Инвестпрожарка: РусакваКомпания Русская Аквакультура занимается производством атлантического лосося (который в магазинах лежит как сёмга) и форели. География производства — север страны, а именно озера Карелии и Мурманск.
Важно сразу отметить, что в своем сегменте Русаква является фактически монополистом на российском рынке, причем новых конкурентов на горизонте не видно. Да и вряд ли они так просто появятся, если основным акционером является Максим Воробьев, брат губернатора Московской области.
Теперь о бизнесе. Сейчас Русаква занимает 14% российского рынка лососевых. В планах к 2025 году довести эту долю до 27% с показателем 35 тыс. тонн потрошеной рыбы с головой. Компания является растущей и расти есть куда: Россия ловит 5 млн. тонн дикой рыбы, а разводит всего лишь 0,2 млн. тонн аквакультуры, то есть в 25 раз меньше. Кроме того, возможны варианты с экспортом, так как многие подобные компании в мире работают на максимуме мощностей.
Мальков Русаква закупает в Норвегии и чтобы снять эту зависимость, в 2017 году купила два завода-поставщика, к тому же достраивается собственный завод в Мурманске. Себестоимость продукции считается в валюте, но на самом деле не очень от нее зависит, так как весь лососевый рынок в России — валютный (импортный).
Перейдем к показателям:
P/E 11.9
EV/EBITDA 6.98
Net Debt/EBITDA 0.86
Цена акции 253 рубля
Как видим, Русаква оценена недешево. Что касается курса, то последние 1,5 года он ходит в диапазоне 190-310 рублей, и ниже 200 он падал трижды, причем последний раз в июле. Дивиденды платились дважды: в 2010 и за 6 месяцев 2020 года 🙂 Надеемся, следующий раз будет не в 2030. Впрочем, менеджмент прямо говорит, что приоритет это рост бизнеса. Что логично. Отдельно нужно отметить высокий показатель рентабельность по EBITDA для агросектора, более 30%!
В целом компания уже сейчас прибыльна, а выручка за 5 лет выросла в 10 раз. Кажется, Русакву ждет отличное будущее, но вот какие можно выделить риски:
— все риски, связанные с болезнями и гибелью рыбы. А их достаточно. Рыбу растят в среднем 2 года и если в какой-то момент она заболеет... даже думать не хочется.
— климатический риск. Зарыбление происходит раз в год и если не будет хорошей погоды часть малька может и не выжить.
— политический риск мажоритария Русаквы.
Таким образом, если вы ищете стоимостную компанию в портфель, то Русаква, безусловно, интересный вариант для рассмотрения.
@nebrexnya