ОВК-финанс, как верно заметил сэр Гарри, пошло путем "Открытия холдинга" - имеем перенос выплаты купона на 2022 год. От полного повторения судьбы ОХ эмитента может спасти выправление дел на рынке ж/д перевозок, на что пока надежд мало. Но в наше время  коньюнктура меняется довольно быстро, так что все в теории возможно.

#грех_апсайдунства
Посмотрели статистику апсайдов в ВДО за последние 6-7 месяцев. 43 выпуска, средний апсайд 0,87%, в декабре больше всего, Охта-чемпион, БКС-жадина. Прочее можно увидеть тут.

#ВИЭ
похоже приговор "зеленой" энергетике вынесен. Говорят кстати о большом числе замёрзших
Интересно, насколько поменяется политика поддержки ВИЭ-генерации после этой зимы? Предположу, что будет как со "сланцевой революцией": риторику на первых порах менять не будут, но субсидии сократят.

Интересно развивается  битва за купон сюжет с ценообразованием на рынке.
С одной стороны, эмитенты решительно понизили купон по новым размещениям ниже 10%. С другой стороны, организаторам приходится либо давать какие-то дополнительные плюшки инвесторам, либо сраться в чатиках подвергаться атакам рассерженных апсайдунов, которые ждали роста после размещения, да не дождались. Очевидно, что частный инвестор пока психологически не готов к ВДО с купоном ниже 10%.
Через одного, соратники вспоминают сигналы ЦБ при сохранении последней ставки. Но как мы уже писали ранее, (1) это с вероятностью 80% пока не сигналы а белый шум, при общем желании участников рынка увидеть разворот ДКП, (2) даже если это вдруг и сигнал, то точно не нам. Первые два эшелона переоценят на полпроцента (будет доходность не 5,5 а 6% к примеру), а нашей песочницы это не особо коснется. Но битва за купон - дело святое и отступать тут негоже.
Даешь хотя бы бонусы! или как они там называются? Так победим!))

Рынок между тем серьезно расслоился: даже у нас в чате КО хватает предложений по 14-16%, но инвесторы ажиотажа не проявляют. В первую очередь это, конечно, связано со сложностями при покупке КО, но не только.
Очевидно и размежевание инвесторов: большая часть готова спекулировать БО на размещении, но не входить надолго в неликвидные инструменты.
Те же, кто покупает КО так или иначе должны принять предпринимательский риск, а к этому психологически готовы немногие. Именно поэтому и возникает такой приличный разрыв в доходностях. И, кстати говоря, совершенно неизвестно сколько времени он просуществует: возможно эта ситуация всерьез и надолго.

#угар_киберпанка
Росстат не стоит на месте и постоянно совершенствуется. В этом я лишний раз убедился посмотрев оценку ВВП за 2020 год.
Исходные данные таковы:
Номинальный ВВП за 2020 год - 106,6 трлн. руб. , за 2019-ый - 109,2 трлн. руб.
Спад ВВП в текущих ценах -2,37%.
Инфляцию (ИПЦ) за 2020 год Росстат насчитал 4,9%. Казалось бы, спад реального ВВП должен составить чуть менее 7%: 106,6 на поделить на 109,2 и получившийся результат потом ещё раз разделить на 1,049. Выходит примерно - 6,9%.
Это кстати вполне сходится с косвенным методом оценки, который я использую для проверки реальной инфляции: через грузооборот (подробнее см. тут)
Грузовые перевозки за 2020 год упали чуть менее 5%, соотношение Грузооборот/ВВП должно было в кризис уйти на 1,02 - в общем примерно то же и получается - 6,5-7% спада реального ВВП.
Но мы открываем СМИ и видим, что спад ВВП в 2020 году составил всего 3,1%, потому что дефлятор ВВП за 2020 год составил всего 1,007 (то есть 0,7%).
То есть инфляция у нас в целом довольно высокая, но в  расчёте реального ВВП мы её не учитываем.

