С появлением Mifid II отделы исследований нужно отделять от брокеров в отдельные юридические лица и переводить на самоокупаемость. Это привело к тому, что множество «звездных» аналитиков перешли в узкоспециализированные think tanks, аналитические компании, где за деньги продают свои исследования.
Бывают плохие врачи. Бывают плохие шеф-повары. Бывают бестолковые аналитики. Всегда и везде нам важно не ошибиться с выбором. В случае с аналитикой при удачном выборе вы получите не идиотские рекомендации типа : «купите Газпром - у него дивиденды» или «купите Казаньоргсинтез - они научились синтезировать». Вы проучите комплексный продукт, состоящий из:
1. Количественного анализа (все, что можно подсчитать, статистика)
2. Экономического анализа (изучение бизнес циклов, кредитных циклов, про которые снял мультик Рэй Далио и которые просто архи важны)
3. Анализ товарных рынков (для России особенно важен прогноз по нефти например)
4. Анализ монетарной политики центробанков (не нашего ЦБР, а главных законодателей моды)
5. Анализ законодательства (санкций, тарифов, торговых войн, выбросов парниковых газов, сера в топливе танкеров и тд)
6. Технический анализ
7. Анализ какие акции выбрать :огромной капитализации или средней или малой
8. Какие страны покупать (Россию или Украину или Бразилию)
9. Акции или облигации или товары (золото).

Все это физик может сделать и сам. Но он это сделает плохо. Ему просто может повезти. Но везение никогда не длится долго.

В телеграмм каналах нам предлагают купить ту или иную акцию.
Вы видели фильм Мэла Гибсона «Апокалипто»? Там индеец весь фильм суетится: на охоте, потом его хотят казнить, потом его семья может утонуть в колодце... он постоянно бежит, выпучив глаза : времени нет, все горит, все срочно и неотложно. А в конце показан испанский галион в заливе и шлюпки, направляющиеся к берегу. Капут. Все неважно, ничто не имеет значения. Всем крышка. Так и с выбором акции, прежде всего нужно понимать в какой точке судьбы вы ее покупаете. Где мы все сейчас на «волне Кондратьева», в какой точке бизнес цикла или кредитного цикла. Вы можете определить это сами. Но это уже пытаются сделать миллионы американцев. И у них это плохо получается:за 4 квартал 2018 из акций вывели около $200 млрд на фоне паления S&P500 на 20%. За весь прошлый год, несмотря на рос S&P500 на 30%, инвесторы принесли в акции тоже $200 млрд, за год вернули то, что выдернули за квартал. Нельзя покупать акции или длинные облигации, не имея своего мнения на будушее процентных ставок, будущую стоимость нефти, будушее 5G... Вы можете попытаться все сделать сами. Но в сутках 24 часа. У вас два глаза. И надеюсь, у вас есть работа (несвязанная с рынками). У вас априори проигрышная позиция.

И напоследок. Какой самый дорогой индекс в мире?

Nasdaq

Какой самый дешевый индекс в мире?

Мосбиржи.

Путин виноват? Или Пушкин? Отчего сие?

Начиная с 1980 до 2007 мир был относительно нормален: ставки по долларам падали с 20% до 5%. Американцы брали потреб кредиты. Тратили. Потребляли. У компаний США росли выручки. Рост выручек приводил к росту занятости, то есть к росту уверенности потребителей и круг замыкался и Wall Street думал, так и будет. В 2008 потребление рухнуло со скалы. Ставки ещё понизили, но уровень сбережений начал расти, то есть американцы несмотря на низкие ставки стали сберегать, а не потреблять. А потребление - это 70% американского ВВП. Когда ВВП растёт - вы покупаете недооценённые компании, value stocks. Когда рост сменяется охлаждением (всегда сменяется), а иногда и рецессией - вы покупаете растущий бизнес : growth stocks. Это естественно: когда вокруг нет роста - вы хотите купить рост. Nasdaq - это рост. Пять самых дорогих компаний в S&P500 весят четверть от индекса. Amazon, Microsoft, Google и Apple стоят по триллиону долларов каждая. Почему? В 2000 все покупали модные акции, но эти - не модные. Они действительно растут (бизнес растет). А все прочие не очень растут. Поэтому все перекладываются в этих монстров, не потому что они такие уж хорошие, а потому что все прочие - болото. А болото - это value stocks.

А где самые лучшие в мире value stocks?

В России.

