После новостей о возможном снятии санкции акции Русала в Гонконге растут сегодня на 12%

ФРС США, как ожидалось, повысила ставку на 25 бп до 2.25-2.5%, но снизила прогноз повышения ставки в 2019г – если ранее ФРС заявляла о 3-х повышениях, то теперь только о 2-х (ещё одно повышение в 2020г). Также снижен прогноз долгосрочной нейтральной ставки с 3 до 2.75%. Рынок же вообще не ожидает повышений ставки в следующем году.
Прогноз по росту ВВП в 2019г снижен с 2.5 до 2.3%
Прогноз по инфляции (Core PCE Inflation) в 2019г снижен с 2.1 до 2.0%
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20181219.pdf

Треть членов FOMC (Комитет по открытым рынкам ФРС США) ожидают всё-таки 3 повышения ставки в 2019г, но большинство настроены на 1-2 повышения

По итогам вчерашних торгов американские акции продолжили падение, а рынок госдолга продолжил рост. Доходности UST10 упала до 2.75%, при этом  кривая стала ещё более плоской. Спрэд UST10-UST2 сократился до 11 пунктов

ФРС берёт паузу

В целом, абсолютно ожидаемые итоги заседания FOMC. Ставка повышена, но ФРС даёт совершенно ясный сигнал, что далее последует пауза. И хотя формальные прогнозы FOMC предполагают 2 повышения ставки в 2019г, но, судя по заявлениям Пауэлла, дальнейшего ужесточения может и вообще не последовать.
Самое важное, из того, что сказал Пауэлл на пресс-конференции, это констатация достижения ставкой нейтрального уровня, признание того факта, что инфляция не подтверждает пока опасения ФРС и заявление о том, что для перехода к сдерживающей политике нет пока никаких оснований.
В целом заявления Пауэлла носят ярко-выраженный «голубиный» характер. Реакция рынка гособлигаций (снижение ставок по всей кривой длиннее 1 года) вполне логична. Продолжившийся обвал акций (хотя сначала дёрнулись вверх) выглядит немного странно.
На мой взгляд, ФРС сделала лучшее из того, что могла в нынешней ситуации, и в целом действия ФРС и те сигналы, что она послала инвесторам, должны способствовать стабилизации рынков. Я думаю, что рынок акций скоро должен начать потихоньку восстанавливаться, а ставки UST должны плавно поползти вверх. Правда, не исключено, что перед этим мы всё-таки увидим инвертированную кривую на участке 10 лет – 2 года.
Ниже основные моменты выступления Пауэлла (Reuters)
•  ЭКОНОМИКА США ПРОДОЛЖАЕТ ДЕМОНСТРИРОВАТЬ ХОРОШИЕ ПОКАЗАТЕЛИ
•  ИНФЛЯЦИЯ В США К КОНЦУ ГОДА СМЯГЧИЛАСЬ СИЛЬНЕЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ
•  БОЛЕЕ УМЕРЕННАЯ ТРАЕКТОРИЯ СТАВКИ ПО ФЕДЕРАЛЬНЫМ ФОНДАМ ДОЛЖНА ПОДДЕРЖАТЬ ЭКОНОМИКУ
•  УЖЕСТОЧЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ УСЛОВИЙ И БОЛЕЕ МЕДЛЕННЫЙ РОСТ ЗА РУБЕЖОМ ЗАСТАВИЛИ ФРС НЕМНОГО ПОНИЗИТЬ ПРОГНОЗЫ ИНФЛЯЦИИ
•  ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ДАСТ ЭКОНОМИКЕ МЕНЬШИЙ ИМПУЛЬС В 19Г
•  ИНФЛЯЦИЯ ЧУТЬ НИЖЕ ТАРГЕТА ДАЕТ ФРС ВОЗМОЖНОСТЬ СОХРАНЯТЬ ТЕРПЕНИЕ
•  FOMC ДОСТИГ НИЖНЕЙ ГРАНИЦЫ ДИАПАЗОНА ОЦЕНОК ПО НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКЕ
•  ЕСТЬ ДОСТАТОЧНО ВЫСОКИЙ УРОВЕНЬ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ В ОТНОШЕНИИ ТРАЕКТОРИИ СТАВОК
•  МЫ НЕ ВИДИМ ТОГО, ЧТО РАСЧИСТКА БАЛАНСА СОЗДАЕТ СУЩЕСТВЕННЫЕ ПРОБЛЕМЫ
•  СЕЙЧАС НЕТ НЕОБХОДИМОСТИ В ТОМ, ЧТОБЫ ПОЛИТИКА БЫЛА ОГРАНИЧИВАЮЩЕЙ
•  НЫНЕШНИЕ ОЩУЩЕНИЯ ТРЕВОГИ О РОСТЕ ЭКОНОМИКИ МОГУТ И НЕ МАТЕРИАЛИЗОВАТЬСЯ В РЕАЛЬНЫХ ДАННЫХ
•  РОСТ ЗАРПЛАТ ПРОДОЛЖИТСЯ

