#тактика Относительная динамика ETF на Развивающиеся Рынки и Мировой Рынок Акций

Меня часто спращивают, не пора ли уже покупать российский рынок акций, достиг ли он дна и т.д. Даже если забыть про тот факт, что этого никто точно знать может, а может лишь рассуждать в терминах вероятности, у меня всегда возникает встречный вопрос: а зачем?

Нет, если речь о том, чтобы "поймать дно" и попытаться по-быстрому срубить денег, то понятно. Но это не мой подход, на эту тему есть масса других ресурсов. Если же речь о том, чтобы воспользоваться провалом цен в долгосрочных портфелях, то, на мой взгляд, более рационально использовать альтернативы.

Во-первых, если по какой-то причине есть непреодолимое желание взять именно российский страновой риск, то сейчас облигации выглядят поинтереснее акций. Они, собственно, исторически у нас выглядят лучше акций, о чем свидетельствует ежегодный Global Investment Returns YearBook от Credit Suisse. Но сейчас особенно, так как какой смысл брать дополнительно к страновому риск рынка акций, если на долларовых облигациях первоклассных заемщиков можно заработать 5,5-7,5% годовых на горизонте 4-5 лет? Хотя, это, конечно, дело вкуса и риск-аппетита.

Во-вторых, если хочется взять риск именно рынка акций, то непонятно, зачем дополнительно к этому и без того высокому риску брать дополнительно специфические страновые риски в текущей ситуации. На этот случай, как мне кажется, рациональнее воспользоваться более широким инструментом- ETF на все развивающиеся рынки. На графике выше показан долгосрочный график соотношения развивающихся рынков к мировому через ETF от Vanguard. С начала 2016 года это соотношение растет, то есть, развивающиеся рынки опережают по динамике остальной мир. Сейчас соотношение уперлось в значимый уровень сопротивления. Если оптимизм относительно рынков акций оправдан, и оно пробьет это сопротивление вверх, то на всеобщем "приливе" поднимутся и "лодки" рынка акций РФ. Если же этого не произойдет, то и в рост на нашем рынке в отрыве от остальных развивающихся я не очень верю.

О суровом российском "робоэдвайзинге", а также о том, почему я никому из своих знакомых не рекомендую присоединяться к так называемым "стратегиям автоследования за успешными трейдерами"
http://cbr.ru/press/PR/?file=18042018_190000sbrfr2018-04-18T18_49_09.htm

#теория Нередко приходится слышать фразу: "рынок- это казино". На самом деле, это, конечно, не так, и те, кто ее произносит, вероятно, сами предпочитают относится к рынку как к казино. Но это проблема не рынка, а конкретных людей, которые при таком отношении рано или поздно проигрываются ровно так же, как в казино.

Между фондовым рынком и казино есть одно принципиальное отличие. Оно состоит в следующем: казино- это бизнес, построенный на четких математических законах и вероятности. Рынок же основан на неопределенности (а не четкой и заранее известной вероятности).

Казино работает с риском, то есть с ситуацией, когда каждый отдельно взятый исход знать нельзя, но при достаточно большом числе исходов можно знать вероятность их попадания в тот или иной диапазон. Потому что все исходы отвечают нормальному распределению.

Рынок же работает с неопределённостью, когда неизвестен не только отдельно взятый исход, но и их распределение. Отсюда и все эти "чёрные лебеди", "толстые хвосты" в распределении исходов.

На рынке несколько удачных попаданий влияют на итоговый результат гораздо сильнее, чем было бы при нормальном распределении. А где гарантия, что непрофессиональный инвестор (да и большинство профессиональных) будут регулярно выявлять эти удачные сделки?

Люди так устроены, что склонны переоценивать вероятность позитивного исхода и недооценивать вероятность негативного (overconfidence bias). А это в корне неверно, и, принимая инвестиционные решения, нужно трезво оценивать неблагоприятные исходы.

Поэтому процесс тут гораздо критичнее результата. Об этом в одном из следующих постов.

Разворот в долгосрочной относительной динамике сырьевых рынков

#стратегия #тактика Постепенно становится все более мейнстримовым понимание того, что глобальные рынки начинают опасаться роста инфляционных ожиданий. Но даже тогда, когда это еще не отражено полностью в макроэкономических данных, рынок начинет закладывать в цены будущие события.