У нас полиндекса - это энергетика. Самое что ни на есть «защитное», value. А всем сейчас подавай growth. Последние 12 лет с ростом в мире очень плохо. С 1980 по 2007 было хорошо. С 1980 по 2007 выигрывали value. С 2009 выигрывают growth.

Но в этом году как раз у нас есть шанс, если Трамп перед выборами поправит экономику, напечатает денежек, сократит ещё налоги и тд . Тогда у нас есть шанс вырасти лучше growth. Вот только я все равно жду рецессию в США и вряд ли у нас есть больше года.

Я часто слышу, что росстат неправильно рассчитывает инфляцию. Я сам не верю, что у нас она 3%. Тем интереснее график: синяя линия - это инфляция США CPI, рассчитанный по методологии 1990 (с тех пор формулу сильно «подредактировали»). Как видите, по методике самого правительства образца 1990 инфляция в США уже сейчас не 2%, а 6%...

Трактор и бочка

«Добрый день, весёлая минутка!» В последнее время что-то много суеты и некогда ни подумать, ни написать. А между тем, в мире стало одним «чёрным лебедем» больше: коронавирус. Весной 2011 все спекулянты вдруг стали специалистами по атомным реакторам из-за Фукусимы, сейчас все хотят стать вирусологами. Я изложу своё видение проблемы, нисколько не претендуя ни на истину, ни даже на объективность.
Прежде всего, я бегло просмотрел последние публикации в журнале, который всем стоит читать, когда возникает медицинский вопрос: The Lancet. Статей про коронавирус множество, но главное, что из них следует: надо продолжать исследования, ничего предельного про перспективы распространения пока сказать нельзя. Можно сказать, что в зоне риска пожилые (в среднем 55 лет) мужчины, которые, либо курильщики, либо уже больны некоторыми хроническими заболеваниями. При этом количество смертей ничтожно, да и количество заболевших не идет в сравнение с количеством больных обычным воспалением легких, от которого тоже можно умереть: один из «друзей Оушена», Берни Мак и актриса из «Город грехов» Бриттани Мерфи оба умерли от пневмонии в 2008-2009.
Налицо излишняя шумиха, раздутая «четвёртой властью», то есть прессой.

Кстати, пресса является властью только в странах с развитой демократией, например там, где в этом году президентские выборы и уж точно не в Китае.
Итак, дано:
1. Глобальное замедление темпов роста ВВП.
2. Печатные станки с октября запущены на полную мощность, просто для подстраховки.
3. Чёрный лебедь в виде коронавируса.
4. Президентская гонка в США.

Поскольку Трамп и Мнучин называли фондовый рынок США наглядным доказательством успеха нынешней администрации, переизбрание Трампа в ноябре возможно только при условии, что рынок не упадет сильно. При этом по некоторым приметам рецессия может начаться в любой момент, поэтому в США запущено QE4. Теперь, после того как непонятный вирус уже вполне осязаемо ударил по экономике КНР, а вслед за ней ударит и по остальным Азиатским странам, а затем по всем остальным, вероятность снижения ставки Fed Funds например до 0,5% или даже до 0% уже в этом году повысилась еще сильнее (я и прежде думал, что без понижения ставки Трампа могут и не переизбрать). Получается интересная конструкция: Трамп контролирует ФРС, а сам контролируется «четвертой властью», которая рушит цены на акции авиаперевозчиков, цены на нефть, ослабляет курсы валют развивающихся рынков и толкает мир, и так балансирующий на грани, в пучину рецессии.
И тут я вспоминаю анекдот про бочку и трактор, рассказанный в книжке у Довлатова.

«— Голова не в порядке?! А красть ума хватало? У тебя по документам групповое хищение. Что же ты, интересно, похитил?
Зэк смущенно отмахивался:
— Да ничего особенного... Трактор...
— Цельный трактор?!
— Ну.
— И как же ты его похитил?
— Очень просто. С комбината железобетонных изделий. Я действовал на психологию.
— Как это?
— Зашел на комбинат. Сел в трактор. Сзади привязал железную бочку из-под тавота. Еду на вахту. Бочка грохочет. Появляется охранник: «Куда везешь бочку?». Отвечаю: «По личной надобности». - «Документы есть?» — «Нет». — «Отвязывай к едрене фене»... Я бочку отвязал и дальше поехал. В общем, психология сработала... А потом мы этот трактор на запчасти разобрали...»

