Индекс волатильности на нефть.

Сегодня проходил бук-билдинг потенциально интересного размещения нового выпуска рублевых облигаций Камаз Б08.

Невысокая дюрация – срок до погашения 2 года – отличный выбор сейчас.

Изначально банки-организаторы ориентировали на ставку купона около 9% годовых. Это очень щедро для эмитента такого уровня надежности. Но чудес не бывает и было ясно, что ставка будет значительно ниже.

В сервисе по подписке в портфеле «Российские Активы» мы подавали заявку по купону на уровне не ниже 8,50% годовых. Это также подразумевало премию. Но все получилось еще агрессивнее и высокий спрос позволил установить ставку на уровне 8,30% годовых, что соответствует эффективной доходности 8,56% годовых к погашению. Таким образом, в пул инвесторов мы не попали.

ПАО «Камаз» – отличная компания с высоким кредитным качеством, но мы не жалеем. В первую очередь важно, чтобы ставка устраивала нас. И мы не готовы покупать даже прекрасных эмитентов любой ценой. Пропустим ход.

На следующей неделе ожидается по крайней мере два интересных размещения, которые, скорее всего, предложат доходности выше.

@bitkogan

Слабость внебиржевого рынка акций США означает проблемы для криптовалют и акций-мемов.

К данной информации я бы отнесся достаточно серьезно.

О чем речь? Что это за фонды внебиржевых акций?

Есть такой рынок – рынок OTC. На этом рынке работают в основном профессионалы. Неквалифицированных инвесторов тут в принципе быть не должно. Как говорится, по уставу не положено.

Можно сказать, профи рынка перестали смотреть на мир сквозь призму розовых очков и отнюдь не спешат тариться. Скорее, предпочитают «посидеть на заборе».

А куда, спросите вы, идут деньги?
Смотрим на доходности десятилетних UST, и вопрос отпадает сам собой. Обратите внимание: доходности упали за последний месяц-полтора с 1,7 до 1,3. Это достаточно существенное движение. Опять же: UST – это не то место, где рулят дилетанты. Это большие и умные деньги.
И еще. Смотрим на индекс DXY. С 89 фигуры он плавно «переехал» на 92 уровень. Не драматическое изменение, но все же.

Выводы: большие деньги идут в доллар, идут от риска, идут в качественные бонды.

Наш бондовый сертификат спокойно и уверенно, хотя и неторопливо, продолжает свой рост. Цена уже достигла 115. Он, в отличие от остальных, на максимальных значениях. Доходность его (заметьте, чистая доходность для инвестора) превысила 7,3% годовых в долларах США.
Это тоже весьма показательный момент. Большие деньги идут в надежность, а не в риск.
Вся информация по сертификатам @Bitkogans

Катастрофы пока не жду. Просадки в основном все выкупаются. Но – еще раз – никаких плеч❗️Никакого гусарства. Иначе скоро придётся рыдать…

@bitkogan

График индекса DXY.

UST’10.

В российских школах начнут учить финансовой грамотности.

Радость-то какая! Дождались.
Начиная с 1 сентября 2022 года (а по желанию родителей – раньше) наших деток в обязательном порядке начнут учить финансовой грамоте.
Очень разумно.

Впрочем, во всей этой конструкции есть одно слабое звено. Нет, не учебники даже… Это дело поправимое. Учебники можно организовать и усовершенствовать. Время есть. Я про учителей.
Дело в том, что учить – дело нехитрое.  
Разработали методику. Заставили учителей пройти дополнительную подготовку. Дополнили учебники по обществознанию и географии, и вуаля.
Можно приступать.

А вот будет ли это интересно нашим детям? Насколько серьезно мы подготовим учителей? Самое важное звено во всем этом процессе – это преподаватель.

Сегодня уровень знаний современного российского учителя об экономике и основам финансов – это штука… творческая, скажем так.
Учитель может качественно учить лишь тогда и в том случае, когда:
- сам все досконально понял,
- самому ему это все интересно,
- он в состоянии донести все эти моменты до детей, просто и доходчиво.

Какой выход? Немедленно, как массовую вакцинацию, но только онлайн, начать обучение учителей.
Если мы хотим чтобы они, дорогие наши учителя, сами во всем разобрались и, самое главное, чтобы им самим это стало интересно, учить их нужно начинать немедленно.