Манипуляция?
Ну как вам сказать. На все есть методология, где рассказано, как определяется дефлятор (текст представляет собой хороший конспект лекции, по предмету "Экономическая статистика"). Однако понять, как и почему получилось именно такое значение дефлятора в конкретном 2020 году из открытых данных  решительно невозможно. В общем то никто уже и не пытается. А скоро Росстат скорректирует предыдущие периоды и найти логику будет совершенно невозможно.
Но прогресс однозначно налицо: Росстат перестал занижать собственно инфляцию (индекс потребительских цен)  и ограничивается дефлятором ВВП. Хотя конечно, когда вспоминаешь что куриные яйца за 2020 год подорожали на 15,14%, подсолнечное масло 25,91%,  только за декабрь цены на огурцы выросли на 47,5%, на помидоры — на 26,1%, картофель — на 9,6%, то цифра официальной инфляции в 4.9% тоже вызывает некое возмущение.
Но это хотя бы не 0,7%!
Да и в целом по потребительской корзине на фоне ковида ситуация была действительно противоречивая: что то дорожало, а что-то дешевело: в первую очередь банковские кредиты и авиаперелеты.
В общем Росстат стал работать тоньше и профессиональнее, но ввиду стоящих политических задач это мало помогает. Всё равно приходится натягивать сову на глобус и делать вид что экономика "почти не упала". Отсюда наверное и появились пресловутые 3,1% спада вместо реальных 7-ми.

#нефть #ДКП #стройка
Свежие заявления ЦБ по ДКП и ипотеке я бы предложил рассматривать в контексте восстановления цен на нефть. У нас ведь как: финансы сами по себе, нефтяники и металлурги сами по себе, остальной реальный сектор насильно обособлен от денежных потоков: не дай бог лазейку найдут все высосут. В пору мерзкого ковида ЦБ пришлось сомкнуть ряды и немножко пойти на уступки. Но теперь Брент по $65 и все могут пойти в сад.
Вот только пойдут ли? Это главный вопрос внутренней политики на сегодня как по мне.

Любопытный материал о фондовой аналитике
Как ёмко охарактеризовал коллизию Ихъ Сиятельство: зачем микроскоп если все работают кувалдой?
Лучше в общем и не скажешь. Но нельзя же просто так взять и пройти мимо, не вставив свои пять копеек. Аналитика всегда была продажной девкой империализма ангажирована, но, если дело не касалось большой политики, или задачи у "избушки" срочно продать бумаги, в принципе, от рисечей польза была. Только читай и вникай. Казус с аналитиком Гавриловым и "Московским кольцом" тому яркое подтверждение. Но нынешний тренд на всеобщее «безумное чаепитие» возможно похоронит последние сохранившиеся практики – на рынке в самом деле очень мало долгосрочных инвесторов, и то в основном это те люди, которые купили бумаги в 1990-е и до сих пор почему-то не продали.
В общем, здравствуй дивный новый мир с кувалдой наперевес.

Рэй Далио продал Теслу и купил себе банков. Вряд ли это напрямую связано с нынешними морозами, но тот факт, что "новая энергетика" не справилась с первым же более или менее значимым вызовом, инвесторов, по идее, должен  несколько отрезвить, но это не точно. А соответственно, и эйфория в отношении перспектив электротранспорта тоже, скорее всего, в ближайшее время сойдёт на нет.  Правда, для верности в дополнение к нынешней зиме нужна ещё одна такая же плюс хотя бы одна холодная весна или осень, чтобы у сторонников генерации солнца и ветра, а  также сторонников электромобиля как основного средства передвижения  не было соблазна всё списать на "погодную аномалию, которая случается раз в сто лет". Хотя они в любом случае попытаются.

Глава ЦБ анонсировала меры ужесточения денежно-кредитной политики, в т.ч. повышение ключевой ставки до 5-6%, отмену регуляторных послаблений банкам, сворачивание финансирования социально-значимых банков, корректировку программы льготной ипотеки, сохранение строгого контроля потребительского кредитования, новые меры в отношение «экосистем» (что бы это не значило) и прочее. Такие меры регуляторы обычно применяют во избежание перегрева экономики после длительного роста. Не понятно, где был рост (в стройке может быть), но ЦБ большой, ему видней.
Для облигационного рынка эти инициативы могут привести к росту доходностей, особенно по бумагам эмитентов не имеющих устойчивого доступа к банковскому кредитованию, т.е. для ВДО. Кроме того, могут вырасти риски для среднего размера девелоперов, каковых в сегменте ВДО тоже немало, что также приведет к росту премии за риск и увеличению доходности. Так что не исключено, что нынешнее снижения ставок по облигациям является временным и в перспективе одного года мы увидим рост доходностей, в т.ч. на ВДО рынке. Особенно, когда доступ к таким ВДО облигациям будет ограничен определенным категориям инвесторов.

