НКНХ преф: дивиденды за 2019 год составят 7.44 рубля на акцию, а по итогам 2020 года компани выплатит 9.61 рубль на акцию. дивидендная доходность 10.5% и 12.8%. По итогам 2018 года компания заплатила дивиденд за 3 предыдущих года в размере 36.5 млрд рублей. Это 50% чистой прибыли за 2016-2018 годы. Источники РДВ считают, что компания продолжит платить 50% прибыли в ближайшие годы.

@AK47pfl

Префы НКНХ могут выстрелить: спред между обычкой и префом сейчас составляет около 17 рублей, при этом его обычное значение 9-10 рублей.

Из-за этого, префы НКНХ дают дивдоходность на 30% (!) выше обычки. Появившийся спред будет сходиться с учётом одинаковых дивидендных выплат по акциям.

@AK47pfl

Ещё один триггер для роста НКНХ — IPO Сибура.
Сибур выйдет на IPO в начале - середине 2020 года, после запуска комплекса Запсибнефтехим.

Капитализация Сибура на IPO оценивается минимум в $30 млрд. То есть, оценка Сибура по нижней границе показателя EV/EBITDA будет 8.0х.  НКНХ сейчас оценен в 2 раза дешевле: 3.9 EV/EBITDA.

Потенциал НКНХ до минимальной оценки Сибура составляет 110%.

@AK47pfl

​​Башнефть vs. Газпромнефть. У акций Башнефти и ГПН много общего:
• Занимаются добычей и переработкой нефти в России
• Есть крепкий мажоритарный акционер-госкомпания
• Мало акций в свободном обращении

Газпромнефть прозрачная и понятная для миноритариев:
• Прогрессивная дивидендная политика => дивидендная доходность одна из лучших в секторе
• Хорошая работа IR служб, отчетность и раскрытие на мировом уровне
• Высокие стандарты корпоративного управления
• Существенная часть вознаграждения топ-менеджеров зависит от динамики акций

В Башнефти — обратная ситуация. Менеджмент не мотивирован на увеличение доходности миноритариев: дивиденды не растут, компания развивается не так быстро, как ГПН.

Итог — сильнейшее отставание акций Башнефти от сектора и от той же Газпромнефти.

Только лишь увеличение пэйаут до 50% прибыли по МСФО приведет к удвоению акций. Фундаментальная цена 2677 рублей у префов.

@AK47pfl

​​Мосэнерго — самая недооцененная компания в сфере генерации.

Мосэнерго торгуется с существенным дисконтом по мультипликаторам по сравнению со среднеотраслевыми значениями:
• P/E = 4.8, дисконт 34%
• EV/EBITDA = 2.0, дисконт 50%
• EV/Electicity production = 1.3, дисконт 44%
• EV/Capacity = 5.8, дисконт 39%
• EV/Revenue = 0.4, дисконт 58%

Существенная недооценка Мосэнерго к другим генерирующим компаниям не оправдана. Мосэнерго после увеличения payout ratio с 35% до 50% станет самой доходной акцией среди генерирующих компаний.

@AK47pfl

Роснефть - история с высоким апсайдом по фундаментальной цене
#toppicks

Роснефть дешевле в 2.2 раза фактического аналога – Saudi Aramco по EV/EBITDA. При этом у Саудовской Аравии не меньше страновых рисков, чем у России. Успешное IPO Aramco приведёт к переоценке акций российского нефтегазового гиганта.

Роснефть даст 10.6% дивидендной доходности по итогам 2020 года. Это соответствуют уровням Лукойла и префов Татнефти, но при этом Роснефть платит только 50% прибыли в виде дивидендов, что оставляет простор для апсайда.

Роснефть может перейти к погашению долга. Ограничения на добычу ОПЕК+ позволяет компаниям меньше тратиться на capex, что даёт возможность тратить деньги на гашение долга. Сейчас Роснефть тратит на проценты сумму сопоставимую с 30% прибыли, в случае гашения долгов эти деньги пойдут в прибыль, а значит и в дивиденды.

@AK47pfl

Сравнение Роснефти и Saudi Aramco по основным показателям и мультипликаторам.

@AK47pfl

​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​RTSI -0.13%, S&P500 index +0.42%, S&P500 futures -0.29%, CSI +0.09%, UST 10y 1.764, нефть $63.14/bl, 1$=64.07р. 1$=7.03 юаней. Что означает картинка.

@AK47pfl

Макроэкономика
• Китай пообещал применить жёсткие контрмеры в ответ принятому в США билля по Гонконгу. Возможно, спонсорам принятого закона запретят въезд в Китай.

