#нефть прекрасно отработав поддержку, подошла к сопротивлению. Детали ниже

Помните, не так давно мы отмечали, что именно цена на нефть, а не санкции является наиболее критичным фактором для нашего рынка акций: https://t.me/sgcapital/535

Действительно, поддержка в диапазоне 70-71 оказалась устойчивой, и цена на нефть развернулась вверх практически сразу (минимум пришелся ровно на дату поста, которая отмечена стрелкой). Следовательно, и рынок акций РФ немного ожил, долларовый индекс перестал показывать новые минимумы и даже прибавил 2,5% (это несмотря на то, что "тяжеловес" Сбербанк в долларах ниже на 7,5%).

Сейчас нефть подошла к не менее важному уровню, но уже сопротивления. Я не знаю, выйдет ли цена из консолидации, но если это произойдет, цена может краткосрочно ускориться и вырасти еще на 6-8$ (дальше посмотрим по факту). Помним об этом- предупрежден, значит, вооружен.

С финансовыми рынками создается такое впечатление, что все на них когда-то уже было. Чаще всего так и есть. Но иногда все же возникают ситуации, даже на вполне популярных рынках, про которые можно сказать, что они появились впервые. Такая ситуация сейчас на рынке фьючерсов на серебро. Впервые за всю наблюдаемую историю отчетов CFTC, нетто-позиция хеджеров (как правило, это сами производители металла) оказалась в лонге (см. график выше 👆). Она все время очень волатильна, но всегда оставалась в нетто-шорте, так как производителям нужно хеджировать цены, и они продают фьючерсы на свою продукцию. А теперь вот возникла такая необычная ситуация, и пока непонятно, как ее интерпретировать.

Добавляет перца тот факт, что в моменты, когда именно позиции хеджеров достигают экстремумов, на рынке случается разворот в нужном им направлении. В отличие от позиций так называемых "крупных спекулянтов" (обычно, хедж-фондов)- они-то как раз сейчас в шортах, и любое приличное движение вверх может вынудить их эти шорты закрывать.

Я не считаю, что нетто-лонг производителей является непосредственным сигналом на покупку серебра. Но я считаю, что такая ситуация заслуживает пристального мониторинга на предмет появления признаков разворота в цене металла. Почему? Потому что при таких вводных, на мой взгляд, значимость любого технического сигнала на покупку значительно возрастает.

Повторю- пока такого сигнала нет, хотя, судя по динамике доллара и золота последних дней, шансы на его скорое появление высоки (мы же помним, что серебро и золото - высококоррелированные активы). Поэтому продолжаем наблюдать, наведя фокус- возможно, очень скоро будет повод начать аккумулировать лонги в драгметаллах.

Рождение нового сектора Communication Services

Важная информация по новой классификации секторов рынка акций США.

Особенно для тех, кто предпочитает работать с ETF.  С 28 сентября на рынке акций США появляется новый сектор - Communication Services. Вернее, в него преобразуется сектор Telecoms путем добавления некоторых компаний, которые сейчас находятся в секторах Technology и Consumer Discretionary. Изменения проводят MSCI и S&P в своей классификации секторов GICS, и это второе с 1999 года (когда появился GICS) серьёзное изменение. Первое было в 2016 году, когда из сектора Financials был выделен сектор REITs в качестве самостоятельного.

Изменение произойдёт путем добавления к Telecoms таких компаний, как, например, Amazon, Google, Facebook, Netflix (список неполный). Чувствуете, как становится горячо? 🔥

В принципе, все логично. Некоторых компаний в 1999 году, вообще, не было. Другие настолько сильно преобразовали свой бизнес, что непонятно, почему они до сих пор в старых секторах. Например, что такое сейчас Facebook - социальная сеть, медиа-компания или гибрид? А Amazon или Netflix, которые уже далеко не только продают книги и сдают в аренду DVD-  насколько логично их нахождение в одной группе с McDonald's и Ralph Lauren? Это, кстати, и для портфельных менеджеров определенный challenge, если у них задача обыграть свой бенчмарк- индекс Consumer Discretionary, а там Amazon растет без коррекций.

Короче говоря, изменения призваны отразить эволюцию, которую с 1999 года прошел бизнес. Новый сектор станет крупнейшим в индексе S&P-500 с весом более 10%. И, кстати, наверняка вдохнет жизнь в несколько позабытые классические телеком-компании типа AT&T и Verizon. Изменится также и состав соответствующих секторных ETF. Например, фонд Blackrock iShares Global Telecom Services ETF (IXP, 347 млн $) превратится в iShares Global Communication Services ETF. Аналогично у Vanguard- они на переходный период ввели custom benchmarks и заявили, что все сделают сами, и инвесторы могут не беспокоиться.