Теперь – вопросы в студию.
В бюджете на образование все это у нас заложено? Методики обучения учителей уже разработаны? Преподаватели, способные дать необходимые знания нашим педагогам, уже набраны?
Вопросов гораздо больше, в действительности. Убежден: вразумительных ответов будет меньше…

Главное: если мы хотим, чтобы наши дети досконально разобрались в том, что такое ипотека, что такое кредитное рабство, как определить финансовые пирамиды, что вообще такое фондовый и финансовый рынок и т.д., для начала все это должны понять учителя. И понять по-настоящему. Не для ☑️

@bitkogan

Очередной скандал с участием европейских автогигантов близится к завершению.
 
Европейские антимонопольные органы в четверг заявили, что три крупнейших автопроизводителя Германии вступили в незаконный сговор с целью ограничения эффективности технологии выбросов. Это привело к высокому уровню вредного загрязнения дизельным топливом.
 
Какие штрафы получили автопроизводители?
Volkswagen (VOW) и его подразделения Porsche и Audi должны заплатить $590 млн. BMW (BMW) заплатит $442 млн, в рамках урегулирования. А вот третий участник преступного картеля – Daimler (DAI) – избежал штрафа, который составил бы $860 млн, потому что первым сообщил о преступном картеле.
 
Сюжет в какой-то степени повторяет крупнейший скандал в 2015 году. Тогда Volkswagen признал, что миллионы произведенных им автомобилей были оснащены программным обеспечением, предназначенным для обмана официальных тестеров выбросов. Всего за последние пять лет Volkswagen выплатил более $20 млрд в виде штрафов и судебных исков, связанных с мошенничеством вокруг выбросов дизельного топлива.
 
Неудивительно, что эти автопроизводители активно участвуют в освоении рынка электрокаров. Отличная возможность забыть о бесконечных штрафах и давлении со стороны Еврокомиссии☺️
С другой стороны, штрафы оказались несколько ниже ожиданий. Плюс у автогигантов все ещё есть возможность обжаловать новые санкции.

Акции компаний завершили вчерашний день торгов падением: Volkswagen (VOW) -2.79%, BMW (BMW) -2.12%. Любопытно, что такую же отрицательную картинку показал и Daimler (DAI) -2.3%, который избежал штрафа.

@bitkogan

На российской бирже может состояться еще одно любопытное размещение.

Недавно стало известно, что один из крупнейших частных операторов медицинских услуг в РФ, компания «ЕМС» («Европейский медицинский центр») намерена провести IPO на Московской бирже.

Решили разобраться, насколько может быть интересно данное размещение.

Что известно об IPO «ЕМС» к текущему моменту?
– Размещаться будет кипрская компания United Medical Group, работающая под брендом «ЕМС».
– Инвесторам будут предложены депозитарные расписки (ГДР), каждая из которых соответствует 1 акции «ЕМС».
– Индикативный ценовой диапазон определен на уровне $12,5–14,0 за ГДР.
– Исходя из диапазона сама компания оценена в $1,125–1,260 млрд.
– Предполагается, что free float после размещения составит приблизительно 44%.
– Организаторы IPO – Citigroup, J.P. Morgan и VTB Capital.

Давайте проанализируем текущее состояние «ЕМС», для чего рассмотрим триггеры компании, а также риски, которые могут быть сопряжены с инвестициями в ее ГДР. Кроме того, проведем сравнительный анализ, для того, чтобы понять, насколько дорого или дешево относительно аналогов размещается «ЕМС».