РУСАЛ ПРИВЕТСТВУЕТ РЕШЕНИЕ OFAC И ПРОДОЛЖИТ ДЕЛАТЬ ВСЕ ВОЗМОЖНОЕ, ЧТОБЫ ВЕРНУТЬСЯ К ОБЫЧНОМУ РЕЖИМУ РАБОТЫ--КОММЕНТАРИЙ КОМПАНИИ - Reuters News

Акции Русала и EN+ на Московской бирже растут в моменте соответственно на 18% и 38%

Строительный сектор продолжает уверенно восстанавливаться: в ноябре рост составил 4.3% гг vs 2.9% гг в октябре; по итогам 11 месяцев отрасль вышла в плюс – рост составил 0.5% гг. Пока что объёмы строительства находятся существенно ниже уровней 2011г (примерно на 6.5%) и почти что на 9.5% ниже пиковых значений 2013 года.
В жилищном строительстве негативная динамика сохраняется, хотя масштабы падения немного уменьшились: -4.5% гг vs -14.7% гг в октябре; спад по итогам 11 мес: -3.7% гг

Ещё одна наглядная иллюстрация потребительских настроений. Этот показатель достигает минимумов в экстремальных точках кризиса. Когда всё хорошо, доходы растут и настроения потребителей оптимистичны, население начинает активней открывать вклады и приобретать финансовые активы. А сейчас явно не до этого...

Безработица в ноябре не изменилась по сравнению с предыдущим месяцем, оставшись на уровне 4.8%. С устранением сезонности показатель безработицы также практически не изменился и тоже находится на уровне 4.8%

В НОЯБРЕ ВОЗОБНОВИЛСЯ ОТТОК РУБЛЁВЫХ ДЕПОЗИТОВ НАСЕЛЕНИЯ ИЗ БАНКОВ! До сих пор такое наблюдалось только в периоды кризисов (см. верхний график). По данным ЦБ, объём вкладов населения сократился в прошлом месяце на 52 млрд рублей (-0.2% мм, 8.9% гг). По валютным вкладам, напротив, возобновился приток, составивший около $900 млн (1.0% мм, -5.6% гг)

Банк Мексики поднял вчера ставку на 25 бп до максимального уровня за последние 10 лет – 8.25%. Инфляция в Мексике в ноябре составляла 4.72% при таргете 3% +/-1%

Под конец года мы имеем нешуточную дестабилизацию финансовых рынков – обвал цен на нефть и американские акции сопровождается ростом напряженности на money market (спрэд Libor-OIS) и ростом кредитных рисков