Билл Гейтс и узник Арзамаса-16
Похоже нынешняя холодная зима для развития ВИЭ энергетики будет иметь такое же значение как в свое время авария на подстанции в  Чагино для реформы РАО ЕЭС.
Тогда до высокого начальства вдруг дошло, что закон Ома отменить приказом по компании оно не в состоянии, договориться с проводами чтобы пропускали ток побыстрее тоже не выйдет, поэтому придется вернуться на грешную землю и начать слушать этих зануд инженеров и технологов, которые говорят неприятные вещи и с начальством вечно не соглашаются. Не сказать, что в дальнейшем Чубайс и прочие отцы-командиры совсем перестали чудить, но по крайней мере, наиболее тяжелые формы мании величия потихоньку сошли на нет.
Ту же картину мы наблюдаем и сейчас.
Билл Гейтс, человек и микрософт признал (пусть  с оговорками, из серии "мы все были в чем то неправы"), что курс на безудержные инвестиции в солнечную и ветровую генерацию оказался, мягко скажем, неоптимальным. И косвенно подтвердил что 6-ю годами ранее спустил в  унитаз $2 млрд. (хотя, точно неизвестно - вложил ли он их или только обещал это сделать)
Правда, это вовсе не значит, что лавочка закрывается и мы возвращаемся к нефтегазу. Вовсе нет - теперь мы будем лохматить атомную энергетику, ибо именно она спасет нас от "углеродного следа". Там правда можно подхватить урановый, но дело даже не в этом. Просто после 1996 года и США и Великобритания и Германия начали планомерное уничтожение собственной атомной промышленности и на сегодняшний день ни те ни другие уже не могут не то, что восстановить утраченные компетенции, но даже поддерживать те станции которые еще остались в эксплуатации без участия  атомщиков из России, Франции или КНР. Имя в виду сложные отношения с Китаем почти у всех стран мира, реальных адреса куда идти на поклон остается только два: Électricité de France (Rue de Hanovre, 9, Paris), или Росатом (Москва, ул. Большая Ордынка 24).
Но я бы не ждал какого-то небывалого прорыва в атомной энергетике. Там другие скорости и "быстро" построить станцию можно лет за 6-7. Скорее за 10.  Да и уран нынче в дефиците, на всех может не хватить.
В общем, скорее поднимут голову угольщики и нефтяники.
Не случайно исполнительный директор Total уже поспешил переобуться, а вернее сказать, с облегчением вернуться  к нормальному для нефтяника образу мыслей. Потому что для нефтяного генерала любить ВИЭ ... ну это такой же нонсенс, как крещёные коммунисты:  они, конечно, есть, но как правило на поверку оказываются либо не коммунисты, либо крещение приняли только формально.

#угар_киберпанка
Илон Маск стелит соломку, чтобы не обвинили в манипулировании? Или опять накурился?))

#вестисполейАрмегеддонщины
Народ похоже раскурил тему  стагфляции и начинает беспокоиться.
У меня помнится в журнал "Эксперт" комментарий с таким словом не взяли еще в 2013 году (я тогда написал, что в  экономике России есть предпосылки к стагфляции). Но тут дело в не похвальбе: кто более древний саксаул и кто "всегда говорил". И даже не в том, что сбережения все сгорят (а они сгорят - это уж будьте благонадежны)
Сейчас главный вопрос - насколько это будет быстро и болезненно.
Если исходить из того, что начавшееся ралли на сырьевых рынках (с 1 октября прошлого  года нефть  сделала +50%, медь +35%, никель - чуть более 40%, пшеница 20%, сахар  - около +80%) в ближайшие полгода не закончится и цены не вернутся на исходные позиции, то к осени у нас по идее все потребительские товары должны будут подорожать в долларах минимум на 8-10%. (условно принимаем долю энергоресурсов и металлов в конечной стоимости потребительских товаров в 40%). Собственно и будет пресловутая двузначная инфляция по доллару.
Ставку ФРС может поднять и до 3% и о ужас даже до 4%, но во-первых, это все равно ничего не покроет, а во-вторых, я не думаю, что это случится и в данном вопросе не согласен с Ихъ Сиятельством и всеми теми кто ждет решительного разворота ДКП. То есть разворот может и будет, но реальную инфляцию подросшая ставка никак не покроет. Не забываем, у них есть чудесный инструмент "core CPI", который позволяет игнорировать рост цен на топливо и продовольствие едва ли не целый год, а потом уже "признавать" их по мере включения затрат в конечный продукт. А у нас есть Росстат, который сколько скажет только и нарисует. В Китае кстати тоже с этим все хорошо.