Триггеры «ЕМС».
– Динамичное развитие рынка частных медицинских услуг в РФ. По данным Росстата и NEO Center, с 2016 по 2019 гг. рынок вырос на 53% до 270 млрд руб. Как ожидается, в 2025 г. объем рынка может вырасти еще на 85-90% и превысить 500 млрд руб.
– Лидерские позиции компании на рынке. «ЕМС» является одним из ведущих игроков, соответственно, компания может стать реальным бенефициаром роста рынка.
– Рост финансовых показателей. Так, в 2020 г. выручка «ЕМС» увеличилась на 12% до $275 млн, а EBITDA – на 20% до $111 млн. Рентабельность EBITDA при этом составила около 42%. Это сравнительно высокий показатель. К примеру, у компании MD Medical («Мать и дитя») в 2020 г. маржа EBITDA составила 32%.
– Высокие дивиденды. Согласно дивидендной политике «ЕМС», на выплаты планируется направлять 100% чистой прибыли по МСФО. В 2021 г. компания может заплатить около $135 млн, что соответствует доходности около 11% годовых, если считать по средней цене диапазона размещения. При этом надо отметить, что в ближайшие годы компания не планирует существенных капвложений, так что шансы на то, что она будет распределять прибыль, достаточно высоки.
– Высокая степень диверсификации выручки. Основную часть выручки «ЕМС» получает от лечения онкологии (около 18%). Далее идут сегменты услуг в области женского здоровья, терапии, травматологии и неотложки. Также компания оказывает услуги в области хирургии и нейрохирургии, стоматологии, сердечно-сосудистых заболеваний и проч.
– Потенциально высокая ликвидность акций на рынке. Free float в размере 44% – это большая редкость на российском фондовом рынке. Отметим, что такой большой free float – принципиальное желание акционеров.
– Мобильная платформа «Здоровье на 360». Компания идет в ногу со временем и оказывает свои услуги с использованием весьма удобной онлайн-платформы.
 
Теперь несколько слов о том, как компания оценена (предварительно) в сравнении с аналогами. Для этого мы применили классический сравнительный анализ, который дал много пищи для размышлений.

@bitkogan

«ЕМС» намерена, как мы видим из таблицы, разместиться несколько дороже, чем сегодня торгуется по P/S и EV/EBITDA MD Medical Group («Мать и дитя»). По предварительным параметрам IPO, «ЕМС» оценена по этим мультипликаторам в примерно в 4,3х и 12,0х соответственно.
В принципе, премия к MD вполне объяснима различной спецификой и более динамичным рынком, на котором работает «ЕМС». Кроме того, последняя имеет более высокую рентабельность, высокие дивиденды и отличные перспективы роста некоторых направлений (например, онкология или кардиология). Плюс более высокие дивиденды и отличная предполагаемая после IPO ликвидность.

Гораздо более любопытная картина складывается при сравнении «ЕМС» с аналогичными компаниями с развивающихся рынков: здесь мы видим существенный дисконт оценки «ЕМС» при размещении к среднеотраслевым коэффициентам. На наш взгляд, в основном на это и будут ориентироваться инвесторы в ходе IPO. Сравнение с компаниями развитых рынков здесь приведено чисто иллюстративно.

Несколько слов о рисках.
– Сравнение с MD Medical Group. Более высокая оценка компании на размещении в сравнении с единственным российским аналогом может а) отпугнуть определенный процент инвесторов; б) заставить компанию и организаторов понизить ценовой диапазон.
– Конкуренция на рынке. Мы говорили о том, что российский рынок частных медицинских услуг развивается и растет. Но параллельно растут и конкуренты. Рынок, на самом деле, очень насыщенный: «Медси», «СМ-Клиник», «Медицина», «Будь здоров» и многие другие тоже хотят отвоевать больше места под солнцем. Конкурентная борьба тут идет нешуточная.
– Внешние факторы: удачно ли выбран момент? Летом рынки может накрыть коррекция, мы об этом неоднократно говорили. Проводить IPO в момент, когда на рынках повышенная волатильность – это определенный риск.

Выводы. IPO «ЕМС» – это однозначно интересно. Экспресс-анализ компании показывает, что фундаментально это достаточно сильная история с прочными позициями на рынке, высокой рентабельностью, низким долгом и хорошими перспективами дальнейшего роста. Более того: российский фондовый рынок пополнится компанией из сектора, который у нас почти не представлен, а это может вызвать дополнительный интерес инвесторов. Да, безусловно, риски есть, но где их нет?

Будем внимательно следить за развитием событий. Не исключено, что будем участвовать в IPO «ЕМС» в нашем сервисе по подписке.
Следите за обновлениями.
 
@bitkogan

Московская биржа допустила к торгам паи ЗПИФ «ПНК-Рентал», старт торгов – вчера, 8 июлядопустила к торгам паи ЗПИФ «ПНК-Рентал», старт торгов – вчера, 8 июля.

ISIN код – RU000A1013V9.

