Добрый день, подписчики!

Хотя с момента публикации первой идеи ещё не прошло и месяца, мы выкладываем текущее состояние нашего портфеля. Пока мы не подводим предварительные результаты и не сравниваем его с бенчмарком. Мы планируем довести долю в бумагах до 90-100%, после чего уже начнём сравнение с бенчмарком.

📈В пятницу фондовые рынки США были закрыты из-за празднования Страстной пятницы. Тем не менее на прошлой неделе индекс S&P 500, обновив исторический максимум, закрылся выше отметки в 4000 пунктов. Стоит также отметить, что на прошлой неделе впервые с января акции роста превзошли по росту акции стоимости.

🎉Несмотря на закрытие рынка, в пятницу были опубликованы данные по созданным рабочим местам вне сельского хозяйства в США, которые оказались существенно лучше ожиданий. За март было добавлено 780 тыс. рабочих мест, а ожидалось 575 тыс.

📌Также были опубликованы данные по уровню безработицы в США. За март безработица сократилась до 6%. В феврале показатель был на уровне 6,2%.

🚙Из корпоративных новостей стоит выделить отчёт по поставкам электромобилей за первый квартал 2021г. от компании Tesla. Компания за квартал поставила 184,8 тыс автомобилей, а ожидалось 168 тыс.

💧Также стоит выделить новости об утечке персональных данных 533 млн пользователей социальной сети Facebook, из-за чего котировки акций компании могут быть под давлением сегодня.

#утреннийобзор,  #us,  #ru

​​​​По результатам голосования на этой неделе подробному разбору будет  подвергнут Intel, буквально на финишной прямой опередивший на 2% голосов Baidu.

👑 Intel - всемирноизвестный производитель микропроцессоров. По нашей оценке, на большей части (70%) компьютеров и ноутбуков в мире можно обнаружить наклейку «IntelInside”. Компания также является основным поставщиком процессоров для серверов (порядка 70%).

⚙️ Главной отличительной особенностью компании по сравнению с конкурентами (AMD, NVIDIA) является наличие собственных производственных мощностей. Долгое время считалось, что вертикальная интегрированность Intel позволяет добиваться большего качества и эффективности микрочипов. Только в конце прошлого года Intel заявил  о смене стратегии и начале вероятного перехода в отдельных сегментах на сторонние заводы, например, тайваньской TSMC.

📵 Intel производит процессоры с 1970 г. В начале 2000-х менеджмент компании не стал выходить на рынок мобильных устройств, что считают ключевой ошибкой, которая привела к текущему отставанию в технологических возможностях заводов производить чипы с формфактором меньше 7нм. Так тайваньская TSMC производит чипы для всех компаний и соответственно выиграла от полученного опыта и масштаба деятельности.

✅ С 2015 г. Intel стал расти в сторону платформенных решений в историях роста, как дата-центры и беспилотные технологии, с помощью крупных поглощений. За $16,7 млрд. приобретена компания Altera с 40% долей $6-ти миллиардного рынка программируемых логических интегральных микросхем (другие 50% рынка занимает Xilinx, которую в начале года полностью акциями поглотил AMD). В 2017 г. за $14,9 млрд. купили Mobileye, лидера чипов для автомобилей.

(1/3) 1-я часть из 3-х. Завтра продолжим разбирать полупроводникового гиганта, в частности, почему акции оцениваются рынком заметно дешевле среднего по отрасли.

#идея, #intel, #intel_1часть #semi #подробно

​​​​💡 Компания: Ulta Beauty
     Потенциал: +15% (BUY)
     Цена: $316
     Цель: $360
     Доля в портфеле: 2%
     Отрасль: Ритейл

Идея: Мы сохраняем позитивный взгляд на компании потребительского сектора, учитывая наши ожидания по снижению уровня безработицы и высокого уровня сбережений населения (по оценкам Bloomberg, объем избыточных сбережений в США составляет $1,5 трлн ~7% от ВВП). На наш взгляд, одним из бенефициаров восстановления потребительского спроса выступит компания Ulta Beauty. В 2020 г. выручка компании показала 17% снижение, в то время как маржинальность бизнеса снизилась до 6% vs 12% исторически. Учитывая позитивный взгляд на потребительский спрос, и ожидаемое нами открытие новых точек продаж выручка компании сможет вернуться до уровня пре-пандемии уже по итогам 2021г.  

