​​ФРС плетется позади паровоза

Просто удивительно, насколько прогнозы ФРС расходятся с ожиданиями участников рынка. Если до мартовского заседания американского регулятора вероятность снижения ставки в январе 2020 года оценивалась более чем в 30% (см. график в этом посте https://t.me/MarketDumki/988), то сейчас ситуация кардинальным образом поменялась. Вероятность снижения ставки в начале 2020 года оценивается уже в 73%. Мало того, растет вероятность того, что к этому времени ставка уже 2 раза будет понижена (см. график внизу). И это несмотря на то, что ФРС обещала одно повышение в 2020 году. Каков контраст, а?

Последние месяцы именно ФРС плетется позади ожиданий рынка, а не наоборот. Да и облигационный рынок четко указывает на то, что цикл повышения ставки в США завершен. Доходность по 1,3,6- месячным билам уже превышает доходность по 10-летним гособлигациям. Так что я больше склонен верить рынку, а не ФРС.

Сейчас фондовые рынки все еще находятся на позитиве от того, что ФРС не будет больше повышать ставку. На самом деле ничего хорошего и позитивного в этом нет. Ранее уже писал, что первое понижение ставки как раз и сигнализирует о максимумах на фондовом рынке (подробнее на эту тему https://t.me/MarketDumki/934 ). Как это не парадоксально может показаться на первый взгляд, но фондовый рынок в США падает, когда ФРС понижает ставку, а не наоборот повышает.

Складывается впечатление, что всё лучшее, что могло произойти на рынках в этом году, уже произошло в первом квартале текущего года. @marketdumki

Весь день сегодня чувствуется хороший спрос на доллар, несмотря на налоговый период и нефть по 68$. Также видны неплохие продажи на рынке ОФЗ. Доллар подходит к очень важному уровню сопротивления,  о котором писал вчера. Здесь всё и решится.

Падающие доходности по Трежерям вовсе не означают позитив для валют развивающихся стран. Тут же важно понимать, в результате чего снижается доходность по UST. @marketdumki

Интересный график, показывающий, что происходит в Канаде - одной из самых благополучных стран мира. Совокупный долг домохозяйств уже превысил ВВП этой страны. Рынок недвижимости в Канаде дико перегрет и уже появились признаки того, что пузырь начинает лопаться. Все больше и больше людей не могут расплатиться по своим кредитам. Такое впечатление, что Банку Канады в обозримом будущем тоже придется запускать свою программу количественного смягчения.

В прошлом году писал, что похожие проблемы испытывает и Австралия (https://t.me/MarketDumki/626). Правда там долговая нагрузка домохозяйств уже давно превышает ВВП этой страны. По сути дела мы сейчас сталкиваемся с ситуацией, что какую страну не возьми, везде накопились дикие дисбалансы в экономике. Чрезмерная долговая нагрузка просто не оставляет никаких шансов на какой-то благоприятный исход. Тяжелые времена впереди. Тихих гаваней практически не осталось.@marketdumki

​​Наткнулся на любопытный график, как изменялась ставка по депозитам в американских банках последние несколько лет. И тут сюрприз! Несмотря на то, что ФРС девять раз повысила ставку за последние три года, крупнейшие американские банки так и не удосужились поднять ставки по депозитам. Т.е. как ничего не платили по депозитам, когда ставка ФРС была нулевой, так и не платят ничего теперь, когда ставка уже 2.5%. Зато ставки по ипотечным кредитам конечно же росли всё это время. Так что наивно думать, что банки на Западе такие вот святоши, которые не хотят поживиться за счет населения. @marketdumki

​​Рубль

Очень сильное закрытие недели и месяца произошло по паре usd/rub. Доллар вернулся в диапазон 65-70 руб в котором находился с августа прошлого года (см. график внизу). На недельном и месячном графике оформился ложный выход вниз из этого диапазона. Стопы были сняты и что самое главное, был изменен сентимент! Напомню что, когда произошел пробой вниз после памятного мартовского заседания ФРС, большинство экспертов сразу же понизило свои прогнозы по доллару. Хотя до этого все ожидали рост доллара. Так что теперь после такого резкого изменения сентимента, доллару можно и выше 70 рублей уходить.  

Надо отметить, что рубль и так проявил себя очень достойно в этом квартале, укрепившись на 6% с начала года. Коллеги рубля по БРИКС южноафриканский ренд и бразильский реал закрыли квартал небольшим снижением. Подробнее об итогах квартала для валют развивающихся стран можно почитать в известном экономическом канале MMI https://t.me/russianmacro/4805. Соглашусь с Кириллом, что долго так продолжаться не будет - рубль не может один укрепляться, в то время как другие валюты падают. Ранее уже отмечал https://t.me/MarketDumki/983, что рубль часто в конце движения выглядит крепче своих коллег из развивающихся стран. Но зато, когда происходит разворот, он очень быстро нагоняет их и даже перегоняет в своем ослаблении.