Дело в том, что никто не знает, как будет развиваться картина с вирусом. Те, кто говорят - не знают, те, кто знают - не говорят. Потому что их, кстати, никто особо и не расспрашивает.
Зато вполне понятно, что было с печатным станком до «черного лебедя» и можно порассуждать, что теперь будет с ним после.
Поскольку экономика Китая и так в 2019 росла медленнее всего за 27 лет и продолжала замедляться, то очевидно, что теперь она замедлится еще сильнее.
Это приведет к падению курса юаня.
США постоянно готовы обвинить Китай в манипулировании своим валютным курсом - Трамп считает $ слишком сильным, а юань слишком заниженным.
Следовательно ослабление юаня как минимум усложнит торговые переговоры США-КНР. Тема манипуляций валютным курсом опять всплывет. А сделка, и так совершенно сырая, и как и коронавирус воспетая «четвёртой властью» без обоснования, начнёт трещать по швам.
Это опять же ударит по развивающимся рынкам и слабит их валюты, а Трамп получит еще более сильный $.
Эффективность обычных масок против коронавируса не доказана, однако на Amazon и на Alibaba по данным Bloomberg они полностью закончились, а акция производителя Medtecs International выросла с начала года более чем в пять раз.

Итак, «бочка» - коронавирус - привлекает внимание, резко меняет цены на всех рынках, при этом про «трактор» все подзабыли. И главное сегодня «бочка» рулит «трактором», а не наоборот.
В 2002-2003 году была вспышка SARS и все пытаются смотреть на тот эпизод, чтобы понять, чего ждать сейчас. Но точно так же как «прошлые прибыли не гарантируют будущих доходов», так и сравнение с 2003 неуместно: в 2003 у Китая ВВП был такой, как у России сегодня - $1,6 трлн и темп его роста замедлился тогда на 2% до колоссальных 9%. Сегодня ВВП Китая больше $10 трлн и в прошлом году он рос «всего» на 6% - то есть в 2 раза медленнее, чем перед SARS. Лично я уверен, что рапортуемый рост в 6% нужно делить минимум на два, чтобы получить нечто более правдоподобное, то есть после вспышки коронавируса, которая опять может обойтись Китаю в 2% роста ВВП, нельзя исключить, что в реальности Китай уже сейчас подходит к рецессии с нулевым темпом роста. А нулевой темп роста ВВП Китая был когда? Такого рынки не припомнят, рынки после 2008 считали, что Китай будет вытягивать весь мир вместо США. Сейчас же похоже, что Китай с его длиннейшими и сложнейшими производственными цепочками по всему миру затянет за собой сначала Азию,  затем и США... прямо накануне выборов, а значит понижение ставки по $ практически неизбежно.

А еще в России вырастут цены на импортные товары - мы много покупаем в Китае. Вслед за ростом импортных цен вырастет у нас инфляция и ЦБР больше ставку не понизит. Рубль ослабнет вслед за юанем. Доля юаня в наших резервах упадет вместе с курсом юаня, но резервы останутся на месте за счёт продолжающегося роста цен на золото: доля золота вырастет.
Рыночные цены на медь и алюминий будут падать из-за снижения активности в Китае, то есть Русалу и Норникелю непоздоровится. Про нефть, газ и уголь я даже не говорю.
В результате, как говорится, мы теперь покупаем облигации для получения прибыли от роста цены и акции - для текущей доходности. Потому что дивдоходность акций (особенно в ЕС, но кому нужен евро; в меньшей степени справедливо для США) выше доходности по облигациям, зато цены облигаций с начала года выросли гораздо сильнее (кроме мусорных, которые вообще с учетом купонов дали 0 с начала года) акций. 30-летняя трежери всего в 12 бп по доходности от абсолютного минимума уже.
И тут важна деталь: за неделю, закончившуюся 08 января, фонды облигаций США получили максимальный приток денег за всю историю наблюдений. Вывод: коронавируса просто ускорил процессы, которые начались задолго до него.
В среднем с начала года глобальные управляющие активами типа (но не только) BlackRock, JP Morgan AM, BofA - продавали американские акции  покупали акции вне США.
И здесь важно обратить внимание на заявление Пауэлла после заседания FOMC. Он сказал, что операции репо продолжатся до конца апреля, но объём операций уменьшится. После этих слов индекс S&P500 моментально растерял весь рост за день и ушел в минус. Вывод : «трактор» все-таки важнее «бочки». Трактор - это печатный станок.