О компании: Ulta Beauty – один из крупнейших ритейлеров косметики в США. В портфолио компании входит как декоративная косметика, так и косметика по уходу. Общее количество магазинов компании составляет 1 300.  

Бонус: в магазинах компании располагаются салоны красоты, которые позволяют повышать трафик и средний чек. Снятие карантинных мер должно привести к восстановлению выручки данного сегмента бизнеса.

#торговаяидея #ulta_beauty #ULTA #ритейл

📈S&P500 (+1,4%) 4 078
📈Dow Jones (+1,1%) 33 527
📈Nasdaq100 (+1,7%) 13 707
🇺🇸US Treasuries 1,69%

⚖️На фоне позитивной статистики по рынку труда с прошлой недели и позитивного отчета по продажам компании Tesla фондовые индексы США закрылись в понедельник на положительной территории, прибавив больше 1%.

💊Глава компании BioNTech заявил, что привившимся от COVID-19 людям для поддержания защиты от COVID-19 необходимо будет повторно принимать вакцину через 6-9 месяцев после первоначальной вакцинации.

🏦 Credit Suisse ожидает убыток за 1кв. 2021г. в размере 900 млн швейцарских франков. Убыток связан с ликвидацией фонда Archegos и включает в себя штраф в размере 4,4 млрд. Банк планирует приостановить программу обратного выкупа акций и снизить дивиденды. Глава рисков банка объявила об уходе в отставку.

🎬 Мировые кассовые сборы фильма «Годзилла против Конга» превысили $285 млн за первые недели проката, что может стать основой для восстановления традиционного кинобизнеса.

#утреннийобзор,  #us,  #ru

​​💻Согласно данным за февраль, дефицит микрочипов, из-за которого даже останавливается производство автомобилей, пока не реализовался в рост цен на эти самые чипы.

👍Ближе всего к максимумам цены на микропроцессоры, что выглядит позитивным сигналом для нашей идеи Intel. #semi

Продолжаем разбирать Intel подробно.

↘️ За прошлый год акции Intel показали динамику хуже сектора полупроводников. Если точнее, акции Intel потеряли в стоимости 17% за 2020 г., тогда как ETF полупроводниковых компаний SOXX вырос на 51%. Действительно, переход на удалённую работу из-за эпидемии и соотвественно повышенный спрос на сервера, ноутбуки и в особенности игровые ноутбуки ознаменовали золотую эпоху для сектора полупроводников.

🏳️ Разминулся с остальным сектором Intel в июле, когда по итогам успешной отчётности за 2К20 менеджмент обьявил о неожиданной смене стратегии по использованию производственных мощностей сторонних компаний. Акции Intel упали в тот день на 15%, так как на рынке восприняли это, как признание своего отставания в технологиях производства и потерю преимущества вертикальной интеграции производственных цепочек. По итогам результатов за 3К20 в октябре акции упали ещё на 15%, так как менеджмент не смог сформировать детали новой стратегии.

⁉️ В результате мультипликатор отношения рыночной капитализации Intel к ожидаемой прибыли (P/E) в конце прошлого года был ниже 10-ти, тогда как для сектора в среднем он был выше 20-ти. Получается на рынке думали, что менеджмент разрушает стоимость компании, то есть выручка будет падать в будущем из-за потери доли рынка более успешным конкурентам, как AMD. Ранее AMD приходилось привлекать клиентов дешевизной своих процессоров, но благодаря проблемам Intel с запуском новых моделей процессоров у AMD появились более эффективные чипы. Соответственно, Intel будет терять долю рынка в ближайшие годы или компании придётся снижать цены и терять в рентабельности. Для сравнения  выручка Intel $77,87 млрд. и операционная рентабельность 30,7%, а у AMD - $9,76 млрд. и 14% соответственно.

