Недавно я писал о том, что на рынке акций США появляется новый сектор Communication Services: https://t.me/sgcapital/558

Так вот, инвесторам, которые используют секторные ETF для аллокации активов, возможно, будет интересно узнать, что компания State Street уже давно подготовилась к этому событию. Ещё в июне она запустила новый секторный фонд XLC.

На данный момент размер фонда почти 1 млрд долларов, а комиссия за управление 0,13% годовых. Но этот ETF, в отличие от остальной линейки секторных фондов State Street, очень концентрированный. В нем всего 27 имён, а доля первых двух компаний составляет 40% (Фейсбук 18% и Гугл 22%).

Очевидно, это издержки составления портфеля фонда пропорционально рыночной капитализации компаний. Поэтому не расслабляемся и держим в уме, что, покупая этот новый ETF, вы фактически покупаете почти половину корзины FAАNG. А это уже совсем другие риски, чем те, к которым привыкли инвесторы в отдельно взятые отрасли.

Согласен с написанным у @russianmacro (см. перепост ниже)

Добавлю лишь, что еще раньше, чем обычно консервативный Morgan Stanley и хитрый Goldman Sachs, улучшать свое мнение по Развивающимся Рынкам начал JP Morgan. Это было две недели назад. А сегодня в свежей аналитической записке они еще раз подчеркнули улучшение своего отношения к ЕМ. То есть, постепенно складывается неплохая компания из больших инвестдомов, которая может изменить сентимент своих многочисленных клиентов к данному классу активов.

Ну, а я скромно напомню, что еще 13-го числа предположил, что мы, кажется, нащупали "дно" по Emerging Markets: https://t.me/sgcapital/575

[Переслано из MMI]
Глобальные инвестбанки отмечают стабилизацию развивающихся рынков

Нет, это ещё не призыв покупать всё подряд «пока дёшево». Но это и прекрасно! Из моего опыта, агрессивные рекомендации покупок и выставление заоблачных таргетов со стороны глобальных инвестбанков чаще всего являются надёжным сигналом к сокращению длинных позиций. Сейчас же в рекомендациях стратегов звучат нотки осторожности, и, на мой взгляд, это очень хороший индикатор того, что тренд только начинается!
Сегодня Morgan Stanley заявил об изменении своего взгляда на emerging markets c «негативного» на «нейтральный». Стратеги MS не видят возможности для хорошего «бычьего рынка» (слишком много рисков и неопределённости, прежде всего, из-за торговых войн), но отмечают, что 6-тимесячный «медвежий» рынок на EM, возможно, завершился, цены на многие активы EM на distress уровнях, и нас, скорее всего, ожидает период стабилизации.
В отношении валют EM стратеги MS заявляют о позитивном взгляде на аргентинский песо, российский рубль и индонезийскую рупию. В отношении локальных долгов EM стратеги MS выделяют Мексику и занимают нейтральную позицию по Бразилии, России и Аргентине.
Ранее осторожно оптимистичные заявления по emerging markets сделал и Goldman Sachs. Они также считают, что за последние пару недель в отношении EM появился оптимизм, который зиждется на привлекательных оценках активов и повышении ставок Центробанками EM, прежде всего, в Турции. Лучшим классом активов, чтобы отыграть идею восстановления EM, аналитики GS считают акции, выделяя здесь Бразилию, Чили, Перу, Корею и Китай.
=======
По материалам Reuters
Кстати, на днях обнаружил, что российское подразделение Reuters дозрело до запуска собственного официального канала в телеге @reuters_russia. Ждём Bloomberg)

Очередная попытка разворота в секторе драгметаллов. Предыдущие оканчивались неудачно и не давали сигнала на покупку. Возможно, на этот раз все получится

Обращая внимание на основные  ETF из сектора драгоценных металлов: Золото, Акции золотодобытчиков и Серебро.