Лекарство может убить.

В июле 2019 ФРС начала снижать ставку. Спустя считанные недели, в сентябре, $ на Межбанке в США подорожал вплоть до 10% за овернайт. Вас это беспокоит?

Похоже не беспокоит: все отвлеклись на коронавирус.
У причины, побудившей ФРС срочно начать впрыск ликвидности через операции репо, и у коронавируса есть одно общее - никто не понимает, что же происходит. Точнее, я надеюсь, что ФРС знает причину резкого подорожания долларового фондирования ПОСЛЕ того как она ПОНИЗИЛА ставку. Если же я не прав и ФРС причину не знает - мы все по уши в ...
В любом случае, вирус - вещь новая. ФРС же следит за своим стадом очень пристально и должен знать каждый чих.
В таком случае, почему они так и не дали ясного и вменяемого объяснения?
Почему кто-то редполагает, что японский банк среднего размера испытывает трудности с ликвидностью и из-за него долларов стало не хватать? Разве все банки не сдают регулярно отчетность, разве после 2008 все не стало прозрачно и зарегулировано? Очевидно, что японские банки вынуждены инвестировать во что-то доходное за пределами Японии, ведь в Японии ставки нулевые уже 20 лет. Начиная с 2018, когда ФРС попыталась ужесточить монетарную политику, в развивающихся странах начались проблемы: в 2018 в Турции и в Аргентине, а в 2019 уже всей Латинской Америке и например в Венгрии и ЮАР. Понятно, что это не могло не ударить по кому-то в Японии

Итак, с октября 2019 ФРС проводит операции репо, да выкупает по $60 млрд трежериз. С тех пор ФРС закачала в рынок еще $1 трлн и нарастила свой баланс еще на $400 млрд, до более $4 трлн. И продолжает это делать и по сей день. Репо изначально было заявлено, как временная мера для наведения порядка. Но как мы видим, такие «временные» меры становятся постоянными. По крайней мере, то что «лопнуло» в сентябре заставило ФРС продлить операции репо до конца апреля (а тогда отменят или опять продлят - вопрос на миллион).
Почему «вопрос на миллион»?
Потому что на отчетную дату на прошлой неделе, с запозданием, стало видно, что баланс ФРС за отчетную неделю СЖАЛСЯ и уменьшился до минимального уровня с середины декабря. Это стало самым резким падением баланса с момента объявления о выкупе облигаций еще в сентябре.

Как видно на этой картинке, баланс ФРС четко привязан к индексу S&P500.
Так что же вызвало падение индекса S&P500: сжатие баланса ФРС или коронавирус?

В 2013 Бернанке пытался устроить «taper tantrum» - рынки рухнули сразу от одного намека на ужесточение. Потребовалось два года, чтобы к нему приступить. И рынки-таки упали за 2018.
Сейчас на носу выборы. Нет ни одного политика, который бы хотел сократить расходы: во время недавнего очередного повышения «долгового потолка» обе партии США пошли на компромисс - обе увеличили расходы так, как хотели. Раньше компромисс заключался в каких-то жертвах.
Операции репо тоже проводятся странно: «будет предоставлено НЕ МЕНЕЕ такой-то суммы». С каких это пор кредит выдаётся без лимита, а наоборот - не менее? И все как-то сразу привыкли к такому парадоксу, всех интересует коронавирус и вопросов никто не задает.
Бюджетный дефицит США уже сейчас 5% ВВП или более $1 трлн. При этом иностранцы, покупавшие в 2011 и 2012 гг каждый год более $400 млрд новых трежериз, больше не покупают: из-за торговой войны у КНР больше $$ не становится. Да и разница в доходностях (до сих пор в пользу США) уже недостаточно велика, чтобы компенсировать колебания валютных курсов (если только вы не аргентинец например). Так что трежериз покупают в основном сами же американцы и не в последнюю очередь ФРС.
А вот это явление уже очень напоминает тупую монетизацию бюджетного дефицита . В принципе в будущем можно будет просто просить ФРС напрямую кредитовать Казначейство, уже без прокладки в виде облигаций.
Возможно уже сейчас ,пока мы считаем погибших от вируса , нам показывают будущее «лекарство» от кризиса?

Коронавирус

Актуальность темы распространения коронавируса предсказуемо уменьшается, но я напишу несколько очевидных вещей именно теперь, когда коронавирус постепенно уступает место более срочным новостям.