💚 В новом году ситуация изменилась к лучшему. Почему? В середине января Intel объявил о смене главы компании. Новым CEO стал Пэт Гелсинджер,  инженер с 30-летним опытом работы в Intel, вернувшийся в компанию после работы во главе VMware. Пэт сразу начал приглашать на ключевые посты таких же выходцев из Intel, которым пришлось покинуть полупроводникового гиганта во времена «эффективного менеджмента». С начала года акции Intel выросли на 34%, а AMD упали на 12%. Пэт уже объявил очертания новой амбициозной стратегии Intel на одной из конференций в конце марта. Новый глава обьявил о желании Intel конкурировать с TSMC, построив два новых завода в Аризоне за $20 млрд. и предлагать услуги производить чипы таким компаниям, как Qualcomm, Microsoft, Amazon, Apple. Амбициозно, но на рынке хотят подтверждений возможностей обновлённого Intel реализовать задуманное.

(2/3) 2-я часть из 3-х. В последней части мы коснёмся дальнейшего потенциала роста Intel от текущих значений.

#идея, #intel, #intel_2часть #semi #подробно

​​​​​​​​​​💡 Компания:  Yamana Gold (AUY)
     Потенциал: +151% (BUY)
     Цена: $4,5
     Цель: $11,3
     Отрасль: Золото и серебро
     Вес в портфеле: 2%

Идея: В портфеле каждого инвестора сейчас есть место для золота. В моменте целесообразнее выглядит приобретать акции золоторудных компаний, которые выглядят очень дёшево относительно текущих цен на золото (без учёта возможного роста). С начала года цены на золото потеряли 10%, акции канадской Yamana Gold снизились на 22%. При этом другие сырьевые товары находятся на многолетних максимумах. Мы ожидаем сохранения реальных доходностей гособлигаций в США в отрицательной зоне, что будет поддерживать интерес к золотому рынку.

О Компании: Yamana Gold - средней капитализации добытчик золота и серебра. В активах компании 5 шахт: основная шахта в Канаде открытого типа (более трети от выручки и золотой добычи), две шахты в Чили, также по одной в Бразилии и Аргентине. Доходы от сопутствующей серебряной добычи в Аргентине и Чили составляют 14% от выручки.

📎Дополнительная информация: нам нравится высокая недооцененность акций Yamana Gold и высокая чувствительность котировок акций к динамике цен на золото, а также присутствие серебряной добычи (экспозиция на использование серебра в солнечной энергетике). К сожалению акции Yamana не листингованы на питерской бирже. Поэтому для российских инвесторов без доступа к американской площадке есть вариант инвестиций в Newmont Gold, самого крупного золотодобытчика в мире. Newmont - менее рискованная ставка, листингованная в Санкт-Петербурге.

#Yamana #AUY #торговаяидея

📈S&P500 (-0,1%) 4 074
📈Dow Jones (-0,3%) 33 430
📈Nasdaq100 (-0,1%) 13 698
🇺🇸US Treasuries 1,66%

⚖️Во вторник фондовый рынок США после роста предыдущих дней взял паузу и закрылся в небольшом минусе. Однако отметим сильный рост в таких акциях роста, как ROKU, SNAP, DDOG и других, что может стать началом новой волной инвестиционного интереса к растущим историям.

💊В среду в Великобритании начнётся вакцинация препаратом от компании Moderna. Тем временем в Индии, Турции и Бразилии наблюдается сильный рост новых случаев заражения.

📎Представители компании Facebook заявили, что утечка данных пользователей не связана с хакерскими атаками.

🎰По сообщениям CNBC инвестиционный банк Morgan Stanley сбросил акций фонда Archegos на сумму в $5 млрд за сутки до того, как началась массовая распродажа конкурентами.

#утреннийобзор,  #us,  #ru

​​🔣Норма сбережений в США. Норма сбережений по-прежнему в два раза превышает среднеисторический уровень (6,5%).

💸На наш взгляд, по мере снятия карантинных ограничений, потребительские расходы покажут существенный всплеск. #us #ритейл

​​Продолжаем разбирать Intel подробно.

🔮В наших предположениях Intel будет терять по 5% рынка из-за технологического отставания в производственных мощностях, но при этом выручка всё равно будет расти средним темпом на 2% в год за счёт роста самого рынка. Такие темпы роста не впечатляют, но для объемов продаж более $70 млрд. это заметная прибавка. При ожидаемом сохранении рентабельности Intel выглядит отличной историей стоимости, в которые как раз начался переток инвесторов из историй роста. Текущее отношение стоимости к прибыли в 2022 г. для Intel находится на уровне 13, что исторически выглядит высоко для компании, но в среднем для сектора этот показатель вырос со второй половины 2020 г. с уровня 14 до 20-ти. На наш взгляд, справедливым мультипликатором P/E  для Intel выглядит уровень 16, что также соответствует нашей целевой цене в $79.