На часовом графике выше 👆с июня видно, что все они пытаются стабилизироваться над 200-часовой средней. Это уже неплохо, учитывая, каким устойчивым был нисходящий тренд. Неплохо, но пока недостаточно для того, что "давить на газ". На мой взгляд, более логичным сигналом для этого станет пробой локальных максимумов августа, которые я специально отметил для каждого инструмента. Еще красивее будет, если этот пробой произойдет одновременно по всем трем.

Возможно, триггером станет заседание Федрезерва и заявление, которое они сделают после него. В последнее время доллар потихоньку слабеет к индексу мировых валют, и это, несомненно, "попутный ветер" для сектора. Если рынки воспримут заявления Федрезерва как повод для дальнейшего ослабления доллара, пробой не заставит себя ждать.

Из позитива еще можно отметить тот факт, что примерно с 11-12 сентября золото остается в боковике, практически не изменяясь в цене, а индекс акций золотодобывающих компаний за это время неплохо подрос, процентов на 5. Но, опять же, не забываем, что в этом году мы уже неоднократно наблюдали ситуации, когда золото вроде "должно" развернуться вверх, но подтверждения по цене так и не поступало. После чего оно благополучно достигало своих целей, но с другой стороны. Как говорится, если не вверх, то вниз.

Поэтому, несмотря на то, что карты вроде бы складываются неплохо на этот раз, я бы предпочел дождаться подтверждения разворота, и уже тогда загружать лимиты по полной программе (если они есть, конечно, на этот инструмент). Пока же имеет смысл либо понаблюдать в сторонке, либо, если невмоготу, осторожно набирать не более чем на 20-25% лимита.

Причина (вероятного) разворота в таких активах, как: драгметаллы, акции ЕМ, металлургов, Мира-кроме-США. Надолго ли, пока неясно. Но с чего-то начинать надо.

По мнению Research Affiliates, вероятность достижения уровня реальной (после инфляции) доходности 5% годовых в течение следующих 10 лет для "среднего" портфеля адвайзора составляет 1,6%. То есть, ноль

Сегодня отвлечемся от тактических идей и поговорим о вещах более долгосрочных. Навеяно недавним исследованием компании Research Affiliates https://bit.ly/2DxHv39

Трудно не согласиться с выводами RAFI (см. диаграмму выше 👆). Хотя они сторона заинтересованная, так как продвигают идею о необходимости альтернативных инвестиций в портфеле, тут они, вероятно, правы. При инфляции 2% номинальная доходность портфеля на горизонте 10 лет должна быть 7,5% годовых, чтобы соответствовать ожиданиям инвесторов. Но есть факты- номинальная доходность 10-летних облигаций чуть выше 3% годовых, а ожидаемая доходность рынка акций при текущем САРЕ не выше 4-5% годовых. А как ни складывай два слога "жо" и "па", ничего хорошего не получится.

Выражаясь научно, наблюдается значительный разрыв между ожиданиями (5% реальной доходности) и оценкой, основанной на исходных параметрах (1,5-2% реальной доходности). Поэтому если задним числом мы понимаем, что 10 лет назад Баффетт был прав, рекомендуя купить и забыть индексный фонд акций, то сегодня для инвестора с горизонтом 10 лет ситуация, мягко говоря, несколько другая. И без альтернативных и активных стратегий (неважно, каких: хедж-фонды, недвижимость или тактическая аллокация активов через те же индексные ETF) вряд ли удастся обойтись. Или нужно снижать ожидания.

В понедельник начинается самый сильный для рынка акций США сезон "октябрь-декабрь". На графике показана доля месяцев (в %), закрытых в плюс и средняя доходность за этот месяц с 1999 по 2018

Полезная таблица от JP Morgan Asset Management. Тем, кто занимается глобальной аллокацией активов. Поможет в проведении сценарных анализов и стресс-тестов портфелей на случай медвежьего рынка

В то время как внимание СМИ (особенно, локальных) сконцентрировалось на новых уровнях по нефти, и эмоции скачут от удивления к восхищению (как будто от этого им пенсию прибавят), напомню, что ещё 12 сентября мы писали о выходе вверх из канала шириной 8$ и о вероятных позитивных последствиях этого как для самой нефти (пока пройдена только половина от цели 10%), так и для всех российских активов:
https://t.me/sgcapital/573

Собственно, добавить к той картинке особо нечего, кроме того, что уровень стопа (который отменяет этот супер-сценарий), можно передвинуть вверх. Если по состоянию на 12.09 этим уровнем был 75,6, то сейчас, думаю, важна способность нефти удержаться выше круглой отметки 80. А в остальном - trend is your friend.