В данном случае я говорю об относительной динамике индекса сырьевых товаров против других широких классов активов- акций, облигаций и золота. На графике выше хорошо видно, как долгосрочная отстающая динамика сырья либо уже поменялась (против акций и облигаций), либо собирается поменяться (против золота). Масштаб графика недельный, то есть, сигналы на нем имеют далеко идущие последствия. Это, скорее, полезно в целях аллокации активов, а не для краткосрочного трейдинга. Хотя и торговать проще в направлении основного "течения".

Сорри за неудобство и комментарии на графике на английском- дело в том, что сервис Stockcharts не воспринимает кириллицу. Но я думаю, и так все понятно. Сверху- соотношение Сырье/Акции (впервые за много лет ушло выше 65-недельной средней), в середине Сырье/Трежерис (подтвердило выход вверх из консолидации) и снизу Сырье/Золото (пока пробой не подтвердило, так как на фоне роста инфляционных ожиданий золото также растет или хотя бы не падает).

В общем, глядя на этот график, могу повторить высказанную в одном из январских постов гипотезу, что на 2018 год класс активов "Сырьевые рынки" должен получить достойное место в диверсифицированных портфелях.

Тем временем, на криптовалютном рынке наблюдается нечто, похожее на разворот тренда после затяжной коррекции с декабря по апрель. Курс эфира уже 590$, я указывал на вероятное достижение зоны 580-600 неделю назад :
https://t.me/sgcapital/374
Тогда курс был 508, то есть, рост на 16% за неделю в high conviction сделке.

Предполагаю, что до конца года и у эфира, и у биткойна есть хорошие шансы если не протестировать исторические максимумы, то приблизиться к ним. А в этом случае, соответственно, и у остального крипторынка тоже, так как он - не что иное, как high beta play на основные валюты.

Доходность 10-летних US Treasuries вплотную приблизилась к первому таргету

В последнее время в новостях и каналах все чаще мелькает информация о том, что доходность 10-летних облигаций правительства США приблизилась к психологически важной отметке 3% годовых.

Для читателей канала "Капитал" это не является сюрпризом, так как мы писали об этом событии как об очень вероятном еще в январе:
https://t.me/sgcapital/255

А на графике выше указана долгосрочная цель по 10-летней доходности, при условии, что уровень 3% (а если точнее, то 3,05% годовых) будет пробит. Это примерно 4,5% годовых на горизонте до конца 2021 года. Возможно, это произойдет и раньше. Конец 2021 года- чисто техническая цель, примерно соответсвующая половине срока формирования разворотной фигуры.

Главное, что такая динамика US Treasuries подтверждает неоднократно высказанную в канале гипотезу о том, что этот класс активов перестал быть привлекательным для включения в долгосрочные портфели. Профиль доходность/риск "длинных" облигаций при такой динамике ставок уже не выглядит таким красивым, каким он был много лет.

С другой стороны, в целях краткосрочной тактической аллокации, наверняка, будут подходящие моменты для нахождения этого инструмента в портфелях. В конце концов, это один из основных бенефициаров любого бегства от рисков, а такие периоды, я уверен, будут возникать все чаще. О них мы будем писать по мере появления, а пока предлагаю держать в уме график выше и не пытаться гнаться за "дешевизной".

Хотя золото в очередной раз не смогло преодолеть сопротивление 1360-1370, о котором мы неоднократно писали (и я думаю, что не без помощи центробанков, которым в текущей ситуации не нужно усиление "реальных денег"), все равно, класс активов "драгоценные металлы" остается интересным.

Стратегически- так как на фоне роста инфляционных ожиданий этому не сможет помешать даже рост номинальной ставки 10-лентих Трежерис (динамика золота следует не за номинальной, а за реальной ставкой).

Тактически- так как даже в текущей ситуации остаются возможности для "относительных" трейдов, когда нет необходимости делать ставку на рост или падение всего класса активов, а можно сыграть в рыночно-нейтральную игру.