🔬 Основной вопрос при анализе Intel - действительно ли Intel является историей стоимости (value story) или всё же историей разрушения стоимости (value trap). На текущий момент уже можно с уверенностью сказать, что ресурсов, масштаба и опыта Intel (расходы на исследования и разработки в 3 раза выше, чем у AMD и NVIDIA вместе взятых) достаточно для сокращения отставания и успешной конкуренции. Отмечается, что на микропроцессоре Ice Lake для серверов от Intel, запуск производства которого был анонсирован вчера после двухлетнего откладывания, количество транзисторов такое же как и у 7нм микропроцессора EPYC от AMD, несмотря на 10нм формфактор. Соответственно с дизайном чипов у Intel полный порядок, проблема с производственными мощностями. Эту проблему будет решать новый менеджмент.

💸 Помощь для Intel ожидается от американского правительства. В недавно объявленной инфраструктурный программе Байдена есть статья с инвестициями в $50 млрд. для полупроводниковой отрасли. Intel долгое время лоббировал помощь государства как раз на уровне $50 млрд. для того, чтобы производственные цепочки оставались на американской земле. Использование сторонних производственных мощностей на Тайване выглядит угрозой для государственной безопасности на фоне роста рисков попыток Китая присоединить Тайвань в будущем.

#идея, #intel, #intel_3часть #semi #подробно

​​​​💡Компания: BMW (BMW GR)
    Потенциал: +51% (BUY)
    Цена: €90
    Цель: $136
    Отрасль: авто
    Вес в портфеле: 3%

⏳Идея: Мы ожидаем сохранения дефицита чипов для автомобилей на рынке, а также быстрого выхода Европы из пандемии к августу, что создаст благоприятные условия для получения сверхприбыли автокомпаниями. Дополнительно, переход BMW на электромобили создаст предпосылки для переоценки компани в 10 нормализованных прибылей (P/E).

🛀💝Компания - производит автомобили под марками BMW, Mini, Rolls-Royce, мотоциклы BMW, владеет сопутствующим банковским бизнесом, а также долей в прибыльном и растущем китайском СП. Доля банковского бизнеса в прибыли 30% в 2019 (€1,5 млрд в 2019). Компания хорошо прошла 2020 год: чистый долг остался отрицательным: -€18 млрд, а чистая прибыль составила €3,8 млрд (-23 г/г). Компания имеет 11% долю глобального рынка авто премиум класса, в т.ч. 27% в Германии, 12% в США и Китае. Премиум бренды являются долгосрочно растущими и маржинальными из-за увеличения благосостояния населения.

🌌Оценка по 10 прибылей:
Автобизнес:  €50 млрд или €74 на акцию.
Финансовый бизнес: €15 млрд или €23 на акцию.
Китайское СП: €7 млрд или €11 на акцию.
Чистый долг: €18 млрд или €27 на акцию.
Итого: кап-я €89 млрд или €136 на акцию.

🎁Бонус: Потенциально сегмент Rolls-Royce может быть выделен с капитализацией около €15 млрд или €23 на акцию.

#идея #BMW #авто

🌡️Продолжаем серию постов про вакцинацию. Рассмотрим подробнее Европу и Великобританию.

🇪🇺Почему темп вакцинации в Европе удвоится в мае-июне - всё просто заработают два завода Pfizer/Biontech и Jonson&Jonson на 1,25 млн первых доз в день, что больше, чем текущий объём 1,2 млн доз в день.

🇬🇧В Великобритании ситуация великолепная: на сегодня 1 дозой привито 60% взрослого населения, ещё 7% переболело. Если ситуация с вакциной от AstraZeneca не ухудшится, то к концу апреля эти числа составят 69% и 8%, что подразумевает победу над эпидемией в мае.