Я не углублялся в детали относительно того, какие flows стоит ожидать в тех или иных бумагах в связи с изменениями, так как лично мне это интересно именно с точки зрения состава нового индекса, но аналитики крупных западных банков уверяют, что каких-то значительных движений по этому поводу ожидать не стоит. А для тех, кому все же интересны детали, предлагаю посмотреть на карту предстоящих изменений на рисунке выше 👆

Про частоту ребалансировки портфеля

Меня часто спрашивают, как поступать с ребалансировками в сформированных долгосрочных портфелях, в которых стратегические веса между классами активов распределены на основе ожиданий доходности и риска. Нужно ли ребалансировать портфель с какой-то периодичностью, например, раз в квартал? Или, может быть, лучше проводить ребалансировку лишь когда вес актива отклонился от стратегического на определенную величину, например, на 5%?

Если только речь не идет об алгоритмическом управлении, в котором частота ребалансировки задана и протестирована на истории, я могу ответить на этот вопрос словами Рика Ферри, автора книги "Все о распределении активов". А именно: протестировав различные способы ребалансировки, можно прийти к выводу, что хорошо работатет и "раз в месяц", и "раз в год", и "через 5%", и "через 10%". Вывод: не нужно заморачиваться насчет поиска "идеальной" ребалансировки, так как ее не существует.

Важнее понимать суть этого действия- она не в том, чтобы защитить от убытков в медвежьем рынке (этого не будет), а в том, чтобы сохранять уровень риска портфеля в заранее выбранном диапазоне относительно уровня риска, например, рынка акций (каким бы он ни был).

На заметку аллокатору. Динамика основных классов активов на 31/08/2018 с начала года.

Апдейт предыдущего поста по нефти https://t.me/sgcapital/553

Занимательная статистика

С 1950 года индекс S&P-500 5 раз закрывал в плюс каждый из пяти месяцев с апреля по август.

В 4 случаях из 5 месяц сентябрь также закрывался в плюс со средним результатом +2,3% (несмотря на исторически слабую сезонность в сентябре).

И во всех 5 случаях в плюс закрывался оставшийся 4-месячный период до конца года (сентябрь - декабрь) со средним результатом выше 10%.

Динамика (и вероятность её достижения) разных стран в индексе MSCI Emerging Markets в периоды ослабления доллара США

Добавим немного позитива в этот стройный хор вестников апокалипсиса.

Вчера JP Morgan выпустил репорт, в котором, по-моему, первым из больших инвестдомов осторожно начал говорить о покупке/перевесе развивающихся рынков.

Говорят, что усиление доллара подходит к концу. Правда, с одним исключением - оно может продолжиться даже с текущих уровней в случае системного кризиса Emerging Markets, которого не было более 20 лет. Хотя это не является для них базовым сценарием.

Но сейчас речь не об этом. В конце концов, сколько людей, столько и мнений, и аргументы можно найти в обе стороны. Confirmation bias, если вы понимаете, о чем я ) Но я хотел обратить внимание на любопытную статистику, которую приводят аналитики JPMorgan и которая показана на графике выше 👆

Она препарирует тезис о том, что развивающиеся рынки являются бенефициарами слабого доллара и может быть полезна для тех, кто (как и я сам) является сторонником скорого разворота, а не падения в глубокий затяжной кризис.

На графике показана динамика (столбцы) и вероятность её достижения (точки) рынков акций разных стран из индекса EM в периоды ослабления доллара. Например, Россия тут далеко не лучший рынок - рост, в среднем, на 15%, но hit ratio всего 85%. А вот Индонезия, например, выглядит гораздо лучше - в среднем, 30%-ный рост при 100% попадании.

Vanguard первым запускает ETF, в котором будет представлен весь мировой рынок облигаций, так сказать, в режиме одного окна.

На самом деле, BNDW- это фонд фондов, состоящий из двух других ETF от Vanguard - BND (совокупный рынок облигаций США) и BNDX (совокупный рынок облигаций всего мира, кроме США). С комиссией за управление всего 0,09% в год.

Теперь ленивый инвестор может купить акции и облигации всего мира с помощью всего двух ETF. BNDW закроет бондовую часть, а VT (мировой рынок акций, 0,1% в год) закроет класс активов "акции". Для сбалансированного портфеля 50/50 все удовольствие будет стоить 0,095% в год.

В принципе, собрать такой портфель и раньше было несложно с помощью трех фондов (BND, BNDX, VT). Но в этой инновации, конечно, присутствует психологический эффект. Все-таки два фонда - это совсем просто, даже думать не надо. Многим это может понравиться.

Ждём появления аналогичных предложений от Fidelity с нулевой комиссией)

Индекс доллара между двумя уровнями, которые могут определить судьбу активов развивающихся рынков в ближайшее время

Месяц назад я писал о том, что ожидаю уровней 70 по доллару и 80 по евро до конца года,  также о том, что, по моим субъективным ощущениям, эти уровни могут быть достигнуты и быстрее: https://t.me/sgcapital/523

В итоге, мы увидели значания 70 и 80 на прошедшей неделе, так сказать, с опережением графика. Произошло это, конечно, не в отрыве от остальных рынков- валюты развивающихся рынков падали единым фронтом. Рублевым медведям помог, так сказать, попутный ветер.