PNK можно поздравить: если ранее покупка паев могла быть осуществлена исключительно через УК и собственную платформу pnkrental.ru, то теперь у паев будет биржевая цена. Появится и ликвидность.

В чем фишка PNK?

Сегодня в РФ, в отличие от других стран, торгующихся на бирже качественных REITов практически нет. А инструмент этот, на мой взгляд, весьма хорош. С одной стороны, более чем интересная доходность, обеспеченная реальными денежными потоками от сданной в аренду складской недвижимости. В случае с PNK – это, по их словам, 20% за прошедший год, потому что из фонда продали один из объектов. Хотя целевая доходность озвучивалась на уровне 11,5% годовых. Что ж, достойно.

Как считалась доходность?
Самый простой, прямой вариант, который берем из опубликованной раскрытой информации:
-  стоимость пая на 30 июня 2020 года – 1499,16 рублей.
- Она же на 30 июня 2021 года – 1687,96 рублей.
К этому добавляем выплаченный доход на 1 пай:
- за 3-м квартал 2020 – 19,06 рубля.
- за 4-й квартал 2020 – 45,05 рубля.
- за 1 квартал 2021 – 47,66 рубля.

Стоимость пая на конец период минус стоимость пая на начало периода плюс сумма выплаченных доходов к стоимости пая на начало периода равно 20,05%.

Во всей этой конструкции есть один нюанс. Расчет стоимости пая производился на основании денежных потоков от сдаваемой в аренду или продаваемой недвижимости. Цена – результат оценки. Это конечно здорово, честно, но как-то творчески.

Со вчерашнего дня есть рыночная цена пая и, соответственно, возможность оценивать актив по классике – mark-to-market. А это уже, как говорится, совершенно другой коленкор.

Первый день торгов выдался весьма волатильным – это нормально для выхода на биржу любого инструмента. Как акции, так и REIT. Диапазон движения цены вчера был очень широким – 1656,20-1974,60 рублей. Сейчас цена «устаканилась» на уровне 1730 рублей. Полагаю, что покупка здесь и примерно до уровня 1760 рублей может быть вполне оправданной. По моему мнению, именно этот диапазон может быть сегодня комфортным как для инвесторов, так и для эмитента.
Ну а дальше… Дальше будем надеяться, что цена будет потихоньку расти. У компании амбициозные планы. Да и все вокруг пока, скорее, этому будет способствовать.

Еще один важный момент.
Паи REIT можно считать относительно неплохим антиинфляционным инструментом. По крайней мере, ПНК – точно.
Почему?
Договоры аренды могут быть пересмотрены с опцией повышения ставки в случае роста инфляции. Получается весьма любопытный инструмент, со всех сторон.

Полагаю, не за горами то время, когда количество REIT у нас на бирже увеличится, ведь инструмент этот очень востребован. А если есть спрос, появится и предложение.

@bitkogan

Деловая активность в мире замедляетсязамедляется.

Глобальный индекс деловой активности J.P.Morgan в июне составил 56,6 после 58,5 месяцем ранее. Это минимальное значение индекса за три месяца.

Замедляется рост деловой активности как в промышленности, так и в секторе услуг. В услугах индекс упал с 59,6 до 57,5. В промышленности – с 56 до 55,5.

Основные причины глобального разворота.

Первая и основная причина: возвращение COVID в развивающиеся страны и последующие ограничительные меры на этом фоне (как, например, в России). В следующем месяце, скорее всего, мы увидим еще более низкие глобальные индексы деловой активности из-за дельта-штамма. Возможно, это замедлит рост на пару месяцев.

Основной риск для рынков: дельта-штамм с некоторой вероятностью может вернуться в развитые страны, например, в США. Тогда мы, как минимум, увидим серьезные коррекции.

Вторая причина: сбои в цепочках поставок в сочетании с ростом цен на сырье, что бьет по промышленному сектору во всем мире.

Основной риск для рынков: если инфляция на этом фоне перестанет быть контролируемой и приведет к сворачиванию QE в развитых странах и/или к оттоку капитала из развивающихся (внимание, в первую очередь, на Турцию).

Третья причина: страны рано или поздно начинают исчерпывать свой потенциал восстановления. Даже США, где сняты ограничения и осуществляются меры поддержки, восстанавливается все медленнее. Этот кризис – причина безвозвратных потерь: часть бизнесов больше никогда не откроется и часть народу никогда не выйдет на работу.