#пандемия #covid_19 #статистика

📈S&P500 (+0,1%) 4 080
📈Dow Jones (0%) 33 446
📈Nasdaq100 (-0,1%) 13 689
🇺🇸US Treasuries 1,67%

⚖️В среду фондовые индексы США продолжили консолидацию вблизи максимальных уровней и закрылись у нулевой отметки.

🏦Протоколы ФРС показали, что регулятор не планирует вносить изменения в текущую монетарную политику до достижения полной занятости и экономического роста не ниже 2%. Ставка и выкуп облигаций останется на текущем уровне до достижения этих целей.

📎Twitter рассматривал возможность покупки социальной сети Clubhouse за $4 млрд, но сделка не состоялась, и теперь Twitter будет развивать свой аналогичный сервис Spaces.

#утреннийобзор,  #us,  #ru

​​Компании Fintech-сектора привлекают все большее внимание инвесторов.  Среди новых компаний,  ставших "единорогами" (оценка превысила $1 млрд) в 1к21, таких оказалось 8 (на европейском рынке). Это треть всех европейских "единорогов".

Интерес инвесторов обусловлен перспективами выхода на огромные по масштабам рынки платежных сервисов, кредитования индивидуальных клиентов, МСБ и др.

PayPal предоставляет доступ к широкому спектру услуг и является лидером в сегменте электронных кошельков. Растущее проникновение современных финансовых сервисов обеспечит компании целевой рост выручки выше 20%.

#payments, #paypal

​​​​​​💡Компания: M&T Bank
                         (MTB US)
    Потенциал: +19% (BUY)
    Цена: $155
    Цель: $185
    Отрасль: финансы, банки
    Вес в портфеле: 3%

💎Идея:

🔬Качественный кредитный портфель позволит M&T быстро справиться с последствиями кризиса. Доля просроченных кредитов в портфеле не превышает 2% (ниже, чем в кризис 2008г.).  Просрочка покрыта резервами на 90% (50% в 2008г.). Еще 60% составляет покрытие залоговой недвижимостью. Самоизоляция провоцировала спрос на недвижимость,  что повысило стоимость залогов.

⚙️Рост доходности US Treasuries повышает вероятность роста ставок,  что будет позитивным фактором для  NIM (процентной маржи) M&T.
Cost/income 56%, на уровне конкурентов.  
ROE восстановится до 10% через 2 года (в кризис ниже 8%).

🏦Компания: M&T - региональный банк,  ведущий деятельность в США. Активы компании - $142 млрд,  кредитный портфель - $97 млрд.  Банк ориентирован на залоговое кредитование: ипотека и корпоративные кредиты, обеспеченные недвижимостью, занимают 60% портфеля.

🌌Оценка: банк торгуется по
P/B 1,1х. С учетом восстановления ROE до 10% целевой мультипликатор P/B составит 1,3x.

🎁Бонус: в феврале M&T сообщил о планах поглощения People's United Financial.

Бизнесы 2х банков похожи: ориентация на залоговое кредитование. Качество активов PUF выше,  чем у M&T.

В случае успешной сделки активы объединенного банка превысят $200 млрд и позволят M&T войти в ТОП-15 банков США. Эффект масштаба позволит сократить издержки (закрыть некоторые отделения, уволить часть персонала), что может стать драйвером роста рентабельности капитала выше прогнозируемого нами уровня.

#идея #M&T #MTB #PUF #банки

📈S&P500 (+0,4%) 4 097
📈Dow Jones (+0,2%) 33 504
📈Nasdaq100 (+1%) 13 829
🇺🇸US Treasuries 1,63%

⚖️В четверг фондовые индексы США после двух дней консолидации продолжили рост. Лидером по росту стал индекс NASDAQ, который прибавил 1% на фоне снижения доходности 10-летних гособлигаций США.

📎Новые и повторные заявки на пособия по безработице в США вышли хуже ожиданий. Новые заявки составили 744 тыс., а ожидалось 680 тыс. Повторных заявок было 3,73 млн (ожидалось 3,65 млн).

🧠 Илон Маск заявил, что первый продукт компании Neuralink позволит людям с параличом управлять смартфоном своим мозгом быстрее, чем здоровые люди управляют большим пальцем.

🍿Netflix подписал контракт на эксклюзивные права показа фильмов Sony Pictures на своём стриминге начиная с 2022 года.

#утреннийобзор,  #us,  #ru