Комментарий к приведённым выше графикам

Это некоторые из основных индикаторов риска, которые я постоянно мониторю. На мой взгляд, они достаточно хорошо отражают складывающиеся настроения на финансовых рынках
VIX (индекс страха) – индекс волатильности американских акций (S&P500)
OVX – индекс волатильности цен на нефть
3m USD Libor-OIS – спрэд между ставкой Libor в долларах США и ставкой по процентным свопам на доллар – отражает уровень долларовой ликвидности, а также уровень доверия банков друг к другу
iTraxx Crossover Index – индекс CDS, включающий 75 европейских компаний с рейтингами ниже инвестиционного уровня – по сути, индикатор корпоративных рисков

В этот год мы вступили с исторически очень низкими индикаторами рисков. Первая волна дестабилизации прокатилась по рынкам в феврале, положив начало оттоку капиталов с emerging markets, который с тех пор, по большому счёту, не прекращался (мы наблюдали лишь периоды ускорения или замедления этого процесса). В новый год мы входим на исторически очень высоких значениях индикаторов, характеризующих уровень рисков. Боюсь, что на таком фоне отток капиталов с EM может вновь возрасти.
На фоне падающей нефти это обстоятельство кардинально снижает интерес к рублёвым активам. Комбинация негативных факторов против рубля и ОФЗ просто уникальна, я вообще сейчас не вижу ни одного аргумента, за который можно было бы зацепиться для игры на повышение в рубле и ОФЗ. Против них сложилось абсолютно всё:
•  Нефть падает
•  Глобальные риски растут, угрожая усилением оттока с EM
•  Санкционные риски сохраняются
•  НДС повышается, а инфляция ускоряется, грозя превысить прогнозы ЦБ
•  Программа заимствований Минфина на следующий год предполагает увеличение объёма предложений ОФЗ в разы (в среднем по 50 млрд рублей в неделю)
Не удивлюсь, если доллар выше 70 и ОФЗ выше 9% мы увидим ещё до Нового года…

Опубликованный вчера Leading Index показал, что с экономикой США по-прежнему всё в полном порядке. Значение индекса выросло на 0.2% мм и на 5.2% гг. Во ВСЕХ предыдущих кризисных эпизодах динамика индекса уходила в отрицательную область на базе сравнения «год к году» за несколько месяцев до начала рецессии в экономике. Сейчас же мы имеем ещё очень приличный рост этого индекса «год к году» - более 5%,что позволяет достаточно уверенно смотреть в 2019 год.
Подробнее о ключевых макроиндикаторах, предсказавших предыдущие кризисы, а также о поведении финансовых рынков в различных фазах бизнес-циклов можно узнать здесь: https://2stocks.ru/2.0/webinars/prognozirovanie-biznes-ciklov-i-povedenie-finansovyh-rynkov-v-razlichnyh-fazah-cikla. Это мой семинар, который я проводил в октябре, и который не утратил актуальность. Там же можно получить доступ к презентации по бизнес-циклам.

Наши поздравления каналу @nebrexnya с 40К подписчиков! 💥💥💥

Согласно финальной оценке рост ВВП США в 3-м кв составил 3.4% (по отношению к предыдущему кварталу в пересчёте на годовые темпы) по сравнению с 4.2% во 2-м кв и 2.2% в 1-м кв. По отношению к 3-му кв прошлого года экономика выросла на 3.0%. По итогам 9 месяцев рост ВВП составил 2.8% гг. Итоги года, по-видимому, будут близки к этому значению. В следующем году ожидается замедление до 2.3-2.5% (прогноз ФРС – 2.3%), в 2020г экономика США замедлится до 1.8-2.0% (прогноз ФРС – 2.0%)

Агентство Moody’s повысило кредитный рейтинг Украины с уровня Caa2 до Caa1, прогноз рейтинга изменён с «позитивный» на «стабильный». Moody’s отмечает, что ключевым драйвером повышения рейтинга Украины является поддержка МВФ. Вторым ключевым фактором являются ожидания, что недавно принятый пакет реформ обеспечит значимый прогресс в борьбе с коррупцией