Апдейт по курсу #доллар #рубль

Уверенно достигнув цели 70, о которой мы говорили еще в августе https://t.me/sgcapital/523 , доллар оттолкнулся от верхней границы восходящего канала и сейчас тестирует нижнюю (см. график 👆) Так как на этом снижении доллара заметно упали объемы торгов, то оно пока отвечает характеристикам "коррекции к основному тренду".

На мой взгляд, важным уровнем поддержки, пробой которого может продлить статус рубля как укрепляющейся к доллару валюты, является зона 64,20-64,30 (отмечена красной горизонтальной линией). Она хорошо работала в качестве сопротивления в мае-июне, и ее пробой вверх стал поворотным моментом в тренде. Теперь ее пробой вниз (если он произойдет) станет триггером для ре-теста 200-дневной средней в районе 61,5.

Пока подтверждения нет, но если нефть продолжит свой путь на 88-90, вероятность такого сценария будет высокой. Но даже в этом случае долгосрочная картина останется в пользу доллара до тех пор, пока курс остается выше зоны 61 (все же помнят это "двойное дно", которое было пробито в апреле, что в корне изменило техническую картину? И мы об этом тоже говорили: https://t.me/sgcapital/373 ) В общем, нефть нефтью, ожидания ожиданиями, но лишь поведение цены, как обычно, является их окончательным подтверждением.

Много разговоров о кризисе emerging markets. Если верить динамике рынка облигаций, он завершается. Ждем реакции рынков акций, но для "педали в пол" нет подтверждения- пробоя макс уровня августа

Совсем недавно писал о том, что сектор драгметаллов, возможно, близок к развороту: https://t.me/sgcapital/601

Вчера в связи с этим был очень показательный день. Ралли почти на 3% в наиболее рисковых участках сектора - серебре и акциях производителей сопровождало хороший рост в золоте. Всё инструменты, показанные на графике в предыдущем посте, снова приблизились к уровням пробоя. Правда, пока его не подтвердили, хотя остановились в шаге от этого.

Смущает другое. То, что это ралли происходит на фоне индекса доллара, который не подтвердил разворот вниз и снова выше 95.

Вариантов тут немного. Либо кто-то из них ошибается, и очень скоро мы увидим новый виток ослабления в долларе или в золоте. Либо это такая подготовка к risk-off, когда спросом начинают пользоваться доллар и золото одновременно.

Нет смысла гадать, по какому именно сценарию мы пойдём. Зато есть смысл заострить внимание на секторе драгметаллов на предмет подтверждения разворота. Если оно произойдёт, потенциальный апсайд с учётом волатильности индекса акций производителей будет внушительный, я бы оценил его в 10-15% до нового года. Ключевое слово тут "если"...

Довольно показательный график выше 👆: доля убыточных компаний среди тех, кто выходит на IPO, приблизилась к историческому максимуму 2000 года.

Многие из тех, кто сейчас работает на рынке, не могут помнить того времени, так как ещё учились в школе. Напомню, что это был пик дотком-пузыря, когда деньги могла привлечь практически любая компания, добавив к названию ".com". Чем это закончилось, всем известно - QQQ (ETF на индекс Насдак-100) за 2,5 года потерял более 80% от своего максимума в марте 2000 года и восстановился только через 15 лет.

Я не думаю, что сейчас нас ожидает нечто подобное. Скорее, вариант 2015 года, который тоже отмечен на графике. Торгуемая коррекция тогда составила 20-25%.

