динамика акций Сбера относительно широкого рынка осталась в прошлом, а именно в 2016-2017 году, когда и была раскрыта основная стоимость этой компании. Но это вовсе не означает, что акции завтра обвалятся и их нужно шортить. Давайте отделять мух от котлет. Акции Сбера будут падать, только когда начнется общее снижение рынка. Сами по себе они падать не будут. @marketdumki

Вчера уже упоминал, что принятие биля о правах человека и демократии в Гонконге может стать разменной картой в торговых переговорах между США и Китаем. Судя по всему, так оно и есть. Трамп очень уклончиво сегодня ответил на вопрос, подпишет ли он этот биль -  "Мы должны быть рядом с жителями Гонконга, но также я нахожусь рядом с главой КНР Си"  (https://t.me/markettwits/58817). И тут же себя похвалил, сказав, что если бы не он и его давление на китайцев, Гонконг бы "зачистили" за 14 минут и погибли бы тысячи людей.

Также не обошлось без упоминания, что США и Китай очень близки к заключению сделки. Ранее выкладывал в твиттере табличку с многочисленными высказываниями  (https://twitter.com/marketdumki/status/1197106090355417088) в течение года Трампа и его помощника Кудлоу о том, что сделка вот-вот состоится. Эта сделка мне всё больше напоминает линию горизонта, которая постоянно отдаляется, сколько к ней не идти. @marketdumki

Таинственная сделка №2 (Газпром)

На этой неделе опять произошла достаточно необычная сделка с акциями Газпрома. "Мистер Инкогнито", назовем его так, купил одним лотом  3.59% акций газового гиганта за 187,7 млрд руб. Т.е. одна акция была оценена в 220.72 руб. Фактически, эта таинственная сделка является продолжением той сделки, что была совершена летом, когда таким же образом было куплено 2.93% акций Газпрома (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/1221). Тогда сделка прошла исходя из цены 200.5 руб за одну акцию. Покупатель также остался неизвестным.

Таким образом, "Мистер Инкогнито" владеет на сегодняшний момент 6.5% Газпрома. Не так даже важно, что это за человек или группа лиц, кто купил такого размер пакет. Главное другое, что это "правильные" люди купили, раз они обладают таким капиталом. Теперь давайте зададимся вопросом - они просто так купили  такой огромный пакет акций? Наверно, все таки есть задача заработать. Летом после первой сделки, я уже отмечал, что цена по которой была оценена одна акция Газпрома, станет мощнейшим уровнем поддержки. И только форс мажор в виде мирового финансового кризиса может опустить цену ниже 200.5 руб. Теперь же у нас появился новый ориентир - 220.72 руб. С трудом верится, что мы теперь увидим цену ниже этого значения.

После того как были совершены эти сделки, я теперь абсолютно не удивлюсь, если в течение 1-2 лет акции Газпрома поднимутся до 500-600 руб. Генеральная линия партии абсолютна понятна после слов президента РФ о том, что капитализация Газпрома сильно занижена. Теперь будут предприниматься определенные действия по повышению этого показателя. Цель поставлена и что-то мне подсказывает, что она будет выполнена. Думаю, это вопрос лишь времени, и акции национального достояния обновят исторические максимумы на уровне 369 руб. Очевидно, что эти акции должны быть в портфеле и любые просадки в них надо использовать для покупки. @marketdumki

​​Вдруг китайские СМИ изменили тактику и начали писать, что торговые переговоры идут отлично и вот-вот будет подписана Фаза №1. (https://t.me/markettwits/59043). Не совсем понятно, как это вяжется с достаточной резкой риторикой в отношении США, которую позволил себе на днях министр иностранных дел Китая.

Китайские фондовые индексы никак не реагируют (см. график внизу). В ралли, которое происходит на мировых рынках, они не участвуют. Крупный капитал пока настороженно относится к китайским акциям. Занята выжидательная позиция. Видимо пока нет веры у инвесторов, что давление на КНР со стороны США исчезнет.  @marketdumki

​​Доллар сегодня обновляет исторический максимум по отношению к бразильскому реалу (см. график внизу). На протяжении последнего десятилетия реал был как брат близнец российскому рублю. Очень похожая динамика была у двух валют. В этом же году произошла очень сильная раскорреляция. Рубль укрепился почти на 10% к доллару, а реал напротив упал. Помимо реала в текущем году многие другие валюты развивающихся стран также снизились. Мне кажется, что рано ли поздно такая же участь постигнет и российскую валюту. @marketdumki

Пока сравнивал капитализацию Сбера с американскими банками, задумался на одну интересную тему. Почему JP Моргану при нынешней капитализации в 400 млрд $, взять да и не поглотить какой-нибудь известный европейский банк? Они сейчас все стоят копейки по сравнению с конкурентами из США. Просто приведу несколько цифр - UBS 45 млрд $, Barclays 29 млрд $, UniCredit 28 млрд $, Societe Generale 24 млрд $,  и конечно же не могу обойти стороной Deutsche bank, который оценивается сейчас аж в целых 15 млрд$. Навскидку один только JPmorgan сейчас дороже всех крупных европейских банков вместе взятых! И тем не менее, что-то не торопятся американские банки поглощать своих европейских конкурентов.

Возникает тогда резонный вопрос - Почему этого не происходит? Ок, точный ответ нам никто не даст, но тогда мы можем задать сами себе другой вопрос - А почему такая махина как Deutsche bank стоит жалкие 15 млрд? Это ж какого размера там скелеты спрятаны на балансе или за балансом, что у него такая низкая капитализация? Речь же все-таки идет не просто о самом крупном немецком банке, а об одном из столпов всей мировой финансовой системы. И такая жалкая оценка. Почему никто не торопится покупать его акции в условиях того, что денег в систему залито так много, что их девать просто некуда. А почему акции других европейских банков торгуется недалеко от кризисных уровней 2008 года? Помнится, что до 2008 года европейские банки имели совсем другую капитализацию нежели сейчас. И мне кажется, что дело тут не только в отрицательных ставках ЕЦБ, которые давят на прибыльность банковского сектора. Качество кредитного портфеля у них наверняка оставляет желать лучшего. И самое главное, что не просматриваются какие-то перспективы у европейской экономики. При нынешнем уровне конкуренции в мире у Европы просто нет шансов на значимый экономический рывок. Поэтому, наверно, и акции европейских банков совсем неинтересны инвесторам. @marketdumki