Уважаемые читатели MMI!

Напоминаю, что на этой неделе в четверг состоится мой семинар «В ОЖИДАНИИ РЕЦЕССИИ». На сегодняшний день осталось 12 билетов.

А накануне пройдёт ещё одно интересное мероприятие, в котором я приму участие – Страсти по финансам: презентация книги об истории ЦБ России. Там бесплатно, но нужна регистрация. Подробности в канале у Бориса Грозовского https://t.me/EventsAndTexts/31.
До встречи!

Казалось бы, куда уж яснее…

Честно говоря, удивлён результатами опроса на ставке, который прошёл вчера в MMI. Мне показалось, что в пятницу Эльвира Набиуллина предельно ясно сказала, что ставка на ближайшем заседании будет снижена на 50 бп https://t.me/russianmacro/6175. Ну как ещё более ясно выразиться?
Тем не менее, лишь 55% наших респондентов сказали, что ждут снижения ставки на 50 бп. Другие 45% поставили на -25 бп. Я специально не предложил вариант unchanged, потому что его вероятность, в моём понимании, ноль. Должен прилететь какой-то жирный чёрный лебедь, чтобы ставка осталась без изменений.
Но ещё более удивительны результаты опроса аналитиков, которые провёл вчера Reuters https://t.me/reuters_russia/17190. Здесь из 28 респондентов лишь 30% поставили на -50 бп, в то время как 67% сказали, что ждут -25 бп. То ли коллеги новостей не читают, то ли так сильно верят в собственные модели, что не хотят слышать ясные сигналы.
Так или иначе, это говорит о том, что снижение ставки на 50 бп (в котором я практически не сомневаюсь), возможно, ещё не полностью в ценах. Иными словами, рынок ОФЗ может ещё порасти… не думаю, что сильно.
Что касается ожиданий наших респондентов на конец года, то они следующие:
6.75 - 12%
6.50 – 56%
6.25 – 25%
6.0% - 7%
Я пока не готов дать прогноз на декабрь. Допускаю ещё -25 бп в декабре, но вероятность этого оцениваю ниже 50%. Буду ждать более ясного сигнала от ЦБ и его обновленных макропрогнозов. Из результатов опроса видно, что ожидания ультра-агрессивного снижения ставки пока не очень сильны.

Дорогие друзья!
Мы хотим, чтобы наш канал самым лучшим образом соответствовал вашим ожиданиям и приносил вам максимальную пользу. Для того чтобы лучше понимать, какая аналитика вам нужна, мы просим вас пройти по ссылке и ответить на 5 простых вопросов. Это займёт не больше минуты вашего времени.
https://forms.gle/Tcd3d6JxKgVAm59cA

ПРОГНОЗЫ МВФ ПО САУДОВСКОЙ АРАВИИ: ПРОВАЛ НА ФОНЕ СПАДА НЕФТЕДОБЫЧИ
МВФ радикально понизил прогноз по Саудовской Аравии на этот год – до 0.2%. Ещё год назад прогноз находился на уровне 3%. Главная причина – провал в нефтедобыче, случившийся в этом году из-за атак на нефтеобъекты. В остальном все параметры остаются достаточно стабильными. Правительство продолжает активно наращивать долг, финансируя бюджетный дефицит, вызванный низкими ценами на нефть (для балансировки бюджета СА необходима нефть выше $80 за баррель). Экстремально выглядит прогноз инфляции, предполагающий снижение потребительских цен в этом году на 1.1%

ПРОГНОЗЫ МВФ ПО ЧИЛИ: СНИЖЕНИЕ КРАТКОСРОЧНЫХ И ПОВЫШЕНИЕ СРЕДНЕСРОЧНЫХ ПРОГНОЗОВ
В отличие от своих более крупных соседей – Бразилии https://t.me/russianmacro/6164 и Мексики https://t.me/russianmacro/6165, экономики которых пробуксовывают, – Чили остается уверенно растущей экономикой. МВФ ухудшил лишь краткосрочные прогнозы по ВВП Чили, но потенциал роста пересмотрел вверх. Если год назад МВФ оценивал потенциал на уровне 3%, то сейчас – это 3.2-3.3%. Траектория прогноза предполагает увеличение ВВП Чили к 2024г на 20% (3.1% в год).
Оценка по счету текущих операций на текущий год заметно ухудшена (дефицит в размере 3.5% ВВП), но среднесрочные оценки стабильны. Стабильной остается ситуация с бюджетом и долгом. Главным риском сейчас, похоже, могут стать протесты, совершенно неожиданно вспыхнувшие в столице и принявшие жесткий оборот. Суверенные и корпоративные евробонды пока на это не очень отреагировали, но если эскалация продолжится, и будет реакция, то это может стать хорошей buy opportunity

‼️ Аналитики Сбера сегодня отжигают🤣🤣🤣 Не ведитесь на это! Завтра напишу подробнее...