О чем идет речь- на графике выше. Он охватывает период с 1980 года. Два соотношения внутри класса активов "драгметаллы" находятся вблизи своих исторических минимумов. Это Серебро/Золото и Платина/Палладий. Трейды "лонг серебро-шорт золото" и "лонг платина-шорт палладий" могут быть интересной ставкой на горизонте несколько лет, при этом, ограничивая риск направленной ставки на сектор.

#крипто Голдманы, как выясняется, не бросали слов на ветер, когда заявляли о планах создания собственного криптотрейдингового деска. На днях они наняли главного трейдера, который, вероятно, и должен реализовать план по запуску деска в июне:

https://www.zerohedge.com/news/2018-04-23/goldman-hires-head-cryptocurrency-trader

Не зря, видимо, крипта разворачивается вверх по всему фронту: на всех основных валютах даунтренды пробиты, коррекции окончены, и работает режим "покупки на откатах", о котором "Капитал" писал две недели назад :

https://t.me/sgcapital/371

В конце статьи, кстати, спойлер о том, что аналогичный Голдману шаг планирует делать Барклайс. Банк, аналитики которого неделю назад писали про пузырь и его сдутие. Видимо, пузырь пузырем, а кушать хочется, и при этом не быть съеденными конкурентами.

#тактика ETF на длинные US Treasuries идеально отработал цели, указанные в мартовском посте: https://t.me/sgcapital/330 Дальнейшие перспективы на графике в комментариях

#тактика Интересно: на краткосрочном часовом графике золото (оранж) падает, а соотношение акции золотодобытчиков/металл (зелен) нет. Неустойчивая ситуация, должна схлопнуться.

Нахождение в кэше становится все более привлекательной альтернативой

Пока все медиа обсуждают 10-летнюю ставку в США и уровень 3%, со ставками происходит нечто более важное для рынков с позиции "здесь и сейчас". Кэш больше не "мусор", и при доходности под 2% стал хорошей risk off альтернативой (см. выше график 3-месячных доходностей казначейских векселей США).

Одно дело, когда тебя "принуждают к риску" околонулевыми ставками (период 2009-2017), и совсем другое, когда ты можешь пересидеть период сомнений в надежном безрисковом инструменте с вполне ощутимой доходностью. Которая уже сопоставима с дивидендной доходностью индекса акций. Этот факт, на мой взгляд, краткосрочно является бОльшим фактором риска для фондовых рынков, чем 10-летние доходности, которые отражают в большей степени долгосрочные инфляционные ожидания.

Тренд по комиссиям в фондах США. По активным фондам уже ниже 0,75% годовых, экономия для инвесторов порядка 4 млрд долл в год. Подробности на Morningstar: http://goo.gl/jBzjso

#тактика Короткий апдейт по 10-летней ставке в США. Как видим, уровень 3,05% , о котором мы неоднократно писали, остановил первую попытку пробоя долгосрочного тренда

Оценка изменения роли развивающихся рынков в мировом ВВП к 2035 году

Когда идет речь о, действительно, пассивном подходе к размещению активов, нужно четко разделять понятия: идет ли ориентация на долю того или иного рынка в мировой экономике или же его долю в мировой рыночной капитализации?

Например, рынок акций США занимает 52% в ETF: ACWI (All-Country MSCI World Stock), тогда как в мировой экономике доля США всего лишь 28%. С другой стороны, развивающиеся рынки, получается, недостаточно представлены в индексе акций по сравнению с их ролью в мировой экономике. Например, Китай занимает, соответстсвенно, 3% в индексе и 11% в ВВП.

В этой связи полезно будет, я считаю, ознакомиться с графиком выше. Там представлены доли разных стран и регионов в мировом ВВП по состоянию на 2017 год и (расчетно) на 2035 год, по данным Мирового Банка. Ожидаемо растет доля развивающихся рынков, с текущих 38% до 60% в 2035 году. В первую очередь, за счет роста доли Китая (с 11% до 28%) и уменьшения доли США (с 28% до 21%).

До 2035 года не так уж и долго осталось, 17 лет- нормальный срок для портфеля, который я не люблю называть "пенсионным", а предпочитаю  определение "финансово независимый". По-моему, очевидно, что долю ЕМ в таком портфеле нужно увеличивать по сравнению с существующими "пассивными" индексами. Если, конечно, как говорил Жванецкий, "вас интересует результат" (с).