ну как запускает.
Как и обычный плеер:
1. грузим SWF
2. распаковываем в память архив (SWF - архив)
3. Парсим теги:
3.1 Шейпы, картинки, звуки, фреймы
3.2 Байткод, фрейскрипты (это разное)
4. Грузим в GPU все что надо по факту
5. транслируем байткод в JS на лету (JIT)
6. Эвалим JS
7. Что-то там оно рисует =)