Желтая линия – доллар/рубль, красная – доллар/лира
Россия и Турция по итогам состоявшихся сегодня переговоров подписали меморандум о взаимопонимании http://www.kremlin.ru/supplement/5452/. Согласно документу, Россия вводит подразделения военной полиции. Они будут способствовать выводу курдов с территории, которую хочет взять под контроль Турция.
Вмешательство России, по-видимому, снижает риски военной эскалации конфликта. Это может поддержать турецкие евробонды. Но важна реакция США.
Лира, укреплявшаяся весь день, сохраняет стабильность на новостях. А вот рубль отреагировал падением более чем на 15 копеек.

РОССИЙСКИЙ ОБЛИГАЦИОННЫЙ КОНГРЕСС, 5-6 ДЕКАБРЯ, Санкт-Петербург

Уважаемые читатели MMI!

Приближается главное событие года на долговых рынках - Российский облигационный конгресс (РОК) – крупнейшая в России конференция, посвященная рынку долговых ценных бумаг, и одно из крупнейших мероприятий в области финансовых рынков. Организатор: медиа-холдинг Cbonds.

До 5 ноября действует скидка 10%: http://cbonds-congress.com/events/459/registration/?l=1

РОК – это:
•  свыше 700 профессиональных участников из разных стран
•  2 дня насыщенной деловой программы
•  4 дня неформальных мероприятий
•  порядка 80 спикеров
•  деловые встречи с участниками
•  возможность выступить в CBONDS Talks
•  Cbonds Awards
•  гала-ужин с выступлением Дианы Арбениной и Ночных Снайперов
•  и многое другое: http://cbonds-congress.com/events/459/?l=1

В этом году на Сибондах впервые состоится дискуссия аналитиков и управляющих по долговым рынкам развивающихся стран. Я выступлю модератором этой дискуссии, в ходе которой мы обсудим ситуацию в крупнейших экономиках ЕМ и наиболее интересные инвестиционные идеи на долговых рынках этих стран.  

До встречи в Питере!

Агентство Moody’s снизило прогноз по российскому банковскому сектору с «позитивного» до «стабильного» в связи со слабыми перспективами экономического роста. Прогноз по росту ВВП понижен с 1.6 до 1.2% на этот год, оценка следующего года – около потенциала 1.5%.
В пресс-релизе отмечается: «соотношение проблемных кредитов банков будет колебаться на уровне чуть ниже 10% от общего объема валовых кредитов в течение следующих 12–18 месяцев, что является относительно слабым уровнем по сравнению с банковскими секторами других развивающихся рынков».
https://www.moodys.com/research/Moodys-Russia-banking-outlook-changes-to-stable-from-positive-amid--PBC_1199709

Одна из причин чудес с инфляцией, которые мы в этом году наблюдаем – это хороший урожай. В прошлом году цены на сельхозпродукцию росли из-за слабого урожая, в этом году, напротив, снижаются из-за хорошего урожая. В итоге динамика цен на сельхозпродукцию год к году уходит в отрицательную область. В сентябре дефлятор сельского хозяйства составлял -0.5% гг, хотя ещё весной достигал 10% гг. С учетом высоких цен прошлого года в ближайшие месяцы дефлятор уйдёт ещё глубже вниз, что безусловно скажется на общих показателях инфляции.
Серьёзное влияние этой компоненты является важным аргументом против ультра-агрессивного снижения ключевой ставки ЦБ

ПОРА ВЗЯТЬ ПАУЗУ
На рынке ОФЗ продолжается рост, доходности в длинном конце кривой снижаются на 2-4 бп, 10-летние ОФЗ ушли ниже 6.5%. На мой взгляд, рынок перелетает точку равновесия.
Обещал вчера прокомментировать прогнозы Сбера. На мой взгляд, это совершенно несерьёзный прогноз (-50 бп в октябре и -50 бп в декабре), каких-то аргументов в записке Сбера я также не увидел. Такие прогнозы обычно появляются в периоды ажиотажа на рынке, ещё более его подогревая.
Снижение ставок ЦБ начинает влиять на цены с лагом 6-9 месяцев. Т.е. максимальный эффект от агрессивного снижение ставки в декабре придётся на осень 2020г. А тогда годовой показатель инфляции и так пойдёт вверх из-за низкой базы этой осени. Я уверен, что никто сейчас в ЦБ не готов брать на себя такие риски, столь резко снижая ставки. Объективно говоря, ЦБ сейчас вообще не знает, что он будет делать в декабре. На это будет влиять много факторов, в первую очередь, сигнал от ФРС о намерении продолжить снижение или сделать паузу.

После вчерашних новостей https://t.me/russianmacro/6213 турецкие рынки сегодня уверенно подрастают. Доходность евробондов Турции в длинном конце кривой снижается на 9-11 бп. Этому отчасти способствует позитивный внешний фон – после вчерашнего голосования в британском парламенте по Brexit (вопрос вновь отложен, неопределенность возросла) доходность UST10 снизилась с 1.8% до 1.74%
А на приведенном здесь графике – результаты опроса турецких аналитиков по ставке. Консенсус-прогноз – снижение ставки на 100 бп на завтрашнем заседании Банка Турции. Ну раз аналитики прогнозируют -100 бп, значит ЦБ снизит на 150 бп до 15.0%.