Основной риск для рынков: разочарование инвесторов, которые ждали бума, а увидят медленный и неспешный рост во второй половине 2021 и в 2022 годах. Также допускаю, что в 2022 году прогнозы по восстановлению экономики во многих странах могут быть понижены, увы.

Картина, которую мы видим сейчас, может поменять глобальные расклады. Экономический рост вполне может оказаться более зыбким, чем все ожидают. С одной стороны, это может стать разочарованием для рынков, с другой – новой надеждой.  Commodities в последнее время дешевеют, что может снижать инфляционное давление в мире. Мы видим, что сейчас инвесторы уходят в доллары и американские гособлигации. Как я уже писал с утра, доходности UST падают, DXY растет. Снижение цен на сырье и замедление экономического роста способны побудить центральные банки снижать QE менее резко, чем мы ожидали, что может оказать поддержку рынку.

Тем не менее, описанные риски нельзя недооценивать. Потому что именно такие глобальные процессы больше всего сейчас влияют на то, увидим ли мы коррекции или будем и дальше подрастать, из-за избытка ликвидности.

@bitkogan

Для тех, кто не в курсе, как найти и отслеживать котировки PNK – скрин из Yahoo Finance.

Набираете ISIN код – RU000A1013V9, и видите торги в реальном времени.

@bitkogan

#новости_коротко

Минэкономразвития резко повысило прогноз по росту российского ВВПМинэкономразвития резко повысило прогноз по росту российского ВВПрезко повысило прогноз по росту российского ВВП.

В апрельском прогнозе ожидался рост на 2,9%, теперь на 3,8%... Что изменилось с апреля? Началась очередная волна заболеваемости, выросли цены на сырье, инфляция. Не знаю, как это могло улучшить веру в российскую экономику… Видимо, вера появилась в усердие Росстата.

Минэкономразвития ухудшило прогноз по инфляции в России на конец 2021 годаМинэкономразвития ухудшило прогноз по инфляции в России на конец 2021 годаухудшило прогноз по инфляции в России на конец 2021 года.

Теперь ожидается инфляция 5% на конец года, но прогноз явно будет еще повышен. Мы неоднократно писали, что ожидаем больше 5%неоднократно писали, что ожидаем больше 5%.

Компании Pfizer и BioNTech совместно разрабатывают бустерную вакцину от коронавируса. Третья доза должна противостоять дельта-вартанту, который уже стал доминирующим в СШАКомпании Pfizer и BioNTech совместно разрабатывают бустерную вакцину от коронавируса. Третья доза должна противостоять дельта-вартанту, который уже стал доминирующим в СШАсовместно разрабатывают бустерную вакцину от коронавируса. Третья доза должна противостоять дельта-вартанту, который уже стал доминирующим в США.

Совершенно не удивлен готовностью Pfizer/BioNTech запустить производство 3 компонента вакцины. С одной стороны, медики смогут усовершенствовать вакцину уже к концу лета – с учетом индийского штамма, а также возможных последующих серьезных изменений коронавируса. С другой стороны, необходимость закупать вакцины, чтобы проводить вакцинацию каждые полгода, позволит существенно увеличить прибыль Pfizer и BioNTech.
Хорошая новость для всех.

@bitkogan

#финансы_коротко

Спрос на российский госдолг упал в 19 разСпрос на российский госдолг упал в 19 разупал в 19 раз.

В России впервые за четыре года начало расти число корпоративных банкротствВ России впервые за четыре года начало расти число корпоративных банкротствначало расти число корпоративных банкротств.

Bank of America создал криптовалютное подразделениеBank of America создал криптовалютное подразделениесоздал криптовалютное подразделение.

Bank of America рискует не успеть «запрыгнуть в поезд» с криптовалютным трейдингом, ведь ряд крупных банков с Уолл-стрит уже открыли доступ клиентам и своим трейдерам к цифровым валютам, например, JPMorgan Chase и Goldman Sachs. Новая сфера потенциально может повысить прибыль финансовых организаций за счет тех, кто готов работать с инструментами с чрезвычайно высокой волатильностью.
Нужно понимать, что в этом сегменте еще сохраняется «дикий Запад», ведь первая в мире легализация биткоина в Сальвадоре произошла ровно месяц назад. А в США министр финансов Джанет Йеллен высказывает нескрываемое неудовольствие в отношении криптовалют, поэтому ждать представления проработанного законодательства и нормативного регулирования этой деятельности (как в случае с рынком ценных бумаг) в ближайшее время не приходится.