Что было вчера
• Германия обжаловала решение суда ЕС по газопроводу OPAL.
• Mail.ru Group вышла на рынок indoor-рекламы.
• Лукойл рассмотрит строительство плавучего СПГ-завода в Экваториальной Гвинее.
• НЛМК запустил после реконструкции конвертер №2.
• Татнефть приобрела у Сибура активы в Тольятти за 12.9 млрд рублей и сеть АЗС Финской Neste в СПБ за 10,8 млрд. руб.

Что будет сегодня
• Газпром: МСФО за 3 квартал
• Аэрофлот: МСФО за 9М2019
• Акрон: ВОСА по дивидендам (101 руб.)
• Северсталь: последний день с дивидендом 27.47 рублей за 9М2019
• Германия: Уровень безработицы за ноябрь (11:55)
• ЕС: Индекс потребительских цен за ноябрь (13:00)
• ЕС: Уровень безработицы за октябрь (13:00)

@AK47pfl

Газпром выпустил нейтральную отчётность за 3 квартал; теперь всё внимание приковано в новой дивполитике. Её объявят уже в следующий четверг.

Отчётность Газпрома за 3 квартал соответствует ожиданиям аналитиков. EBITDA 369 млрд рублей на 3.2% ниже прогноза, чистая прибыль 212 млрд. рублей на 5.9% выше прогноза.
• Конференц звонок по результатам отчётности состоится сегодня в 15:00.

Теперь всё внимание на главном событии в инвестиционном кейсе Газпрома — новой дивидендной политике. Её объявят уже в следующий четверг, 5 декабря. Главное в новой дивполитике - уровень выплат, план компании по снижению капекса, оптимизация операционных затрат и продажа непрофильных активов (Новатэк, Газпромнефть).

@AK47pfl

Газпром может улучшить финансовые результаты в 4 квартале.

Цена реализации газа Газпромом может вырасти на 18% в 4 квартале за счет роста спотовых цен на газ на 33% кв/кв. Долгосрочные контракты Газпрома на 2/3 привязаны к нидерландским фьючерсам на газ с поставкой на месяц вперёд и на 1/3 к ценам на нефть. В 3м квартале фьючерсы на газ прошли своё дно, благодаря чему цены реализации Газпрома восстановятся в 4 квартале (см график).

@AK47pfl

⚡️ Газпром только что выложил презентацию для инвесторов по итогам 3К 2019. В ней — впервые слайд про новую див. политику (будет принята 5 декабря):
• дойдут постепенно до выплаты 50% прибыли в 2022 году
• чистая прибыль будет очищена от валютных переоценок
• дивиденд на акцию не будет привязан к предыдущим значениям.

Этот позитив — ожидаемый. Газпром еще на встрече с инвесторами в конце сентября говорил о постепенном росте дивов: 30% прибыли по итогам 2019, 40% по итогам 2020, 50% по итогам 2021.

@AK47pfl

​​Газпромнефть — главный бенефициар новой дивидендной политики Газпрома.

Новые высокие дивиденды — большая нагрузка для Газпрома. Особенно при локально низких ценах на газ. Газпрому надо будет заплатить ~450 млрд рублей по итогам 2019. Это приведёт к отрицательному балансу кэша к середине 2020 года (на фото).

Газпром владеет 96% акций Газпромнефти — у нее на балансе 318 млрд рублей, а FCF 200+ млрд рублей в год. Это много — для сравнения, у Газпрома на начало 2019 было 628 млрд руб. У Газпрома есть три способа полностью устранить разрыв ликвидности в 2020-2021 годах:
• Увеличить дивиденды Газпромнефти до 50%.
• Продать 21% Газпромнефти.
• Сначала увеличить дивиденды, а потом продать пакет.

В России есть отраслевой стандарт — в каждой из качественных нефтегазовых компаний есть стратег. В Роснефти это ВР, в Новатэке — Total. Долей в растущей и дивидендной Газпромнефти заинтересуются зарубежные мейджоры.

@AK47pfl

Топ 10 лучших и худших акций российского рынка за ноябрь с учётом дивидендов.