Дано:
1. У России огромная общая сухопутная граница с Китаем.
2. У России огромная сухопутная граница с сопредельными странами типа Монголии и Казахстана. А у того же Казахстана - с Узбекистаном, Киргизией и Таджикистаном.
3. Две последние страны граничат с Китаем.
4. Туркменистан не граничит с Китаем, но больше других зависит от торговли с ним (Россия на втором месте).

Вывод:
1. Неудивительно, что Россия в числе первых получила случаи с заболеванием на своей территории.
2. 65% экспорта Туркменистана идёт в Китай. 35% импорта России приходится на китайский. Эти две страны не могут не пострадать сильнее прочих вышеперечисленных.
3. Пострадают отрасли и секторы: металлургический, уголь, древесина, нефть, газ, сельское хозяйство, автопром, ритейл, продовольствие.
4. Масштаб бедствия будет ясен через пару месяцев. Может обойдётся. Но непохоже. Заболевших в Китае уже более 30 тысяч - это приличная скорость распространения.

Итак, мы экспортируем нефть, газ, металлургию; импортируем компоненты для автопрома и прочей промышленности и все это теперь под потенциальным ударом. Плюс неблагоприятная география в данном конкретном случае (обычно было наоборот).

Да, этот вирус не очень смертельный. От обычного гриппа в 2017-2018 годах только в США умерли 80 тыс человек для сравнения. Однако скорость распространения этого коронавируса такова, что власти паникуют.

Бывает сложно определить, что важно, а что вторично. Это приводит к впечатлению, что ситуация взята под контроль и худшее позади.

Это не так.

Собака Павлова

История с коронавирусом уже точно замедлит и без того жалкий рост глобальной экономики. Однако в этой связи возникает два вопроса:
1. В конце прошлого года инвесторы закладывали в цены ускорение темпов роста в связи с достижением промежуточной торговой договорённости между Китаем и США. Если утверждение справедливо, сейчас они должны испытывать разочарование из-за непредвиденного,  «чёрного лебедя», а именно - эпидемии. Однако акции США не падают: с начала года S&P500 в плюсе. Следовательно ...
2. «Чем хуже, тем лучше». То есть инвесторы сразу стали заглядывать «за» эпидемию, сразу прогнозируя ускорение во втором полугодии, вызванное ожидаемым скоординированным стимулированием экономик разными центральными банками. Например китайский ЦБ уже успел «закачать» дополнительно 2 трлн юаней в экономику. А ФРС, ЕЦБ и Банк Японии все проводят выкупы облигаций с рынка.

Поведение инвесторов в последнем сценарии напоминает поведение «собаки Павлова». После долгих однообразных повторений желудочный сок у собаки начинает вырабатываться уже без еды, а лишь «по звонку». Сама еда для слюноотделения уже не требуется, если есть рефлекс.

Таким образом, отрыв фундаментальных показателей экономики от бумажной переоценки, прежде всего, акций продолжает увеличиваться. И будет увеличиваться неизвестно сколько.
Проблема в том, что для начала слюноотделения у собаки требуется звонок. Но никто не прозвонит нам, когда будет пора продавать. А отрыв от реальности на фоне всеобщего благодушия на финансовых рынках всегда заканчивается одинаково: паническими распродажами

Один топ менеджер ЮКОСа в интервью журналу Forbes когда-то сказал, перефразируя Фрейда, грубо, зато очень остроумно: «уровень руководителя определяется масштабом проблемы, которая ему по ...».

Эта формулировка мне ужасно тогда понравилась. Дело в том, что, как справедливо написал Ленин: «Мы знаем, что любой чернорабочий и любая кухарка не способны сейчас же вступить в управление государством». Я не превозношу власть. Хемингуэй написал: «Он вспомнил беднягу Скотта Фицджеральда и романтический восторг перед ними (богатыми людьми) и как он написал однажды рассказ, который начинался словами: «Очень богатые люди не похожи на нас с вами». И как кто-то сказал Скотту: «Без сомнения. У них больше денег». Если богатые ничем от нас не отличаются, то люди во власти способны перенести такой уровень стресса, который просто убьёт нормального человека. Вот почему мне так нравится книга «Осень патриарха».

Однако этот пост - про Китай. И про его де-факто царя товарища Си.