Речь даже не о размере возможной коррекции, а о ситуации в целом. Похоже, многие компании почувствовали, что если не продаться жадным инвесторам сейчас, следующий шанс сделать это по таким высоким оценкам будет не скоро. А это не может не настораживать осторожных долгосрочных инвесторов. Пока явных сигналов на разворот вниз нет, и участие в горячих IPO ещё какое-то время будет приносить хорошую спекулятивную прибыль (если повезёт получить хоть что-то при размещении). Но соотношение риска и прибыли ухудшается, и когда закончится музыка, свободных стульев на всех не хватит.

Курс #доллар #рубль продолжает рисовать графики для учебника по теханализу )

Эта новость, по-моему, расставляет верные акценты в споре между двумя группами инвесторов.

Между теми, кто (как и я, о чем есть не один пост в этом канале) считает крипту новым классом активов, в который с удовольствием будут инвестировать, в том числе, и пенсионные фонды, как только появится безопасная инфраструктура. Естественно, в пределах, которые соответствуют риск-политике портфеля.

И между теми, кто, не пытаясь разобраться в вопросе, сразу безапелляционно заявил, что вся крипта - это скам, а инвестируют в неё только мошенники и лудоманы. Обозначив, кстати, таким высокомерным отношением собственную неспособность воспринимать новое.

Новость состоит в том, что эндаумент-фонд Университета Йеля под руководством самого Дэвида Свенсена (второй по размеру в мире среди эндаументов и один из самых успешных) начинает потихоньку инвестировать в крипту:

https://bloom.bg/2ygpXTg

Эндаумент стал одним из инвесторов нового фонда размером 400 млн долларов, инвестирующего в крипту и блокчейн проекты на ранней стадии. И пусть они вряд ли зашли больше чем на 5 или 10 процентов фонда, что для 30 млрд долларов активов капля в море. Интересен сам факт.

Это означает, что новый класс активов начинает получать признание от серьёзных долгосрочных инвесторов. Потому что вряд ли Йель будет заходить в крипту с целью спекульнуть по-быстрому. А, следовательно, за ним пойдут и другие инвесторы (Свенсен всегда был инноватором в отрасли, у него 60% портфеля в альтернативных инструментах).

В общем, считаю, новость очень хорошая для всех, кроме упертых хейтеров. Думаю, в течение 1-2 лет всем станет понятно, что и инвесторы, и управляющие получили новый инструмент для работы. Как они им воспользуются, это другой вопрос.

Показатели риска и доходности портфелей акций, облигаций и сбалансированных 50/50, в зависимости от срока инвестирования (рынок США)

Ещё немного в копилку финансовой грамотности.

Мы уже знаем о том, что чем длиннее горизонт инвестиций, тем более предсказуем результат. Например, из этого поста:

https://t.me/sgcapital/545

Вот ещё одно свидетельство этого парадокса, взятое из последних Market Insights от JP Morgan Asset Management: см. график выше 👆

На нем сравниваются доходности портфелей акций, облигаций и 50/50 за разные периоды времени, начиная с 1950 года. А именно, разброс среднегодовой доходности в зависимости от горизонта.

Например, если инвестировать с горизонтом 1 год, то получаете лотерею- по акциям доходность колебалась от -39 до +47%, по сбалансированному портфелю от -15 до +33%.

С увеличением горизонта разброс доходности по каждому скользящему периоду уменьшается, то есть, результаты становятся более предсказуемыми. Для портфелей, которые можно условно назвать "пенсионными", с горизонтом 20 лет, результаты довольно стабильны. Например, худший результат для всех 20-летних периодов с 1950 года (1950-1969, 1951-1970 и т д) для сбалансированного портфеля составил +5%, а лучший +14%. Годовых, а не за весь 20-летний период.

С этим уже можно работать и что-то планировать. А для целей накопления капитала на счастливую пенсию это гораздо важнее, чем большая сиюминутная прибыль, которая завтра может обернуться убытками.