ИНФЛЯЦИЯ ВОЗВРАЩАЕТСЯ НА НОРМАЛЬНУЮ ТРАЕКТОРИЮ

По данным Росстата, за неделю с 15 по 21 октября включительно рост потребительских цен составил 0.10%. С начала месяца цены выросли на 0.13%. Можно сказать, что инфляция возвращается на нормальную для этого времени года траекторию.
По итогам октября я, по-прежнему, жду 0.1% мм и 3.7% гг, а по итогам года прогнозирую 3.2%. Уход на 2.5-2.7% гг в 1-м квартале пока выглядит реалистичным.

США СНИМАЮТ САНКЦИИ С ТУРЦИИ
ВАШИНГТОН, 23 окт (Рейтер) - Президент США Дональд Трамп сказал в среду, что Турция заявила о прекращении боевых действий на севере Сирии и намерении сделать перемирие постоянным, подтолкнув США к снятию санкций, которые были введены на турецкий импорт в ответ на начало военной операции в Сирии.
"Санкции будут сняты, если не произойдет чего-то, что нас не устраивает", - сказал Трамп в специальном обращении, распространенным Белым домом.
При этом США сохраняют за собой право ввести санкции против Турции, включая тарифы на сталь и другие товары, если Турция не выполнит взятые на себя обязательства.
==========
Турецкие рынки вчера продемонстрировали уверенный рост. Сегодня ждём продолжения подъёма

ЦИКЛ СНИЖЕНИЯ СТАВОК В МИРЕ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
Банк Индонезии четвертый раз подряд снизил сегодня ставку – с 5.25 до 5.0% годовых. В этом году ставка снижена уже на 100 бп. Инфляция в Индонезии в сентябре составляла 3.39% гг при инфляционном таргете: 4% +/-1%.
Вчера ставки снизил Банк Чили – с 2 до 1.75% годовых. Сегодня ожидается снижение ставки в Турции, завтра – в России (-50 бп).
На следующей неделе ставку на 25 бп снизит ФРС США.
В целом можно сказать, что глобальный цикл смягчения кредитно-денежной политики продолжается, и выходящая статистика пока подтверждает обоснованность таких действий монетарных властей.

СИТУАЦИЯ В ЭКОНОМИКЕ ГЕРМАНИИ НЕ УЛУЧШАЕТСЯ
Опубликованные сегодня предварительные PMI по Германии показали сохранение негативных тенденций в экономике крупнейшей экономики Европы. В октябре промышленный PMI незначительно вырос, но остался в области рецессии. Сектор услуг, который долгое время поддерживал экономику на плаву, последние месяцы также всё более уверенно дрейфует в сторону стагнации, в октябре здесь значение PMI составило 51.2 vs 51.4 в сентябре. Композитный индекс второй месяц подряд остается ниже отметки 50 пунктов – октябрьское значение 48.6 vs 48.5 в сентябре.

Банк Турции снизил ставку сразу на 250 бп до 14.0% годовых – существенно сильнее, чем ожидал рынок (-100 бп).
Турецкая лира относительно стабильна – 5.76

​​🐫Семинар Cbonds в ОАЭ

Дубай – не только город небоскребов, курортов и развлечений, но и один из крупнейших деловых центров. Только в Дубае вы найдете такое количество частных инвесторов, инвестиционных консультантов и управляющих активами. Именно здесь мы решили обсудить последние тенденции EM с участниками рынка, а также впервые презентовать англоязыную версию нового сайта Cbonds.

В качестве ключевого спикера — Кирилл Тремасов, основатель канала MMI и CIO компании «Локо-Инвест». На семинаре Кирилл расскажет о ситуации на развивающихся рынках и поделится с участниками перспективными инвестиционными идеями.

Презентацию нашего нового сайта проведет основатель и генеральный директор Cbonds Сергей Лялин. Совсем недавно мы презентовали итальянскую версию сайта в Милане, впереди — англоязычный и русскоязычный варианты.

🗓4 ноября, Дубай

Подробности семинара в ОАЭ

‼️Центральный Банк России понизил учетную ставку на 50 б.п. до 6.5% годовых.
http://www.cbr.ru/press/PR/?file=25102019_133000Key.htm

Банк России снизил прогноз годовой инфляции по итогам 2019 г с 4,0–4,5 до 3,2–3,7%, отмечая, что в I квартале 2020 года инфляция опустится несколько ниже 3%.
По итогам 2020 года с учетом проводимой денежно-кредитной политики ЦБ ожидает годовую инфляцию в диапазоне 3,5–4,0% и вблизи 4% в дальнейшем.
========
На мой взгляд, этот прогноз выглядит совершенно реалистично.
Если говорить про пресс-релиз, то я трактую сигнал, который дал ЦБ, как достаточно сдержанный. Очевидно, что ЦБ допускает возможность снижения ставки в декабре, но говорить о масштабе и неизбежности этого снижения рано. Инвесторам пока не стоит однозначно закладывать -25 бп в декабре и уж тем более -50 бп.
Очень важно, какой сигнал даст на следующей неделе ФРС. Если американский ЦБ возьмёт паузу, то и вероятность снижения ставки на декабрьском заседании Банка России уменьшится.