В 2008 грянул мировой финансовый кризис. В то время доля экспорта в экономике Китая была больше, чем теперь. Огромные китайские банки финансировали огромный китайский экспорт. Когда экспорт резко упал - это сразу ударило по банкам и по всей финансовой системе Китая. Власть в Китае сосредоточена в руках партии. Население согласно жертвовать свободами (глядя на Гонконг или Тайвань), но в обмен на некие гарантии. Американский кризис 2008 поставил эти гарантии под удар. Лидер партии Си принял решение залить проблему деньгами: заместить рухнувший иностранный спрос на китайский экспорт финансированием внутреннего спроса. Но, как известно, «кто платит, тот и заказывает музыку». Взяв на себя всю полноту ответственности, Си начал концентрировать власть в своих руках. Победителя не судят: ему удалось стабилизировать Китай, а затем за счёт перезапуска китайского спроса он вытянул из кризиса и все развивающиеся рынки, как минимум. Под предлогом борьбы с коррупцией (которая, разумеется, была) он зачистил оппозицию. Его цитаты вошли в какой-то основополагающий китайский документ (забыл название), типа Библии, где цитаты Си написаны по соседству с цитатами самого Мао.  Си стал де-факто монархом. Живым полубогом. Ну вы поняли...

Итак, в ответ на кризис 2008 роль государства в Китае выросла. Роль Си в государстве выросла. Си собрал в руках всю полноту власти. Его авторитет непререкаем и безусловен от армии и внешней политики до гос управления и экономики.

Но тут у Си начинаются проблемы:
1. Уйгуры и концлагеря, где их держат, смущают мировое сообщество
2. Почти революция в Гонконге
3. Сложности с делевириджем банковской системы и «теневых банков». В связке «девелоперы-банки-потребители» придётся кем-то жертвовать и любое решение будет болезненным.
4. Главный партнёр Китая со времён Никсона - это США. Не по вине Си, но отношения испортились крайне сильно. Это его ответственность все равно.
5. Теперь ещё и коронавирус.

Последний неприятен тем, что всем очевидно, что Си знает о вирусах не больше нас с вами. Однако он сам создал такое о себе представление, что он разбирается во всем. Теперь вирус - это его ответственность. Си стал делать то, что на его месте сделал бы любой политик, которому по... Сначала - отрицание проблемы. Потом объявление, что все под контролем. Затем цензура и нейтрализация тех, кто говорит, что контроля нет. Примерно эти стадии показаны в американском сериале «Чернобыль». Но первым это изобрёл Черчиль во время смога в Лондоне, от которого люди начали умирать на улицах (сериал «Корона» хорошо этот эпизод показывает).

Экономика Китая тормозит давно. Ссора с США усугубила торможение, но Си мог отвлечь внимание населения на какие-то другие акценты. Ситуация с вирусом крайне опасна, так как полностью неподконтрольна и непредсказуема. Си, как в своё время Черчиль, надеется, что ветер подует и смог над Лондоном рассеется. Однако публика потребует жертву в любом случае. Виноватый будет. Кто?

ESG investing

Я знаю, эта тема неактуальна для широких слоев российских инвесторов. Однако не без стараний Греты Тунберг эта тема стала мега актуальной в мире. А все, что актуально в мире сегодня, становится актуальным у нас завтра.

У меня есть для вас хорошая новость. Можете и дальше не обращать внимания на ESG. И вот почему.

ESG - это environmental, social and governance или по-нашему: социально-ответственное инвестирование.

«Вторая свежесть - вот что вздор! Свежесть бывает только одна - первая, она же последняя. А если осетрина второй свежести, то это значит, что она тухлая!».

Точно так же инвестирование может проследовать только одну цель - извлечение прибыли. Не бывает социально-ответственного инвестирования. Нельзя служить двум богам.