@bitkogan

Несколько слов о недавно опубликованном протоколе последнего заседания ЕЦБ по монетарной политике.

Члены совета вчера обнародовали важное решение: теперь ЕЦБ таргетирует не инфляцию «ниже 2%», а 2%. Это говорит о том, что ЕЦБ будет готов больше мириться с ростом цен и продолжать покупки активов.

В протоколе ЕЦБ нет ничего особо нового по этому вопросу. Были, конечно, высказаны опасения, что, возможно, покупки активов стоит сокращать. В целом акцент был сделан на том, что нынешние хрупкие экономические условия не позволяют ЕЦБ пока сокращать QE.

Да, существуют разногласия, но между управляющими ЕЦБ они есть всегда. Не вижу поводов для паники.

Публикация протокола на рынках особо не отразилась. Думаю, на заседании 22 июля мы не услышим новостей о сокращении QE.
Если рынок до осени и начнёт нервничать, причина будет явно не в ЕЦБ; его политика пока будет вполне дружественной.

@bitkogan

В последние месяцы рынок металлов подвергается воздействию противоположных по характеру факторов.

После решения властей Китая начать стабилизацию цен на медь и сталь путем продаж из внутренних резервов, был запущен процесс сдувания пузыря на мировом товарном рынке.
 
С другой стороны, нужно понимать, что нарушенные пандемией цепочки поставок и взлетевшая активность в строительстве недвижимости по всему миру могут привести к сохранению цен на металлы на близких к максимальным значениям уровням. На какой период? Большой вопрос.
 
Коротко о факторах, которые влияют на ценообразование сейчас.
– Низкие процентные ставки мировых ЦБ и дешевый доллар США.
– В Китае и Росси пока остается малым предложение металлов, хотя правительства этих стран стремятся его насытить путем открытия госрезервов, как это делает Китай, и пошлин на экспорт, в случае с Россией.
– В США активно ведется строительство недвижимости, что в контексте одобрения индустриальных программ президента Байдена станет еще одним поводом для роста цен на металлы.
– Мировая тенденция по переходу на возобновляемые источники получения энергии и производство автомобилей, в том числе и электромобилей, потребует нарастить добычу и обработку металлов.
 
Вывод. Пока предпочитаем обращать внимание на сектор металлургии лишь точечно, держа в фокусе отдельные истории. К примеру, в портфелях сервиса по подписке держим акции ММК (MAGN RX), как наименее страдающего от экспортных пошлин, а также US Steel (X US), бумаги которой выглядят недооцененными по мультипликаторам.

@bitkogan

Инвестиции в технологические компании поздних стадий.

Сегодня, в 18:30 (МСК), в прямом эфире YouTube-канала Bitkogan – разговор о рынке Pre-IPO, инвестировании в наиболее перспективные и известные технологические компании, которые с большой вероятностью скоро выйдут на биржу.

У нас в гостях Дмитрий Картвелишвили – профессиональный инвестор, руководитель и предприниматель с более чем 10-летним опытом работы в сфере финансов, руководитель фонда Veligera Capital. Инвестиционные идеи фонда отбираются, основываясь на глубокой аналитической проработке и в соответствии с четкими критериями стратегии фонда. Все отобранные компании имеют максимальную вероятность стать публичными в течение следующих 18 мес. и значительно вырасти в оценке.

Основная тема разговора – особенности и преимущества инвестирования в технологические компании поздних стадий.

Обсудим:
✔️Почему инвестирование именно в стартапы поздних стадий, в чем преимущество такой стратегии?
✔️Чем фонд Veligera отличается от подобных фондов?
✔️Какие технологии и рынки имеют наиболее мощный потенциал роста в перспективе ближайших 5 лет?
✔️Как вы выбираете и получаете сделки в условиях большой конкуренции?
✔️Как вы оцениваете риски увеличения срока инвестирования и что в таком случае делать инвестору?
… и многое другое.

Подключайтесь и задавайте вопросы!

@bitkogan

Друзья! Мы в эфире.

Подключайтесь!

@bitkogan