Что теперь? Мы, несомненно, посмотрим на обновленные графики на следующей неделе, чтобы понять, пора ли записывать новые цели или можно взять паузу. Но, напомню, что в том же посте от 9 августа я говорил, что уровни 70 и 80 считаю минимальными, а не окончательными целями. И пока не видно причин менять эту стратегическую позицию. Хотя, тактически, вполне вероятно, увидеть и паузу, и даже некоторый торгуемый откат на укрепление рубля. Помочь этому могут и внешние причины (см. график индекса доллара выше 👆с комментариями), и внутренние (например, решительные действия ЦБ на заседании 14 сентября).

Вероятность возникновения причин для тактического позитива по рублю пусть каждый оценит для себя сам. Лично мое ощущение остается прежним- после разворота долгосрочного тренда по рублю, который произошел в начале апреля и о котором я неоднократно писал, изменилась стратегическая картина. С того момента рубль продолжает находиться в режиме "продавать на откатах" к доллару и евро. Куда этот режим заведет, я не знаю. Но идти против тренда нет никакого желания. Мы же помним, что сюрпризы обычно случаются в направлении основных трендов? Поэтому я не исключаю, что в течение 2019 года, например, развернется вниз нефть, и мы увидим ре-тест исторических максимумов (86 по доллару и 100 по евро). О важности нефти для нашего локального рынка я писал недавно: https://t.me/sgcapital/535

Рубль, несомненно, относится к трендовым активам, с сильной инерцией. Поэтому для того, чтобы развернулся стратегический тренд, должно произойти что-то экстраординарное, на макро-уровне. Возможно ли это? Теоретически, да. Но какова вероятность? Наверное, она ниже вероятности событий, которые способствуют продолжению тренда. Поэтому пока в целях стратегической аллокации собственных сбережений доходность в долларах в 4-5% годовых представляется более интересной, чем рублевая доходность в 9-10% годовых.

Занимательная статистика

Знаете, когда еще закрывались в минус по индексу S&P-500 первые 4 дня сентября подряд? В пятницу это случилось в третий раз со времен Великой Депрессии 1929 года.

Предыдущие два случая? 1987 и 2001 😱

Конечно, выборка из 2 совпадений за 90 лет не может являться серьезным основанием для каких-то выводов. Поэтому я и озаглавил пост соотвествующим образом. Но, все равно, жутковато...

Коорекция на рынке акций США пока выглядит как возможность купить дешевле. Причины: нет разворота в соотношениях Акции против Бондов и Золота, а также циклические бумаги продолжают опережать защитные.

За время, прошедшее с первой публикации на эту тему https://t.me/sgcapital/505 разворот в относительной динамике рублевых корпоратов против ОФЗ подтвердился и набирает силу

Канада, похоже, решила присвоить лавры пионера в создании инвестпродуктов для 21-го века.

Сначала были компании, так или иначе работающие с каннабисом. Впервые биржевой листинг и ликвидность они получили именно в Канаде, а теперь там даже есть ETF на эту тему (еще один, правда, торгуется в Штатах, но канадский "чище"). Сектор бурно развивается и имеет отличные перспективы, но сейчас не о нем.

А вчера вышла новость о том, что компания First Block Capital получила в канадском округе Британская Колумбия для своего флагманского продукта "FBC Bitcoin Trust"  статус паевого фонда для квалинвесторов ("mutual fund trust"), который теперь распространяется через фондовую платформу Neo Connect наряду с традиционными фондами такого гиганта, как Invesco. Одно из основных преимуществ появления фонда на платформе- ежедневная (а не 30-дневная, как раньше) ликвидность. Более того, наличие такого статуса у инвестпродукта (даже если он не листингован на бирже) позволяет канадским частным инвесторам (пока только квалифицированным) покупать его на свои пенсионные и сберегательные счета, включая счета с налоговыми льготами. Вот ссылка: https://bit.ly/2O73VsI

Это идеальное решение для тех, кто хочет получить экспозицию на биткойн, но не хочет связываться с покупкой и хранением непосредственно криптовалюты. Присутствие этого продукта на платформе фондов, которой пользуются многие адвайзоры, позволит включать его в диверсифицированные портфели вместе с акциями, облигациями, золотом и т.д. И это, конечно, придаст этим портфелям серьезный импульс, когда медвежий тренд в биткойне развернется.

Новость, кстати, получила гораздо меньше внимания СМИ, чем другая новость, от SEC со знаком "минус". А именно, что SEC заморозила до 20.09 внебиржевые торги на XBT (Bitcoin Tracker One XBT Provider), который давно листингован и торгуется на бирже Nasdaq Nordic в Стокгольме. При этом, на самой бирже торги никто не останавливал, разве что несколько просел дневной оборот по сравнению со среднемесячным.

Внимания СМИ к новости из Канады было меньше, а зря. Если эксперимент удастся (а у регулятора местного, как минимум, нет возражений ), то это может стать примером для большого соседа. Вряд ли уже в этом году, но в следующем- вполне.

Ранее на тему нефти https://t.me/sgcapital/561 Вчерашняя динамика имеет потенциально позитивные краткосрочные последствия для российских активов (хотя бы при сохранении текущей картины с санкциями)