ESG сейчас продают клиентам под видом чего-то благородного. Это не более, чем очередная маркетинговая уловка. На западе, в мире чистогана, говорят: sex sells (секс, сексуальность продаётся). Значит сейчас настало время, когда продаётся и «грета тунберг». Вот только секс будет продаваться всегда. А «грета» - это дань моде. И знаете почему? Во всем опять виноваты нулевые ставки. Сложно продать финансовый продукт с крошечной доходностью (хорошо если не отрицательной) без «идеи». Для борьбы с терроризмом после 9/11 Пентагон собрал фокус группу и обнаружил, что американцы согласны, что идёт война, но не понимают с кем. ИГ - это что? Алькаида- это где? Поэтому был выбран Ирак, который не имел никакого отношения к небоскребам-близнецам, но зато имел нефть и неугодного Саддама. Мода проходит. Американцы недовольны результатами войны в Ираке. Очень скоро они будут недовольны результатами инвестирования в ESG.
1. ESG не спасёт планету. Любой вулкан может устроить нам «ядерную зиму» в любой момент и мы ничего не можем с этим поделать.
2. Перформанс ESG будет хуже, чем у аналогов, сфокусированных на прибыльности целиком. Почему? Спросите Уоррена Баффета: «Мы не собираемся тратить время персонала Berkshire Hathaway на заполнение опросников или попытки добиться хорошего рейтинга у какого-то агентства. Мы просто доверяем нашим топ менеджерам и я нахожу их перформанс как минимум достойным и мы держим расходы и ненужное рапортование на возможном минимуме в Berkshire».

Совсем недавно США объявили о смене своей стратегии в понимании, кто же главная угроза для них. Спустя почти 20 лет они объявили, что джихаддисты больше не главная угроза.

Главная угроза - Китай и Россия.

Принято считать, что с окончанием войны в Афганистане, закончилась и холодная война. Что общего у войны в Корее, во Вьетнаме и в Афганистане? СССР и США воевали друг с другом «завуалированно», как правило, чужими руками или тщательно маскируя своё присутствие на земле. Причём тяжелое вооружение примерялось редко, в основном всё-таки воевала пехота (с вертолетов), изредка бомбежка и поддержка авиации. Когда СССР распался большинство аналитиков на западе пришло к заключению, что все это больше не актуально и бесполезно. После 9/11 мир опять заинтересовался военными приготовлениями, которые до этого 10 лет были никому не нужны. В конце концов, США проиграли войну во Вьетнаме, имея полное превосходство во всех видах вооружений. Просто Вьетнам сумел сменить в США политический запрос с войны на мир и США отступили. Значит исход войны не всегда зависит от количества и качества оружия.

Поскольку США нынче «царь горы», буквально вся планета для них - «зона интересов США». Любая страна - потенциально может стать угрозой. Когда ты завоевал мировое господство, ты должен всегда быть в тонусе и начеку: неизвестно, откуда придёт угроза.

Для России традиционно угроза приходит с Запада. Сусанин погиб от польских рук. Александр 1 пытался дружить с Наполеоном. Немецкий люфтваффе обучался под Липецком. Все равно война приходит из Европы. А ещё Россия много воевала с Турцией. И на Кавказе было неспокойно ещё при Лермонтове. Поэтому для России слабые места - запад и юг.

Для Китая, как минимум, со времён опиумных войн - угроза приходит с моря. Если отрезать морское сообщение, импорт прекратится.

США имеют превосходство повсюду: на море, в воздухе, в космосе и, пожалуй, на суше.

Например, у них много хороших танков. Но относительно дешевые ракеты делают танки малоэффективными: в бою танк «живет» считаные минуты.

Ещё у них много авианосцев. Но современные ракеты вполне могут преодолеть щит ударной авианосной группы.

У них много бомбардировщиков, но их тоже можно сбить.

В результате, США тратят огромные средства на создание уникальной техники (самолеты-невидимки, ударные авианосные группы, активная защита танка и тд), а их оппоненты тратят на порядок меньше денег на создание относительно дешевых видов оружия, которые всю эту роскошь могут обратить в металлолом. Допустим, танк стоит $3 млн. А наш РПГ ... $1000? Вы понимаете экономику...

То есть, дешевое высокоточное оружие, изменило всю философию войны.

И тут на сцену выходит новое революционере предложение: гиперзвуковые ракеты. Они летят со скоростью 5-10 скоростей звука, при этом маневрируя, разделяясь перед ударом и тд.

Россия, Китай и США активно разрабатывают эти штуки. Главная задача: увеличить радиус полёта - чем он больше, тем дальше «рука». Иначе придётся слишком близко подходить к цели для запуска. Сбить такую ракету невозможно. Поэтому единственный способ борьбы - найти и уничтожить ракетную установку. Чтобы это сделать нужно доминировать в космосе. Поэтому успех будущей войны будет зависеть от ее космических возможностей.

А вот с космосом у нас уже давно большие проблемы

Коронавирус апдейт

Если первая реакция рынка была - сравнивать нынешний коронавирус с SARS образца 2002-2003, то она уже точно была ошибочная.