P.S. И напоследок хотел бы еще раз вспомнить, как кто-то очень красиво на дне покупал доллары по 63.6-63.8 (https://t.me/MarketDumki/996), когда на рынке был апогей ненависти к доллару. Очень четкая работа была проведена! @marketdumki

Венесуэльские риски для рубля

Непрекращающийся оптимизм на мировых рынках привел к небольшой коррекции доллара по отношению к рублю. Сейчас торговля идет на уровне 65.20 -65.50 . Тем не менее рынок ОФЗ пока не корректируется наверх после распродаж на прошлой неделе. Санкционные риски реально никуда не ушли.

Мало того, рынок явно не до конца учитывает возможное геополитическое обострение между США и РФ в Венесуэле. А там ситуация находится сейчас в горячей фазе и в любой момент может взорваться. Не просто же так РФ туда отправляет своих военных (https://lenta.ru/news/2019/03/24/venesuela/). А учитывая географическое положение Венесуэлы, американцы там пойдут до конца. Всё-таки это их "задний двор" и поражение в этой стране будет очень чувствительным для США. Поэтому и пошли уже прямые угрозы от американского ГосДепа в адрес РФ (https://t.me/markettwits/35504).

Очевидно, что американцы будут гораздо жестче противостоять РФ в Венесуэле, чем это было в Сирии. Вполне возможно, что в итоге санкции против российского госдолга введут именно из-за Венесуэлы. И президент США Трамп с главой Минфина Мнучиным уже и не будут особо возражать против этого. Вряд ли ситуация в Венесуэле рассосется сама по себе. Поэтому давление на рубль будет нарастать. @marketdumki

​​Кто продает российские ОФЗ?

Достаточно странная ситуация наблюдается на рынке российских государственных облигаций (ОФЗ). Пятый день подряд там идут непрерывные продажи (см. график внизу). Кто-то явно выходит из этого рынка. А с другой стороны мы видим как каждую среду Минфин великолепно размещает большие объёмы новых ОФЗ. Как-то одно с другим совсем не бьётся.

Что-то у меня возникают большие сомнения насчет того, что нерезиденты массово скупают ОФЗ. Ранее приход иностранных инвесторов всегда вызывал рост индекса RGBI. Сейчас же этого нет. Такое впечатление, что это заблудший российский капитал заходит на рынок ОФЗ. А международный капитал как раз наоборот покидает РФ. @marketdumki

Коллега из канала @finascop абсолютно верно подметил, что позитивные данные из Китая никак не отразились на курсе австралийского доллара. После небольшого подскока, сегодня опять снижение. Пара AUD/USD всё чаще и чаще прижимается к очень важному уровню поддержки на уровне 0.70. Весь вопрос лишь в том, как скоро этот уровень будет пройден. Проблем в Австралийской экономике накопилось выше крыши. И в таких условиях ни о какой крепкой валюте речи идти и не может.

Еще в начале 2018 года писал (https://t.me/MarketDumki/163), что AUD/USD по 0.80 явно выглядит завышенным. И нынешние курс также не выглядит заниженным. Рекордная закредитованность населения в Австралии будет вынуждать ЦБ и дальше смягчать денежно-кредитную политику. Нынешние доходности по австралийским гособлигациям не представляют вообще никакого интереса для международного капитала. Так что ни о каком притоке спекулятивного капитала в эту страну говорить не приходится. Пока все складывается в пользу того, что aud/usd может легко свалиться и до 0.60, как это и было в начале 2000 года. Косвенно, это говорит о том, что цены на все сырьевые товары мы еще увидим существенно дешевле, чем текущие значения. @marketdumki

​​Индекс российских государственных облигаций (ОФЗ) опять вчера закончил день снижением. Шесть дней подряд идет падение. Не часто такое происходит. Очень интересно будет посмотреть на результаты сегодняшних аукционов Минфина по размещению новых ОФЗ. Неужели опять будет повышенный спрос на новые выпуски? Тогда это еще более странным будет выглядеть. @marketdumki

​​Динамика цен на серебро очень сильно диссонирует с тем ростом, который сейчас идет практически на всех рынках мира. Раз ставка делается на дальнейшее смягчение политики ФРС, то почему тогда серебро торгуется в минусе с начала года? Очень странная история. Если внимательно посмотреть на график, то видно, что рост цен на серебро в декабре 2018 года начался тогда же, когда и произошел разворот на мировых рынках. Но сейчас их дороги явно разошлись... @marketdumki