В связи с изложенным, лучшие инвестиции - это патроны и тушенка по завету Демуры активы, обладающие не только текущей меновой стоимостью, но и непреходящей ценностью лично для вас. Потому что инфляция конечно все спишет, но как именно это будет происходить - пока никто не понимает. И есть шанс засесть в "позе стратегического инвестора" в активах надолго. Поэтому надо брать только то, что готов хранить достаточно долгое время. Коллега Кримсон, правду говоря, давно об этом пишет (свежий материал см. тут).

#вестисполейАрмегеддонщины
Ну как "не разгоняет инфляцию"?
Это самое что ни на есть сваливание в стагфляционную ловушку. Причем с истинно американским размахом: "гулять так гулять".
За ростом безработицы пойдут новые пособия, на закрытие  малого бизнеса рано или поздно среагируют рынки.  И то и другое зальют деньгами. Вот вам и инфляция вкупе с безработицей. В прошлый раз США барахтались в этом всём примерно 10 лет, пока в начале 1980-х на горизонте не появился Китай с миллиардом голодной рабочей силы. Но второго Китая на планете нет, сколь ни прискорбно это сознавать.

Оптимисты уверенно побеждают: Самолет-09 закрылся вчера с котировкой 101,1% номинала. Дополнительный вывод: большинство может (должно?) ошибаться.

#аналитическая_машина
#авиация
На 25 февраля назначено формирование книги заявок дебютного выпуска АО «Аэрофьюэлз». Эмитент находится на стыке сразу двух отраслей. Во-первых, он имеет прямое отношение к гражданской авиации, которую сильно потрепало за прошлый год. Перспективы восстановления отрасли есть, но путь неблизкий и доживут до некоего светлого будущего не все. А во-вторых, это трейдер нефтепродуктами, т.е. вполне себе ВДО-шный вид деятельности. Поэтому представляем наш аналитический отчет по группе компаний «Аэрофьюэлз». Обзор рынка, анализ финансовых показателей, отдельное внимание некоторым статьям отчетности, сравнение с другими эмитентами, мнение о справедливой купонной ставке.

#гонки_на_порфтелях
очередной пит-стоп картину сильно перетряхнул. Во-первых, в дело вступил сэр Гарри и уже ворвался в призовую тройку. Правда до лидера далековато, но ещё и не финиш, с другой стороны. Во-вторых, Ray Dalio драматически сменил плюс на минус. А ведь встречаются ещё мнения, что ETF - инструмент для слабонервных консерваторов! Так или иначе гонки набирают ход, уверен основные события еще впереди. По ссылке можно посмотреть состав портфелей - мы наконец выложили всё в облако

ТГК-2 не отпускает. Давно это было, в самом начале эры ВДО. И рестракт, о котором говорят коллеги, был ещё по старым правилам, до эпохи "ютейровского беспредела" (там был далеко не один ЮТейр, но его кейс самый яркий). В общем были времена, есть повод пустить старческую слезу😭😂

Что до собственно ТГК-2 то главная причина почему они все-таки заплатили состоит в том, что трудно украсть объекты инфраструктуры. Они кстати  говоря, попытались: македонскую ТЭЦ прежний менеджмент почти увёл из периметра компании, но в последний момент что то пошло не так. Посмотрим, в чём обвиняют нынешний менеджмент.