Количество стран распространения (в последний раз, когда я смотрел, стран со случаями заболевания коронавирусом было 29), количество заболевших, количество смертей - этот вирус превосходит SARS по всем метрикам. По последним оценкам, количество заболеваний дойдёт до пяти миллионов прежде чем эпидемия пойдет на спад. При этом смертность оценочно составит от 2 до 4%. Период от момента инфицирования до смерти или полного выздоровления до сих пор неизвестен. Все смертные случаи, о которых мы читаем в газетах, это результат заражения от 3-х недель до более месяца назад.
Только сейчас мы начинаем наблюдать распространение коронавируса за пределами Китая.
Согласно FDA, в США может начаться дефицит 150 наименований лекарств, так как Китай - ведущий поставщик ингредиентов для лекарств, продающихся в США. Помимо разрыва производственных цепочек в фармаиндустрии, мы все скоро почувствуем разврыв и многих других. Поскольку эпидемия эта окажется хуже, чем ожидается, то и рынки сейчас все более уязвимы и хрупки.
Вспышка эпидемии усиливает позиции тех американских политиков, которые выступают за дальнейшее сдерживание и расторжение связей с Китаем. Достигнутые договоренности по «первой фазе» торговых переговоров могут вполне оказаться и последними. Политика сдерживания Китая приведет, как минимум, к прекращению покупок Китаем американских долгов, а в худшем случае, к их распродаже (с одновременной покупкой золота, которое выросло в цене на 30% за год). При этом если резервы Китая будут конвертированы обратно в юань, то он укрепится, а рост экономики в Китае замедлится еще сильнее, обрушивая цены а товарных рынках. В свою очередь, возможная распродажа трежериз КНР приведет к росту доходностей и удорожанию стоимости обслуживания $23 триллионного госдолга США. Рост котировок на золото компенсирует отрицательную переоценку по падающим в цене трежериз в резервах Китая (у ЦБ России трежериз почти нет, зато много золота и юаней). США ответят очередными санкциями и торговыми войнами. Китай и Россия сблизятся на время не от хорошей жизни. Возможно начнется кибервойна с хакерскими атаками на инфраструктуру.

Все это стало более вероятным из-за коронавируса.
Но судя по рынкам, в мире все хорошо: все ждут запуска печатного станка, который всех опять спасет.
Вполне возможно, что судьба рынка госдолга США сейчас зависит не столько от инфляционных ожиданий и ставки Fed Funds, сколько от динамики спроса и предложения. В структуре спроса уже сейчас наблюдается рост доли американцев. Китай и Япония не покупают. Россия тоже. Похоже, спрос на трежериз может прийти только в одном случае: при мощной распродаже американских акций. Именно в этот сценарий я сейчас и верю.
А вы?

Америка -3%, коронавирусу 1 месяц

77000 заболевших, 2250 умерло.
Заболевшие в Иране никак не связаны с Китаем: иранцы вообще редко путешествуют. Однако заболело 18 человек и 4 уже умерли. В Европе больше всего заболевших в Италии, не все из инфицированных были в Китае. Про последствия для России я писал еще 9 февраля. Для хоть сколько-нибудь обоснованного прогноза пока все еще слишком много неизвестных, но кое-что вполне очевидно:

1. США столкнулись с эпидемией если не на взлете, то на хорошей крейсерской скорости. Экономика США растет, не так бодро, как на входе в торговую войну, но все же. Поскольку США - это потребитель №1 в мире, то нам важно, что уверенность потребителей, а также оптимизм малых предпринимателей - находились на высоком уровне на момент объявления об эпидемии.

2. Рынок ожидает ожижение ставки ФРС этим летом. Опрос, пожалуй, только в размере онижения 1/4 или разу 1/2%. В любом случае, к декабрю ожидается -0,5%. Такие ожидания оказывают давление на ФРС - действовать решительнее.

3. С начала года курс $ вырос, однако процентные ставки упали и компенсировали ущерб. ФРС увеличила свой баланс с октября. Если бы она этого не сделала тогда - то, что наблюдалось в сентябре ($ по 10%) было бы сейчас намного хуже.

4. В США положительные ставки: им есть куда их понизить  отличие от ЕС и Японии.

5. Рано или поздно эпидемия пойдет на спад. Если ФРС понизит ставку слишком поздно, то есть после прохождения пика заболевания, это грозит перегревом экономики в конце года. В любом случае, стимулирование опять «купит рынкам время»