​​Очень неприятная свечка сегодня образовалась на дневном графике Сбербанка. Открылись с хорошим гэпом наверх после новостей о продаже турецкого Denizbank . Но появившееся днем сообщение о новых санкциях против РФ привело к сильным продажам. В итоге Сбер закрылся в 5 рублях от дневного максимума. Часто такая свечка (перевернутый молот) является разворотной. И объем сегодня повышенный прошел. Шортистов многих прикрыли на утреннем выносе. Единственное, что странно, так это закрытие на дневных максимумах акций ВТБ. Может всё и обойдется, но на такие свечи всегда нужно обращать внимание.@marketdumki

​​Рубль

Интересный расклад сейчас в евро/рубль. Пара находится в очень узком диапазоне 72-74 руб. Причем оба уровня чрезвычайно важны. При возврате пары выше отметки в 74 руб, с высокой долей вероятности можно уже будет говорить о том, что рост российской валюты, начавшийся с начала текущего года, завершен. В принципе, и так уже много признаков, того что это произошло, если судить по паре usd/rub (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/1012). Если и евро к рублю подтвердит разворот, то потом нас ждет ослабление рубля ниже прошлогодних минимумов, т.е. доллар уйдет выше 70 руб, а евро выше 80 руб. @marketdumki

Без должного внимания со стороны экспертов остались важные новости из Ливии, которые могут в дальнейшем сильно повлиять на российский фондовый рынок и на курс рубля. Поддерживаемый РФ фельдмаршал Хафтар начал наступление на Триполи. Напомню, что Хафтар не раз приезжал в Москву и проводил переговоры на высшем уровне. После того как свергли Каддафи, в Ливии установилось двоевластие. И конечно же РФ и США поддерживают противоположные силы в этой стране. Попытка Хафтара взять контроль над столицей Ливии Триполи приведет к дополнительной напряженности в отношениях между США и РФ.

Все меньше и меньше точек соприкосновения у двух стран, зато разногласий становится всё больше. Ранее уже писал про обостряющееся противостояние в Венесуэле (https://t.me/MarketDumki/1014). Очевидно, что санкционная риторика будет нарастать и в какой-то момент она выльется в принятие новых ограничительных мер против РФ.

Последнее время у российского рынка явно выработался иммунитет к разговорам о новых санкциях. Не уверен, что это оправдано. Апрельские события 2018 года наглядно всё продемонстрировали. Когда были приняты ограничительные меры против Русала, российский рынок сильно упал, а курс доллара резко вырос с 57 до 65 руб за три торговые сессии. Так что сейчас совсем не та ситуация, чтобы полностью игнорировать санкционную угрозу. @marketdumki

Индекс страха и жадности на американском фондовом рынке. @marketdumki

Индекс страха и жадности на американском фондовом рынке уже достиг 74 пунктов. Последние раз такие значения наблюдались до начала осеннего обвала 2018 года (см. график здесь https://t.me/MarketDumki/1026). Всего 3 месяца понадобилось, чтобы сентимент на рынке полностью поменялся. Если в конце прошлого года на рынке царил экстремальный страх, инвесторы опасались дальнейшего обрушения биржевых индексов, то сейчас ситуация развернулась ровно на 180 градусов. Уже царит другой страх - инвесторы боятся не успеть заработать.

Рынок непрерывно растет с начала года и нахождение в кеше опять не в моде. Всё чаще можно услышать мнение, что рынки теперь уж точно не упадут, т.к. ФРС держит руку на пульсе и не даст повториться событиям конца прошлого года, когда S&P500 упал на 20%, а Nasdaq еще больше. Да, безусловно, если ФРС врубит печатный станок, то рынок падать не будет. Но в текущих условиях при полной занятости, не получится начать новую программу QE. При дальнейшем ухудшении экономической конъюнктуры, ФРС сначала начнет резать ставку. Рынок уже закладывает, что это произойдет в конце этого года или в самом начале 2020 года (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/1006). А начало цикла понижения ставки как раз и будет признанием того, что ситуация в экономике стремительно ухудшается. Именно в такие периоды американский фондовый рынок и переходит в медвежью фазу (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/934). Так было в 2000 и 2007 году.