@AK47pfl

Топ-30 российских компаний по капитализации. По состоянию на 29 ноября 2019, в $ млрд. В скобках — изменение позиции с 25 октября.
#numbers

1. Газпром 94.67
2. Сбербанк 81.74
3. Роснефть 72.43
4. Лукойл 68.14
5. Новатэк 60.39
6. ГМК Норникель 41.96
7. Газпромнефть 30.89
8. Сургутнефтегаз 28.80
9. Татнефть 26.64
10. Транснефть 18.14
11. Полюс 14.30
12. Яндекс 13.74 ⬆️ (+2)
13. НЛМК 12.01 ⬇️ (-1)
14. Северсталь 11.82 ⬇️ (-1)
15. МТС 9.43 ⬆️ (+1)
16. ВТБ 9.17 ⬇️ (-1)
17. X5 Retail Group 9.05
18. Алроса 8.88
19. Интер РАО 7.20 ⬆️ (+1)
20. Полиметалл 6.99 ⬇️ (-1)
21. Евраз 6.95
22. MMK 6.74 ⬆️ (+1)
23. Русал 6.58 ⬇️ (-1)
24. Башнефть 5.22
25. Магнит 5.16
26. Фосагро 4.81
27. VEON 4.62 ⬆️ (+1)
28. Мэйл.Ру 4.44 ⬇️ (-1)
29. ПИК 3.95 🆕
30. ФСК ЕЭС 3.86 🆕

@AK47pfl

Самое важное за неделю:
#RDVweekly

1. Газпром сейчас – это Сбербанк в 2016 году перед своим бурным ростом.
2. Роснефть дешевле своего аналога – Saudi Aramco в 2 раза.
3. Газпромнефть – бенефициар новой дивидендной политики Газпрома.
4. Инвестдома пересматривают прогнозы по Лукойлу.  
5. 7 причин купить акции Русала.  

@AK47pfl

​​RTSI -0.05%, S&P500 index -0.40%, S&P500 futures +0.27%, CSI -0.09%, UST 10y 1.810, нефть $61.30/bl, 1$=64.32р. 1$=7.03 юаней. Что означает картинка.

@AK47pfl

Макроэкономика
• Вышедшие в субботу китайские PMI побили консенсус, а Manufacturing PMI показал максимум с марта этого года.
• ОПЕК+ рассмотрит возможное сокращение добычи нефти на 400 тыс. баррелей до 1.6 млн баррелей в день.
• В онлайн-распродаже чёрная пятница американцы потратили $7.4 млрд — больше было потрачено только на Cyber Monday.
• Источник, близкий к команде Трампа, сказал, что торговая сделка не продвигается дальше из-за закона по Гонконгу.
• На этой неделе заседание мониторингового комитета ОПЕК+, а также 5 декабря Saudi Aramco объявит цену размещение на IPO.

Что было вчера
• РФПИ снизил долю в уставном капитале Мосбиржи до 3,18% с 5%
• Ямал СПГ поставил первую партию СПГ в Бангладеш.
• Роснефть намерена учесть интересы акционеров при компенсации потерь от ЧП на Дружбе.
• Эрдоган: Старт работы газопровода "Турецкий поток" будет дан 8 января.
• Газпром и Китай заложили в контракт поставки по Силе Сибири в 5 млрд кубов в 2020 году.
• Нафтогаз Украины готов обсудить с Газпромом компенсацию для отказа от иска на $12 млрд.
• МТС-банк подал иск о банкротстве Utair-Вертолетные услуги.

Что будет сегодня
• Путин и Си Цзиньпин запустят газопровод Сила Сибири.
• Интер РАО: День инвестора для инвестиционных аналитиков (Россия/Европа)
• Мосбиржа: Публикация новых баз расчета индексов акций
• UBS Global Emerging Markets Conference (Нью-Йорк)
• Германия: PMI за ноябрь (11:55)
• ЕС: PMI за ноябрь (12:00)

@AK47pfl

💾 ОПРОС:
Какой акции больше всего в Вашем портфеле?

Ответить можно всего один раз. В опрос включены 19 акций. Результаты будут обработаны в 18:45.

Восток-ойл может увеличить капитализацию Роснефти на 12-20%. После предоставления налоговых льгот рынок включит стоимость проекта в оценку Роснефти.

Минэнерго прогнозирует падение добычи после 2021 года и ищет новые источники для восполнения уровня добычи. Именно таким источником и станет Восток-ойл.

Восток-ойл — масштабный арктический проект Роснефти по добыче нефти; скорее всего, Роснефть получит на его развитие огромные льготы. Роснефть утверждает, что он станет рентабельным в случае предоставления налоговых льгот в размере до 2.6 трлн рублей. Исходя из ситуации с падением добычи и небоходимостью заполнения северного морского пути, маловероятно, что правительство не даст проекту льготы.

Аналитики JP Morgan считают, что Восток-ойл прибавит капитализации Роснефти $9 - 25.2 млрд. JP Morgan оценил стоимость проекта в $18-25 млрд., исходя из капекса, запасов и стоимости капитала. Это значит, что Восток-ойл может уже сейчас добавить 12-20% к капитализации Роснефти в зависимости от подробностей проекта.

@AK47pfl