По мере того, как уровень жадности продолжает расти, всё более острожным и бдительным надо быть на рынке. Никто ж не будет предупреждать заранее о начале нового обвала.  @marketdumki

В продолжение Ливийской темы (https://t.me/MarketDumki/1024). США потребовали от Хафтара прекратить наступление на Триполи. Кто бы сомневался, что так и будет. РФ пока делает вид, что это ее не касается. Очевидно, что любовь между США и РФ будет крепчать. Тем более, что мест для свиданий становится всё больше - Украина, Сирия, Венесуэла, ЦАР, Ливия. Да, сегодня Bloomberg сообщил об усталости конгресса от обсуждения антироссийских санкций. Очень интересно будет понаблюдать, как быстро пройдет эта усталость. @marketdumki

Баланс ФРС с начала 2019 года. Сокращение составило 123 млрд $. @marketdumki

Наркотическая зависимость от печатного станка

С начала текущего года ФРС изъяла из системы 123 млрд долларов (см. график здесь) в рамках программы количественного ужесточения. Напомню, что эта программа стартовала 1 октября 2017 года (подробнее про программу писал осенью https://t.me/MarketDumki/705). После мартовского заседания ФРС, стало известно, что эксперимент по сокращению баланса закончится в сентябре текущего года. А с мая будет изыматься уже не 50, а 35 млрд $ ежемесячно.

Таким образом к октябрю баланс ФРС будет примерно равен 3.7 трлн долларов вместо 4.46 трлн двумя годами ранее. Надо отметить, что в начале этого пути ФРС хотела сократить баланс до 3 - 3.5 трлн. Но резкое падение рынков в конце 2018 года внесло свои коррективы. А как показывает практика последнего десятилетия, ведущие ЦБ мира негласно поддерживают ценовую стабильность и на фондовых рынках. Поэтому дальнейшее сокращение баланса посчитали угрозой для рынков.

Думаю, что еще не скоро мы вновь услышим про программу количественного ужесточения, после того как она завершится осенью этого года. Т.е когда-то, может быть, ее и вновь запустят, но это уже будет после следующих раундов количественного смягчения. К тому времени и баланс ФРС, наверно, уже будет раза в два побольше чем сейчас.

Пока что всё идет по японскому сценарию, когда ЦБ скупает не только госбонды, а практически всё что плохо лежит, включая акции. В результате такой политики баланс Банка Японии уже превысил размер ВВП страны. В Еврозоне ситуация менее драматичная, баланс ЕЦБ всего лишь чуть больше 40% ВВП. Так что у ФРС есть еще огромный потенциал для будущего увеличения своего баланса. Сейчас его размер составляет менее 20% ВВП страны. Но не будем пока забегать слишком далеко вперед. Сперва ФРС будет понижать ставку (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/1006) и только потом врубит опять печатный станок. @marketdumki

​​Хорошие распродажи идут на товарных рынках. Видимо не просто так сегодня шла продажа и российских акций. Особенно выделяется серебро, которое снижается на 2% и цена на него уже опустилась ниже 15$ за тройскую унцию. Ранее обращал внимание (https://t.me/MarketDumki/1019) на странную динамику серебра в этом году. Если в ближайшие дни продолжится падение цен на сырьё, то это будет очень серьезным сигналом к тому, что Risk On на финансовых рынках подошел к концу и начинается новая фаза укрепления доллара. @marketdumki

​​Трамп требует надувать пузырь на рынке!

Печально, конечно, что президент Трамп позволяет себе писать такие вещи в твиттере (см. внизу). По сути, это убивает саму суть рынка, когда цена определяется естественным образом за счет баланса спроса и предложения. Трамп же настаивает, что ФРС должна понижать ставки и печатать новые деньги. Фактически он призывает к тупому надутию пузыря.

Кстати, надо сказать, что когда он был кандидатом в президенты, Трамп наоборот говорил, что рынок абсолютно искусственный и из-за нулевых ставок надулся колоссальный пузырь. И это при том, что индекс Доу Джонс был тогда ниже 20000 пунктов, вместо нынешних 26400. Будучи президентом, он кардинально поменял свое мнение и постоянно прессует ФРС раздувать пузырь на фондовом рынке за счет сверхмягкой денежно-кредитной политики (ДКП). А программу QT (ранее на эту тему https://t.me/MarketDumki/705 ) он просто назвал убийцей! Т.е. попытка нормализовать ДКП вызывает дикое отторжение у Трампа.

Очень плохая тенденция. Всё идет по японскому сценарию, когда местный ЦБ фактически в директивном порядке контролирует уровень доходностей на рынке госдолга. В какой-то момент пару лет назад такие действия ЦБ привели к тому, что за день не было заключено ни одной сделки с 10-летними гособлигациями Японии. Ликвидность испаряется и вообще теряется смысл в торговле. Очень боюсь, чтобы такое не произошло в США, когда рано ли поздно ФРС действительно придется врубать печатный станок и скупать в том числе корпоративные бонды и акции. Это будет просто конец нынешней финансовой системы... @marketdumki